腾景科技（688195.SH）投研深档
1. 一句话卡位
卡位
谷歌 OCS 核心元件稀缺供应商。两大核心产品： - YVO4（钒酸钇）晶体 —— OCS 光开关核心晶体材料，子公司合肥众波为唯一稀缺供应方 - 二维准直器阵列（2D Collimator Array）—— OCS 光路重定向关键器件
25-10-23 YVO4 晶体获大额订单 8760.60 万元；26-01-21 二维准直器阵列订单 1280 万美元（约 8915 万 RMB）。26-04 谷歌发布 TPU v8t/v8i + Virgo/Boardfly 拓扑 —— OCS 应用场景扩大，腾景直接受益。券商目标价 262.35 元。多元业务并行：半导体设备光学模组 + AR / 生物医疗 / 商业航天。
2. 股权与管理层
- 股票代码：688195.SH（科创板）
- 核心子公司：合肥众波（YVO4 晶体核心供应）
- 战略扩张：26-03-11 出资 3500 万元 在郑州设全资子公司建光电子元器件制造基地
3. 业务结构与财务快照
财务（年报数据待披露完整）
| 指标 | 状态 |
|---|---|
| 业绩快报 | 半导体设备光学模组订单大幅提升 |
| 大额订单 | YVO4 8760 万 + 二维准直器阵列 1280 万美元 |
| 估值 | 券商目标价 262.35 元 |
业务结构
| 业务 | 卡位 |
|---|---|
| OCS 核心元件（YVO4 + 2D 准直器） | 谷歌供应链稀缺供应 |
| 半导体设备光学模组 | 高精度光学模组 |
| AR 光学元件 | 增长业务 |
| 生物医疗光学元件 | 多元业务 |
| 商业航天光学元件 | 多元业务 |
4. 主要产品矩阵
OCS 核心元件（核心增长）
| 产品 | 应用 | 关键事项 |
|---|---|---|
| YVO4（钒酸钇）晶体 | OCS 光开关核心 | 合肥众波，25-10 8760 万订单 |
| 二维准直器阵列 | OCS 光路重定向 | 26-01 1280 万美元订单 |
| 偏振分束器 | OCS 内部光学元件 | 配套 |
半导体设备光学模组
高精度光学模组配套半导体光刻 / 测量设备
多元光学元件
AR 光学元件 + 生物医疗 + 商业航天 —— 平台化布局
5. 技术路线与竞争壁垒
核心壁垒：YVO4 晶体 + 2D 准直器双稀缺技术
| 产品 | 全球供应情况 |
|---|---|
| YVO4 晶体（OCS 用） | 合肥众波唯一稀缺供应方 |
| 二维准直器阵列 | 全球少数能量产 |
OCS 产业链中的卡位
腾景与 光库科技 在 OCS 产业链上形成互补 + 竞争： - 互补：腾景晶体 + 准直器，光库 FAU + 整机代工 - 竞争：在 2D FAU / 准直器某些品类有重叠
谷歌 TPU v8 拉动
26-04 谷歌发布 TPU v8t/v8i + Virgo/Boardfly 拓扑： - OCS 端口数大幅增加 → YVO4 晶体 + 准直器需求线性增长 - 腾景作为唯一稀缺供应方，订单可见度极高
6. 产业链上下游
上游
| 类型 | 状态 |
|---|---|
| 钒、钇等稀土金属 | 国内 |
| 晶体生长设备 | 自主 + 进口 |
| 光学元件原料 | 多源 |
下游
| 客户 | 应用 |
|---|---|
| 谷歌 | OCS 核心元件（通过武汉捷普代工等链路） |
| 半导体设备厂 | 光刻 / 测量 |
| AR 厂商 | AR 光学元件 |
| 生物医疗 / 商业航天 | 多元应用 |
7. 主要客户
谷歌 —— OCS 核心元件深度绑定。其他终端客户通过模块厂 / 设备厂间接服务。
8. 产能与扩产
| 基地 | 用途 | 状态 |
|---|---|---|
| 福州总部 | 主基地 | 持续运营 |
| 合肥众波 | YVO4 晶体核心 | 大额订单已落地 |
| 郑州子公司 | 光电子元器件制造 | 26-03 3500 万元投入建设 |
9. 财务画像 · 卖方预期
估值
券商目标价 262.35 元（机构研报 口径）
业绩弹性
YVO4 + 2D 准直器订单已落地（合计 ~1.7 亿+），是公司业绩弹性核心来源。
10. 关键事件时间线
| 时间 | 事件 | 投研意义 |
|---|---|---|
| 25-10-23 | 合肥众波获 YVO4 大额订单 8760.60 万元 | OCS 业务起量 |
| 26-01-21 | 二维准直器阵列订单 1280 万美元 | OCS 大单 |
| 26-03-11 | 郑州子公司 3500 万投入建设 | 产能扩张 |
| 26-04 | 谷歌发布 TPU v8t/v8i + Virgo/Boardfly | OCS 需求结构性扩大 |
| 26-27 预期 | OCS 大规模商用 + 多元业务持续增长 | 业绩兑现 |
11. 核心矛盾与跟踪指标
核心 thesis
谷歌 OCS 供应链中 YVO4 + 2D 准直器双稀缺供应商 —— TPU v8 Virgo 拓扑放大需求 + 子公司合肥众波 / 郑州子公司产能扩张支撑。短期看大单交付节奏，长期看 OCS 商用化深度。
关键跟踪指标
| 指标 | 频率 | 信号意义 |
|---|---|---|
| YVO4 晶体季度营收 | 季度 | OCS 主战场放量 |
| 2D 准直器阵列订单进展 | 季度 | 大单交付节奏 |
| 谷歌 TPU v8 部署节奏 | 半年 | 需求拉动 |
| 郑州子公司投产节奏 | 半年 | 产能弹性 |
| 新客户拓展（其他 OCS 厂商） | 半年 | 客户多元化 |
12. 多空逻辑
看多
- 谷歌 OCS YVO4 唯一稀缺供应方 —— 卡位极强
- 大单已落地 —— YVO4 8760 万 + 2D 准直器 1280 万美元
- 谷歌 TPU v8 Virgo/Boardfly 拓扑放大需求 —— 结构性增长
- 多元业务（半导体 / AR / 医疗 / 航天） —— 抗周期
- 券商目标价 262.35 元 —— 上行空间
- 郑州 3500 万产能扩张 —— 应对未来订单
看空
- OCS 业务高度依赖谷歌单一客户 —— 客户集中度风险
- 与 光库科技 在 OCS 元件上直接竞争 —— 部分品类重叠
- 多元化业务（AR / 航天）商业化时点不明 —— 第二曲线兑现风险
- 晶体产能扩张周期长 —— 短期交付能力受限
- 科创板估值波动性高 —— 业绩兑现压力
资料索引
- 腾景科技_2025_年报_摘要
- 腾景科技_机构研报_公司一页纸
- 腾景科技_机构研报_投资逻辑
| 来源 | 时间 | 关键信息 |
|---|---|---|
| 合肥众波订单公告 | 2025-10-23 | YVO4 晶体 8760.60 万元 |
| 二维准直器阵列公告 | 2026-01-21 | 1280 万美元订单 |
| 郑州子公司投资公告 | 2026-03-11 | 3500 万元产能扩张 |
| 谷歌 TPU v8 发布 | 2026-04 | Virgo/Boardfly 拓扑 OCS 需求扩大 |