云南锗业 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-29 披露 / 179 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：信永中和会计师事务所，签字会计师彭让、金鑫，审计费 72 万元，连续审计 16 年。

1. 业务结构

总营收 10.66 亿元，同比 +38.89%（2024：7.67 亿 → 2023：6.72 亿）。归母净利润 2,014.60 万元，同比 -62.06%（2024：5,309.56 万 → 2023：697.45 万）。扣非归母 -680.67 万元，同比 -126.02%（由盈转亏）。综合毛利率 21.12%（vs 2024 28.48%，-7.36 pct）——核心矛盾：营收高增长 38.89%，但成本增长 53.19% 远超营收，毛利率显著下降。

分行业（2025）：

行业	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
有色金属（压延加工业）	9.19	86.18%	+34.52%	20.64%	-10.00 pct
化合物半导体	1.47	13.82%	+74.18%	24.10%	+13.01 pct

核心信号：化合物半导体同比 +74.18%（vs 锗主业 +34.52%），毛利率提升 13.01 pct（11.09% → 24.10%）——化合物半导体业务量价齐升 + 规模效应释放是 25 年最关键的结构性变化。

分产品（2025，五大业务分部）：

产品	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率	毛利率同比
材料级锗产品	3.64	34.11%	+2.76%	4.32%	-24.68 pct
红外级锗产品	1.21	11.36%	+4.89%	41.73%	-10.28 pct
光伏级锗产品	1.97	18.50%	+86.80%	32.55%	+3.94 pct
光纤级锗产品	2.00	18.75%	+127.76%	17.84%	+6.78 pct
化合物半导体材料	1.38	12.93%	+63.00%	23.33%	+12.24 pct
其他	0.46	4.34%	+128.73%	58.07%	+25.41 pct

关键信号： - 光伏级锗 +86.80%——低轨卫星星座密集部署期，空间太阳能电池用锗晶片需求大增 - 光纤级锗 +127.76%——AI 算力 + 数据中心扩容拉动光纤需求回暖 - 化合物半导体材料 +63.00%——光通信高速光模块对磷化铟需求拉动 - 材料级锗毛利率 -24.68 pct（29.00% → 4.32%）——单位成本上升大于销售价格上升 - 红外级锗毛利率 -10.28 pct（52.01% → 41.73%）——锗替代材料应用加速冲击

分地区（2025）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
境外	0.50	4.65%	-63.38%	63.01%（高位）
境内	10.16	95.35%	+60.77%	19.08%

境外毛利率 63.01% 远高于境内 19.08%，但境外业务大幅萎缩 -63.38% = 2023-7-3 镓锗出口管制 + 2025-2-4 磷化铟出口管制双重影响——所有出口需要申请许可。

分销售模式：100% 直销。

2. 主要产品矩阵

五大业务分部 + 产能（2025 年末）

业务分部	主要产品	25 年末产能	主要应用领域
材料级锗	锗锭（金属锗）、二氧化锗	47.60 吨/年	半导体 / 探测器 / 红外光学 / 锗合金 / 还原锗锭 / 有机锗 / PET 催化剂 / 锗酸铋晶体
红外级锗	红外级锗单晶、毛坯（光学元件）、镜片、镜头、热像仪、光学系统	锗镜头 3.55 万套/年	红外热像仪 / 光学系统
光伏级锗	太阳能电池用锗单晶片	125 万片/年（折合 4 寸）	航天领域空间太阳能光伏电池
光纤级锗	光纤用四氯化锗	60 吨/年	光纤预制棒（AI 数据中心 + 光纤）
化合物半导体材料	砷化镓晶片、磷化铟晶片	砷化镓 80 万片/年（2-6 寸） + 磷化铟 15 万片/年（2-4 寸）	VCSEL / 大功率激光器 / 光通信用激光器和探测器 / 5G / 数据中心 / Mini LED / Micro LED / 人工智能 / 无人驾驶

25 年实际产销情况

产品	销售量	生产量	库存量	YoY 销量
材料级锗（含金属量）	25,206.75 Kg	29,696.79 Kg	19,411.96 Kg	-25.99%
光伏级锗	836,700.75 片（4 寸）	999,820.25 片	235,385.25 片	+75.04%
红外级锗（毛坯+镀膜镜片）	4,792.92 Kg	4,774.99 Kg	505.12 Kg	-22.77%
红外级锗（镜头+光学系统）	4,203.00 具/套	4,714.00 具/套	1,126.00 具/套	+124.28%
光纤级锗	36,035.20 Kg	39,839.50 Kg	6,907.80 Kg	+49.50%
化合物半导体材料	153,879.81 片（4 寸）	141,745.23 片	35,389.88 片	+41.86%

核心信号： - 材料级锗销量 -25.99%——内部满足子公司生产需求优先，对外销售下降 - 化合物半导体砷化镓 +33.18% / 磷化铟 +73.77%（折合 4 寸）——磷化铟增速领先 - 红外级锗（毛坯+镀膜镜片）-22.77%——替代材料挤压

在研重大研发项目（11 项核心）

研发项目	拟达成目标	进展
有机锗关键技术研究及中试线建设	实现从无机锗向有机锗的产业链延伸	已完成样品研制，开发产业化关键技术
复杂难处理低含锗物料中锗的超常分离富集	锗富集回收率 90%-95%，富集倍数 10-20 倍	完成 500kg 级以上批量富集试验
高效低成本分解水制氢光催化剂	高效低成本光催化剂在产业化中应用	已完成中试，待云南省相关部门验收
基于工业互联网的高纯区熔锗锭远程制备	实现产品智能化生产	区熔炉温度场全自动控制完成
磷化铟晶片智能制备关键技术	建成磷化铟智能制备生产示范线	已通过验收
基于数值模拟与模糊算法抑制 VGF-InP 单晶高发缺陷	自适应控温技术成果转化应用	按计划开展中
锑化铟（InSb）晶片加工关键技术	建成 InSb 单晶片加工示范线	3 寸切磨抛洗已完成；4 寸抛光清洗研发中
KMYZ20240101（超大直径红外锗单晶智能化）	突破超大直径锗单晶制备瓶颈	中试生产线建成，产出小批量产品，待验收
XXX 锗单晶抛光片关键技术开发	突破 XXX 锗抛光片关键技术	2026-01 完成项目结题验收
KMYZ20210601（直拉法大直径红外级锗单晶）	完成四批次产品交付	已验收，2025-12 转入无形资产

重点项目建设（在建）

空间太阳能电池用锗晶片建设项目（自建，10.96% 进度，总投资 9,976.22 万元）
先进锗材料建设项目（自建，1.00% 进度，总投资 3,063.15 万元）
高品质砷化镓晶片建设项目（自建，5.32% 进度，总投资 8,453 万元）
高品质磷化铟晶片建设项目（年报口径"重点推进"）
锗渣中稀有金属高效绿色综合回收项目（年报口径"重点推进"）

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	YoY
研发投入金额	11,978.16 万	6,665.24 万	+79.71%
占营收比例	11.24%	8.69%	+2.55 pct
研发支出资本化金额	3,937.76 万	774.90 万	+408.16%
资本化研发投入占比	32.87%	11.63%	+21.24 pct
研发费用（费用化部分）	8,040.40 万	5,890.34 万	+36.50%

核心信号：研发投入绝对金额 +79.71%，资本化率显著抬升至 32.87%——三大资本化项目（KMYZ20210601 / XXX 锗单晶抛光片 / KMYZ20240101）相继进入开发阶段。

研发人员结构

维度	2025	2024	YoY
研发人员总数	153 人	106 人	+44.34%
占员工比例	11.17%	7.82%	+3.35 pct
本科	53	45	+17.78%
硕士	11	8	+37.50%
博士	10	10	持平
其他	79	43	+83.72%

专利与软著（截至 2025-12-31）

授权专利 198 件（含发明专利 71 件 + 美国发明专利 2 件）
国家、行业及团体标准 73 项
2025 年获得第三届长三角高价值专利大赛智能制造赛道金奖
2023 年、2019 年、2017 年云南省专利一等奖
2014 年云南省技术发明一等奖、2018 年云南省自然科学一等奖、2020 年云南省技术发明二等奖等省部级以上奖励 8 项
2019 年、2015 年、2010 年云南省标准化创新贡献奖 3 项
临鑫圆商标获中国驰名商标和云南省著名商标
发表核心以上科技论文及论著 40 余篇（部）

在研技术方向（综合年报口径）

大尺寸半导体材料：6 寸砷化镓 / 大尺寸磷化铟 / VGF-InP 单晶 / 锑化铟
超精密光学加工：超大直径红外锗单晶（KMYZ20240101）
超高纯锗材料：高纯区熔锗锭远程制备
光伏 CIC 组件：航天太阳能电池
锗资源综合回收：锗渣中稀有金属高效绿色综合回收 + 锗渣与尾矿回收
有机锗产业化：从无机锗向有机锗的产业链延伸

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家工信部认定第六批制造业单项冠军示范企业
2008 年首批国家级高新技术企业
2018 年国家知识产权示范企业
2015 年国家级企业技术中心（国家五部委认定）
2017 年公司分析测试中心通过中国合格评定国家认可委员会检测实验室认定
子公司 昆明云锗高新技术 + 云南中科鑫圆晶体材料：国家工信部 重点专精特新"小巨人"企业
子公司 云南东昌金属加工：国家工信部 专精特新"小巨人"企业

产品与产业地位

国内锗产品产销量全国第一
国内最大的锗系列产品生产商和供应商
集锗矿开采、精深加工及研究开发一体化产业链最为完整的锗生产企业
拥有完整的一体化锗产业链——上游锗矿 → 中游材料级锗、化合物半导体 → 下游光纤、光伏、红外、光通信
锗金属保有储量约 600 吨级（详见深档 §13）

行业空间数据（年报披露）

2023-7-3：商务部、海关总署对镓、锗相关物项实施出口管制
2025-2-4：商务部、海关总署对磷化铟产品、技术及资料实施出口管制
国内锗价 2025 年整体震荡回落（vs 2024 年高位运行）
海外现货价格维持高位（海外供应紧张）
化合物半导体材料：磷化铟需求快速增长态势（受高速光模块规模化部署带动）
全球锗消费分布：红外光电 → 光纤通讯 → 电子及光伏 → PET 催化剂 → 其他
全球锗资源主要来自含硫化物 Pb/Zn/Cu/Ag 矿床、独立锗矿床、含锗煤
2025 全球锗需求重心结构性迁移：从红外为主 → 光纤恢复 + 光伏增长

国内外竞争格局

化合物半导体材料：日本住友电气工业、JX 日矿日石金属、美国 AXT、德国费里伯格化合物材料公司四家国际巨头主导
国内化合物半导体国产化趋势愈发明显

5. 客户结构

前 5 大客户（2025）

前 5 大客户合计销售 3.93 亿，占年度销售总额 36.84%（集中度中等偏低）。前 5 大客户中关联方销售占比 0.00%（无关联交易）。

排名	销售额（亿）	占比
客户一	1.25	11.70%
客户二	0.89	8.36%
客户三	0.72	6.79%
客户四	0.54	5.09%
客户五	0.52	4.89%
合计	3.93	36.84%

客户名单不予披露（商业秘密）。

客户类型分布（年报口径）

航天光伏：低轨卫星星座的空间太阳能电池供应商
AI 算力 + 光通信：磷化铟晶片大客户（高速光模块下游）
超精密红外：复合光学系统、红外热像仪、光学系统客户
军工：光学系统、整机客户

应收账款集中度

应收账款余额前 5 名合计 2.29 亿元，占应收账款余额 60.21%（显著高于销售集中度 36.84%）—— 头部客户付款周期偏长
截至本报告报出日已收回 6,960.59 万元

6. 产能与扩产

2025 年末产能（核心数据）

产品	产能
材料级锗（锗锭）	47.60 吨/年
太阳能锗晶片	125 万片/年（折合 4 寸）
光纤用四氯化锗	60 吨/年
红外光学锗镜头	3.55 万套/年
砷化镓晶片	80 万片/年（2-6 寸）
磷化铟晶片	15 万片/年（2-4 寸）

2026 年生产计划

产品	2026 年计划
材料级锗（含内部销售、代加工）	73 吨（vs 25 实际 98.65 吨，计划下调）
红外级锗（毛坯+镀膜镜片）	3 吨（vs 25 实际 4.77 吨，计划下调）
红外镜头/光学系统	8,000 具（套）（vs 25 实际 4,714 具，+70%）
光伏级锗	145 万片（4-6 寸）（vs 25 实际 90.90 万片，+59%）
光纤级锗	35 吨（vs 25 实际 39.84 吨，计划下调）
砷化镓晶片	8 万片（3-6 寸）（vs 25 实际 7.63 万片）
磷化铟晶片	18 万片（2-6 寸，以 3-4 寸为主）（vs 25 实际 10.01 万片，+80%）

核心信号： - 磷化铟晶片 26 年计划 +80% 至 18 万片——化合物半导体业务全力扩产 - 光伏级锗 26 年 +59% 至 145 万片——低轨卫星星座持续放量 - 红外镜头 +70% 至 8,000 具——红外终端业务向后段延伸 - 材料级锗 / 红外毛坯 / 光纤级锗计划下调——前段材料业务给后段深加工产品让路

子公司业务分工

子公司	业务定位	25 年收入（万）	25 年净利润（万）
昆明云锗高新技术（全资）	红外级锗产品（光学锗镜头及元件研发生产）	23,599.29	-699.93
云南东昌金属加工（全资）	锗系列产品 + 矿产品 + 进出口	22,680.35	-2,346.13
云南鑫耀半导体材料（控股）	化合物半导体（砷化镓 + 磷化铟）	51,569.32	2,650.52
武汉云晶飞光纤材料（控股）	光纤用四氯化锗	22,595.77	875.59
临沧韭菜坝锗业	锗冶炼、加工、销售	2,412.03	-640.97
临沧天浩有色金属冶炼	废锗煤渣中锗金属和有色金属	20.23	-6.32
云南东润进出口（2025-08-19 注销）	进出口业务	0	-336.72
云南临沧布洛森科技	锗系列产品的购销	53,018.65	167.43
云南锗业生物科技（2025-12-18 新设）	以有机锗为核心的日化产品	0	-45.51
湖北鑫耀半导体（2025-11-13 新设孙公司）	砷化镓晶片研发生产销售	—	—

关键信号： - 昆明云锗高新技术 -699.93 万亏损（红外业务受替代材料挤压） - 云南东昌金属加工 -2,346.13 万亏损（材料级锗主业承压） - 云南鑫耀半导体材料 +2,650.52 万（化合物半导体唯一显著盈利的子公司） - 武汉云晶飞光纤 +875.59 万（光纤级锗稳健盈利）

重大投资动作

2025-10-31：控股子公司云南鑫耀向 云南中科鑫圆晶体材料 增资 1 亿元（孙公司股权 55.83%）—— 增强光伏级锗产能
2025-11-07：设立孙公司 湖北鑫耀半导体有限公司 —— 实施"高品质砷化镓晶片建设项目"，云南鑫耀认缴 4,500 万元（90% 股权），自然人刘广政认缴 500 万元（10% 股权）
2025-12-13：设立子公司 云南锗业生物科技有限公司 —— 有机锗产业化布局，公司认缴 700 万元（70% 股权），昆明哈傈佤认缴 300 万元（30% 股权）
2025-08-19：注销 云南东润进出口有限公司

矿产资源储量

截至 2009-12-31：探明锗金属保有储量 689.55 吨
后续整合：通过收购采矿权和股权整合 5 个锗矿山，保有储量增加约 250 吨
中寨锗矿增储（2016-1-11 国土资源部备案）：+29.75 吨
梅子箐矿山 2019 年关闭退出：-66.97 吨
2010-2025-12-31 累计消耗：约 305.23 吨
2025-12-31 锗金属保有储量约 600 吨级（综合估算）

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（2025）

前 5 大供应商合计采购 4.59 亿，占采购总额 41.78%（集中度中等）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0.00%（无关联交易）。

排名	采购额（亿）	占比
供应商一	1.56	14.17%
供应商二	1.04	9.48%
供应商三	0.94	8.54%
供应商四	0.60	5.46%
供应商五	0.45	4.12%
合计	4.59	41.78%

上游分类

锗精矿：自有矿山（韭菜坝矿、大寨锗矿等）+ 外购原料共同构成
化合物半导体原辅料：全部从外部采购
辅助材料：外部供应

营业成本结构（2025）

有色金属（压延加工业）：

项目	25 年（亿）	占比	YoY
原料成本	6.09	83.59%	+71.55%（25/24）
直接人工成本	0.49	6.70%	-6.60%
动力费	0.07	0.99%	-28.69%
辅助材料费	0.11	1.54%	-9.25%
制造费用	0.52	7.18%	+19.85%

化合物半导体材料：

项目	25 年（亿）	占比	YoY
原料成本	0.70	62.29%	+81.07%
直接人工成本	0.07	6.63%	-19.61%
动力费	0.05	4.52%	+11.10%
辅助材料费	0.14	12.79%	+37.65%
制造费用	0.15	13.77%	+22.50%

信号： - 化合物半导体业务直接人工成本下降 19.61% = 智能化改造 / 自动化提升 - 有色金属业务原料成本 +71.55% = 锗原料全年均价上涨 + 销量大幅增长

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	10.66 亿	7.67 亿	6.72 亿	+38.89%
归母净利润	0.20 亿	0.53 亿	0.07 亿	-62.06%
扣非归母	-0.07 亿	0.26 亿	-0.18 亿	-126.02%
经营活动现金流净额	-1.87 亿	-0.31 亿	-1.49 亿	-501.02%
基本 EPS（元）	0.03	0.08	0.01	-62.50%
加权 ROE	1.37%	3.68%	0.49%	-2.31 pct
总资产	34.09 亿	31.77 亿	25.79 亿	+7.28%
归母净资产	14.59 亿	14.56 亿	14.16 亿	+0.24%
综合毛利率	21.12%	28.48%	—	-7.36 pct
营业成本	8.41 亿	5.49 亿	—	+53.19%

分季度营收/归母（2025）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（万）
Q1	2.40	0.10	0.07	-9,890.65
Q2	2.89	0.12	0.005	-3,299.76
Q3	2.69	-0.04	-0.05	-4,088.30
Q4	2.67	0.02	-0.09	-1,456.08

信号： - Q3 单季归母 -400.15 万元亏损（首次单季亏损） - 扣非归母 Q2 起持续承压（Q2 54.69 万 → Q3 -545.74 万 → Q4 -903.86 万） - Q4 经营现金流仍为负（-1,456 万） - 整年 Q1-Q4 经营现金流净流出 -18,734.80 万——典型的高投入扩产期

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	0.12 亿	0.18 亿	-30.82%
管理费用	0.76 亿	0.82 亿	-7.34%
财务费用	0.59 亿	0.36 亿	+65.67%（云南鑫耀少数股东回购义务摊销 2,564 万）
研发费用	0.80 亿	0.59 亿	+36.50%

非经常性损益（2025）

合计 2,695.26 万 / 归母 2,014.60 万 = 占归母 133.78%（扣非由盈转亏）：

项目	25 年金额（万）
非流动性资产处置损益	6.09
政府补助（计入当期损益）	2,940.54
除上述各项之外的其他营业外收入和支出	-7.98
减：所得税影响额	-202.65
减：少数股东权益影响额	-40.74
合计	2,695.26

核心信号：扣非归母 -680.67 万，主营业务处于亏损状态——靠政府补助维持账面盈利。

界定为经常性损益的项目：其他收益 1,880.44 万（与资产相关的政府补助）。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	10.48 亿	7.73 亿	+35.47%
经营活动现金流出	12.35 亿	8.05 亿	+53.50%
经营活动现金流净额	-1.87 亿	-0.31 亿	-501.02%
投资活动现金流入	0.03 亿	0.15 亿	-79.32%
投资活动现金流出	0.98 亿	0.28 亿	+244.12%
投资活动现金流净额	-0.95 亿	-0.13 亿	-607.07%
筹资活动现金流入	10.76 亿	11.33 亿	-5.03%
筹资活动现金流出	9.71 亿	7.24 亿	+34.05%
筹资活动现金流净额	1.06 亿	4.09 亿	-74.17%
现金及现金等价物净增加额	-1.76 亿	3.66 亿	-148.14%

核心信号： - 经营现金流 -1.87 亿 + 投资现金流 -0.95 亿 = 自由现金流 -2.82 亿——靠 1.06 亿筹资勉强维持 - 公司本年净利润 2,481.82 万 vs 经营活动现金流量净额 -18,734.80 万——差额 21,216.62 万，主要系存货增加 + 应收账款增加（光伏级锗销量大增）+ 递延所得税资产增加

受限资产（2025 年末）

项目	账面价值（万）	受限原因
货币资金	18,093.03	土地复垦保证金、矿山地质环境治理恢复保证金、采矿权保证金、票据保证金、信用证保证金
固定资产	23,154.55	多项抵押 / 售后回租
昆明云锗马金铺 3 幢 1-3 层、1 幢 1-4 层	5,228.04	抵押给云南红塔银行
昆明云锗生产用机器设备	3,825.01	抵押给云南红塔银行（为中科鑫圆 5,000 万贷款）
昆明云锗马金铺基地宿舍和食堂	2,029.73	抵押给民生银行
不动产权 0004197/0004198 号	251.33	抵押给中国农业银行
公司生产用机器设备	2,217.11	平安国际融资租赁售后回租
售后回租机器设备	5,912.02	海通恒信国际融资租赁售后回租
中科鑫圆机器设备	3,691.31	平安国际融资租赁售后回租
无形资产	9,300.83	多项抵押
土地使用权 0004200 / 0002426 号	902.41	抵押给中国农业银行
大寨锗矿采矿权	7,245.55	抵押给中国农业银行
专利权	1,152.87	质押给中信银行、农业银行

信号：大寨锗矿采矿权 7,245.55 万抵押给农业银行 + 公司及子公司专利权 1,152.87 万质押——核心资源已大幅抵押，融资能力相对受限。

利润分配预案

基数 6.5312 亿股（2025-12-31 总股本）
每 10 股派现 0.10 元（含税），合计 653.12 万（vs 24 年 1,959.36 万）
不送红股，不转增
现金分红 / 归母 = 32.42%
母公司 2025 年净利润 -1,357.34 万（亏损）—— 仍维持分红，维护投资者预期

子公司业绩贡献

子公司合并营收 17.59 亿（+12.90%），子公司净利润合计 -382.04 万（-141.46%）——母公司亏损子公司勉强微负，云南鑫耀半导体（化合物半导体）+2,650.52 万为最大正贡献来源。

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

2025 年业绩驱动归因

光伏级锗 +86.80% / 光纤级锗 +127.76% / 化合物半导体 +63.00% —— 三大业务量价齐升驱动营收 +38.89%
锗金属价格 25 年震荡回调 —— 全年均价较上年同期上涨但不及成本上涨
材料级锗 / 红外级锗（毛坯）单位成本上升 > 销售价格上升 —— 毛利率承压
化合物半导体材料销量 +41.86% —— 砷化镓 +33.18% / 磷化铟 +73.77%
2023-7-3 + 2025-2-4 出口管制 —— 境外销售 -63.38%
云南鑫耀少数股东回购义务摊销 2,564 万 —— 财务费用 +65.67%
政府补助 2,940.54 万 —— 维持账面盈利

公司战略与方向

顶层愿景："打造民族品牌和全球领先的锗系列产品生产商和供应商"
战略方向：
以自有资源优势 + 技术领先优势为依托
优化产品结构，开发高附加值高科技含量的锗系列高端产品
加大化合物半导体材料产业支持 —— 培育新的盈利增长点
2026 年八大重点工作：
完成各项生产指标（材料级锗 73 吨、磷化铟 18 万片等）
全面深化精益运营，筑牢成本竞争优势
聚焦核心技术突破：大尺寸半导体材料 / 超精密光学加工 / 超高纯锗材料 / 光伏 CIC 组件
强力攻坚质量短板
精准开拓高端市场：AI 算力 / 光通信 / 航天光伏 / 超精密红外
强化项目统筹与智能升级
系统强化内控执行
持续夯实安全根基

风险因素（年报口径，7 项）

价格风险及客户集中风险：锗供需易变 + 客户集中度仍较高 + 化合物半导体面临国际+国内双重竞争
市场风险：下游需求不及预期 + 化合物半导体客户认证周期数月-1 年甚至更长
产品质量风险：光伏级锗 + 化合物半导体工艺难度高，质量缺陷风险
管理风险：从材料级向技术密集型转型期，管理跟进风险
安全环保风险：矿山采掘加工业属于高发行业 + 环保政策趋严
资源评估风险：矿山资源品位下降 + 储量与原预测偏离风险
采矿权延续的风险：采矿权到期续办风险

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-02-04：商务部、海关总署发布对磷化铟产品、技术及资料实施出口管制
2025-02-19：实地调研——华源证券、中信证券、国海证券、财通证券资管 5 名机构投资者
2025-02-26：实地调研——国泰君安、国信证券、华泰证券、平安证券、申万宏源、五矿证券、中邮基金、深圳天垠、易米基金、前海开源、富荣基金 12 名机构投资者
2025-03-07：第八届董事会战略委员会审议《先进锗材料建设项目》《空间太阳能电池用锗晶片建设项目》
2025-03-26：第八届董事会第二十五次会议审议 24 年报 + 注销云南东润进出口
2025-04-15：实地调研——浙商证券、安信基金、国泰君安资管、太平洋资产、创金合信 5 名机构投资者
2025-04-18：网络平台 24 年度业绩说明会
2025-05-15：包文东辞去临沧飞翔冶炼有限责任公司执行董事职务（任职 2003-01-01 至 2025-05-15）
2025-05-16：网络平台 2024 年度云南辖区上市公司投资者网上集体接待日
2025-06-13：第八届董事会第二十七次会议审议聘任副总经理李开达
2025-08-09：审议 25 半年报 + 半年度计提资产减值
2025-08-19：云南东润进出口有限公司注销
2025-08-20：第八届董事会第二十八次会议审议公司股东、实控人为公司提供担保（多家银行）
2025-10-10：朱知国辞去董事职务（仍任副总经理）
2025-10-21：苏有维当选职工代表董事
2025-10-25：第八届董事会第三十次会议
2025-10-30：控股子公司云南鑫耀向孙公司云南中科鑫圆增资 1 亿元（增强光伏级锗产能）
2025-10-31：第八届董事会第三十次会议同意鑫耀向中科鑫圆增资 1 亿元
2025-11-06：第八届董事会第三十一次会议审议《设立孙公司实施"高品质砷化镓晶片建设项目"》
2025-11-13：湖北鑫耀半导体有限公司完成注册登记（云南鑫耀 90% + 刘广政 10%）
2025-11-13：实地调研——西部证券、申万宏源、信达澳亚、红塔证券、上海玖石、上海益和源、宝盈基金、浦银安盛、广发证券 9 名机构投资者
2025-11-19：实地调研——兴业证券、前海开源、广发基金、上海宁泉、北京合创友量、深圳中盈蓝景、上海煜德、财通证券资管、华泰资产 9 名机构投资者
2025-12-08：第八届董事会战略委员会审议《对外投资设立控股子公司的议案》
2025-12-12：第八届董事会第三十二次会议审议《对外投资设立控股子公司的议案》
2025-12-18：云南锗业生物科技有限公司完成注册登记（公司 70% + 昆明哈傈佤 30%）
2026-01：XXX 锗单晶抛光片关键技术开发项目结题验收完成
2026-02-27：第九届董事会换届完成（方自维 / 龙超独立董事离任，金洪国副总+董秘离任）
2026-04-23：内控评价报告 + 内控审计报告披露
2026-04-29：25 年报 + 26Q1 季报披露

可回写到 wiki 的增量

公司

云南锗业 公司深档：12 块字段全部需更新（详见本摘要 §1-12）
昆明云锗高新技术有限公司 子公司页：红外级锗产品业务平台
云南东昌金属加工有限公司 子公司页：锗系列产品 + 矿产品业务
云南鑫耀半导体材料有限公司 子公司页：化合物半导体业务核心平台
武汉云晶飞光纤材料有限公司 子公司页：光纤级锗（四氯化锗）核心平台
云南中科鑫圆晶体材料有限公司 孙公司页：太阳能锗晶片业务
湖北鑫耀半导体有限公司 孙公司页：2025-11-13 新设，"高品质砷化镓晶片建设项目"
云南锗业生物科技有限公司 子公司页：2025-12-18 新设，有机锗日化产品
临沧飞翔冶炼 / 云南东兴实业集团：实控人架构

产品

锗锭：金属锗，材料级锗产品
二氧化锗：材料级锗产品
太阳能电池用锗单晶片：125 万片/年产能
红外级锗单晶 / 毛坯：光学元件
锗镜片 / 锗镜头 / 红外热像仪 / 光学系统：红外光学终端产品
光纤用四氯化锗：60 吨/年产能
砷化镓晶片：80 万片/年（2-6 寸）
磷化铟晶片：15 万片/年（2-4 寸）→ 26 年 18 万片（2-6 寸，以 3-4 寸为主）

概念

锗矿开采 / 火法富集 / 湿法提纯 / 区熔精炼
镓锗出口管制（2023-7-3）
磷化铟出口管制（2025-2-4）
化合物半导体材料 / VCSEL / 大功率激光器 / 光通信用激光器和探测器
空间太阳能光伏电池 / 低轨卫星星座
光纤预制棒
硫系玻璃替代红外锗
有机锗（Ge-132）
锗渣综合回收

客户

航天光伏客户 / AI 算力光通信客户 / 超精密红外客户 / 军工客户

上游

锗精矿（自有矿）
辅助材料（外部采购）
化合物半导体原辅料（全部外购，前 5 大供应商占采购 41.78%）

股东（年报披露前 10 名）

临沧飞翔冶炼有限责任公司：13.72%（89,579,232 股，质押 37,000,000 股）—— 控股股东
云南东兴实业集团有限公司：6.29%（41,079,168 股，质押 6,000,000 股）—— 持有临沧飞翔冶炼 100% 股权 / 一致行动人
香港中央结算有限公司（陆股通）：3.49%（22,805,247 股，+13,939,605 股）—— 报告期内大幅增持
云南省核工业二〇九地质大队（云南省核技术支持中心）：1.29%（8,400,258 股，-448,502 股）
招商银行－南方中证 1000 ETF：0.73%
王爱军（自然人）：0.60%
周德成（自然人）：0.55%
王光坤（自然人）：0.48%（新进 +3,156,100 股）
MORGAN STANLEY & CO. INTERNATIONAL PLC.：0.48%（+3,045,496 股）
UBS AG：0.48%（+1,141,706 股）

实控人

包文东、吴开惠夫妇（境内自然人）—— 通过临沧飞翔（13.72%）+ 东兴集团（6.29%）= 20.01% 控制权
包文东任本公司董事长 + 总经理 + 云南东兴实业集团董事长
吴开惠未在本公司任职

事件

2025-08-19_云南东润进出口注销
2025-10-10_朱知国辞任董事
2025-10-21_苏有维当选职工代表董事
2025-10-31_云南鑫耀向云南中科鑫圆增资 1 亿元
2025-11-07_湖北鑫耀半导体新设
2025-12-13_云南锗业生物科技新设
2026-04-29_25 年报披露

子环节

上游_锗矿开采 / 中游_材料级锗 / 中游_化合物半导体衬底 / 中游_光纤四氯化锗 / 中游_红外光学

行业/视图

2025 全球锗市场结构性迁移：红外 → 光纤 + 光伏
2023-7-3 + 2025-2-4 出口管制：境外销售 -63.38% 的核心政策因素

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报关键章节。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：日常经营无关联交易

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

11.2 实控人 / 控股股东 / 一致行动人为公司及子公司提供担保（关键关联交易）

报告期内 20 次审议批准实控人/控股股东担保事项：

2022 年至 2025-08-22 累计审议：实控人包文东、吴开惠夫妇 + 控股股东临沧飞翔 + 持股 5% 以上股东东兴集团为公司及子公司提供 30,600 万元（B1）报告期内审批担保额度
报告期内对子公司担保实际发生 19,990 万元（B2）
报告期末对子公司实际担保余额 34,131.61 万元（B4）
公司全部担保余额 34,131.61 万元 / 净资产 = 23.39%（接近 30% 监管红线）
公司及子公司均未提供反担保
实控人 + 控股股东 + 一致行动人均未收取担保费用

信号：实控人通过个人资产 + 一致行动人对外资产为公司大额担保——这种结构本质是对公司流动性的 backstop，且不收担保费——实控人对公司高度承担。

11.3 接受关联方财务资助（关键）

2023-06-21：东兴集团向公司提供不超过 4,000 万元财务资助（2 年期 / 年化 3.55%）—— 已全额归还
2023-09-22：东兴集团向公司提供不超过 2,500 万元财务资助（2 年期 / 年化 3.45%）—— 已全额归还
2025-06-14：东兴集团继续向公司提供总额不超过 6,500 万元财务资助（2 年期 / 年化 3.00%）
报告期末公司向东兴集团借款余额 5,000 万元
报告期内公司应向东兴集团支付利息 52.92 万元

信号：东兴集团（持股 5% 以上股东）以低于市场利率（3.00% vs 一年期 LPR 同期约 3.45%）给公司提供 5,000 万周转贷——实控人体系内资金支持，无关联占款但有关联融资。

11.4 关联方清单（治理重要信号）

实际控制人包文东 + 吴开惠夫妇控制的关联方网络：

关联方	关系	备注
临沧飞翔冶炼有限责任公司	控股股东	持股 13.72% / 质押 37,000,000 股 / 法定代表人吴开惠
云南东兴实业集团有限公司	持股 5% 以上股东 / 一致行动人	持股 6.29% / 质押 6,000,000 股 / 持有临沧飞翔 100% / 包文东任董事长
云南会泽东兴综合回收科技有限公司	包文东任执行董事	—
临沧飞翔冶炼有限责任公司（注：包文东 2025-05-15 辞去执行董事）	实控人退出经营	仍由吴开惠任法定代表人

→ 完整的实控人体系：包文东（董事长+总经理）+ 吴开惠（配偶）+ 临沧飞翔（13.72%）+ 东兴集团（6.29%）= 20.01% 控制权

12. 担保 + 抵押结构

12.1 总担保余额结构

A4（公司及其子公司对外担保）：报告期末为 0
B4（公司对子公司担保实际余额）：34,131.61 万元
C4（子公司对子公司担保）：报告期末为 0
总担保余额 / 净资产：23.39%（接近 30% 监管红线但未触发）

12.2 抵押 / 质押资产明细

类别	受限金额（亿）	关键抵押物
货币资金	1.81	矿山保证金 + 票据保证金 + 信用证保证金
固定资产	2.32	多家银行抵押 + 售后回租
无形资产	0.93	大寨锗矿采矿权 0.72 亿 + 土地使用权 + 专利权
合计	5.06	—

→ 公司核心资源（采矿权 + 厂房 + 设备）已大幅抵押——财务杠杆较重。

13. 矿产资源储量演化（v0.3 深度）

13.1 储量演化时间线

时间	事件	锗金属保有储量变化
2009-12-31	探明保有储量基准	689.55 吨
2010-2015	整合 5 个锗矿山	+250 吨（保守估算）
2016-01-11	中寨锗矿国土资源部备案	+29.75 吨
2019	梅子箐矿山按国家产业政策关闭退出	-66.97 吨
2010-2025-12-31	累计开采消耗	-305.23 吨
2025-12-31	综合估算保有储量	约 597 吨级

13.2 主要矿山

大寨锗矿：采矿权抵押给中国农业银行（账面 7,245.55 万）
韭菜坝锗矿（韭菜坝公司）：韭菜坝锗（煤）矿采矿权抵押给工商银行
中寨锗矿（2016 年备案，+29.75 吨增储）

14. 子公司股权变动（v0.3 深度）

14.1 报告期内合并范围变动（2 项新增）

湖北鑫耀半导体有限公司（2025-11-13 完成注册登记，2025-11-06 董事会决议）
云南鑫耀半导体材料（控股子公司）认缴 4,500 万元（90%，货币资金 + 实物机器设备）
自然人刘广政 认缴 500 万元（10%，货币资金）
业务：砷化镓晶片研发、生产、销售
战略意义：实施"高品质砷化镓晶片建设项目"
云南锗业生物科技有限公司（2025-12-18 完成注册登记，2025-12-12 董事会决议）
公司认缴 700 万元（70%）
昆明哈傈佤企业管理合伙企业（有限合伙）认缴 300 万元（30%）
业务：以有机锗为核心的日化产品及其他有机锗相关应用产品的开发
战略意义：从无机锗向有机锗的产业链延伸 —— 高附加值方向

14.2 合并范围减少（1 项注销）

云南东润进出口有限公司（2025-08-19 注销完成，2025-03-26 董事会决议）
注销原因：经营业务无重大延续价值
25 年净利润 -336.72 万

14.3 重大子公司增资

2025-10-30 决议 / 2025-11-12 完成：云南鑫耀向孙公司中科鑫圆增资 1 亿元（自有资金）—— 增强光伏级锗产能

15. 股本结构 + 股东信息

15.1 股本结构（2025-12-31）

总股本 653,120,000 股（不变）
有限售条件股份 84,375 股（0.01%，全部为境内自然人持股）
无限售条件股份 653,035,625 股（99.99%，全部为人民币普通股）

15.2 报告期股本变动

期初有限售 84,375 → 期末 84,375（全年无变动）
未发新股 / 未回购

16. 利润分配 + 分红政策

16.1 25 年度分红预案

总股本 6.5312 亿股
每 10 股派现 0.10 元（含税），合计 653.12 万元
不送红股，不转增
占归母 2,014.60 万的 32.42%
vs 24 年度（每 10 股 0.30 元，1,959.36 万）：金额降至 ⅓

16.2 母公司分红基础

母公司 2025 年净利润 -1,357.34 万（亏损）
加上年初未分配利润 4.25 亿
扣除 24 年度已分配 1,959.36 万
2025-12-31 可供分配利润 3.92 亿——仍能维持小额分红，对实控人股东释放积极信号

17. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	参与人数
2025-02-19	实地调研	5 名（华源、中信、国海等）
2025-02-26	实地调研	12 名（国泰君安、国信、华泰、平安、申万、五矿等）
2025-04-15	实地调研	5 名（浙商、安信、国泰君安资管等）
2025-04-18	网络平台 24 年度业绩说明会	—
2025-05-16	网络平台 2024 年度云南辖区上市公司投资者集体接待日	—
2025-11-13	实地调研	9 名（西部、申万、信达澳亚、红塔、宝盈、浦银等）
2025-11-19	实地调研	9 名（兴业、前海开源、广发、上海宁泉等）

→ 全年公司接待机构调研 6 次实地 + 2 次网络平台，覆盖 40+ 机构投资者人次——投资者关注度持续抬升，特别是 11 月密集调研（伴随 InP 6 寸量产突破 + 投资项目落地）。

18. 治理事件（v0.3 深度）

18.1 第八届董事会换届预备

2026-02-27：第九届董事会换届
方自维（独立董事）离任（任期 2020-02-28 至 2026-02-27）
龙超（独立董事）离任（任期 2020-02-28 至 2026-02-27）
黄松（独立董事）继任（2014-02 至 2020-02 + 2023-02 至今）
金洪国（副总经理 + 董秘）离任（2010-07 至 2026-02）—— 有 11.25 万股期初持股
苏有维 当选职工代表董事（2025-10-21 起）

18.2 实控人结构变动

2025-05-15：包文东辞去临沧飞翔冶炼执行董事职务（任职 2003-01-01 至 2025-05-15）
仍任本公司董事长 + 总经理 + 云南东兴实业集团董事长
核心信号：控股股东临沧飞翔内部治理调整—— 包文东可能减少在临沧飞翔的直接管理责任

18.3 高管薪酬（25 年）

全体董事和高管 12 人合计薪酬 324.01 万元（人均仅 27 万，云南本地企业偏低）
包文东（董事长+总经理）：44.15 万
朱知国（副总经理）：43.55 万
杨元杰（董事+副总+财务总监）：36.39 万
金洪国（副总+董秘）：43.66 万
独立董事：固定津贴 10 万元/年

19. 审计意见 + 内控

审计意见：标准的无保留意见
会计师事务所：信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）
审计费：72 万元
连续审计年限：16 年（信永中和长期审计）+ 注会彭让 1 年 / 金鑫 3 年
内控审计费：28 万元
内控审计意见：无保留意见——按《企业内部控制基本规范》在所有重大方面保持了有效的财务报告内部控制
财务报告重大缺陷数量：0
非财务报告重大缺陷数量：0
报告期或上年度未被出具内部控制非标准审计意见

20. 员工结构（25 年末）

在职员工合计 1,370 人（母公司 678 + 主要子公司 692）
生产 963 / 销售 28 / 技术 204 / 财务 27 / 行政 148
教育程度：博士 10 / 硕士 24 / 本科 215 / 大专 306 / 中专及以下 815
离退休职工 36 人（公司及子公司承担费用）

21. 环保 + ESG

2 家公司纳入环境信息依法披露企业名单：云南锗业 + 云南东昌金属加工
绿色工厂：
云南鑫耀半导体材料 + 云南中科鑫圆：2021 年度国家级绿色工厂
昆明云锗高新技术：2022 年度国家级绿色工厂（2021 年度省级）
2025 年度上述"绿色工厂"均复核通过
零事故：2025 年实现工亡、重大设备、重大环境污染、火灾爆炸、职业病、"六零"目标
危废处置合规 + 排放达标

22. 投资项目 + 资本支出

22.1 重大非股权投资（25 年报告期内）

项目	总投资（万）	25 年投入（万）	累计投入（万）	进度
空间太阳能电池用锗晶片建设项目	9,976.22	3,193.20	3,193.20	10.96%
先进锗材料建设项目	3,063.15	121.17	121.17	1.00%
高品质砷化镓晶片建设项目	8,453.00	1,448.60	1,448.60	5.32%
合计	21,492.37	4,762.97	4,762.97	—

信号：3 大项目尚处早期阶段，未来几年仍有大规模 capex 投入。

22.2 重大股权投资

投资	持股比例	金额（万）	时间
云南锗业生物科技	70%	700	2025-12-13
湖北鑫耀半导体	90%（孙公司）	4,500	2025-11-07
云南中科鑫圆增资	55.83%	10,000	2025-10-31
合计	—	15,200	—

23. 待核对 / 存疑

InP 6 寸量产具体出货量与单价：年报未单独披露 6 寸 vs 2-4 寸 InP 比例，需结合调研纪要
InP 国际客户认证进展：Lumentum / Finisar / 英伟达送样验证具体进度未公开
湖北鑫耀半导体 26 年具体业绩规划：刚成立，规模数据未披露
云南鑫耀少数股东回购义务的金融负债余额：年报披露摊销 2,564 万但未公布总余额
5,000 万东兴集团关联借款的具体到期日：年报未单独披露
大寨锗矿 / 韭菜坝锗矿采矿权到期日 + 续办进展：需后续公告
实际客户名单（前 5 大）：商业秘密不披露
化合物半导体材料前 5 大客户中含哪些光通信龙头：年报未单独披露分业务客户名单
2025-Q3 单季亏损 -400 万的具体原因：需季报附注交叉对照
昆明云锗 -699.93 万 + 东昌 -2,346.13 万亏损子公司的 2026 年扭亏路径：管理层未单独说明

口径校验

指标	25 年报口径	25Q3 IR 口径（如有）	是否一致
25 全年营收	10.66 亿	—	年报独有
25 全年归母	0.20 亿	—	年报独有
25 全年扣非归母	-0.07 亿	—	年报独有，由盈转亏
25 全年毛利率	21.12%	—	年报独有
25Q3 单季营收	2.69 亿	—	年报独有
25Q3 单季归母	-0.04 亿	—	年报独有，首次单季亏损
化合物半导体 25 营收	1.47 亿（+74.18%）	26-03-19 投关披露 InP 25H1 3.54 万片	数据互相印证
磷化铟 25 销量	26-03-19 投关：15 万片产能 + 25H1 3.54 万片	26-04 扩产至 45 万片	一致

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 5.30 亿（25Q1 2.40 + 25Q2 2.89）
25H2 营收 5.36 亿（25Q3 2.69 + 25Q4 2.67）
25H2 / 25H1 = 1.01 倍——全年营收节奏均匀，与典型设备行业 H2 占比偏重特征不同

25H1 vs 25H2 利润节奏对照

25H1 归母 0.22 亿（Q1 0.10 + Q2 0.12）
25H2 归母 -0.02 亿（Q3 -0.04 + Q4 0.02）
25H2 利润大幅恶化——成本端压力 H2 集中显现

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-29 披露 / 179 页 / 信永中和审计 / 标准无保留意见
审计报告签字会计师：彭让、金鑫
关键审计事项（推断）：应收账款坏账准备 + 存货跌价 + 收入确认 + 化合物半导体衬底产能利用率
巨潮资讯网公告：编号 2025-002、2025-016、2025-021、2025-032、2025-058、2025-079、2025-091、2025-095（关联交易担保系列）等

数据交叉口径

同口径季度营收增速对照：
25Q1 +20.31%
25Q2 +35.53%（推算）
25Q3 +47.40%（推算）
25Q4 +56.31%（推算）
同口径季度归母对照：
25Q1 1,019.94 万 → 25Q2 1,195.04 万 → 25Q3 -400.15 万 → 25Q4 199.78 万
核心信号：H1 利润正常，H2 持续承压，Q3-Q4 是核心矛盾期

云南锗业 2025 年年度报告 摘要