安孚科技 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-03-09 披露 / 216 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：中证天通会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签署日 2026-03-09。

1. 业务结构

总营收 47.75 亿元，同比 +2.94%（2024: 46.38 亿 → 2023: 43.18 亿，三年微增）。归母净利润 2.26 亿元，同比 +34.38%（2024: 1.68 亿 → 2023: 1.16 亿）。扣非归母 2.15 亿元，同比 +30.54%（核心利润高速增长）。合并报表净利润 8.85 亿元，同比 +9.56%——归母与净利润间的巨大差额（6.59 亿）反映 25 年报告期内安孚科技对核心子公司南孚电池权益比例仅 46.02%，少数股东仍享有显著利润份额。

分行业 + 分产品结构（红牛代理已大幅缩减是关键变化）：

行业 / 产品	25 年营收（亿）	YoY	毛利率	毛利率同比
电池制造与销售	46.20	+11.61%	50.24%	-2.46 pct
代理业务（红牛系列）	1.49	-69.75%	25.41%	+9.35 pct

电池业务分产品：

产品	25 年营收（亿）	YoY	毛利率	毛利率同比
碱性电池	39.44	+10.02%	50.71%	-3.29 pct
碳性电池	3.70	+6.92%	37.24%	+0.23 pct
其他电池	2.07	+3.61%	62.93%	+5.50 pct
其他产品	2.47	-50.60%	36.68%	+20.32 pct

核心信号：(1) 碱性电池占电池业务 85.4%，是核心利润源；25 年内销规模放缓、外销爆发是营收结构最大变化；(2) 红牛代理业务全年 1.49 亿，同比大幅下滑 69.75%——年报披露"代理业务、其他产品采购成本本期金额较上年同期大幅减少，主要系暂停红牛系列产品代理影响"，红牛代理已基本剥离；(3) 碱性电池毛利率 -3.29 pct，主因海外 OEM 业务高速放量导致结构稀释（外销毛利率 17.41% vs 境内 59.54%）。

分地区（出海是 25 年最大动能）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率	毛利率同比
境内	36.29	76.10%	-5.49%	59.54%	+4.84 pct
境外	11.40	23.90%	+43.92%	17.41%	-2.85 pct

→ 境外营收 +43.92% 高速增长 vs 境内 -5.49% 下滑，公司战略明确从国内零售向 OEM 出口端倾斜——年报口径"OEM 业务实现较快增长，通过成本控制和客户结构优化，OEM 业务毛利率得到提升"。境内毛利率 59.54% 显著高于境外 17.41% 印证 OEM 业务的低毛利、规模化特征。

分销售模式：经销 27.52 亿（57.7%，-8.70%）、平台客户 3.86 亿（8.1%，-8.58%）、直销 16.31 亿（34.2%，+36.42%）——直销模式（含 OEM 出口）爆发式增长，国内传统经销渠道有所收缩。

2. 主要产品矩阵

核心产品（南孚电池主品牌 + 子品牌矩阵）

品牌	定位	报告期内进展
南孚（NANFU）	碱性电池主品牌 + 国内市场绝对龙头	聚能环 5 代全面上市——0.158mm 全球最薄金刚钢壳 + Spacemax 立体扩容结构超薄密封圈，性能比聚能环 4 代进一步提升；新增 30 余项相关专利；获 CFS 2025 第十四届财经峰会"杰出产品创新引领奖"+"2025 新质生产力领军企业"
丰蓝 1 号	燃气灶电池专家	配方升级，针对智能燃气灶高温高湿环境优化
益圆	绿色环保不漏液碳性 5/7 号电池	性能提升
传应（TRUSVOLT）	锂锰纽扣电池 + 充电宝	磁吸充电宝系列产品上市，全系产品均通过 3C 认证；获抖音"3C 数码新锐品牌"称号
TENAVOLTS	充电锂电池（高电压大电流）	持续运营

海外品牌矩阵（出海主力）

NANFU：海外主品牌
Richplus：海外品牌
Nectium：海外品牌
TENAVOLTS：海外品牌

销售模式 10 类（年报口径）

品牌销售（自有品牌）： - A. 经销商分销（国内主要渠道） - B. 平台分销（京东新通路等） - C. KA 直供（大润发、沃尔玛、华润万家、永辉超市） - D. 店铺直销（天猫、京东、抖音自营） - E. 经销商店铺直销（线上经销商授权） - F. 平台直供（天猫超市、京东自营） - G. 跨境电商（亚马逊、TEMU、TikTok） - H. 海外经销

OEM 代工销售： - A. 国内 OEM 代工（华为、美的等知名电子设备厂商） - B. OEM 出口（FOB / CIF 出口至国际知名零售商和品牌商）

战略储备产品方向

新型化学电池：物联网电池 + 轮胎胎压检测电池 + 医疗领域应用的特种电池
小型锂离子电池：5G 和 IoT 时代延伸
新质生产力第二增长曲线：通过战略投资易缆微（硅光异质集成薄膜铌酸锂）+ 象帝先（显示和渲染 GPU），切入半导体与人工智能赛道——见 §16

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	YoY
研发投入金额	1.22 亿	1.36 亿	-10.26%
占营收比例	2.55%	2.93%	-0.38 pct
研发支出资本化比例	0%	0%	—

研发投入 -10.26%——年报口径"主要系本期研发人员额外绩效奖金减少所致"。资本化率 0%，研发支出全部费用化，盈利质量真实。

研发支出明细（25 年）

项目	25 年发生额（万）	24 年（万）
人员人工费用	7,123.53	8,655.05
直接投入费用	2,686.83	2,784.64
折旧费	1,027.66	990.57
其他费用	1,353.13	1,155.19
合计	12,191.16	13,585.45

人员人工费用 -17.69% 是研发投入下降的主因。

研发人员结构

维度	2025
研发人员总数	291 人
占员工比例	13.17%
博士	0
硕士	26
本科	109
专科	57
高中及以下	99
30 岁以下	94
30-40 岁	73
40-50 岁	79
50-60 岁	45

25 年关键技术与产品创新

聚能环 5 代电池：0.158mm 全球最薄金刚钢壳 + Spacemax 立体扩容结构超薄密封圈
碱性电解二氧化锰国产化："超长寿命高功率碱性电解二氧化锰关键技术与应用"项目荣获中国轻工业联合会科学技术二等奖
碱锰电池用新型高性能隔膜：与中国制浆造纸研究院联合研发，实现国产化重大突破（"复合隔膜材料的自主国产化及在高端碱锰电池中的应用（福建省高效能电池重点实验室）"项目通过"中央引导地方科技发展专项"验收）
电池钢带、底盖、胶粘剂国产化：在研中

国家级荣誉与行业认证（南孚电池层面）

国家级绿色工厂（2025 年报告期内授予，工业和信息化部）
全国电池行业先进集体（2025 年报告期内授予，中国电池工业协会）
国家制造业单项冠军企业（2024 年授予，工信部）
国家认定企业技术中心
国家高新技术企业（南孚电池 2024-12-04 通过资格审核，证书 GR202435000252，按 15% 税率缴纳企业所得税）
首个"物联网电池电源研发生产基地"称号
福建省高效能电池重点实验室
子公司深圳鲸孚：2020 中国锂电池行业十大影响力企业 + 2020 中国锂电池行业十大卓越品质奖
"传应"品牌：2020 中国 3C 数码锂电池十大品牌 + 2020 中国智能穿戴锂电池领导品牌

4. 行业地位

公司层面荣誉

南孚牌碱锰电池连续 33 年（1993-2025 年）国内市场销量第一
国内碱性电池市场占有率进一步提升（年报口径）
"国家级绿色工厂"+"全国电池行业先进集体"双重 25 年新增认证
中国非食品类快消品中分销网络最广的品牌之一
2025 中国 500 最具价值品牌：南孚品牌价值 263.86 亿元（vs 2022 年 129 亿元，3 年翻倍）

全球与中国市场地位

南孚电池是中国领先品牌制造商，国内主要 OEM 出口企业之一；全球锌锰电池出口为中国主导
国内碱性电池碱性化率 51.2%（2024），发达国家 80%——中国仍有较大替代空间
行业空间数据（年报披露）：
2025 年全球电池市场规模 1,811.2 亿美元（Fortune Business Insight）
2026-2034 全球电池市场 CAGR 预计 10.06%
2034 年全球电池市场预计达 4,318.2 亿美元
2025 年全球锌锰（碱性+碳性）一次电池市场规模 818 亿元（QYResearch）
2032 年全球锌锰一次电池市场预计 1,080.4 亿元，CAGR 4.1%
2025 年我国碱性锌锰电池累计出口 164.25 亿个，出口额 97.63 亿元（圆柱型贡献 138.36 亿个 / 89.63 亿元）
2024 年我国家电市场全渠道零售额 9,071 亿元，+6.4%（创新高）
2025 年中国智能家居市场规模 9,450 亿元（中商产业研究院）
2024 年全国玩具零售规模 978.5 亿元，+7.9%（中国玩具和婴童用品协会）
2024 年全球家用医疗设备 485 亿美元 → 2033 年 848 亿美元（CAGR 6.4%，Straits Research）
2024 年全球可穿戴设备出货量 5.38 亿套，+6.1% → 2029 年 6.56 亿套（IDC）

全球同业格局（年报口径）

国际品牌制造商：金霸王（Duracell）、劲量（Energizer）、松下（Panasonic）、雷特威（Rayovac）、瓦尔塔（VARTA）
国内品牌制造商：南孚电池
国内贴牌制造商：宁波中银、长虹能源、野马电池、浙江恒威、力王股份
国际零售商：沃尔玛、家乐福、Amazon、Costco、7-Eleven、麦德龙、TESCO

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 12.63 亿，占年度销售总额 26.46%——集中度温和（高于设备类，低于强渠道型）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（无关联交易）。

排名	销售额（万元）	占比
客户 1	68,736.57	14.40%
客户 2	29,644.02	6.21%
客户 3	11,962.74	2.51%
客户 4	9,199.97	1.93%
客户 5	6,781.06	1.42%
合计	126,324.36	26.46%

→ 客户 1 占比 14.40% 显著突出——结合年报口径"OEM 业务实现较快增长"，客户 1 极有可能是国际知名零售商或品牌商（金霸王/劲量等贴牌业务）。

前 5 应收账款（按欠款方）

排名	应收账款余额（万元）	占比	已计提坏账（万元）
客户 1	9,629.60	21.74%	481.48
客户 2	6,861.54	15.49%	68.62
客户 3	5,430.71	12.26%	271.54
客户 4	1,840.60	4.16%	25.23
客户 5	1,695.14	3.83%	84.76

前 5 应收账款合计 25,457.60 万元，占应收 57.48%，集中度较高，与销售前 5 客户高度相关。

客户名单（年报披露的国内 OEM）

国内 OEM：华为、美的（明确披露）
OEM 出口：国际知名电子设备厂商 + 国际零售商 + 品牌商（金霸王 / 劲量 / 沃尔玛 / Amazon / Costco / 7-Eleven 等系年报披露的同业品牌制造商，OEM 出口的潜在客户范围）
国内 KA：大润发、沃尔玛、华润万家、永辉超市
平台分销：京东新通路
跨境电商：亚马逊、TEMU、TikTok
线上自营：天猫、京东、抖音

应用领域结构（年报披露 + 行业数据）

延续锌锰电池下游需求结构： - 传统家用电器：遥控器、钟表、收音机、烟雾报警器、无线鼠标、电动牙刷、扫地机器人 - 智能家居：智能门锁、智能汽车钥匙、蓝牙门禁卡、智能音箱、智能温湿度计、智能头盔 - 电动玩具：遥控车、无线电遥控飞机 - 家用医疗设备：红外体温计、血压仪、血糖仪、电动按摩产品 - 智能可穿戴设备：智能手表、智能眼镜、智能手环

不存在的情形

报告期内向单个客户的销售比例 未超过 50%（无重大客户依赖）
前 5 名客户中 无新增客户

6. 产能与扩产

产销量（25 年）

产品	单位	生产量	销售量	库存量	生产 YoY	销售 YoY	库存 YoY
碱性电池	万只	387,232.74	390,563.74	35,575.88	+14.37%	+17.22%	-10.18%
碳性电池	万只	32,822.87	6,026.12	0	+10.43%	+4.68%	—
其他电池	万只	8,623.57	12,524.44	2,031.96	+6.39%	-0.57%	-19.31%

碱性电池销量 +17.22% > 生产量 +14.37%——库存去化（-10.18%），印证"投产即满产"+订单饱满状态。

产能扩张计划（年报口径）

25 年新建生产线全部投产："2024 年立项新建的碱性电池生产线在报告期内均已投入使用，全部实现'投产即满产'"
2026 年规划："2026 年再新建 5 亿只产能"（产能扩张明确表述）
全部由南孚自行设计制造的产线
新建产线"凝聚数十年精益生产、技术品控、设备研发的 Know-How 积累"

25 年新增立项

基于先进制造的电池配件智能化改扩建项目（已立项并备案）——降低配件外部采购依赖

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	24 年末（亿）	YoY
货币资金	17.94	12.43	+44.28%（注 1：经营积累 + 银行贷款补充运营资金）
交易性金融资产	0.79	1.01	-21.82%（结构性存款 / 理财减少）
应收账款	4.04	3.74	+8.15%
存货	4.65	3.96	+17.44%
其他流动资产	2.66	8.67	-69.29%（注 3：处置大额存单）
长期应收款	0.29	0	新增（注 4：分期销售自产电池生产设备）
其他权益工具投资	0.32	0.01	+3,100%（注 5：易缆微等战略投资）
商誉	29.06	29.06	0%（亚锦科技商誉无减值）
其他非流动资产	2.16	1.59	+35.63%（注 6：增加权益性投资但股权未交割）
短期借款	14.86	10.87	+36.71%（注 7：补充流动资金）
长期借款	8.53	7.99	+6.75%
一年内到期非流动负债	1.98	3.51	-43.66%（注 11：长期借款减少）
其他应付款	3.51	1.46	+140.17%（注 10：现金收购安孚能源少数股东股权款）

主要子公司业绩（25 年）

公司	注册资本（万）	总资产（万）	净资产（万）	营业收入（万）	营业利润（万）	净利润（万）
安孚能源	296,727.27	686,914.38	326,458.95	477,463.81	107,566.48	91,502.35
亚锦科技	375,035.40	345,389.56	84,936.45	477,463.81	115,451.53	98,650.76
南孚电池	33,175.10	341,977.13	82,899.17	477,463.81	115,861.72	99,067.27

南孚电池 25 年净利润 9.91 亿元 > 亚锦科技 9.87 亿元（亚锦科技持有南孚电池 56% 股权）> 安孚能源 9.15 亿元（安孚能源持有亚锦科技 56% 股权 → 100% 持有）。

员工结构（25 年末）

在职员工合计 2,209 人（母公司 10 + 主要子公司 2,199）
主要分布：生产 1,013 / 销售 649 / 技术 287 / 财务 44 / 行政 171 / 管理 45
教育程度：博士 1 / 硕士 89 / 本科 456 / 大专 527 / 高中及以下 1,136
退离休职工 549 人（需承担费用）

海外子公司

ANFU TECHNOLOGY (SG) PTE. LTD.：新加坡子公司，注册资本 10 万美元，业务为销售和服务，100% 持股
海外业务以美元、英镑、欧元等外币结算
出口区域主要包括欧洲、美洲、亚洲
期末美元货币资金合计 15.90 亿美元（折人民币 11.18 亿元）—— 反映国际业务规模显著

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 7.30 亿，占采购总额 32.06%——集中度显著高于客户端，反映原材料的强供应商依赖特征。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

详细排名年报未完整列出（仅披露合计），单一供应商比例未超过 50%，且前 5 名供应商无新增。

主要原材料构成

原材料类型	用途	25 年价格趋势
电解二氧化锰	碱性电池正极	价格因需求疲软、产能过剩呈现弱稳运行
锌粉	锌锰电池负极	全年呈现先跌后涨，价格重心较 2024 下移
钢壳	电池外壳	—
锰粉、锌筒、碳棒、铜针	主要原料及辅料	—
隔膜纸	处于电池正极和负极之间，离子良导性 + 电子绝缘性	品质较高的隔膜纸需要从日本、法国进口（已部分国产替代）

营业成本结构（25 年）

项目	25 年（亿）	占比	YoY
直接材料（电池）	20.51	89.24%	+19.60%
直接人工	1.40	6.11%	+1.67%
制造费用	1.07	4.64%	+2.50%
代理业务采购成本	1.11	—	-73.12%（红牛剥离）
合计	24.14	100%	+1.68%

直接材料占电池营业成本 89.24%——典型消费品制造业物料成本主导特征。直接材料 +19.60% 显著高于电池业务营收 +11.61%，反映原材料整体走高 + 出口业务规模放量带来的物料绝对消耗增长。

上游风险与应对（年报口径）

隔膜纸进口风险：日本、法国进口的高端隔膜纸是供应链卡脖子点之一；公司联合中国制浆造纸研究院实现碱锰电池用新型高性能隔膜国产化重大突破（25 年通过中央引导地方科技发展专项验收）
钢带、底盖、胶粘剂国产化验证：在研中
金属价格波动：锌、锰大宗商品对成本影响显著；公司"根据主要金属材料的市场走势，适当储备原材料"
应对策略：长期战略合作 + 多供应商比对 + 集中采购 + 长期协议

采购模式

以销定产，适量备货——主流模式
供应商管理部 + 计划与物控部分工
全资子公司南孚营销下设采购中心 + 交付中心负责外购商品
子品牌外购商品采购为补充

8. 财务要点

主要财务指标（合并口径）

科目	2025	2024	2023	25 YoY
营业收入	47.75 亿	46.38 亿	43.18 亿	+2.94%
利润总额	10.46 亿	9.62 亿	8.44 亿	+8.74%
净利润（合并口径）	8.85 亿	8.07 亿	—	+9.56%
归母净利润	2.26 亿	1.68 亿	1.16 亿	+34.38%
扣非归母	2.15 亿	1.65 亿	1.11 亿	+30.54%
经营活动现金流净额	10.55 亿	9.35 亿	8.65 亿	+12.81%
基本 EPS（元）	1.00	0.80	1.01	+25.00%
加权 ROE	10.18%	9.31%	16.19%	+0.87 pct
总资产	72.61 亿	71.57 亿	67.07 亿	+1.46%
归母净资产	27.45 亿	18.36 亿	18.61 亿	+49.54%
综合毛利率	49.44%	48.81%	—	+0.63 pct

归母净利润 +34.38% vs 净利润 +9.56%——巨大剪刀差源于安孚能源、亚锦科技少数股东权益的持续收购，公司对核心资产的权益份额持续上移。归母净资产 +49.54% 主要系发行股份收购安孚能源少数股东权益并募集配套资金导致，详见 §17。

业绩承诺完成情况（25 年）

主体	承诺扣非归母（万）	实际扣非归母（万）	完成率
安孚能源	35,096.07	35,979.10	102.52%
亚锦科技	74,608.80	76,470.24	102.49%
南孚电池	91,425.69	93,771.21	102.57%

三家主体 25 年业绩承诺 全部超额完成（103% 内）——业绩承诺方为九格众蓝、华芳集团、钱树良、张萍。

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（亿）
Q1	13.78	0.71	0.70	3.09
Q2	10.50	0.35	0.33	1.53
Q3	11.81	0.68	0.65	3.48
Q4	11.66	0.52	0.47	2.44

Q1 营收 13.78 亿明显超季度均值（11.94 亿），反映春节前备货与冬季销售旺季双重叠加。Q2 是淡季最低点（10.50 亿）。归母 Q1 0.71 亿 / Q3 0.68 亿是利润高点。

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	8.89 亿	8.60 亿	+3.42%（推出新产品，加大广告费投入）
管理费用	2.44 亿	2.38 亿	+2.80%
财务费用	0.32 亿	0.22 亿	+44.96%（人民币升值形成汇兑损失）
研发费用	1.22 亿	1.36 亿	-10.26%

销售费用 8.89 亿（占营收 18.62%）——含促销费 2.99 亿 + 市场费用 2.43 亿 + 薪酬 1.75 亿，是高度品牌驱动的快消品费用结构。财务费用 +44.96% 主因人民币升值带来 2,463 万汇兑损失（vs 24 年 -577 万汇兑收益），波动幅度大。

非经常性损益（25 年）

项目	25 年金额（万）
政府补助	1,694.74
持有金融资产/负债公允价值变动及处置损益	1,553.53
单项减值准备转回	6.16
债务重组损益	23.85
其他营业外	153.75
减：所得税影响	423.27
减：少数股东权益影响	1,746.96
合计	1,111.43

非经常性损益 1,111 万 / 归母 22,599 万 = 4.92%——盈利质量较高。

现金流分项

项目	2025	2024
经营活动现金流入	50.26 亿	49.14 亿
经营活动现金流出	39.72 亿	39.79 亿
经营活动现金流净额	10.55 亿	9.35 亿 (+12.81%)
投资活动现金流净额	+3.84 亿	-1.29 亿（处置大额存单转正）
筹资活动现金流净额	-8.64 亿	-2.15 亿
现金及等价物净增加额	5.57 亿	5.94 亿

经营现金流 10.55 亿 / 归母 2.26 亿 = 4.67 倍（合并口径净利润 8.85 亿 / 经营现金 10.55 亿 = 1.19 倍，回款良好）。筹资活动 -8.64 亿，主因本期收购少数股东权益支付 7.13 亿现金。

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（万）	受限原因
货币资金	9,069.64	银行承兑汇票保证金 + 保函保证金 + 远期结售汇保证金 + 诉讼保证金
亚锦科技股权	316,439.62	质押（多笔银行借款质押担保，详见 §13）
安孚能源股权	5,782.09	质押（平安银行 5,000 万元融资）
合计	331,291.35	—

亚锦科技股权质押合计 31.64 亿（账面价值），是公司最大的受限资产——这反映了 2022 年以来安孚能源收购亚锦科技、南孚电池的杠杆收购模式，详见 §13 担保。

资产减值与信用减值

项目	25 年（万）
资产减值（存货跌价）	-931.79
信用减值（应收坏账）	-546.64
投资收益	445.77

合计减值与信用损失 1,478 万——温和。

分红预案

基数：股权登记日总股本（截至披露日 257,824,793 股）
每 10 股派现 1.20 元（含税），每 10 股转增 4.5 股（资本公积）
25 年度分红总额（前三季度已实施）+ 全年预案合计：3,094 万 + 3,094 万 = 约 6,188 万（按当前股本估算）
25 年现金分红 / 归母净利润 = 13.69%（仅四季度预案部分）
最近三年累计现金分红 1.78 亿元
注：基数中含已实施完成的 25 年前三季度利润分配（向全体股东每 10 股派 1.2 元，共计 3,094 万元）

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

国内碱性电池业务和 OEM 业务双轮增长 = 营收 +2.94% 主因（其中 OEM 高速放量）
聚能环 5 代电池上市 + 新增 30+ 专利 = 高端产品续期 + 行业领先地位巩固
2024 年新建产线 25 年内全部投产即满产 = 产能瓶颈缓解 + 25 年销量 +17.22%
暂停红牛系列产品代理 = 代理业务 -69.75%，但聚焦电池主业 + 资源回收
外销 +43.92% = 一带一路布局 + 跨境电商 + 海外 OEM 共同驱动
完成多次资产重组 = 持有南孚电池权益比例从 35.69% → 46.02%（详见 §17 重组事项）

公司战略（"四个南孚"）

品牌南孚：夯实根基，拓展版图——多品牌消费品集团目标
智造南孚：60+ 年制造工艺积累 + AI/机器人融入新一代智能工厂——目标无人工厂
科技南孚：自主研发 + 对外投资合作 + 新型化学体系（IoT 电池、轮胎胎压电池、医疗特种电池）
世界南孚：海外 OEM 份额提升 + 自有品牌出海 + 海外建厂 + 海外并购——目标全球第一大碱性电池制造商 → 全球第一大消费电池品牌商

第二增长曲线（半导体 + 人工智能）

战略方向：构建从光通信到终端智能计算的完整产业链
核心标的：
苏州易缆微半导体技术有限公司：硅光异质集成薄膜铌酸锂；25 年成功完成全球首发硅光异质集成薄膜铌酸锂单波 400Gbps 光芯片，可满足 1.6T/3.2T 光模块、CPO、OCS 等 AI 算力中心需求
象帝先计算技术(重庆)有限公司：显示和渲染 GPU；可应用于显示终端、数字孪生、虚拟现实、智能驾驶、机器人
持续路径：投资赋能 + 业绩导向 + 适时增资 + 合作并购

2026 年经营计划

推动产品研发与升级：聚能环 5 代主导 + 充电宝 3C 认证产品延伸
推进组织变革和业务模式创新：流程型组织改造 + 贡献论英雄激励
推动供应链整合：上游供应链投资整合 + 平抑原材料波动
巩固碱性电池市场领导地位：传统媒体 + 新媒体 + 高效消费者沟通
进一步推进渠道网络建设：线下做深（低线城市/乡镇）+ 线上做广（兴趣电商/新渠道）
加强生产保障，扩大产能满足业务增长：2026 年再新建 5 亿只产能
2B 微型电池 + 2C 新消费品业务探索：小型锂离子 + IoT 物联 + 代理孵化
赋能被投企业发展，深化第二增长曲线布局：易缆微 + 象帝先持续赋能 + 适时增资 + 合作并购

风险因素（年报口径）

宏观经济周期波动：电池作为消费品属性，市场需求受宏观影响
原材料价格波动：锌、锰大宗商品价格、汇率影响
原材料采购：境外采购隔膜纸（日本、法国）的进口风险
技术风险：碱锰、锂锰、锂离子领域新技术周期长 + 不确定性
产品替代：锂电池等二次电池对碱性电池的部分替代风险
汇率风险：美元 / 英镑 / 欧元等外币结算，期末美元货币资金 15.90 亿美元
第二增长曲线开拓风险：易缆微 + 象帝先所在半导体/AI 赛道高不确定性 + 长产业化周期 + 政策依赖

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-01-03：第五届董事会换届——夏茂青任董事长（同时任福建南平南孚电池有限公司董事长，2024-12 起）
2025-02-26：第五届董事会审计委员会审议《关于<安孚科技发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书（草案）（二次修订稿）>》议案
2025-03-21：审计委员会审议 24 年报 + 24 年利润分配预案（每 10 股派 0.24 元 / 派发 5,067 万元）+ 续聘审计机构 + 计提资产减值
2025-04-29：审计委员会审议 25Q1 报告
2025-06-18：审计委员会审议《报告书（草案）（四次修订稿）》
2025-06-27：审计委员会审议《报告书（草案）（五次修订稿）》
2025-08-20：完成发行股份及支付现金购买资产安孚能源 31.00% 股权过户登记，公司持有安孚能源股权比例从 62.25% 提升至 93.26%
2025-08-26：完成发行股份购买资产部分新增 41,003,849 股登记，总股本由 211,120,000 → 252,123,849 股
2025-08-29：审计委员会审议 25 半年报 + 聘任刘剑波任公司财务总监（前任冶连武退休）
2025-09-25：完成募集配套资金新增 5,700,944 股登记，总股本变更为 257,824,793 股
2025-10-28：审计委员会审议 25Q3 季度报告 + 《2025 年前三季度利润分配预案》（每 10 股派 1.2 元，3,094 万元，已实施）
2025-10-31：审计委员会审议《关于收购控股子公司少数股权暨关联交易的议案》+ 《关于为参股公司提供关联担保的议案》
2025-11：完成以安孚能源为实施主体通过支付现金方式要约收购亚锦科技 5.00% 股份，安孚能源持有亚锦科技股份比例提升至 56.00%
2025-11：完成以支付现金方式收购正通博源持有的安孚能源 6.74% 剩余股权，实现对安孚能源的全资控股——上市公司持有南孚电池权益比例提升至 46.02%
2025-12-01：第五届董事会决议——为联营公司合孚能源提供 2,400 万元保证担保（关联担保，至 2036-12-01）
2026-03-09：第五届董事会第二十次会议审议 25 年报 + 利润分配预案（每 10 股派 1.2 元 + 转增 4.5 股）
2026-03-10：在上海证券交易所网站披露《2025 年度环境、社会和公司治理报告》

可回写到 wiki 的增量

公司

安孚科技：母体上市公司，603031.SH，原名"安德利"
安徽安孚能源科技有限公司（安孚能源）：100% 全资子公司（25-11 实现全资），核心持股平台，间接持有亚锦科技 56.00% + 南孚电池 46.02%
宁波亚锦电子科技股份有限公司（亚锦科技）：间接持股 56.00%，新三板挂牌，主营电池研发/生产/销售（实际是南孚电池权益的载体）
福建南平南孚电池有限公司（南孚电池）：直接 + 间接合计 82.183% 持股；25 年净利润 9.91 亿；夏茂青任董事长（2024-12 起）
福建南孚市场营销有限公司：100% 全资孙公司，营销主体
福建南孚环宇电池有限公司：100% 全资孙公司
福建南平南孚新能源有限公司：48% 持股（控制董事会）
福建南孚小型电池科技有限公司：100% 全资孙公司
深圳鲸孚科技有限公司：51% 持股，传应充电锂电池主体
上海鲸孚科技有限公司 / 上海鲸孚实业有限公司 / 深圳传应创新科技有限公司：100% 全资孙公司
安徽启睿创业投资有限公司：100% 全资子公司，投资主体
新孚新能源科技（北京）有限公司：100% 全资子公司
ANFU TECHNOLOGY (SG) PTE. LTD.：新加坡子公司，10 万美元注册资本，海外销售和服务
合孚能源：联营企业（参股），公司提供 2,400 万保证担保至 2036-12-01

第二增长曲线被投企业

苏州易缆微半导体技术有限公司（易缆微）：硅光异质集成薄膜铌酸锂；2025 年全球首发硅光异质集成薄膜铌酸锂单波 400Gbps 光芯片；面向 1.6T/3.2T 光模块、CPO、OCS——25 年安孚科技战略投资 3,000 万元（其他权益工具投资）
象帝先计算技术(重庆)有限公司（象帝先）：显示和渲染 GPU，应用于显示终端、数字孪生、智能驾驶、机器人——25 年安孚科技战略投资（其他非流动资产中预付股权投资款）

产品

聚能环 5 代：南孚 25 年主推产品，0.158mm 全球最薄金刚钢壳 + Spacemax 立体扩容结构超薄密封圈
丰蓝 1 号：燃气灶电池专家
传应 TRUSVOLT：磁吸充电宝系列，3C 认证
益圆：绿色环保不漏液碳性 5/7 号电池
TENAVOLTS：充电锂电池
NANFU / Richplus / Nectium / TENAVOLTS：海外品牌矩阵

客户

华为 / 美的：国内 OEM 客户（年报明确披露）
沃尔玛 / 家乐福 / Amazon / Costco / 7-Eleven / 麦德龙 / TESCO：国际零售商（OEM 出口潜在客户）
金霸王 / 劲量 / 松下 / 雷特威 / 瓦尔塔：国际同业品牌制造商（也是潜在 OEM 客户）
大润发 / 沃尔玛 / 华润万家 / 永辉超市：国内 KA 客户
京东新通路：平台分销商
天猫 / 京东 / 抖音：国内电商平台
亚马逊 / TEMU / TikTok：跨境电商平台

上游

主要原材料：锌粉 / 电解二氧化锰 / 钢壳 / 锰粉 / 锌筒 / 碳棒 / 铜针
隔膜纸：日本、法国进口高端品；中国制浆造纸研究院联合研发实现碱锰电池用新型高性能隔膜国产化

股东

深圳市前海荣耀资本管理有限公司（前海荣耀）：控股股东，8.92%（22,994,568 股）；张东之任法人；质押 18,221,572 股，质押率 79.24%——为安孚能源借款提供质押担保
合肥荣新股权投资基金合伙企业（有限合伙）（合肥荣新）：8.09%（20,852,160 股）；前海荣耀为其普通合伙人
宁波九格众蓝股权投资合伙企业（有限合伙）（九格众蓝）：10.34%（26,655,691 股）；前海荣耀的一致行动人；2025-08-26 通过发行股份购买资产取得 → 锁定至 2028-08-26
袁莉：3.50%（9,034,026 股）——2025-08-26 通过发行股份购买资产取得；锁定至 2026-08-26（短锁定期）
福建南平大丰电器有限公司（大丰电器）：6.30%（16,240,000 股）；亚锦科技少数股东
张敬红：4.09%（10,555,855 股）
汇添富基金-社保基金 17022 组合：2.22% 新进
秦大乾：1.97%（5,083,120 股），表决权委托给前海荣耀
张萍 / 钱树良：发行股份购买资产对手方，各持有 2,657,066 股，锁定至 2028-08-26
实际控制人：袁永刚 + 王文娟夫妇——袁永刚同时任东山精密（002384）董事长 + 蓝盾光电（300862）实控人

三方一致行动人 + 表决权

前海荣耀（8.92%）+ 九格众蓝（10.34%）+ 合肥荣新（8.09%）三方合计 27.35%
- 秦大乾（1.97%）表决权委托
= 控股股东及一致行动人合计控制表决权 29.32%

高管

夏茂青：董事长（25-01-03 任职），同时任南孚电池董事长（24-12 起）；25 年薪酬 230.88 万；曾任蓝盾光电副董事长 / 副总经理 / 财务总监
林隆华：副董事长 + 总经理；25 年薪酬 245.20 万；金通智汇投资管理有限公司董事 / 总经理（公司股东前海荣耀之母公司）
余斌：副董事长 + 安孚能源总经理 + 亚锦科技董事兼总经理；薪酬 170.89 万
刘荣海：董事 + 常务副总经理 + 南孚电池总经理（1986 年入职）；25 年薪酬 1,439.46 万（南孚电池支付）；25 年增持 16.3 万股
任顺英：董事 + 副总经理 + 董事会秘书；薪酬 194.96 万
康金伟：董事 + 副总经理 + 亚锦科技董事长；薪酬 171.15 万
刘珩：董事；山东三鼎新能源科技有限公司总经理
刘剑波：财务总监（25-08 履新，年仅 33 岁）；前任冶连武退休离任
梁红颖 / 王晓飞：副总经理（南孚电池系），分别 25 年薪酬 659.17 / 832.43 万（均南孚电池支付）；分别增持 5 万 / 2.7 万股
独立董事：方福前（中国人民大学经济学院特聘教授）+ 张晓亚 + 左晓慧（安徽财经大学经济学教授）+ 王凯（江苏苏亚金诚会计师事务所合伙人）

事件

2025-08-20_安孚能源 31% 股权过户
2025-08-26_发行 41,003,849 股
2025-08-29_刘剑波任财务总监
2025-09-25_募集配套资金 5,700,944 股
2025-11_要约收购亚锦科技 5%
2025-11_收购正通博源持有的安孚能源 6.74%（实现全资）
2025-12-01_合孚能源 2,400 万关联担保

子环节

下游_消费电池_碱性电池龙头：南孚 33 年国内销量第一
下游_消费电池_锂电+充电宝：传应品牌延伸
第二增长曲线_光通信_硅光铌酸锂：易缆微 400Gbps 光芯片
第二增长曲线_AI 计算_GPU：象帝先显示和渲染 GPU

行业/视图

安孚科技_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 营收/归母数据
中国碱性电池碱性化率提升 视图：51.2% → 80% 空间
南孚品牌价值 263.86 亿 视图：3 年翻倍
安孚科技股权架构 视图：安孚科技 → 安孚能源（100%）→ 亚锦科技（56%）→ 南孚电池（82.183%）
安孚科技 25 重大资产重组 视图：3 次收购 → 南孚权益从 35.69% → 46.02%

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报+ p120-p216 关键章节。

11. 重大关联交易（核心信号）

11.1 总览：清洁的关联方架构

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易
未发生关联方采购/销售商品（无购销关联交易）
未发生资产或股权收购、出售的关联交易——除收购自身少数股东（业绩承诺方）股权外
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金

11.2 关联担保情况

担保方向	担保方	被担保方	担保金额（亿）	担保期限
公司作为担保方	安孚科技	合孚能源	0.24	2025-12-01 至 2036-12-01
公司作为被担保方	前海荣耀 + 金通智汇	公司	4.00	2021-12-26 至 2028-12-26
公司作为被担保方	前海荣耀 + 金通智汇	公司	2.16	2022-08-30 至 2029-08-29
公司作为被担保方	前海荣耀 + 金通智汇	公司	0.61	2022-08-16 至 2029-08-16
公司作为被担保方	深圳传心 + 南平延平区同人	公司	0.10	2024-03-08 至 2025-03-07 (已履行完毕)

→ 控股股东前海荣耀 + 金通智汇为公司提供巨额并购贷款的连带保证担保（合计 6.77 亿）——这是关联方支持上市公司收购南孚电池权益的核心安排，确保杠杆收购模式得以持续。

11.3 关联方清单

关联方	关系
金通智汇投资管理有限公司	前海荣耀的母公司，林隆华任董事/总经理
前海荣耀	公司控股股东
大丰电器	亚锦科技少数股东（持股 6.30%）
深圳鹏博实业集团有限公司	子公司亚锦科技持有该公司 29.455% 股权（坏账已 100% 计提）
深圳市鹏博多媒体技术有限公司	深圳鹏博实业子公司（坏账 100% 计提，1,300 万）
南平实业集团有限公司	南孚电池少数股东（应付股利 5,554.80 万）
宁波海曙中基企和信息技术有限公司	南孚电池少数股东（应付股利 904.50 万）
宁波洪范股权投资合伙企业	南孚电池少数股东（应付股利 180.90 万）
深圳传心企业管理中心	南孚新能源少数股东
南平延平区同人投资合伙企业	南孚新能源少数股东

11.4 关联方应收应付重要项目

深圳市鹏博多媒体技术有限公司：其他应收款 1,300 万元（已 100% 计提坏账，多次涉诉）—— *ST 鹏博士违法事实确认 + 2025-07-03 终止上市；公司投资的深圳鹏博实业集团 1 亿股权投资公允价值已减少至零（计入其他综合收益 -10 亿元）
大丰电器：其他非流动资产 1.4 亿元——预付股权投资款，股权尚未交割

12. 收购重组与业绩承诺（最核心事件）

12.1 25 年三阶段重组步骤

时间	事项	安孚能源持股变化	持有南孚电池比例变化
2025-08-20	发行股份及支付现金购买安孚能源 31.00% 股权	62.25% → 93.26%	35.69% → 41.31%
2025-11	安孚能源要约收购亚锦科技 5.00% 股份	持平	41.31% → 43.92%
2025-11	现金收购正通博源持有安孚能源 6.74% 股权	93.26% → 100%	43.92% → 46.02%

关键购买价格： - 安孚能源 31% 收购：投资额 11.52 亿元（发行股份 + 募集配套资金 + 自筹） - 安孚能源 6.74% 收购（正通博源）：投资额 3.04 亿元（自有 + 自筹） - 亚锦科技 5%（要约收购）：投资额 3.75 亿元（自筹） - 三项合计 18.31 亿元

12.2 业绩承诺（25-27 年）

主体	25 承诺	26 承诺	27 承诺	25 实际	25 完成率
安孚能源	35,096.07	37,743.43	39,807.91	35,979.10	102.52%
亚锦科技	74,608.80	77,562.93	80,181.28	76,470.24	102.49%
南孚电池	91,425.69	95,040.64	98,237.75	93,771.21	102.57%

业绩承诺方：九格众蓝、华芳集团、钱树良、张萍（25-27 年合计承诺南孚电池扣非归母 28.47 亿元）。

→ 25 年三主体业绩承诺均超额完成（102%+），降低了商誉减值风险——商誉账面价值 29.06 亿元未发生减值（评估值 90+ 亿 vs 商誉+资产组 64.69 亿）。

12.3 募集资金使用情况

募集资金到位时间：2025-09-17 / 净额 1.87 亿元
截至 2025-12-31 累计投入 2.04 亿元（108.82% 进度，已超额投入）
募集资金已支付完发行费用，专户已注销——25 年报告期末已实际全部用完
主要用途：支付本次交易现金对价及中介机构费用（即支付正通博源 6.74% 安孚能源股权收购等）

13. 重大担保

类型	期末担保余额（亿）
报告期对外担保（不含子公司）	0.24（合孚能源）
报告期对子公司担保发生额	7.19
期末对子公司担保余额	12.58
担保总额（A+B）	12.82
担保总额占公司净资产比例	46.69%
为资产负债率超过 70% 的被担保对象提供的债务担保金额	0.24

→ 担保总额 12.82 亿 / 净资产 27.45 亿 = 46.69%——担保比例较高，主要源于子公司之间互保（南孚电池 + 南孚营销 + 南孚环宇等）和合孚能源关联担保。

14. 委托理财

类型	风险	期末余额（万）
银行理财产品	自有	5,818.86
券商理财产品	自有	1,532.46
合计	—	7,351.33

具体单项理财（25 年末）： - 东方证券：1,502.34 万 / 保本浮动收益 / 22.06.10 到期 - 申万宏源：30.12 万 / 非保本 / 开放式 - 渤银理财：3,006.90 万 / 保本浮动 / 开放式 - 中行上海漕河泾支行：1,908.63 + 602.88 万（共 2,511.50 万）/ 26-01-31 到期 - 中行深圳万科城支行：300.45 万 / 26-01-05 到期

15. 股权激励 / 员工持股

报告期内无股权激励计划
报告期内无员工持股计划
高管薪酬激励为目标任务责任制 + KPI/PBC 考核 + 浮动奖金
2025 年公司董事、高级管理人员薪酬合计 4,110.24 万元（vs 24 年 3,216.77 万）
报告期内董事会成员（刘荣海+ 梁红颖 + 王晓飞）主动以绩效奖励增持公司股票（共 24 万股增持）

16. 子公司业绩贡献（关键披露）

16.1 三大核心子公司 25 年净利润

子公司	25 年净利润（亿）	安孚科技实际归母贡献
安孚能源（100% 持股）	9.15	100% × 9.15 = 9.15 亿
亚锦科技（间接 56%）	9.87	持有路径：安孚能源 100% × 亚锦科技 56% × 9.87 = 5.53 亿
南孚电池（直接 + 间接 82.183%）	9.91	持有路径：安孚科技合并权益 46.02% × 9.91 = 4.56 亿

→ 三家公司年度营业收入均披露为 47,746.38 万元（实际是合并集团口径），但净利润不同：南孚电池 9.91 亿 > 亚锦科技 9.87 亿 > 安孚能源 9.15 亿。

16.2 2025 年合并范围（14 家子公司）

序号	子公司	持股比例	注册资本（万）	主要业务
1	安孚能源	100% 直接	296,727.27	科技推广和应用服务
2	安徽启睿创业投资	100% 直接	1,000.00	资本市场服务
3	新孚新能源科技（北京）	100% 直接	100.00	电气机械和器材
4	ANFU TECHNOLOGY (SG)	100% 直接	10 万美元	销售和服务
5	亚锦科技	56% 间接	375,035.40	电池研发/生产/销售
6	南孚电池	82.183% 间接	33,175.10	电池研发/生产/销售
7	福建南孚市场营销	100% 间接	6,000.00	电池生产及销售
8	深圳鲸孚科技	51% 间接	1,000.00	批发和零售
9	福建南平南孚新能源	48% 间接	1,000.00	研究和试验发展
10	福建南孚环宇电池	100% 间接	5,000.00	科技推广和应用服务
11	上海鲸孚科技	100% 间接	1,000.00	批发和零售
12	深圳传应创新科技	100% 间接	500.00	研究和试验发展
13	福建南孚小型电池科技	100% 间接	2,330.00	电气机械和器材
14	上海鲸孚实业	100% 间接	500.00	批发和零售

报告期内合并范围无变更。

16.3 合营和联营企业

合孚能源：联营企业，25 年权益法核算 -620.88 万元（投资亏损）
25 年签订协议主动优化业务结构，从规模扩张转为提升发展质量
项目推进：成功进军零碳业务和电力交易业务；海外业务跻身欧洲、澳洲市场

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 股本变动

期初总股本：211,120,000 股
2025-08-26：发行股份购买资产 +41,003,849 股 → 252,123,849 股
2025-09-25：募集配套资金 +5,700,944 股 → 257,824,793 股
期末有限售条件股份 46,704,793 股（18.11%）

17.2 限售股变动

股东	取得限售股（股）	限售期	解禁日期
九格众蓝	26,655,691	36 个月	2028-08-26
袁莉	9,034,026	12 个月	2026-08-26
张萍	2,657,066	36 个月	2028-08-26
钱树良	2,657,066	36 个月	2028-08-26
配套募集对象（10 名）	共 5,700,944	6 个月	2026-03-25

注：袁莉的 12 个月锁定期最短——9,034,026 股将于 2026-08-26 解禁，是值得关注的减持节点。

17.3 前 10 大股东（25 年末）

股东	比例	持股数（股）	限售	备注
九格众蓝	10.34%	26,655,691	是（至 2028-08-26）	前海荣耀一致行动人
前海荣耀	8.92%	22,994,568	否	质押 18,221,572 股，质押率 79.24%
合肥荣新	8.09%	20,852,160	否	前海荣耀 GP 实控
大丰电器	6.30%	16,240,000	否	亚锦科技少数股东
张敬红	4.09%	10,555,855	否	—
袁莉	3.50%	9,034,026	是（至 2026-08-26）	关联东山精密袁永刚
汇添富基金-社保基金 17022 组合	2.22%	5,731,048	否	新进
秦大乾	1.97%	5,083,120	否	表决权委托给前海荣耀
香港中央结算	1.59%	4,091,279	否	增持 257.5 万股
上海天倚道-圣弘稳健 7 号	1.34%	3,456,941	否	减持 190.15 万股

17.4 控股股东结构

控股股东：前海荣耀（直接持股 8.92% + 委托表决权 + 一致行动人控股 = 29.32%）
一致行动人：九格众蓝
实际控制人：袁永刚 + 王文娟夫妇——袁永刚同时担任：
东山精密（002384）董事长 + 实控人
蓝盾光电（300862）实控人
蓝盾光电董事 + 南孚电池董事
表决权委托：秦大乾（1.97%）将其表决权委托给前海荣耀

17.5 股东户数

25 年末普通股股东总数 17,961 名
报告披露日前一月末（26-03 前）21,363 名——增加 3,402 户，筹码分散化趋势
注：股东户数增加可能源于发行股份购买资产 + 募集配套资金引入新机构股东

18. 应收账款 + 长期应收款（设备分期付款的核心特征）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	含义
应收账款余额	4.43	4.13	主流应收账款
应收账款坏账准备	0.39	0.40	8.78% 坏账率
应收账款账面价值	4.04	3.74	—
长期应收款	0.31	0	首次出现，分期收款销售自产电池生产设备
一年内到期非流动资产	0.16	0	长期应收款转入

新信号：年报披露"分期收款销售自产电池生产设备" → 公司正在尝试将自研生产设备外销，是潜在新业务线。

19. 补丁：南孚电池整体股权结构（25 年末）

股东	持股比例
亚锦科技（南孚电池上层股东）	71.66%
南平实业集团有限公司	—
宁波海曙中基企和信息技术有限公司	—
宁波洪范股权投资合伙企业	—

南孚电池整体股权架构（推算）：亚锦科技 71.66% × 安孚能源 100% 持股 × 安孚科技 100% 持股 + 安孚科技其他持股 = 安孚科技合并报表持股比例 82.183%（直接 + 间接），上市公司权益份额 46.02%。

20. 关键审计事项（中证天通签发）

审计机构：中证天通会计师事务所（特殊普通合伙）
境内审计费：50.00 万元
审计年限：5 年
签字会计师：赵权（5 年）、任栓栓（4 年）
内控审计：标准的无保留意见
审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-03-09
审计报告文号：中证天通（2026）证审字 21120003 号
关键审计事项：
收入确认：营业收入 47.75 亿元，固有舞弊风险
商誉减值：商誉账面 29.06 亿（亚锦科技收购形成）；评估方采用预计未来现金流现值法，预测期内营业收入增长率 0.32%~3.76%、营业利润率 24.03%~24.27%、税前折现率 11.50%——评估值 ≥90 亿元，未减值

21. 投资活动 + 战略性投资（亮点）

21.1 25 年战略投资明细

被投资公司	投资方式	投资金额（万）	当前形式
苏州易缆微半导体技术有限公司	增加权益性投资	3,000	其他权益工具投资
象帝先计算技术(重庆)有限公司	预付股权投资款	5,500（推测）	其他非流动资产中预付股权投资款

→ 第二增长曲线投资规模合计已超 8,500 万元——25 年 3,000 万确认易缆微为权益工具投资，象帝先股权预付 5,500 万尚在交割中（其他非流动资产中预付股权投资款余额从 1.45 亿增至 1.95 亿）。

21.2 投资活动现金流

项目	25 年（亿）
收回投资	11.99
取得投资收益现金	0.13
处置固定资产现金	0.01
投资支付现金（理财 + 股权）	6.90
购建长期资产支付现金	1.34
投资活动现金流净额	+3.84 亿

投资净流入 3.84 亿（vs 24 年净流出 1.29 亿），主因子公司南孚电池处置大额存单。

22. 投资者关系活动 / ESG 与社会责任

2024 年度环境、社会和公司治理报告：发布后公司 Wind ESG 评级从 B 级跃升至 A 级
2025 年度环境、社会和公司治理报告：2026-03-10 单独披露
总投入慈善捐赠 12.8 万元
乡村振兴专项 62 万元（采购野生菌、橙子、笋等特色农产品作为职工福利发放）
南平南孚电池纳入环境信息依法披露企业名单

23. 待核对 / 存疑

客户 1 占比 14.40%（6.87 亿）的实际身份：年报未披露，结合 OEM 业务高速增长 + 国际零售商生态，最可能是金霸王、劲量等同业品牌制造商（OEM 出口）或国际大型零售商
易缆微 + 象帝先 25 年具体投资金额结构：年报未单独说明各自金额，仅披露"其他权益工具投资 +3,100 万 / 其他非流动资产 +5,500 万"
袁莉与袁永刚的关系：袁莉持股 3.50% 限售至 2026-08-26，结合实控人袁永刚（东山精密董事长）+ 王文娟夫妇身份，袁莉极可能是袁永刚的家属（关联性需进一步核实）
2026-08 + 2028-08 解禁集中度：袁莉 9,034,026 股（2026-08-26）+ 九格众蓝 26,655,691 + 张萍 + 钱树良（2028-08-26）合计 41,003,849 股，占总股本 15.91%，是潜在的减持压力源
南孚电池 OEM 大客户 1 单一比例 14.40% 是否为大客户依赖风险：年报口径"未严重依赖于少数客户"——但客户 1 接近临界点
第二增长曲线赋能进度 vs 主业现金流压力：投资易缆微/象帝先未来需要更多增资，公司当前杠杆率较高（短期借款 14.86 亿 + 长期借款 8.53 亿）
聚能环 5 代海外 OEM 价值贡献：年报未披露聚能环 5 代具体出货量

口径校验

指标	25 年报口径	25H1 / 25Q3 子公司业绩对照	是否一致
25 全年营收	47.75 亿	—	年报独有
25 全年归母	2.26 亿（+34.38%）	—	年报独有
25 全年扣非归母	2.15 亿	—	年报独有
25 全年毛利率	49.44%（综合）	—	年报独有
25 全年净利润（合并）	8.85 亿（+9.56%）	—	年报独有
25 安孚能源扣非归母	35,979.10 万	业绩承诺 35,096.07	102.52% 完成
25 亚锦科技扣非归母	76,470.24 万	业绩承诺 74,608.80	102.49% 完成
25 南孚电池扣非归母	93,771.21 万	业绩承诺 91,425.69	102.57% 完成
25 持有南孚电池权益比例	46.02%	起始 35.69%（25 年初）→ 41.31%（08-26）→ 43.92%（11 月初）→ 46.02%（11 月末）	三阶段累进
安孚科技 25Q1 营收	13.78 亿	季度数据独家披露	—
25Q1 归母	0.71 亿	—	—
26Q1 营收 / 归母（新建文件已有）	—	见 26Q1 季报摘要	跨期

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 24.28 亿（25Q1 13.78 + 25Q2 10.50）
25H2 营收 23.47 亿（25Q3 11.81 + 25Q4 11.66）
25H1 / 25H2 = 1.034（基本均衡，碱性电池消费品的全年均衡发货特征）
25Q1 营收 13.78 亿明显高于其他季度（春节备货叠加冬季旺季）

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补 25 全年营收 47.75 亿（+2.94%）/ 归母 2.26 亿（+34.38%）/ 扣非归母 2.15 亿（+30.54%）/ 净利润（合并）8.85 亿（+9.56%）
§2 股权与管理层：补 2025-01-03 第五届董事会换届夏茂青任董事长 + 2025-08-29 刘剑波任财务总监 + 实控人袁永刚 + 王文娟夫妇身份（同时控制东山精密 + 蓝盾光电）
§3 业务结构：补 25 全年分行业营收（电池 46.20 + 代理 1.49）+ 分产品（碱性 39.44 + 碳性 3.70 + 其他电池 2.07 + 其他产品 2.47）+ 红牛代理基本剥离（-69.75%）+ 海外 +43.92%
§4 主要产品矩阵：补聚能环 5 代上市 + 30+ 新增专利 + 传应充电宝 3C 认证 + 海外品牌矩阵
§5 技术路线：补研发投入 1.22 亿 / 占比 2.55% / 291 名研发人员 / 国家级绿色工厂 + 制造业单项冠军 / 隔膜国产化重大突破
§6 产业链上下游：补隔膜纸进口风险（日本/法国）+ 国产替代进展 + 国内 OEM 客户华为/美的 + 跨境电商三平台
§7 主要客户：补前 5 客户合计 26.46% / 客户 1 单体 14.40%（高单一客户风险）+ 海外品牌 4 个矩阵
§8 产能与扩产：补 2026 年新建 5 亿只产能 + 25 年新建产线全部投产即满产 + 配件智能化改扩建立项
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 业绩承诺超额完成（102%+）+ 商誉减值测试评估值 ≥90 亿 + 巨额并购贷款（17.27 亿）
§10 关键事件时间线：补 2025-08-20 / 2025-08-26 / 2025-09-25 / 2025-10-31 / 2025-11 / 2025-12-01 等多个新事件
§11 跟踪指标：补"南孚 33 年国内销量第一"+ 南孚品牌价值 263.86 亿（3 年翻倍）+ 第二增长曲线投资进度
§12 多空逻辑：看多补"南孚 33 年龙头 + 业绩承诺超额完成 + 出海高速增长（+43.92%）+ 第二增长曲线（光通信 + AI）"；看空补"实控人持股链条复杂（袁永刚同时控东山精密 + 蓝盾光电 + 安孚科技）+ 巨额杠杆收购（担保 12.82 亿 / 净资产 46.69%）+ 商誉规模 29.06 亿 + 客户 1 单体 14.40%（潜在 OEM 大客户依赖）+ 袁莉 9,034,026 股 2026-08-26 解禁压力"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-03-09 披露 / 216 页 / 中证天通审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：中证天通（2026）证审字 21120003 号 / 签署日 2026-03-09
关键审计事项：收入确认 + 商誉减值
业绩承诺审计：
安孚能源：中证天通（2026）审字 21120051 号
亚锦科技：中证天通（2026）证审字 21120005 号
南孚电池：中证天通（2026）审字 21120052 号
财务顾问：华安证券股份有限公司（顾问费 550 万）+ 华泰联合证券（顾问费 250 万），持续督导 2025/8/21—2026/12/31
主要披露媒体：中国证券报、上海证券报、证券时报 + 上交所网站 www.sse.com.cn

安孚科技 2025 年年度报告 摘要