致尚科技 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04 披露 / 211 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：容诚会计师事务所（特殊普通合伙），签字会计师田景亮、吴亚亚、杨徐凯。

1. 业务结构

总营收 9.98 亿元，同比 +2.48%（2024: 9.74 亿 → 2023: 5.02 亿，三年复合增速依然较高，但 25 年增速大幅放缓）。归母净利润 9,408.32 万元，同比 +39.84%（2024: 6,727.77 万 → 2023: 7,300.74 万）；扣非归母 -4,590.09 万元，同比 -170.67%（首次扣非转负）——非经常性损益贡献 1.40 亿元（占归母 148.8%），主要来自处置福可喜玛 53% 股权确认投资收益 1.97 亿元。综合毛利率 26.63%，同比 -7.91 pct；加权 ROE 3.74%（2024: 2.70% → 2023: 4.51%）。

分产品（光通信主导 + 福可喜玛剥离扰动）：

产品线	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
光通信产品	5.61	56.17%	+16.60%	28.37%	-11.37 pct
游戏机零部件	2.23	22.37%	+9.27%	18.58%	-10.88 pct
自动化设备	1.07	10.69%	-42.95%	25.98%	-1.12 pct
电子连接器	0.77	7.69%	-6.56%	—	—
其他产品	0.09	0.87%	+28.97%	—	—
其他业务	0.22	2.21%	+69.94%	—	—

核心信号：①光通信占比从 24 年 49.37% 升至 56.17%（+6.80 pct），但毛利率从 39.74% 大幅下滑至 28.37%（-11.37 pct），主要原因是 25 年 4 月剥离高毛利的福可喜玛 53% 股权（光通信连接器境内业务）；②福可喜玛剥离后光通信产品销量从 1.79 亿 PCS 锐减至 0.72 亿 PCS（-59.44%），但越南光通信生产基地全面投产支撑营收仍 +16.60%——收入结构性重构 + 量价剪刀差特征突出；③自动化设备 -42.95% 主要是西可实业上游消费电子市场环境恶化，并触发 2,871.15 万元商誉减值。

分地区（出海主导地位确立）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
国内销售	3.27	32.73%	-34.54%	29.96%
出口销售	6.72	67.27%	+41.38%	25.00%

出口收入占比从 24 年 48.76% 跃升至 67.27%（+18.51 pct），外销 +41.38% 驱动总收入增长全部来自境外——越南生产基地的产能爬坡 + 北美数据中心需求拉动是核心引擎。但国内销售 -34.54%（与福可喜玛剥离 + 自动化设备下滑相关），境内/海外业务呈极度分化趋势。

分销售模式：直销 100.00%（9.98 亿，+2.48%）——延续 100% 直销 + 终端品牌商资质准入 + 制造服务商代工销售模式。

主要收入来源地销售情况（光通信产品口径）： - 内销：销量 4,670.52 万 PCS，收入 1.21 亿元，回款正常 - 外销：销量 2,571.90 万 PCS，收入 4.40 亿元，回款正常

外销销量低于内销但单价显著更高（外销单价约 17.09 元 vs 内销单价 2.59 元），外销结构以高密度 / 数据中心 MPO/MTP/SN/CS 等高单价产品为主。

2. 主要产品矩阵

光通信产品（核心型号）

MTP/MPO 光纤跳线系列（数据中心 / 电信机房主力）

产品名称	主要特性	应用场景
MPO/MTP 预端接跳线	标准高精度 MPO/MTP 光纤活动连接器；超低插损 IL ≤0.35dB；多种阻燃级别外护套（LSZH/OFNR/OFNP）	数据中心 / 电信机房
MPO/MTP 转换模块	超低插损分支模块（IL ≤0.35dB）；与配线架前部理线装置完美搭配的层级式布置；通用模块式配件设计可支持 10G/40G/100G 链路混搭	数据中心 / 电信机房
MPO/MTP-Fanout 预接跳线	主干与分支线束长度可定制；超低插损 IL ≤0.35dB	数据中心 / 电信机房
IP MPO 光纤跳线	高强度耐疲劳光纤；阻燃型高强度高韧性聚氨酯（PU）弹性体护套；可快速配置与组网	4G&5G 室外基站

高密度光纤跳线（VSFF 路线）

产品名称	关键卖点	应用场景
高密度 SN 光纤跳线	SN 连接器在四通道收发模块（QSFP/QSFP-DD/OSFP）上提供单个独立的双工光纤分支；与 MPO 相比效率更高、可靠性更强、成本更低；推拉式护套；SN VSFF 小尺寸连接头可用于 4 倍光纤布线密度；一个 QSFP-DD/OSFP 收发器中支持 4 根 SN 跳线	数据中心 / 电信机房
高密度 CS 光纤跳线	CS™连接头超小外形（VSFF）双工光纤连接头，1.25mm 陶瓷插芯技术；推拉杆式可在高密度空间中无需工具即可快速插拔	数据中心 / 电信机房

光纤阵列类组件（FA / 光模块上游核心）

产品名称	关键卖点	应用场景
FA-MT 阵列组件	标准高精度 MPO/MTP；插损最低 IL ≤0.15dB（典型值 0.35dB）；FA 端可研磨 0°/4°/8°/42.5°或客户指定角度；小尺寸 FA 可定制，盖板最薄 0.12mm，V 槽最薄 0.5mm	光模块
保偏光纤阵列	高精度 V 型槽结构 + 专用胶水 + 特殊组装技术；快轴或慢轴对准方式将保偏光纤固定在 V 型槽内	光模块
模场转换匹配光纤阵列	通过熔接不同模斑直径的光纤实现模斑转换；小模斑端可直接与硅光芯片进行耦合；100% 光斑测试	光模块（含硅光）
光纤凸出型光纤阵列	主要应用于平面光波导、阵列波导光栅、有源/无源阵列光纤器件及多通道光学模块；面向未来高速光互联需求的核心部件之一	CPO / 光模块

常规光纤跳线

产品名称	应用场景
分支光纤跳线	FTTH 网络 / 电信机房
SC/FC/LC 光纤跳线	FTTH 网络 / 电信机房

游戏机零部件（消费电子精密结构件主力）

子类	主要产品	关键功能
游戏机精密零部件	滑轨产品（公端 + 母端，分别位于手柄与主机）/ Tact Switch 左右按键轻触开关 / 卡槽（游戏卡读取）/ 耳机麦克风端口	结构连接 + 电路及信号传输 + 用户场景拆装
VR/AR 设备零部件	精准定位控制器 Joy-stick 摇杆系列（电阻式 + 霍尔式）	显著改善产品漂移问题；国内 + 日本专利授权；2,000 万次以上使用寿命；可应用于 VR/AR / 无人机 / 远程医疗
游戏机连接器	PJ3.5 插口系列 / DC 电源插座系列等	信号及电流传输

自动化设备（西可实业为主体）

子类	主要产品	应用
制程非标类设备	手机中框/手表框/平板框检测设备上料；上中下三层结构布局；料盘堆叠抽屉式上料；模块化设计	3C 电子前端制造
AOI 光学自动检测	手机中框 / 手表框 / 平板框外观不良检测；云台检测设备（单机/多机联机）；微距检测（螺纹孔孔位）；桌面级检测平台（手机中框/背板/耳机/手表）；热钻检测（热钻孔位缺陷）	3C 电子外观/精密检测
研磨抛光设备（西可实业核心）	自动曲面抛光设备（四工位"粗抛 / 中抛 / 精抛"不停机）/ 金属抛光设备（五轴联动 / 双力控）/ 半导体抛光设备（碳化硅 / 氮化硅 / 金刚石 / 石英玻璃）	玻璃 / 蓝宝石 / 硅材料 / 磁性材料 / 金属材料 / 陶瓷材料的研磨抛光

金属抛光设备已成功应用于钛合金等金属（手机中框 / 笔记本电脑前后盖 / 航空发动机叶片）研磨抛光并实现量产。

电子连接器（春生电子为主体）

种类	系列	主要应用
专业音响类连接器	XLR（CT）连接器系列 / XLR 音响组合插座系列 / HP 音响插座系列 / PJ6.35 插口系列	舞台音响 / 家庭音响（春生电子市场排名前列）
汽车类连接器	车载连接器系列 / 线束系列	汽车中控主机 / OBD 主机 / 仪表 / 显示器 / 音响 / 方向盘等总成模块
通用类连接器	USB 连接器系列 / HDMI 连接器系列	电脑 / 手机 / 数字电视机顶盒 / 数码相机 / PDA 设备

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023
研发投入金额	6,006.63 万	6,170.56 万	3,499.72 万
占营收比例	6.02%	6.33%	6.97%
资本化比例	0%	0%	0%

研发投入金额 -2.66%，占比从 6.33% 降至 6.02%——绝对额小幅缩水，资本化率维持 0%（盈利质量真实）。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	215 人	209 人	+2.87%
占员工比例	8.74%	11.77%	-3.03 pct
本科	68	65	+4.62%
硕士	1	1	0%
大专及大专以下	146	143	+2.10%
30 岁以下	65	74	-12.16%
30~40 岁	98	77	+27.27%
40 岁以上	52	58	-10.34%

研发人员主体仍以大专及以下为主（67.91%），中坚层（30-40 岁）+27.27% 是结构性变化亮点；硕士比例极低（仅 1 人），研发体系偏向工程化 + 工艺型而非基础研究。

知识产权（截至 2025-12-31）

专利合计 319 项（含境外授权专利）：发明 72 项 + 实用新型 228 项 + 外观设计 19 项

重点在研项目（25 年披露）

消费电子精密操控方向（VR/AR/无人机/游戏机）： - 超小型高寿命高精度摇杆（霍尔式，已结案）——满足无人机 / 手持云台 / 游戏手柄 - 极小型且高可靠性方向控制器（批量生产阶段）——VR/AR / 车载 / 航空航天 - 高精度高寿命精准控制器（批量生产阶段）——磁性件 + 磁性传感器无接触 360° 设计；新型霍尔效应摇杆 - 高速 USB 4.0 光电混合线 AOC（客户验证承认阶段）——VR/AR/MR / 医疗 / 安防

精密互联接口方向： - 高精密嵌入式抗干扰高频接口（已结案）——20Gbps + 100W PD 快充工业级连接器 - 高清 HDMI 2.2 线（已结案）——96Gbps 超高带宽 / 16K 分辨率 / 4K 480Hz 刷新率 - 高精密高速传输多功能互联模组接口（VP 试做阶段）——突破 Type-C 接口在精密制造、传输稳定性和功能整合方面的瓶颈

光通信方向： - 光通讯 LC VFL JUMPER 测试及防尘组件（已结案）——测试防尘一体设计 - 光通讯 SC EZ way 连接器对接技术外壳部件（客户验证中）——目标 IL ≤0.2dB / RL ≥55dB / 生产效率 +20% - 1.6T 32 通道光计算 FA-MT 无源光器件（稳定供货中）——下一代高速光通信主流方向 - 100G PSM4 MT-FA 无源光组件（稳定供货中）——为 800G、1.6T 更高速率光模块组件提供参考 - 模场转换 FA-FC/APC 无源光器件（稳定供货中）——硅光芯片与光纤模场不匹配解决方案 - MPO/MTP 保偏光纤测试线（客户验证中）——高精度 / 偏振信息保持 - 多通道透镜光纤 FA-MPO 光器件组件（客户验证中）——高精度光操控

自动化设备方向： - DM320-2A（客户验证中）——半导体掩膜版行业精密设备 + CMP 工艺纳米级光滑表面 - 3D 打印机（样机制作）——6 个换头高速 3D 打印机 / 消费级市场 - 带材双面抛光线（已交付客户生产）——铜铝复合带材整平 + 双面抛光 + 清洗 + 双面覆膜 - 集成网口卡侬插座（已结案）——XLR + 网口组合连接器 - 智能 ETC 模块高速自动化生产线（客户验证通过）——组装效率 / 产品品质提升

关键在研项目信号

1.6T 32 通道光计算 FA-MT 已经是稳定供货状态——意味着公司已经切入 1.6T 光模块 BOM 产业链；100G PSM4 + 模场转换 FA（含硅光适配）等多款 FA 产品稳定供货——FA 业务已经走出实验室进入收入贡献期。

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家高新技术企业（公司 + 春生电子 + 西可实业 3 家共获）
专精特新"小巨人"企业
深圳市专精特新中小企业
深圳市光明区百强企业
浙江省科技型中小企业（春生电子）
乐清市专利示范企业（春生电子）
广东省科技型中小企业
广东省专精特新中小企业
ISO9001 质量管理体系 + ISO14001 环境管理体系 + IATF16949 质量管理体系 + GJB9001C 质量管理体系

产品层面

春生电子：专业音响类连接器与知名音响设备制造厂商建立良好合作关系，市场排名前列
公司光纤连接器：MTP/MPO 高密度跳线（MMC、SN-MT）、FA 阵列组件、常规跳线门类齐全
西可装备：曲面抛光 / 五轴金属抛光 / 半导体硬脆材料抛光形成核心竞争优势

行业空间数据（年报披露）

光通信领域： - 2025 年第三季度北美四大云厂商（微软、亚马逊、Meta、谷歌）资本开支合计 1,133 亿美元，同比 +75%，环比 +18% - 2026 年 2 月第二周（2 月 9-15 日）中国模型调用量达到 4.12 万亿 Token；第三周（2 月 16-22 日）冲高至 5.16 万亿 Token - Cignal AI 报告：2025 年光器件市场营收创历史新高，数通板块营收预计超过 180 亿美元，相干光模块营收达近 60 亿美元 - IDC 预测：2025 年中国智能算力规模达 1,037.3 EFLOPS，2028 年达 2,781.9 EFLOPS，2025-2028 CAGR 38.94% - 2024 年中国 AI 算力市场 ~190 亿美元 → 2025 年 259 亿美元（+36.32%）→ 2028 年 552 亿美元 - 截至 2025 年底全国移动电话基站 1,287 万个，5G 基站 483.8 万个（+58.8 万个 / 占比 37.6%）

游戏机零部件： - 2025 全球游戏总收入 1,888 亿美元（+3.4%）：移动游戏 1,030 亿（55%）/ 主机游戏 459 亿（24%）/ PC 游戏 399 亿（21%） - 2025-2028 CAGR 2.9%；2025 全球游戏玩家 36 亿人（+4.4%） - 2025 主机玩家 6.45 亿人 - 2025 中国主机游戏市场实际销售收入 83.62 亿元，同比 +86.33%（连续 3 年保持增长）

电子连接器： - 2020-2024 全球连接器市场：从 627 亿美元 → 1,050 亿美元（CAGR 13.8%） - 2025 全球连接器市场预计 1,124 亿美元 - 2023 中国连接器市场 2,058 亿元（+9.1%）/ 2024 年 2,181 亿元 / 2025 年预计 2,312 亿元

自动化设备： - 2025 年 7 月工信部等八部门《机械工业数字化转型实施方案》——智能制造 + 数字化转型政策红利

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 6.34 亿，占年度销售总额 63.54%（集中度高 → 大客户依赖明显）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（无关联交易）。

排名	客户编号	销售额（万元）	占比
第一名	客户一	25,023.04	25.07%
第二名	客户二	20,986.47	21.02%
第三名	客户三	12,011.60	12.03%
第四名	客户十一	2,936.28	2.94%
第五名	客户四	2,476.79	2.48%
合计	—	63,434.18	63.54%

前 3 大客户合计 58.12% —— TOP-3 集中度极高，单一客户波动对全年业绩影响显著。

贸易业务前 5 大客户（贸易业务占营收比 6.86%）

排名	客户	销售额（万元）
1	客户二	4,712.04
2	客户一	2,153.66
3	客户十二	1,367.60
4	客户十三	1,020.62
5	客户十四	609.38
合计	—	9,863.30

贸易业务收入合计 6,851.03 万元，占营收 6.86%——新增贸易业务 / 上一会计年度新增贸易业务作为非经常性收入扣除项 / 营业收入扣除金额 9,062.40 万元。

客户名单（年报口径补充）

获客模式：①产品经终端品牌商检验或认证后销售给富士康、歌尔股份等制造服务商集成其他功能件后形成整机产品并最终配套供应终端品牌商；②业务推广 / 客户推荐 / 项目招投标。

应用领域结构

光通信：数据中心（核心）/ 电信机房 / 4G&5G 室外基站 / FTTH / 光模块 / CPO
消费电子：游戏机（核心）/ VR/AR / 无人机 / 远程医疗
汽车电子：中控主机 / OBD 主机 / 仪表 / 显示器 / 音响 / 方向盘
专业音响：舞台音响 / 家庭音响（春生电子主力市场）
3C 自动化：手机中框 / 手表框 / 平板框检测 / 半导体掩膜版（DM320-2A 在研）/ 钛合金研磨

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量（25 年）

产品	销售量（万 PCS）	生产量（万 PCS）	库存量（万 PCS）	YoY 销售	YoY 生产	YoY 库存
游戏机零部件	12,345.78	7,189.93	834.00	+42.68%	+60.25%	+12.59%
电子连接器	17,401.42	14,963.29	2,334.84	-12.56%	+28.66%	-16.86%
光通信产品	7,242.41	12,391.81	7,788.87	-59.44%	-41.67%	-64.92%
自动化设备	0.09	0.07	0.04	-40.00%	0%	-60.00%

光通信产品大幅波动：销售量 / 生产量 / 库存量同比 -59.44% / -41.67% / -64.92% 全部锐减——核心原因是 2025-04-15 剥离福可喜玛 53% 股权（出表），福可喜玛历史上贡献了大量国内光通信连接器低价值量产品。剥离后剩余的光通信业务（致尚自有 + 越南 + 微界光电）单价更高、更聚焦数据中心 / 高密度 / 高端 FA 路线。

游戏机零部件销售量 +42.68% / 生产量 +60.25%——主机客户产品更新迭代驱动下游需求显著扩张；电子连接器销售量 -12.56% 但生产量 +28.66%，库存周期出现备货特征。

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	占比变动	说明
货币资金	5.28	3.63	+4.74 pct	出售福可喜玛回笼现金 + 理财到期
应收账款	3.52	3.60	-0.67 pct	收入小幅波动
合同资产	0.09	0.16	-0.22 pct	—
存货	2.44	2.18	+0.59 pct	越南产能爬坡备货
长期股权投资	0	0.029	-0.09 pct	处置
固定资产	5.82	5.90	-0.93 pct	折旧计提
在建工程	0.26	0.086	+0.52 pct	越南智能制造基地及国内生产基地建设
使用权资产	0.72	0.92	-0.72 pct	租赁到期
短期借款	0.90	0	+2.81 pct	本期新增短期借款（首次披露）
合同负债	0.20	0.20	-0.03 pct	—
租赁负债	0.59	0.86	-0.93 pct	租赁到期

投资状况

报告期投资额 931.48 万元（vs 24 年 17,830.41 万元，-94.78%）—— 投资规模骤缩
报告期未发生重大股权投资
报告期未发生重大非股权投资
报告期处置子公司：东莞福可喜玛通讯科技有限公司 53% 股权（32,595 万元 / 2025-04-15 / 出售对价 - 净资产份额差 = 19,706.90 万元投资收益）

报告期合并范围变动

（1）处置子公司（出表 1 家）： - 东莞福可喜玛通讯科技有限公司：处置价款 32,595 万元 / 处置比例 53.00% / 2025-04-15 / 出售股权 / 控制权转移 / 处置价款与净资产份额差额 19,706.90 万元

（2）新设子公司（3 家）： - VIETNAM ZESUM TECHNOLOGY COMPANY LIMITED：投资设立 / 2025-02-21 / 注册资本 764.10 亿越南盾 / 直接持股 100% - 香港西可实业有限公司：投资设立 / 2025-07-04 / 注册资本 10 万美元 / 间接持股 52% - 致尚科技日本株式会社：投资设立 / 2025-09-18 / 注册资本 500 万日元 / 直接持股 100%

（3）注销子公司（2 家）： - 致尚光速科技（杭州）有限公司：2025-07-07 - 西可装备制造（衡阳）有限公司：2025-01-16

衍生品投资（外汇套保）

类型	期初金额（万）	报告期购入（万）	报告期售出（万）	期末金额（万）	占净资产	实际损益（万）
美元远期结汇	718.84	1,405.76	718.84	1,405.76	0.53%	+5.65

仅做套保不做投机；外汇衍生品交易经 2025-04-18 董事会 / 2025-05-09 股东会审批通过。

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 3.43 亿，占采购总额 38.55%（集中度中等偏高）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%。

排名	供应商编号	采购额（万元）	占比
第一名	供应商六	12,152.30	13.67%
第二名	供应商七	10,377.98	11.68%
第三名	供应商八	4,656.56	5.24%
第四名	供应商九	4,094.90	4.61%
第五名	供应商十	2,975.42	3.35%
合计	—	34,257.15	38.55%

贸易业务前 5 大供应商（贸易业务占营收比 6.86%）

排名	供应商	采购额（万元）
1	供应商八	2,745.93
2	供应商七	1,609.80
3	供应商十一	1,292.71
4	供应商十二	675.82
5	供应商十三	531.86
合计	—	6,856.11

上游分类

原料采购：金属材料 / 塑胶材料 / 金属部件 / 电子部件 / 包装材料 / 耗材 / 成品件
外协采购：电镀 / 组装 / 机加工等生产工序委托外部厂商加工
采购模式："以销定采"——根据客户订单与需求预测制定生产计划 + 适度安全库存

营业成本结构（25 年分产品）

产品	直接材料	加工费用	直接人工	制造费用	合计	直接材料占比
光通信产品	26,463.50	936.19	6,268.20	6,501.75	40,169.64	65.88%
游戏机零部件	11,925.79	1,148.36	1,947.85	3,158.97	18,180.96	65.59%
自动化设备	6,772.79	5.18	230.32	887.06	7,895.35	85.78%
电子连接器	2,972.55	1,508.83	264.44	641.13	5,386.95	55.18%

光通信产品 25 年营业成本 +38.61%（vs 营收 +16.60%），直接人工 +70.80%、直接材料 +36.12%——越南产能爬坡阶段人工成本上行 + 高单价但毛利率较低的高端品类替代了福可喜玛的低单价业务，是光通信毛利率从 39.74% 大幅下滑至 28.37% 的核心结构原因。

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	9.98 亿	9.74 亿	5.02 亿	+2.48%
归母净利润	0.94 亿	0.67 亿	0.73 亿	+39.84%
扣非归母	-0.46 亿	0.65 亿	0.65 亿	-170.67%（首次扣非转负）
经营活动现金流净额	-0.51 亿	1.10 亿	1.35 亿	-146.45%（由正转负）
基本 EPS（元）	0.74	0.53	0.65	+39.62%
稀释 EPS（元）	0.74	0.53	0.65	+39.62%
加权 ROE	3.74%	2.70%	4.51%	+1.04 pct
总资产	32.06 亿	30.95 亿	26.98 亿	+3.58%
归母净资产	25.49 亿	24.84 亿	25.15 亿	+2.61%
综合毛利率	26.63%	—	—	-7.91 pct

营收扣除项：①正常经营之外其他业务收入 2,211.37 万 + ②新增贸易业务收入 6,851.03 万 = 营业收入扣除金额 9,062.40 万，扣除后营收 9.08 亿（vs 24 年 9.44 亿，-3.87%）——按扣除口径主营业务实际下滑。

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（万）	扣非归母（万）	经营现金流净额（万）
Q1	2.66	2,358.55	2,271.62	-981.41
Q2	2.49	15,819.01	-348.14	-479.79
Q3	2.34	-1,855.61	-2,109.09	-4,077.28
Q4	2.49	-6,913.63	-4,404.48	431.83

节奏分化极端：Q2 单季归母 1.58 亿（含 4 月福可喜玛出表 1.97 亿投资收益），其余 3 个季度归母合计 -636 万——剔除福可喜玛影响主营经营性净利润全年深度亏损；Q3 + Q4 归母合计 -8,769 万元，主因 Q4 集中计提西可实业商誉减值 2,871.15 万 + 存货跌价 + 信用减值 + 股份支付 + 汇兑损失。

三费

科目	2025	2024	YoY	主要原因
销售费用	0.78 亿	0.51 亿	+52.94%	业务拓展增加居间服务费 + 股权激励
管理费用	1.24 亿	1.11 亿	+11.78%	—
财务费用	0.073 亿	-0.18 亿	+141.21%	利息收入减少 + 汇率变动汇兑损失（593.06 万）
研发费用	0.60 亿	0.62 亿	-2.66%	—

财务费用从 -1,766 万（净利息收入）转为 +728 万（净利息支出/汇兑损失）—— 是扣非转负的重要拖累项。

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（万）	24 年（万）
非流动性资产处置损益	19,788.73	-532.62
计入当期损益的政府补助	207.70	154.83
公允价值变动 + 处置金融资产损益	1,050.19	717.57
单独减值测试应收款项减值准备转回	11.14	77.03
取得子公司投资成本小于净资产产生的收益	158.19	—
债务重组损益	4.80	-2.69
其他营业外收入和支出	7.21	-86.19
减：所得税影响额	7,037.20	37.54
减：少数股东权益影响（税后）	34.15	-19.61
合计	13,998.41	232.96

非经常性损益 1.40 亿元 / 归母 0.94 亿 = 148.85%——归母全部由福可喜玛出表收益（1.97 亿处置收益）支撑，主营经营性净利润为深度亏损 -4,590 万。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	10.80 亿	8.38 亿	+28.85%
经营活动现金流出	11.31 亿	7.28 亿	+55.31%
经营活动现金流净额	-0.51 亿	1.10 亿	-146.45%
投资活动现金流入	32.69 亿	21.39 亿	+52.85%
投资活动现金流出	30.79 亿	25.30 亿	+21.69%
投资活动现金流净额	1.90 亿	-3.92 亿	+148.49%
筹资活动现金流入	1.32 亿	0.027 亿	+4,806.76%
筹资活动现金流出	0.85 亿	1.16 亿	-27.18%
筹资活动现金流净额	0.47 亿	-1.14 亿	+141.59%
现金及现金等价物净增加额	1.83 亿	-3.90 亿	+147.04%

经营现金流由 +1.10 亿（24 年）转为 -0.51 亿（25 年），经营现金流 / 归母 = -0.54——回款质量恶化，归母完全依赖福可喜玛 32,595 万投资款（计入投资活动）支撑现金净流入；筹资活动 +0.47 亿，主因股权激励认购款（126.73 万股 × 26.78 元 = 3,393 万）+ 新增短期借款 9,009 万。

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（万）	受限原因
货币资金	1,233.28	票据保证金
货币资金	6.05	用电保证金
货币资金	1.00	ETC 保证金
应收票据	493.28	已背书/贴现
合计	1,733.61	—

资产减值与信用减值

项目	25 年（万）	占利润总额比例
资产减值（商誉减值 + 存货跌价）	-4,387.17	-27.45%
信用减值（应收坏账）	-1,436.40	-8.99%
投资收益	22,162.44	138.69%
公允价值变动收益	61.32	0.38%

资产减值 4,387.17 万包括对西可实业的商誉减值 2,871.15 万（25 年末确认）；信用减值同比 -78.97% 主因单项计提坏账准备增加。

分红预案

基数 1.2868 亿股（含回购账户 126.73 万股）
不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本
现金分红总额 0.00 元 / 占可分配利润 293,224,574.50 元的比例 0%
原因：①恒扬数据收购仍在推进 ②光通信产能扩张资金需求 + 战略规划

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

福可喜玛出表 = 归母 +39.84% 唯一支柱：2025-04-15 出售 53% 股权 / 32,595 万对价 / 确认归母净利润 12,800.64 万元
越南光通信产能全面投产：光通信产品营收 +16.60%，但毛利率从 39.74% 降至 28.37%（爬坡期成本前置 + 福可喜玛剥离的结构变化）
西可实业拖累：营收同比下滑 + 商誉减值 2,871.15 万元（占利润总额 -17.95%）
股份支付 2,392.71 万：2025-06-26 完成首次授予限制性股票 126.73 万股 @ 26.78 元
汇兑损失 593.06 万：外销 67.27% 美元结算导致 USD 兑 CNY 不利变动

公司战略与方向

顶层愿景："立志成为具有国际竞争力的智能制造服务商"
战略方向：精密制造为核心，专注小型化、高密度精密零部件的模具开发、注塑成型、精密组装与自动化生产
业务布局：光通信（核心增长点）+ 消费电子（游戏机零部件 + 电子连接器）+ 自动化设备（西可实业研磨抛光 + 春生电子工业自动化）+ 恒扬数据（收购完成后形成"光器件 + 数据中心智能网卡 + 网络可视化"完整产业链）
海外布局：越南三处生产基地（We Sum Vietnam / We Sum VP / Vietnam Zesum）+ 香港（春生 / 西可 / 光速）+ 新加坡（ZESUM SG）+ 日本（致尚科技日本株式会社 25-09-18 新设）

2026 年经营计划

聚焦核心业务：巩固优质客户合作 + 扩充销售人员团队 + 拓展海外销售渠道
推进生产基地建设：越南生产基地规模化量产 + 全球多基地产能 + 自动化智能化升级
提升研发与创新：聚焦消费类电子、光通信、自动化设备技术动态 + 加大自主创新
优化流程与信息化：业务流程优化 + 内控管理 + 工艺创新
完善人才建设：通用培训 + 部门定向培训 + 自学奖励

风险因素（年报口径）

研发创新风险：光通信产品技术迭代快，需求变化对技术水平和工艺品质提出更高要求
汇率波动风险：外销占比 67.27% / 主要美元结算 / 25 年汇兑损失 593.06 万
市场需求变化风险：游戏机零部件依赖客户终端产品迭代 + 数据中心建设进度依赖
全球宏观经济波动风险：国际地缘政治不确定性
投资风险：投后整合 + 文化差异
募投项目产能未能有效消化风险：游戏机核心零部件 / 5G 零部件 / 研发中心三大项目延期至 2026-07-07
原材料价格及供应链风险：光通信产品原材料市场需求旺盛
境外经营风险：越南三处生产基地的管控效率 / 汇率波动 / 当地政治法律合规
恒扬数据收购审核结果及周期不确定性：尚需深交所审核 + 证监会同意注册

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-01-10：首发限售股上市流通 691.20 万股（计乐宇先生，原 12 个月锁定期因股价低于发行价延长至 18 个月触发）
2025-01-16：注销西可装备制造（衡阳）有限公司
2025-01-23：第三届董事会战略委员会审议通过《关于拟转让控股子公司股权暨签署框架协议的议案》
2025-01-27：与河南泓淇光电子产业基金合伙企业签署《股权转让框架协议》——拟出售福可喜玛 53% 股权
2025-02-21：新设全资子公司 VIETNAM ZESUM TECHNOLOGY COMPANY LIMITED（注册资本 764.10 亿越南盾 / 直接持股 100%）
2025-02-21：实地调研——华泰证券 / 远东宏信 / 华创证券 / 海富通 / 大家资产 / 博海 / 鹏华 / 中信 / 国泰君安 / 禾永投资
2025-03-11：第三届董事会第三次会议、第三届监事会第二次会议审议通过《关于转让控股子公司股权的议案》——确定福可喜玛 53% 股权转让价 32,595 万元
2025-03-27：2025 年第一次临时股东大会审议通过福可喜玛股权转让议案
2025-04-15：完成福可喜玛 53% 股权转让 + 出表——确认 1.97 亿元投资收益（归母 12,800.64 万元）
2025-04-17：第三届董事会第四次会议 + 第三届监事会第三次会议审议通过《关于公司＜2025 年限制性股票激励计划（草案）＞》
2025-04-18：第三届董事会战略委员会审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产方案的议案》——启动恒扬数据 99.8555% 股权收购
2025-04-21：第三届董事会第五次会议审议通过《关于〈深圳市致尚科技股份有限公司发行股份及支付现金购买资产预案〉及其摘要的议案》
2025-04-30：实地调研——招商证券 / 德邦 / 国泰海通 / 长城 / 宝盈 / 华泰 / 招商基金 / 新华资产 / 嘉实 / 汇丰晋信 / 鹏华 / 浦银安盛 / 富国 / 天风 / 兴业 / 前海开源 / 长盛
2025-05-09：2024 年度股东大会通过 24 年度利润分配方案（每 10 股派 4 元，合计 5,096.55 万元）+ 25 年限制性股票激励计划草案 + 外汇衍生品交易 + 关联交易增加额度
2025-05-12：网络平台 24 年度业绩说明会
2025-06-09：第三届董事会第七次会议 + 监事会第六次会议审议通过《关于调整 2025 年限制性股票激励计划激励对象名单、授予数量及授予价格的议案》
2025-06-26：2025 年限制性股票激励计划首次授予登记完成 126.73 万股 @ 26.78 元
2025-07-04：新设控股子公司香港西可实业有限公司（注册资本 10 万美元 / 间接持股 52%）
2025-07-07：注销致尚光速科技（杭州）有限公司
2025-07-31：第三届董事会第九次会议 + 第三届监事会第八次会议审议通过《关于使用部分超募资金投资建设新项目的议案》——18,029.47 万元投资建设"越南智能制造生产基地建设项目"
2025-08-01：发布对香港春生实业 1.6 亿元担保额度公告
2025-08-08：第三届董事会战略委员会审议通过 21 项与恒扬数据收购相关议案
2025-08-11：第三届董事会第十次会议审议通过《关于公司发行股份及支付现金购买资产暨关联交易方案的议案》等
2025-08-12：发布《董事会关于本次交易构成关联交易的说明》
2025-08-16：第三届董事会审计委员会审议 25 半年报 + 半年度计提资产减值 + 半年度募集资金存放与使用情况
2025-08-18：2025 年第三次临时股东大会通过越南智能制造生产基地建设项目
2025-09-16：实际担保发生 4,670 万澳门元（香港春生实业）
2025-09-18：新设全资子公司致尚科技日本株式会社（注册资本 500 万日元 / 直接持股 100%）
2025-09-18：收到深圳证券交易所《关于深圳市致尚科技股份有限公司申请发行股份、现金购买资产的审核问询函》（审核函〔2025〕030011 号）
2025-10-15：实际担保发生 1,625 万澳门元（香港春生实业）
2025-10-23：第三届董事会审计委员会审议 25Q3 季报 + 25 年审计机构续聘 + 增加日常关联交易预计
2025-11-07：第三届董事会第十二次职工代表大会民主选举陈和先为公司第三届董事会职工董事（陈和先由非职工董事变更为职工董事）
2025-11-12：披露《关于深圳市致尚科技股份有限公司申请发行股份、现金购买资产的审核问询函》的回复（修订稿）
2025-11-20：网络平台参加"2025 年度深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日活动"
2025-12-08：实际担保发生 4,052 万澳门元（香港春生实业）
2025-12-11：实地调研——南方 / 博时 / 东方红 / 鹏华 / 新华 / 基石 / 华鑫 / 光大保德信 / 惠华 / 华安 / 广发 / 奇点 / 泰康 / 嘉实 / 平安 / 东方 / 赛马 / 泰康基金 / 新华资产 / 诺德 / 交银 / 建信 / 汇丰晋信 / 华泰柏瑞 / 珠海横琴明富私募 / 国泰海通 / 国金 / 重阳 / 深圳创华 / 国寿养老 / 3w capital / 华商 / 济略 / 古东管家 / 博道 / 万家 / 浦银安盛 / 国联安（接待 38 名机构投资者）
2025-12-15：披露《关于深圳市致尚科技股份有限公司申请发行股份、现金购买资产的审核问询函的回复（修订稿）》——基准日更新至 2025-06-30
2025-12-31：实地调研——华泰 / 交银施罗德 / 人保资产 / 长盛 / 华安 / 敦汇资本 / 民沣 / 华西 / 亚太汇金 / 西部 / 必达 / 华夏 / 和谐汇一 / 华泰柏瑞 / 东方港湾 / 景顺长城 / 水璞私募 / 上海泾溪 / 长城 / 天风（共 20 余家机构）
2026-03：新余市新致尚企业管理合伙企业更名为深圳市新致尚企业管理合伙企业
2026-04-21：重大资产重组报告书（草案修订稿）披露（恒扬数据收购）
2026-04：25 年报披露

可回写到 wiki 的增量

公司

致尚科技 公司深档：12 块字段全部需更新，重点 §1 营收 9.98 亿 / 归母 0.94 亿（+39.84%）/ 扣非 -0.46 亿（-170.67%）/ §2 双家族实控（陈氏 30.86% + 计氏父子 16.93%）/ §3 三年财务 / §6 越南三处生产基地 + 香港 + 新加坡 + 日本 / §10 时间线全更新 / §12 看空补充扣非转负 + 商誉减值 + 自动化设备恶化
VIETNAM ZESUM TECHNOLOGY COMPANY LIMITED 子公司页：2025-02-21 新设 / 注册资本 764.10 亿越南盾 / 直接持股 100% / 越南光通信生产基地核心
香港西可实业有限公司 子公司页：2025-07-04 新设 / 注册资本 10 万美元 / 间接持股 52% / 西可实业海外平台
致尚科技日本株式会社 子公司页：2025-09-18 新设 / 注册资本 500 万日元 / 直接持股 100% / 日本市场拓展
东莞福可喜玛通讯科技有限公司（已出表）：2025-04-15 出售 53% 股权 / 32,595 万对价 / 1.97 亿投资收益 / 2023-09 纳入合并 / 2025-04 退出合并 / 受让方河南泓淇光电子产业基金合伙企业（有限合伙）
浙江春生电子有限公司：电子连接器主体 / 25 总资产 8.59 亿 / 净资产 3.51 亿 / 营收 7.15 亿 / 营业利润 5,166 万 / 净利润 4,829 万
深圳西可实业有限公司（持股 52%）：自动化设备主体 / 25 总资产 2.22 亿 / 净资产 1.05 亿 / 营收 0.79 亿 / 营业利润 -1,843 万 / 净利润 -1,539 万 / 商誉减值 2,871.15 万
深圳市致尚新科技发展有限公司（投资平台）：25 净利润 -1,134 万

产品

MPO/MTP 预端接跳线 / MPO/MTP 转换模块 / MPO/MTP-Fanout 预接跳线 / IP MPO 光纤跳线：MTP/MPO 系列
高密度 SN 光纤跳线 / 高密度 CS 光纤跳线：VSFF 路线（4 倍光纤布线密度）
FA-MT 阵列组件 / 保偏光纤阵列 / 模场转换匹配光纤阵列 / 光纤凸出型光纤阵列：FA 阵列（CPO + 光模块上游）
1.6T 32 通道光计算 FA-MT（稳定供货中）
100G PSM4 MT-FA 无源光组件（稳定供货中）
模场转换 FA-FC/APC 无源光器件（稳定供货中，硅光适配）
多通道透镜光纤 FA-MPO（客户验证中）
MPO/MTP 保偏光纤测试线（客户验证中）
光通讯 SC EZ way 连接器（客户验证中，IL ≤0.2dB / RL ≥55dB / 生产效率 +20%）
游戏机精密零部件：滑轨 / Tact Switch / 卡槽 / 耳机麦克风端口
精准定位控制器 Joy-stick 摇杆：电阻式 + 霍尔式 / 2,000 万次以上使用寿命
游戏机连接器：PJ3.5 插口系列 / DC 电源插座系列
专业音响类连接器：XLR（CT）/ XLR 音响组合插座 / HP 音响插座 / PJ6.35 插口（春生电子市场排名前列）
汽车类连接器：车载连接器系列 / 线束系列
通用类连接器：USB / HDMI 连接器系列
自动曲面抛光设备 / 金属抛光设备 / 半导体抛光设备（西可实业核心）
制程非标类设备 / AOI 光学自动检测设备（手机中框 / 手表框 / 平板框）
DM320-2A（半导体掩膜版精密设备 + CMP / 客户验证中）
带材双面抛光线（铜铝复合带材 / 已交付）

概念

光纤连接器：25 营收 5.61 亿 / +16.60% / 毛利率 28.37%
游戏机零部件：25 营收 2.23 亿 / +9.27% / 毛利率 18.58%
自动化设备：25 营收 1.07 亿 / -42.95% / 毛利率 25.98%
电子连接器：25 营收 0.77 亿 / -6.56%
MTP/MPO 跳线 + FA 阵列：数据中心 + AI 算力 + CPO + 800G/1.6T 光模块上游
VSFF（SN/CS）：超高密度光连接（4 倍光纤布线密度）
霍尔式摇杆：VR/AR + 无人机 + 远程医疗
恒扬数据：拟收购 99.8555% 股权（数据中心智能网卡 + 网络可视化）
福可喜玛：已出表（光纤连接器境内业务，2025-04-15 退出合并）

客户

客户一（25 销售 25,023 万 / 25.07%）/ 客户二（20,986 万 / 21.02%）/ 客户三（12,012 万 / 12.03%）/ 客户十一 / 客户四
获客模式：终端品牌商认证 + 制造服务商集成（富士康、歌尔股份等）

上游

供应商六（13.67%）/ 供应商七（11.68%）/ 供应商八 / 供应商九 / 供应商十

股东

陈潮先（实际控制人 + 董事长 + 总经理）：直接 23.94% + 间接 2.18% = 26.12%（1979 年 10 月生 / 本科 / 富士康鸿富锦出身 / 2009-12 共同创立致尚 / 任期至 2027-11-14）
陈和先（陈潮先胞弟）：直接 2.68% + 间接 2.06% = 4.74%（2025-11-07 由非职工董事变更为职工董事 + 副总经理 / 清华 EMBA / 西可实业董事长 / 致尚新科技执行董事 / 微界光电执行董事）
陈氏兄弟合计 ~30.86%
深圳市新致尚企业管理合伙企业（前身新余市新致尚 / 2026-03 更名）：8.36% / 1,075.20 万股（陈潮先 26.125% + 陈和先 22.07%）
计乐宇：5.33% / 686.00 万股 / 董事 / 1967 年 12 月生 / 春生电子原任职 / 2008-2019 多家东莞春生体系任职
计乐强（计乐宇胞兄）：5.14% / 661.80 万股 / 25 年减持 29.40 万股
计乐贤（计乐宇胞兄）：5.14% / 661.27 万股 / 25 年减持 29.93 万股
计献辉（计乐宇父）：1.32% / 170.40 万股 / 25 年减持 60.00 万股
计氏父子四人合计 16.93%
刘东生：2.88% / 370.77 万股
深圳市致胜企业管理合伙企业：1.27% / 163.00 万股
深圳市兴春生投资企业：1.24% / 160.00 万股
香港中央结算（陆股通）：104.74 万股
王克明：88.19 万股 / 通过财通证券担保账户持有
天风天睿—聚赢咸宁股权投资基金：83.32 万股
刘胤宏：独立董事（2021-08 起）/ 北京金诚同达（深圳）律所管理合伙人
庞霖霖：独立董事（2024-11 起）/ 注册会计师 / 现任海瑞思自动化财务总监
陈丽玉：副总经理 + 董秘 / 1982 年 7 月生 / 清华 EMBA / 25 年获授限制性股票 4.54 万股
张德林：财务负责人 / 1982 年 1 月生 / 高级会计师 / 春生电子任职多年 / 25 年获授限制性股票 3.18 万股

事件

2025-01-10_首发限售解禁 691.20 万股
2025-02-21_VIETNAM ZESUM 新设
2025-04-15_福可喜玛 53% 出表
2025-04-17_股权激励草案
2025-04-18_启动恒扬数据 99.8555% 收购
2025-04-21_重大资产重组预案披露
2025-06-26_股权激励首次授予 126.73 万股 26.78 元
2025-07-04_香港西可新设
2025-07-31_18029.47 万元越南智能制造生产基地
2025-08-11_重大资产重组方案披露
2025-09-18_深交所审核问询函
2025-09-18_致尚科技日本新设
2025-11-07_陈和先变更为职工董事
2025-11-12_问询函回复修订稿
2025-12-15_问询函回复（修订稿）+ 基准日 25-06-30
2026-04-21_重大资产重组报告书草案修订稿

子环节

中游_光纤连接器_MPO/MTP/SN/CS：致尚科技数据中心高密度光连接
中游_光纤连接器_FA 阵列（含 CPO/硅光）：致尚科技 FA-MT / 保偏 / 模场转换
中游_游戏机零部件：致尚科技核心产品（含 VR/AR Joy-stick）
中游_精密自动化设备：西可实业研磨抛光（曲面 / 金属 / 半导体）
中游_电子连接器：春生电子（专业音响 / 汽车 / 通用）

行业/视图

致尚科技_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 营收/归母数据（含 Q2 福可喜玛出表收益异常值）
光纤连接器 + 数据中心 视图：致尚科技切入路径
数据中心资本开支 视图：北美四大云厂商 25Q3 资本开支 1,133 亿美元 +75%
1.6T 光模块产业链 视图：致尚科技 1.6T 32 通道 FA-MT 切入点
2025 中国连接器市场 2,312 亿元：行业空间
2025 全球连接器 1,124 亿美元：行业空间
恒扬数据收购 视图：发行股份 + 现金 + 关联交易 + 数据中心智能网卡 / 网络可视化业务整合

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报关键章节。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：日常关联交易合计 984.63 万元，远低于预计上限 3,230 万

报告期内日常关联交易实际发生 984.63 万元 / 预计上限 3,230 万元（占用 30.49%）
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

11.2 主要关联交易明细（2025）

关联方	关联关系	类型	内容	金额（万）
东莞福可喜玛（出表后）	原控股子公司 + 陈和先/陈丽玉过去 12 月曾任董事	采购材料	MT/MPO 插芯、散件等	445.18
东莞福可喜玛	同上	销售商品	光纤跳线等	2.18
深圳聚焦新视科技（参股公司）	参股公司	采购商品	软件、技术服务、自动化设备零部件	223.21
乐清市旭诚电子	持股 5% 以上股东配偶近亲属控制	采购商品	电子连接器	132.54
深圳市你我网络科技	实际控制人控制公司	出租物业	办公场所及物业服务	73.44
深圳艾柠美科技（爱柠美 100% 子公司）	香港春生 + 陈和先各持爱柠美 10%	销售商品	电子产品及配件、模具、技术开发服务	57.30
深圳你我网络科技	实际控制人控制公司	销售商品	连接器零部件、模具、自动化设备、技术服务费	49.96
深圳市鑫力创芯智控科技	全资子公司参股公司	采购商品	电子器件、电路板、SMT 贴片等	0.82
合计	—	—	—	984.63

→ 福可喜玛出表后，公司仍向其采购 MT/MPO 插芯 445.18 万——福可喜玛从合并报表内的子公司变为关联方供应商（光纤连接器精密零部件供应链合作）。

11.3 共同对外投资关联交易：爱柠美科技

共同投资方：Trend First Ltd（陈和先 100% 持有）
被投资企业：爱柠美科技有限公司
主营业务：电子产品 / 医疗器械 / 计算机软硬件及辅助设备零售 / 仪器仪表销售 / 健康咨询服务
被投资企业主要数据：注册资本 4,479,845 美元 / 总资产 555.7 万美元 / 净资产 9.01 万美元 / 净利润 -319.71 万美元
持股结构：香港春生（公司全资孙公司）+ 陈和先各持 10%，Trend First Ltd（陈和先 100% 持有）

11.4 关联方清单（治理重要信号）

实际控制人陈潮先 + 陈和先（兄弟）家族 + 计氏父子家族下的关联方： - 陈和先：陈潮先胞弟 + 副总经理 + 25-11-07 起任职工董事 + Trend First Ltd 100% / 致尚新科技执行董事 / 微界光电执行董事 / 西可实业董事长 / 致美诺董事长 - 陈丽玉：副总经理 + 董秘 + 新致尚执行事务合伙人 + 西可实业董事 - 计乐宇 / 计乐强 / 计乐贤 / 计献辉：计氏父子四人合计 16.93%（其中计献辉为父，计乐宇/强/贤为子，三兄弟均直接持股 5%+）

→ 公司形成"陈氏兄弟（实控人）+ 计氏父子（重要股东）"双家族治理格局——陈氏聚焦光通信主业，计氏（计乐宇曾任春生电子总经理）通过春生电子绑定电子连接器业务，双家族角色分工明确。

11.5 与日常经营相关的关联交易（恒扬数据收购）

本次交易（恒扬数据 99.8555% 股权）将构成关联交易：海纳天勤、恒永诚、恒永信合计持有上市公司股份比例预计将超过 5%，均为恒扬数据实际控制人李浩控制的企业
公司于 2025-08-12 披露《董事会关于本次交易构成关联交易的说明》

12. 募集资金使用与重大事项（恒扬数据收购）

12.1 IPO 募集与使用进度

2023-07-07 上市：发行 3,217.03 万股 / 57.66 元/股 / 募集总额 18.55 亿 / 净额 16.89 亿
截至 2025-12-31 累计使用 8.21 亿，使用比例 48.62%
未使用余额 9.28 亿：现金管理 6.80 亿 + 募集专户 2.48 亿（含累计利息收入扣手续费净额 6,039.83 万）

12.2 募投项目 5 项明细

项目	承诺投资（万）	累计投入（万）	进度	达到预定可使用状态
1. 游戏机核心零部件扩产	40,085.95	20,582.26	51.35%	2026-07-07（延期，原 2025-07-07）
2. 电子连接器扩产	25,489.77	8,434.42	33.09%	2025-07-07 （已结项）
3. 5G 零部件扩产	21,729.9	9,175.7	42.23%	2026-07-07（延期）
4. 研发中心建设	15,912.21	4,704.93	29.57%	2026-07-07（延期）
5. 补充流动资金	27,000	26,230.52	97.15%	—

承诺投资项目小计 130,217.83 万元 / 累计已投 69,127.83 万元（53.08%）。

12.3 募投项目变更（治理瑕疵警示）

"游戏机核心零部件扩产 / 5G 零部件扩产 / 研发中心建设"三大项目均延期至 2026-07-07（原 2025-07-07，整体延期 12 个月）： - 延期原因：受外部宏观环境、行业内部环境变化、客户端需求变化等因素影响，为适应变化在设备购置与产能扩张方面实施动态控制，谨慎使用募集资金 - 电子连接器扩产项目：2025 年 7 月已结项，节余募集资金（含利息收入）合计 18,031.87 万元转入超募资金账户

12.4 超募资金使用情况

超募资金 3.87 亿元（IPO 净额 16.89 亿 - 承诺投资 13.02 亿）
2024-02-05：使用部分超募资金 13,000 万元收购西可实业 52% 股权（25 商誉减值后值得反思的并购）
2025-08-18：临时股东大会通过《关于使用部分超募资金投资建设新项目的议案》，使用 18,029.47 万元（或等值外币）投资建设 "越南智能制造生产基地建设项目"（2027-07-07 投产）
剩余 7,677.44 万元尚未确定用途

12.5 恒扬数据收购（2025 年最重大事项）

标的：深圳市恒扬数据股份有限公司 99.8555% 股权
方式：发行股份及支付现金购买资产
关键时点：
2025-04-18：第三届董事会战略委员会审议方案
2025-04-21：第三届董事会第五次会议审议《预案及其摘要》
2025-08-08：战略委员会审议交易方案 21 项议案
2025-08-11：第三届董事会第十次会议通过《报告书（草案）》
2025-09-18：收到深交所审核问询函（审核函〔2025〕030011 号）
2025-11-12：披露《问询函回复（修订稿）》
2025-12-15：基准日更新至 2025-06-30 + 加期审计报告 + 备考审阅报告
2026-04-21：草案修订稿披露
审计/财务顾问费用：财务顾问费（五矿证券）212 万 + 审计/备考审阅费（上会会计师事务所）111.30 万
后续审批：尚需股东会批准 + 深交所审核通过 + 证监会同意注册

→ 恒扬数据为深圳市数据中心智能网卡 + 网络可视化设备龙头之一，与致尚科技光通信无源器件主业形成"光器件 + 智能网卡 + 网络可视化"产业链整合，是 2025 年公司最重大的资本运作事项。

13. 重大担保

报告期对子公司担保实际发生 10,347 万澳门元（约 8,388 万人民币）
对香港春生实业 1.6 亿元担保额度 / 实际发生 4,670 + 1,625 + 4,052 = 10,347 万澳门元
报告期末对子公司实际担保余额合计 10,844.83 万元
占公司净资产比例 4.25%
直接或间接为资产负债率超过 70% 的被担保对象提供的债务担保 10,844.83 万元
报告期不存在违规对外担保情况
公司、子公司、关联方均无对外担保

→ 担保规模总体较小，主要用于香港春生实业（电子连接器海外平台）的境外融资增信，资产负债率较高的被担保对象规模等同所有担保——需关注电子连接器海外业务的资金健康度。

14. 委托理财

2025 年报告期不存在委托理财（年报口径）
但交易性金融资产期末余额 7.89 亿元（vs 期初 2.09 亿）+ 大额存单 + 结构性存款—— 资金大规模配置低风险固收

15. 股权激励第一期（2025-06-26 授予）

2025-04-17：第三届董事会第四次会议审议草案
2025-04-18 至 2025-04-28：内部公示
2025-05-09：股东大会审议通过
2025-06-09：第三届董事会第七次会议 + 监事会第六次会议调整名单/数量/价格
2025-06-26：首次授予登记完成
首次授予限制性股票：126.73 万股
授予价格：26.78 元/股
激励对象：包含陈和先 65,875 股、陈丽玉 45,431 股、张德林 31,802 股 + 其他 1,124,192 股（合计高管 143,108 股 + 其他 1,124,192 股 = 1,267,300 股）
股份支付费用（25 年合并）：2,392.71 万元

16. 子公司业绩贡献

16.1 浙江春生电子（电子连接器主体，全资）

指标	25 年（万）
注册资本	10,000
总资产	85,934.32
净资产	35,058.95
营业收入	71,480.41
营业利润	5,166.31
净利润	4,828.98

→ 春生电子是公司最大现金牛子公司，25 年净利润占合并归母 51.32%——电子连接器业务的实际盈利贡献度远高于营收占比 7.69% 的表观数据（春生电子营收 7.15 亿 vs 母公司报表口径电子连接器营收 0.77 亿，贸易/连接器之外业务规模较大）。

16.2 深圳西可实业（自动化设备主体，持股 52%）

指标	25 年（万）
注册资本	770.88
总资产	22,222.99
净资产	10,499.42
营业收入	7,885.59
营业利润	-1,843.04
净利润	-1,538.84

→ 西可实业 25 年亏损 1,539 万 + 商誉减值 2,871 万 = 拖累归母约 3,667 万（按 52% 持股 + 商誉全额减值），是公司扣非转负的主要原因之一。

16.3 微界光电科技（苏州，致尚新发展持股 52%）

注册地：苏州联东金定实业 / 苏州市木渎镇金枫南路 1330 号二楼+三楼
业务：FA 阵列等光通信无源器件研发生产（合并报表中归口致尚新发展）

16.4 We Sum / We Sum Vietnam / We Sum VP

We Sum Technology Co., Limited：香港春生持股 52%
We Sum Vietnam（FJ-18 地块）：北宁省前锋坊松溪—内黄南区工业区 / 厂区 3,568 ㎡ + 办公区 913 ㎡ + 空地 2,853.8 ㎡ / 2026-01-01 至 2032-12-31
We Sum VP（永福省平川县）：道德镇平川工业区 X6/X7 厂房 / 10,500 ㎡ / 2024-12-01 至 2030-11-30
Vietnam Zesum：永福省平川县道德镇 X7 厂房一楼 / 3,500 ㎡ / 2025-02-15 至 2030-08-31

→ 越南三处生产基地构成公司光通信海外产能核心。

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 期初/期末股本

期初总股本：128,680,995 股
期末总股本：128,680,995 股（未发新股）
限售股变动：56,687,940（44.05%）→ 56,227,240（43.70%），减少 460,700 股
25-01-10 解除限售 691.20 万股 / 25-06-26 新增限售 126.73 万股 / 净减 460,700 股（计乐宇先生 25 年减持 5.20 万 = 690,000 股部分高管锁定）

17.2 股东户数

25 年末普通股股东 17,396 名
披露日前一月末普通股股东 27,208 名——披露日前股东户数较年末增加 9,812 户（+56.4%），筹码显著分散，可能与恒扬数据收购消息后市场关注度上升相关

17.3 前 10 大股东（25 年末）

股东	持股比例	报告期末持股（股）	持有限售股	持有无限售股	25 年增减	性质
陈潮先	23.94%	30,807,060	30,807,060	0	0	实控人 + 董事长 + 总经理
新余/深圳市新致尚企业管理合伙企业	8.36%	10,752,000	10,752,000	0	0	员工持股 + 实控人持有 26.125%
计乐宇	5.33%	6,860,000	5,184,000	1,676,000	-52,000	董事
计乐强	5.14%	6,618,000	0	6,618,000	-294,000	计乐宇胞兄
计乐贤	5.14%	6,612,700	0	6,612,700	-299,300	计乐宇胞兄
刘东生	2.88%	3,707,720	0	3,707,720	0	—
陈和先	2.68%	3,452,755	3,452,755	0	+65,875	副总经理（首发限售 + 25 限制性股票）
计献辉	1.32%	1,704,000	0	1,704,000	-600,000	计乐宇/强/贤之父
深圳市致胜企业管理合伙企业	1.27%	1,630,000	1,630,000	0	0	员工持股
深圳市兴春生投资企业	1.24%	1,600,000	1,600,000	0	0	员工持股

前 10 大股东合计 57.30%——筹码集中度高，但分散于"陈氏 + 计氏 + 员工持股 + 一致行动人"等多个层次。

计氏父子四人减持痕迹明显：计乐宇 -5.20 万 + 计乐强 -29.40 万 + 计乐贤 -29.93 万 + 计献辉 -60.00 万 = 合计减持 124.53 万股，反映大股东中的计氏家族在股价高位完成部分套现。

18. 应收账款 + 长期应收款 + 存货（关键风险点）

项目	25 年末（万）	25 年初（万）	含义
应收账款余额	38,332.51	—	—
应收账款坏账准备	3,178.51	—	坏账率 8.29%
应收账款账面价值	35,154.00	36,022.74	收入结算
应收票据	758.16	639.49	—
合同资产	936.14	1,563.37	-40.13%
应收款项融资	694.80	1,149.04	-39.53%
存货	24,447.02	21,795.04	+12.16%（越南产能爬坡备货 + 出库未验收）
商誉	4,941.39	10,441.87	-52.68%（西可实业商誉减值 2,871 万 + 福可喜玛出表）

信号：商誉从 1.04 亿降至 0.49 亿 / 西可实业商誉减值 2,871.15 万元 / 应收账款坏账率 8.29%——资产质量结构性下移，需关注 2026 年是否进一步触发减值。

19. 股权激励历史脉络

第一期（25 年）：126.73 万股 / 26.78 元授予价 / 25-06-26 首次授予完成
未来计划：年报口径"探索建立中长期股权激励计划"
股权激励首批激励对象包含全部高管（陈和先 6.59 万 / 陈丽玉 4.54 万 / 张德林 3.18 万 / 其他 112.42 万）

20. 关键审计事项（容诚签发）

审计意见：标准的无保留意见
审计报告文号：容诚审字[2026]518Z0572 号
签署日期：2026-04-20
审计费：境内 90 万 + 内部控制审计 18 万 = 合计 108 万元
审计机构连续年限：6 年
签字注册会计师：田景亮、吴亚亚、杨徐凯（连续 1 年）
关键审计事项：
收入确认：营收 9.98 亿，固有舞弊风险
应收账款减值：账面 38,332.51 万 + 坏账 3,178.51 万（坏账率 8.29%）
内部控制审计意见：标准无保留意见（容诚出具）/ 不存在重大缺陷

→ 容诚连续 6 年担任审计——审计连续性强但更换签字注册会计师（25 年首次）值得关注。

21. 子公司股权变动 + 投资活动

21.1 投资活动现金流（25 年）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
收回投资收到的现金	29.35	21.19
取得投资收益收到的现金	0.29	0.17
处置固定资产、无形资产收回现金净额	0.009	0.028
处置子公司及其他营业单位收到的现金净额	3.04	0.00
投资活动现金流入小计	32.69	21.39
购建固定资产、无形资产支付的现金	1.71	1.22
投资支付的现金	29.08	22.85
投资活动现金流出小计	30.79	25.30
投资活动现金流净额	+1.90	-3.92

→ 处置子公司收到现金 3.04 亿（福可喜玛出表对价）+ 理财净流入 0.27 亿，支撑投资活动由 -3.92 亿净流出转为 +1.90 亿净流入。

21.2 重大投资额

25 年报告期投资额 931.48 万（vs 24 年 17,830.41 万，-94.78%）
报告期未发生重大股权投资（恒扬数据交易尚未完成不计入）
报告期未发生重大非股权投资

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	参与人数（机构数）
2025-02-21	实地调研	10 家（华泰 / 远东宏信 / 华创 / 海富通 / 大家资产 / 博海 / 鹏华 / 中信 / 国泰君安 / 禾永投资）
2025-04-30	实地调研	17 家（招商证券 / 德邦 / 国泰海通 / 长城 / 宝盈 / 华泰 / 招商基金 / 新华资产 / 嘉实 / 汇丰晋信 / 鹏华 / 浦银安盛 / 富国 / 天风 / 兴业 / 前海开源 / 长盛）
2025-05-12	网络平台 24 年度业绩说明会	—
2025-11-20	深圳辖区上市公司投资者网上集体接待日	—
2025-12-11	实地调研	38 家（南方 / 博时 / 东方红 / 鹏华 / 新华 / 基石 / 华鑫 / 光大保德信 / 惠华 / 华安 / 广发 / 奇点 / 泰康 / 嘉实 / 平安 / 东方 / 赛马 / 泰康基金 / 新华资产 / 诺德 / 交银 / 建信 / 汇丰晋信 / 华泰柏瑞 / 珠海横琴明富私募 / 国泰海通 / 国金 / 重阳 / 深圳创华 / 国寿养老 / 3w capital / 华商 / 济略 / 古东管家 / 博道 / 万家 / 浦银安盛 / 国联安）
2025-12-31	实地调研	20 家（华泰 / 交银施罗德 / 人保资产 / 长盛 / 华安 / 敦汇资本 / 民沣 / 华西 / 亚太汇金 / 西部 / 必达 / 华夏 / 和谐汇一 / 华泰柏瑞 / 东方港湾 / 景顺长城 / 水璞私募 / 上海泾溪 / 长城 / 天风）

→ 全年公司接待机构调研 6 次，覆盖 85+ 家机构（25Q4 集中爆发：12-11 + 12-31 合计 58 家）——恒扬数据收购预期是 25Q4 调研密度跃升的核心催化剂。

23. 待核对 / 存疑

恒扬数据 99.8555% 股权交易作价：年报未单独披露，需查 2026-04-21 草案修订稿
越南智能制造生产基地建设项目预期年产能：18,029.47 万元投资规模 vs We Sum Vietnam / We Sum VP / Vietnam Zesum 三处分工
西可实业商誉减值 2,871.15 万的具体测试参数：折现率 / 永续增长率
客户一/客户二/客户三的实际名称：商业秘密不披露，结合 IR 推测可能为富士康 / 歌尔股份 / 任天堂体系等
春生电子的"贸易业务"：年报披露贸易业务收入合计 6,851.03 万，且春生电子营收 7.15 亿 vs 报表电子连接器营收 0.77 亿（差额 6.38 亿）—— 春生电子贸易业务规模庞大，需关注业务实质
微界光电科技 FA 阵列业务规模：年报未单独披露
致尚科技日本株式会社战略意图：500 万日元注册资本极小，是否为占位还是真布局？
2026 年股权激励第二期是否启动：年报未明确披露
计氏父子 25 年合计减持 124.53 万股的市场影响：是否存在大股东减持承诺约束
公司"自然人控股"的国籍信息备注："是否取得其他国家或地区居留权"标注为"是"——需关注实控人陈潮先境外居留权情况
"客户一" 25 销售 25,023 万 / 25.07%：前 10 大客户与前 10 大供应商有交叉重叠（"客户二"既是销售前 2 又是贸易前 1，"供应商七"既是采购前 2 也是贸易供应商前 2）—— 业务模式可能涉及"贸易代采"

口径校验

指标	25 年报口径	25Q1-Q4 累计	是否一致
25 全年营收	9.98 亿	9.98 亿（季度合计 998,315,776 元）	✅ 一致
25 全年归母	0.94 亿	9,408 万（季度合计 94,083,176 元）	✅ 一致
25 全年扣非	-0.46 亿	-4,590 万（季度合计 -45,900,890 元）	✅ 一致
25 全年综合毛利率	26.63%	—	年报独有
25 全年经营现金流	-0.51 亿	-5,107 万（季度合计 -51,066,483 元）	✅ 一致

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 5.16 亿（25Q1 2.66 + 25Q2 2.49）
25H2 营收 4.83 亿（25Q3 2.34 + 25Q4 2.49）
25H2 / 25H1 = 0.94 倍——25H2 营收较 25H1 出现 6% 萎缩（消费电子季节性 + 自动化设备业务下滑双重拖累）
25Q4 单季归母 -6,914 万，主因 Q4 集中确认西可实业商誉减值 + 存货跌价 + 信用减值

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 9.98 亿（+2.48%）/ 0.94 亿（+39.84%）/ 扣非 -0.46 亿（-170.67%）/ ROE 3.74%
§2 股权与管理层：补陈氏 30.86% + 计氏父子 16.93% 双家族实控 + 2025-11-07 陈和先转任职工董事 + 2024-11 庞霖霖独立董事接任
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率（光通信 56.17% / 游戏机 22.37% / 自动化 10.69% / 连接器 7.69%）+ 25Q1-Q4 季度节奏（含 Q2 福可喜玛出表）
§4 主要产品矩阵：补 MTP/MPO 4 大型号 + VSFF（SN/CS）2 大型号 + FA 阵列 4 大型号 + 1.6T 32 通道光计算 FA-MT 稳定供货
§5 技术路线：补研发投入 6,007 万 / 占比 6.02% / 215 名研发人员 / 319 项专利
§6 产业链上下游：补客户结构（前 5 占 63.54%，前 3 占 58.12%）+ 上游中等集中度（前 5 占 38.55%）
§7 主要客户：补客户一 25.07% + 客户二 21.02% + 客户三 12.03% 极端集中
§8 产能与扩产：补越南 3 处生产基地（Vietnam Zesum 25-02-21 新设 + We Sum Vietnam + We Sum VP）+ 香港 2 处 + 新加坡 + 日本 25-09-18 新设 + 越南智能制造生产基地建设项目 18,029 万元
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 福可喜玛出表 1.97 亿投资收益 + 商誉减值 2,871 万 + 25H2/25H1 = 0.94 倍
§10 关键事件时间线：补 2025-04-15 福可喜玛出表 / 2025-04-18 启动恒扬数据收购 / 2025-06-26 股权激励首次授予 / 2025-09-18 深交所审核问询函 / 2025-11-07 陈和先转任职工董事 / 2026-04-21 草案修订稿
§11 跟踪指标：补"应收账款坏账率 8.29% + 商誉余额 0.49 亿（含减值后）+ 计氏父子 25 年减持 124.53 万股"
§12 多空逻辑：看多补"恒扬数据 99.8555% 收购构建产业链 + 越南 3 处生产基地 + 1.6T FA-MT 稳定供货 + 客户结构与北美数据中心高契合"；看空补"扣非转负 -4,590 万 + 商誉减值 + 自动化业务 -42.95% + 计氏家族减持 + 经营现金流 -0.51 亿"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04 披露 / 211 页 / 容诚审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：容诚审字[2026]518Z0572 号 / 签署日 2026-04-20
关键审计事项：收入确认 + 应收账款减值
巨潮资讯网公告：编号 2025-001（首发限售解禁）/ 2025-003（拟转让福可喜玛框架协议）/ 2025-007（福可喜玛 53% 股权转让）/ 2025-008（25 年度日常关联交易预计）/ 2025-015（25 年报）/ 2025-046（增加 25 年度日常关联交易预计 + 外汇衍生品）/ 2025-056（限制性股票首次授予）/ 2025-060（限制性股票首次授予登记完成）/ 2025-107（增加 25 年度日常关联交易预计）/ 审核函〔2025〕030011 号（深交所问询函）
恒扬数据收购草案修订稿：2026-04-21 披露

致尚科技 2025 年年度报告 摘要