东山精密 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-22 披露 / 167 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：天健会计师事务所，标准无保留意见，签署日 2026-04-20，审计报告文号天健审〔2026〕5-37 号。

1. 业务结构

总营收 401.25 亿元，同比 +9.12%（2024: 367.70 亿 → 2023: 336.51 亿）。归母净利润 13.86 亿元，同比 +27.67%（2024: 10.86 亿 → 2023: 19.65 亿）。扣非归母 9.66 亿元，同比 +7.50%（盈利质量受非经常性损益影响）。综合毛利率 14.09%，同比 +0.07 pct（结构性升级开始但整体毛利率仍偏低）。

分产品（光模块业务首次合并）：

产品线	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
电子电路产品	256.20	63.85%	+3.30%	17.59%	-0.75 pct
光电显示模组	59.86	14.92%	-6.03%	5.18%	+1.86 pct
精密组件产品	59.30	14.78%	+30.61%	9.22%	-5.08 pct
光模块（25Q4 合并入账）	14.36	3.58%	—	36.74%	首次披露
其他	11.53	2.87%	+8.86%	—	—

核心信号： - 光模块业务以 14.36 亿单季营收 + 36.74% 毛利率首次合并入账——毛利率显著高于公司整体 14.09%，预示 26 年完整并表后整体盈利能力将系统性提升 - 电子电路（PCB+FPC）占比 63.85% 仍为绝对基本盘，但毛利率仅 17.59% - 精密组件 +30.61%——主要受益于 GMD 集团 25Q4 并表 + 部分生产基地投产 - 光电显示 -6.03%——消费电子周期性承压

分地区（外销主导）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
内销	74.60	18.59%	+20.56%	4.06%
外销	326.65	81.41%	+6.81%	16.38%

外销占比 81.41% / 毛利率 16.38% 远高于内销 4.06%——海外业务为公司主战场 + 高毛利贡献来源，与单一海外大客户深度绑定（25 年第一大客户占比 46.46% 推测为苹果）。

分销售模式：直销 100%（无经销）。

2. 主要产品矩阵

电子电路（基本盘）

产品	应用领域	关键技术
软板（FPC）	智能手机、电动汽车 BMS、可穿戴设备	厚度最薄 0.05 毫米；MFLEX 全球第二大 FPC 供应商
硬板（PCB）	AI 服务器、5G 基站、智能汽车、AR/VR、机器人	多层 PCB / HDI 技术 / ELIC 任意层互联
软硬结合板	AI 服务器、数据中心交换机、智能汽车、CT 扫描仪	高性能材料，热稳定性
HDI	AI 算力基础设施	超低损耗 M8/9 级材料 / 224 Gbps 传输速率 / GPU/AI 加速卡/AI 服务器/数据中心交换机
HLC ≥ 78 层	AI 服务器、交换机背板、GPU 加速卡	78 层及以上超高多层 PCB / 7 阶厚板 HDI（Multek 制造能力）

光模块（光通信主战，索尔思光电）

产品	速率	进度	客户应用
EML 光芯片	2.5G - 200G 全速率矩阵	量产（IDM 全流程）	数据中心、AI 超算
100G PAM4 EML	100G	量产（累计使用超千万颗）	400G/800G 模块
200G PAM4 EML	200G	已进入量产	1.6T 模块
CW Laser（连续波激光器）	—	已规模化量产	硅光方案配套
400G EML（212Gbaud）	400G	设计优化 + 样品制作中	3.2T/6.4T 模块
400G 光模块	400G	量产	QSFP-DD/QSFP112/OSFP 封装
800G 光模块	800G	大规模量产	DSP/LPO/LRO 架构，OSFP/QSFP-DD
1.6T 光模块	1.6T	量产（多技术选项）	EML / 硅光 / InP PIC（OSFP 封装）
3.2T OSFP-XD DR8	3.2T	方案评估中	单端口 3.2 Tbps
6.4T NPO + 12.8T XPO	6.4T-12.8T	方案评估中	scale-up + scale-out 通用
6.4T ELSFP DR8 PLS	6.4T	开发中	CPO/NPO 配套外部光源
800G AEC OSFP	800G	已完成客户送样	高速铜缆模块
1.6T AEC OSFP	1.6T	样品制作	高速铜缆模块

精密组件（汽车主战）

产品	应用	关键技术
电池壳体	新能源汽车动力电池	8200 吨一体化冲压 + 高精度激光焊接 + CCD 检测
水冷板	新能源汽车动力总成 / 车身安全 / 信息娱乐	精密冲压 + 全自动激光焊接 + 铜铝回流焊
EV 电机壳体	牵引电机 / 控制器	IP54 防护 + 高压真空压铸 + 缸套嵌铸 + 全自动摩擦焊接
法国 GMD 集团（25Q4 并表）	白车身、底盘结构、热管理、内外饰	欧洲整车客户 + 法国 / 北非市场战略支点
移动通信天线	5G 基站	移相器损耗<0.7dB / 增益≥17.5dBi / 无源互调<-153dBc
移动通信滤波器	5G 基站	无源互调<-155dBc + 单体体积缩减 50%

光电显示

产品	应用	关键参数
触控面板	笔记本电脑 / 工业控制 / 医疗 / 车载	±1.0mm 触摸精度 / <30ms 响应
LCD / OLED 模组	消费电子 / 工控 / 医疗 / 车载	亮度高达 1,000 尼特 / >96% NTSC 宽色域

在研重点项目（年报披露）

光模块在研项目共 30+ 项（详见年报 p23-p27），核心方向： 1. 下一代速率：3.2T / 6.4T / 12.8T NPO/XPO/CPO/ELSFP 2. 1.6T 工艺多元化：EML / 硅光 / LRO / AEC 多技术并行 3. 800G 工艺迭代：Gen2 功耗下降 20% / 良率提升 4. PCB 工艺：HDI 11 阶层间对准 / 0.5OZ 内层阻抗 ±5% / 40/40um 线宽线距 5. 机器人：双臂升降 / 履带式 / 智能拉铆枪 / 家庭服务机器人 6. 液冷 AI 服务器：完成 7. 车载热管理集成模块：样品制作

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023	25 YoY
研发投入金额	14.32 亿	12.67 亿	—	+13.02%
占营收比例	3.57%	3.45%	—	+0.12 pct
研发支出资本化金额	0.15 亿	0	—	—
研发支出资本化比例	1.02%	0%	—	+1.02 pct

研发投入绝对额持续增长 + 占比微升，资本化率仍极低（1.02%）——盈利质量真实。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	5,074 人	4,619 人	+9.85%
占员工比例	12.93%	19.64%	-6.71 pct（基数扩大稀释）
本科	2,389	1,908	+25.21%
硕士	298	120	+148.33%
博士	28	4	+600.00%
30 岁以下	1,531	1,375	+11.35%
30~40 岁	2,150	2,074	+3.66%

→ 研发硕士+博士同比大幅增加（硕士 +148% / 博士 +600%）——索尔思 + GMD 并表带来的研发团队升级。

全球化研发团队

公司在 中国内地、中国台湾、美国、新加坡、法国 等多个国家和地区设立研发团队。

关键研发突破（25 年）

CW 激光器规模化量产——硅光方案核心配套
200G PAM4 EML 量产——为 1.6T 模块提供支撑
400G EML（212Gbaud）样品——用于 3.2T/6.4T
800G AEC OSFP 已完成客户送样——高速铜缆模块新方向
1.6T 多技术方案样品制作：EML / 硅光（BRCM/Marvell PIC）/ LRO
多层带胶软板盲孔孔镀填孔工艺完成
16L 软硬结合板层偏 ±0.1mm 量产能力完成
400G Q112 SR4 Gen2 BOM 成本降低 40%完成
液冷 AI 服务器：完成
224 Gbps 传输速率 PCB（M8/9 级超低损耗材料）

4. 行业地位

公司层面荣誉与行业地位

全球前三大 PCB 供应商（年报自述）
全球第二大 FPC 供应商（MFLEX 全球客户平台）
全球第一大边缘 AI 设备 PCB 供应商
跻身全球光模块核心供应商行列（通过索尔思切入）
行业内唯一具备"光模块（含光芯片）+ AI PCB"高品质产品的供应商
全球唯一一家具备 PCB、光芯片及光模块从研发、设计到量产全流程能力的企业
全球前五大消费电子品牌中的四个 + 全球前五大纯电动汽车厂商 + 全球前五大云服务厂商中的四个 客户覆盖
国家工信部智能制造示范工厂（多个生产基地）
江苏省工业互联网标杆工厂

索尔思光电特色

全球为数不多的光模块 + 光芯片一体化布局企业之一
国内少数具备 100G 和 200G 光芯片量产能力的企业
采用 IDM 模式实现核心环节自主可控
当前高端光芯片供应紧缺背景下，产能调配和交付响应突出优势

行业空间数据（年报披露）

PCB 行业（Prismark 数据）

2025 年全球 PCB 市场产值 852 亿美元 +16%
2026 年预计 958 亿美元 +13%
2026-2029 年 CAGR 7%；2029 年超过 1,160 亿美元
HLC（≥18 层）+ HDI 增长最为强劲

服务器及存储（年报披露）

2025 年全球服务器及存储 PCB 产值 160 亿美元 +46%
2025 年全球服务器及存储市场 4,130 亿美元 +42%
2026-2030 CAGR 6%；2030 年市场规模达 6,300 亿美元
2025-2029 PCB CAGR 13%

光模块行业（Lightcounting 数据）

2026 年全球数通光模块市场 228 亿美元
2026 年 800G + 1.6T 合计市场 146 亿美元（占数通 64%）
2026 年全球电信光模块市场 53 亿美元
3.2T 模块预计从 2028 年起逐步放量
2030 年 AI 集群中光互连年销售额有较大概率达 1,000 亿美元

政策环境

2025 年《电子信息制造业 2025-2026 年稳增长行动方案》——AI PCB 高端化、智能化、绿色化升级
2025 年《国家数据基础设施建设指引》——400G/800G 高速全光连接技术应用
2025 年《算力互联互通行动计划》——攻关高速互联总线、高速无损网络技术
2025 年《关于开展万兆光网试点工作的通知》——高速光接入模块规模化
2025 年《城域"毫秒用算"专项行动》——城域算力中心 400Gbps 部署

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 258.14 亿，占年度销售总额 64.33%（集中度极高，单一客户依赖度大）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（无关联交易）。

排名	销售额（亿元）	占比	推测身份
第一名	186.43	46.46%	苹果（FPC 核心客户，年报未具名）
第二名	28.09	7.00%	—
第三名	22.81	5.68%	—
第四名	12.35	3.08%	—
第五名	8.46	2.11%	—
合计	258.14	64.33%	—

客户名单（年报口径）

消费电子核心客户： - 苹果（FPC 核心，第一大客户，46.46% 推测） - 全球前五大消费电子品牌中的四个

新能源汽车客户： - 特斯拉（精密制造大客户） - 小米 / 蔚来 / 小鹏 / 理想（FPC + 精密组件） - 全球前五大纯电动汽车厂商 - 北美和国内新势力车企 - GMD 欧洲整车客户（25Q4 并表）

云厂商 / AI 数据中心： - 全球前五大云服务厂商中的四个（Multek + 索尔思共同覆盖） - 微软 / Meta / 谷歌 / 亚马逊（推测，年报未具名） - 国际云、AI 数据中心、AI 算力基础设施

通信设备 + 其他： - 5G 基站设备商 - 工业控制设备客户 - 医疗设备客户

应用领域结构

延续年报披露的下游分布： - AI 算力基础设施 + 数据中心：第三增长曲线 - 消费电子（智能手机、可穿戴）：苹果驱动主战场 - 新能源汽车（BMS、电池壳、电机壳、水冷板）：特斯拉 + 国内新势力 - 5G 通信基站：移动通信天线 + 滤波器 - 工业 + 医疗：触控面板 + LCD/OLED 模组

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量（25 年）

项目	单位	2025	2024	YoY
电子电路销售量	平方米	6,693,547	5,544,310	+20.73%
电子电路生产量	平方米	6,978,762	5,579,599	+25.08%
电子电路库存量	平方米	429,387	144,171	+197.83%（应对一季度销售备货）
光电显示销售量	片	9,487,921	14,178,588	-33.08%
光电显示生产量	片	9,565,558	14,511,811	-34.08%
光模块销售量	件	2,793,339	—	首次披露
光模块生产量	件	2,872,624	—	首次披露
光模块库存量	件	410,579	—	首次披露
精密组件销售量	件	183,720,228	142,828,973	+28.63%
精密组件生产量	件	190,751,830	143,509,247	+32.92%（GMD 并表 + 部分基地投产）
精密组件库存量	件	38,519,272	31,487,670	+22.33%

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	占比变动	说明
货币资金	76.50	71.72	-2.89%	—
应收账款	97.93	76.63	-0.40%	—
存货	89.29	61.53	+1.45%	收入增长
投资性房地产	1.43	0.01	+0.24%	尚未开发土地对外出租
长期股权投资	1.27	1.55	-0.13%	—
固定资产	165.87	135.95	-2.02%	—
在建工程	23.46	25.75	-1.71%	—
使用权资产	22.09	13.14	+0.81%	融资租赁增加
短期借款	80.11	48.11	+2.84% 占比（绝对额 +66.55%）	本期收购索尔思 + GMD + 销售扩大需要匹配更多营运资金
合同负债	4.75	1.23	+0.52%	GMD 客户预收模具款
长期借款	63.75	52.89	-0.91%	—
租赁负债	17.90	13.52	+0.03%	—

募投项目使用情况（25 年定向增发）

2025-06-27 向特定对象发行股票上市：发行 1.26 亿股 / 11.17 元/股 / 募集总额 14.04 亿 / 净额 13.92 亿
发行对象：袁永刚 + 袁永峰（实际控制人认购）
36 个月限售期至 2028-06-27
截至 2025-12-31 累计使用 13.92 亿，使用比例 100%——全部用于补充流动资金（承诺投资项目仅"补流"）
实际全部已投入

海外产能布局

公司在 15 个国家和地区 布局生产设施（年报口径）： - 中国：苏州（总部 + FPC + PCB）、盐城（FPC）、珠海（PCB + 光电显示） - 美国：MFLEX / Multek 北美总部 + 部分生产基地（已投产） - 法国：GMD 集团（25Q4 并表，欧洲整车主战） - 德国 / 西班牙 / 葡萄牙：欧洲服务网络 - 新加坡：DSBJ Pte. Ltd. 投资平台 + DSBJ Europe Holding 控股平台 - 泰国：PCB / FPC 筹建中 - 摩洛哥：北非市场战略支点（GMD 配套） - 墨西哥：精密组件北美主战（已投产，新能源汽车客户）

海外员工占比

海外员工占比已突破 20%（年报披露）
国际化人才梯队初具规模

员工结构（25 年末）

在职员工合计 39,245 人（母公司 1,492 + 主要子公司 37,753）
生产 29,716 / 销售 604 / 技术 7,056 / 财务 217 / 行政 505 / 管理 1,147
教育程度：博士 30 / 硕士 746 / 本科 5,118 / 专科 6,092 / 专科以下 27,259

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 57.37 亿，占采购总额 21.87%（集中度低 / 多元化）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

排名	采购额（亿元）	占比
第一名	14.64	5.58%
第二名	13.24	5.05%
第三名	11.01	4.20%
第四名	10.74	4.09%
第五名	7.74	2.95%
合计	57.37	21.87%

上游分类

电子元器件 / 连接器 / 显示器件 / 覆铜板 / 压铸件 / 晶片 / 铝材 等
公司集团采购管理中心负责统筹协调集团采购行为，倡导绿色采购
部分核心物料供应商需要取得公司或客户的认证（特定客户认证）
部分情况下要求供应商建立本地仓储以缩短原材料交货时间
与核心供应商建立长期稳定、互利共赢的战略合作关系

上游风险与应对

区域性摩擦愈演愈烈，未来贸易政策仍存不确定性
汇率剧烈波动加剧成本压力
应对：
全球化产业布局
集中采购协同优势
多区域多市场布局
本地化运营能力
与核心供应商深化战略合作

营业成本结构（25 年）

项目	25 年（亿）	占比	24 年（亿）	YoY
直接材料	242.74	71.07%	224.06	+8.34%
直接人工	24.76	7.25%	22.44	+10.37%
制造费用	74.03	21.68%	67.35	+9.93%
合计	341.54	100%	313.84	+8.83%

直接材料占营业成本 71.07%——典型电子制造类公司物料成本主导特征。

关键上游环节

光模块上游（索尔思）

EML 光芯片：自研 IDM（核心差异化）
InP 衬底：海外为主（4-28 IR 暗示锁定供应）
MOCVD 设备：海外依赖（韦科 / 爱思强）（4-28 IR 暗示锁定产能）
CW 激光器：自研（已规模化量产）
DSP 电芯片：博通 / Marvell
硅光 PIC：BRCM / Marvell / Xphor

PCB 上游

覆铜板 / 铜箔 / 玻纤布
高端材料：M8/9 级超低损耗材料（224 Gbps 传输）

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 YoY
营业收入（亿）	401.25	367.70	336.51	+9.12%
归母净利润（亿）	13.86	10.86	19.65	+27.67%
扣非归母（亿）	9.66	8.99	16.15	+7.50%
经营活动现金流净额（亿）	53.07	49.86	51.72	+6.44%
基本 EPS（元）	0.79	0.64	1.15	+23.44%
加权 ROE	6.89%	5.89%	11.38%	+1.00 pct
总资产（亿）	602.51	460.14	443.72	+30.94%（索尔思 + GMD 并表）
归母净资产（亿）	214.61	188.26	181.43	+14.00%
综合毛利率	14.09%	14.02%	—	+0.07 pct

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（亿）
Q1	86.02	4.56	3.97	13.65
Q2	83.53	3.02	2.60	11.35
Q3	101.15	4.65	4.14	4.46
Q4	130.54	1.63	-1.05	23.61

Q4 节奏特异： - Q4 营收创年度新高（130.54 亿）—— 索尔思（25-10 起）+ GMD（25Q4）合并入账 - Q4 归母仅 1.63 亿——Q4 扣非为负 1.05 亿——非经常性损益与并购整合一次性影响 - Q4 扣非归母 -1.05 亿主要是商誉减值、并购整合费用、非流动资产处置损益等

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	4.45 亿	4.54 亿	-1.95%
管理费用	14.15 亿	11.12 亿	+27.16%（索尔思 + GMD 并表）
财务费用	2.62 亿	-0.59 亿	+546.85%（美元兑人民币汇率波动汇兑损益变化）
研发费用	14.17 亿	12.67 亿	+11.87%

财务费用由 -0.59 亿（24 年净利息收入）转为 +2.62 亿（25 年）——汇兑损失主导。

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）	23 年（亿）
非流动性资产处置损益	-3.84	-2.69	-0.26
政府补助	3.32	4.83	2.49
公允价值变动 / 处置金融资产	0.70	-0.08	0.14
单独减值测试转回	—	—	0.01
其他营业外	-0.42	-0.04	-0.00
其他符合非经常性损益项目	4.71	—	1.35（非同一控制下企业合并投资利得）
减：所得税影响	0.23	0.14	0.22
减：少数股东权益影响	0.03	0.03	0.01
合计	4.20	1.87	3.50

非经常性损益 4.20 亿 / 归母 13.86 亿 = 30.30%——非经常性损益占归母比例较高，盈利质量需关注。其中"其他符合非经常性损益项目 4.71 亿"是 25 年新增的大额项（推测为索尔思 + GMD 收购评估增值收益）。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	427.75 亿	390.79 亿	+9.46%
经营活动现金流出	374.68 亿	340.93 亿	+9.90%
经营活动现金流净额	53.07 亿	49.86 亿	+6.44%
投资活动现金流入	20.09 亿	14.65 亿	+37.08%
投资活动现金流出	102.92 亿	55.59 亿	+85.14%
投资活动现金流净额	-82.83 亿	-40.94 亿	-102.34%（收购索尔思 + GMD + 扩产）
筹资活动现金流入	145.72 亿	103.06 亿	+41.39%
筹资活动现金流出	108.22 亿	116.25 亿	-6.91%
筹资活动现金流净额	+37.49 亿	-13.19 亿	+384.18%（定增 + 并购贷款）
现金及现金等价物净增加额	7.61 亿	-3.01 亿	+352.96%

经营现金流 / 归母 = 3.83——回款质量极优，远高于双龙头中际旭创（0.59）/ 新易盛 / 凯格精机（0.88）等。

25 年战略性收购总投资

GMD 集团 + 索尔思光电累计投资金额 67.49 亿（年报披露）
投入规模高于本期归属于上市公司股东净利润 13.86 亿（4.87 倍）
故公司决定 2025 年度不进行利润分配——符合公司章程及《公司未来三年分红回报规划（2024-2026 年）》

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（亿）	受限原因
货币资金	15.46	票据保证金等
应收账款	9.82	保理（质押）
应收款项融资	0.73	票据质押
固定资产	1.52	借款抵押
使用权资产	22.09	融资租赁
合计	49.61	—

商誉减值

商誉账面原值 50.38 亿
减值准备 2.69 亿
商誉账面价值 47.69 亿
天健会计师将商誉减值认定为关键审计事项（与收入确认 + 存货可变现净值并列）

存货跌价准备

存货账面余额 101.79 亿
跌价准备 12.50 亿
存货账面价值 89.29 亿
天健会计师将存货可变现净值认定为关键审计事项

分红预案

基数 18.32 亿股（2025-12-31 总股本）
不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本
现金分红 / 归母 = 0%

不分红原因：25 年战略收购 GMD + 索尔思累计投资 67.49 亿元，投入规模超本期归母 13.86 亿，符合分红规划免除条件。

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

抢抓 AI 行业爆发战略机遇：精准把握 AI 行业战略机遇 → "光模块（含光芯片）+AI PCB" 双增长引擎
完成索尔思 + GMD 并购整合：索尔思（光通信主战）+ GMD（欧洲整车主战）双并表
Multek 高端 PCB 扩产 10 亿美元：78 层及以上超高多层 + 7 阶厚板 HDI 产能加速建设
传统业务稳定盘：消费电子（FPC 苹果）+ 汽车精密组件 + 光电显示模组保持稳定
全球化产能布局：海外员工占比 >20% + 15 国布局
完成定向增发募资 14.04 亿：袁永刚 + 袁永峰认购，强化实控人持股 + 资金支持业务扩张

公司战略与方向

顶层愿景："创造更互联互通的新世界" + "全球领先的智能互连方案解决商"
战略方向："攻守兼备"：消费电子+汽车守稳基本盘 + 光模块（含光芯片）+ AI PCB 拓未来
AI 端到端布局：从边缘侧到数据中心
A+H 双驱动：稳步推进 A+H 全球化资本布局，赋能国际化版图再升级（25-10-14 战略与 ESG 委员会通过 H 股议案）
三大产品矩阵协同：PCB / FPC + 光模块（含光芯片）+ 精密组件 + 光电显示模组

2026 年经营计划

巩固传统业务基本盘：FPC + PCB + 精密结构件 + 光电显示模组——优化产品结构 + 客户结构 + 提升高端 + 高附加值产品比重
攻坚 AI 硬件赛道：保障光芯片新增产能按规划稳步释放 + 800G/1.6T 高速光模块批量交付 + AI PCB 新基地投产
深化全球产能布局：本地化生产 + 就近化配套 + 敏捷化交付 + 多元化分散化降低地缘风险
强化技术创新：高速光芯片 + 光模块 + AI PCB 关键核心领域；CW Laser 已规模化量产 + 单波 400G EML 稳步推进；Multek 78 层 + 7 阶厚板 HDI
完善治理与内控：法人治理结构优化 + 数智化运营水平
深化 A+H 资本布局：海外融资渠道 + 海外激励平台

风险因素（年报口径）

客户集中度风险：前五大客户收入占比较高（64.33% / 第一大 46.46%），未来仍有进一步增加的可能
行业技术快速升级换代风险：电子电路 / 光模块（光芯片）/ 精密组件 / 光电显示模组下游技术更新速度较快
国际贸易环境变动风险：区域性摩擦愈演愈烈，未来贸易政策不确定性
市场拓展风险：行业技术迭代迅速，产品生命周期较短，市场竞争激烈
环保风险：外延生长 / 蚀刻 / 钝化 / 光刻 / 显影 / 电镀涉及废水、废气、固废
汇率波动风险：外销收入占比较高（81.41%），美元升值带来汇兑损失

10. 关键事件时间线（报告期内）

2024-12-07：第六届董事会审议《关于开展商品期货套期保值业务的议案》
2024-12-24：股东会审议套期保值业务
2025-03-10：收到深交所《关于苏州东山精密制造股份有限公司申请向特定对象发行股票的审核中心意见告知函》
2025-04-22：第六届董事会审议 24 年报 + 24 年度财务报告 + 24 年度利润分配预案 + 25 年度申请银行授信
2025-04-23：中国证监会注册生效（〔2025〕911 号）
2025-04-25：电话沟通——国盛证券等 275 位投资者（解读年报）
2025-04-28：收到中国证监会《关于苏州东山精密制造股份有限公司向特定对象发行股票注册的批复》
2025-04-30：电话沟通——国盛证券等 141 位投资者（解读一季报）
2025-05-12：第六届董事会战略与 ESG 委员会审议《关于收购法国 GMD 集团 100% 股权暨债务重组的议案》
2025-06-10：定向增发股票发行
2025-06-11：定增募集资金 13.92 亿元到账
2025-06-18：定增新增股份完成登记托管手续
2025-06-25：披露《向特定对象发行 A 股股票上市公告书》
2025-06-27：定向增发股票上市（125,693,822 股 / 11.17 元 / 募集 14.04 亿——袁永刚 + 袁永峰认购）；总股本由 17.06 亿股增至 18.32 亿股
2025-07-01：实地调研——广发证券等 10 多位投资者（FPC 业务）
2025-07-10：第六届董事会战略与 ESG 委员会审议《关于对外投资暨关联交易的议案》——DSBJ Pte. Ltd. 投资 CRPIF 基金（最高 3,000 万美元，光伏 / 风电 / 储能）
2025-07-11：第六届董事会第二十三次会议审议 CRPIF 基金投资议案
2025-07-12：披露关联交易公告
2025-07-25：第六届董事会审议《关于投资建设高端印制电路板项目的议案》
2025-08-05：第六届董事会审议《关于对全资子公司增资的议案》
2025-08-22：审计委员会审议 25 半年报 + 半年度募集资金存放与使用情况
2025-08-27：电话沟通——华泰证券等 298 位投资者（解读半年报）
2025-08-29：网络平台 25 半年度业绩说明会
2025-09-16：实地调研（江苏常州）——新华资产等 176 位投资者（光通信业务）
2025-10-14：第六届董事会战略与 ESG 委员会审议《关于公司发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市的议案》+ 《关于公司发行 H 股股票并在香港联合交易所有限公司主板上市方案的议案》+ 《关于公司转为境外募集股份并上市的股份有限公司的议案》+ 《关于公司发行 H 股股票募集资金使用计划的议案》——A+H 双平台战略正式确立
2025-10-14：审计委员会审议《关于公司发行 H 股股票前滚存利润分配方案的议案》
2025-10-21：审计委员会审议 25Q3 季报
2025-10-22：电话沟通——中信证券等 392 家投资者（解读三季报）
2025-Q4（10-15）：完成索尔思光电 100% 股权收购——25-10 起合并入账
2025-Q4：完成 GMD 集团 100% 股权收购暨债务重组——25Q4 起合并入账
2025-11-03：第六届董事会增补 马力强（职工代表董事，Multek 首席运营官兼中国区总裁）+ 徐维东（独立董事，浙江大学管理学院副教授）；审议《关于董事会战略委员会更名并修订其工作细则的议案》+《关于制定 ESG 管理制度的议案》
2025-12-12：第六届董事会审计委员会审议 26 年度对外担保 / 银行授信 / 商品期货套保 / 外汇套保
2026-04-20：天健会计师事务所签署 25 年度审计报告（标准无保留意见，文号天健审〔2026〕5-37 号）
2026-04-22：25 年报披露 + 内部控制审计报告披露 + ESG 报告披露
2026-04-27：第六届董事会通过 26Q1 季报
2026-04-28：26Q1 季报披露 + 25 年度业绩说明会（线上，70+ 家机构参与，22 题）

可回写到 wiki 的增量

公司

东山精密 公司深档：12 块字段全部需更新，特别是 §1 财务（401.25 亿 / 13.86 亿 / 9.66 亿扣非）/ §2 实控人三人（袁永刚 + 袁永峰 + 袁富根）/ §3 业务结构（电子电路 256.20 亿 / 光模块 14.36 亿首次合并）/ §6 客户名单（苹果第一大 46.46%）/ §10 关键事件时间线
索尔思光电（Source Photonics）：25-10 起合并入账，主要子公司索尔思成都 + 索尔思江苏（江苏索尔思通信科技有限公司是江苏省环保依法披露企业之一）
GMD 集团（Groupe Mécanique Découpage）：法国子公司，25Q4 并表，欧洲整车主战 + 北非市场战略支点
MFLEX（Multi-Fineline Electronix）：FPC 全球第二大，香港东山控股下 Dragon Holdings 全资子公司
Multek Group（Multek Group (Hong Kong) Limited）：78 层 PCB / 7 阶 HDI / AI 服务器 PCB 主战场 / 25 年总资产 127 亿 / 营收 62 亿 / 净利 3.66 亿
香港东山（香港东山精密联合光电）：合并 PCB 业务平台 / 25 年总资产 275 亿 / 营收 408 亿 / 净利 10 亿
DSBJ Europe Holding：25 年新设欧洲控股平台
DSBJ Pte. Ltd.（DSG）：新加坡投资平台（CRPIF 基金）
德丽科技（珠海）：Multek Group 全资子公司，PCB 制造
苏州维信（郭巷分厂）：MFLEX 全资子公司
盐城维信：MFLEX 全资子公司
苏州东越：东山精密全资子公司，新能源科技
Aranda：东山精密全资子公司（Aranda Tooling + AutoTech Production Services + Autotech Production de Mexico），墨西哥精密结构件

产品

200G PAM4 EML 光芯片：已进入量产——为 1.6T 模块提供支撑
400G EML 光芯片（212Gbaud）：设计优化 + 样品制作中（用于 3.2T/6.4T）
100G PAM4 EML 光芯片：累计使用超千万颗
CW Laser 连续波激光器：已规模化量产
1.6T OSFP DR8 / 2xFR4 / 2LR4 EML 方案：小批量试产 / 样品制作
1.6T OSFP DR8&2xFR4 硅光方案：方案验证及样品制作（BRCM/Marvell PIC 合作）
1.6T LRO 模块：方案评估中（FRO 与 LPO 中间路线）
3.2T OSFP-XD DR8：方案评估中
6.4T NPO + 12.8T XPO 2xDR4：方案评估中
6.4T ELSFP DR8 PLS：开发中（CPO/NPO 配套）
800G AEC OSFP：已完成客户送样
1.6T AEC OSFP：样品制作
800G QDD DR8&2xFR4 Gen2：小批量试产（功耗 -20%）
400G QDD FR4 Gen3.5 Hermetic：方案验证（电信高可靠性气密封装）
224 Gbps 传输 PCB：M8/9 级超低损耗材料
78 层超高多层 PCB：Multek 制造能力
7 阶厚板 HDI：Multek 制造能力
ELIC 任意层互联：HDI 领先技术
0.05 毫米超薄 FPC
电池壳体（8200 吨一体化冲压）
EV 电机壳体（IP54 高压真空压铸）

概念

IDM 模式：光芯片自研 + 光模块整机一体化
EML 自研全速率（2.5G-200G）：国际一流水平
硅光 vs EML 长期共存：4-28 IR 公司主动表态
攻守兼备战略：消费电子 + 汽车守稳基本盘 + 光模块 + AI PCB 拓未来
三大增长引擎：FPC + AI PCB + 光模块
A+H 双平台战略：25-10-14 通过决议
AI PCB：AI 计算（GPU/TPU/ASIC、AI 服务器、超算）专用 PCB
HDI / HLC / 软硬结合板：高端 PCB 三大类
CPO / NPO：3.2T+ 共封装光学 / 近封装光学
ELSFP：CPO/NPO 配套外部光源可插拔
LRO：1.6T FRO 与 LPO 中间路线
AEC：高速铜缆模块（机架间互联）
M8/9 级超低损耗材料：224 Gbps PCB

客户

苹果：FPC 第一大客户 25 年 46.46%
特斯拉：精密制造大客户
小米 / 蔚来 / 小鹏 / 理想：FPC + 精密组件
微软 / Meta / 谷歌 / 亚马逊：全球前五云服务厂商中的四个（推测）
北美新势力车企：精密组件
日本头部企业：精密组件
工业控制设备客户 / 医疗设备客户：触控面板 + LCD/OLED 模组

上游

磷化铟 InP 衬底：海外为主（IR 暗示锁定供应）
MOCVD 设备：海外依赖（IR 暗示锁定产能）
Marvell 3nm DSP：1.6T 重要技术合作伙伴
BRCM 博通：硅光 PIC 合作
Xphor：硅光 PIC 合作

股东

袁永刚：董事长 + 16.53%（2010 年至今）+ 中国香港籍 + 新加坡永居
袁永峰：董事/总经理 + 13.51%（袁永刚之兄长）
袁富根：袁永刚/袁永峰之父 + 3.21%
北上资金（香港中央结算）：26Q1 +1.53 pct（最显著看多信号）
朱少醒（睿远成长价值）：保留底仓
摩根新兴动力混合：26Q1 新进十大
中国人寿 + 新华人寿 + 太平洋资产：险资头寸
蓝盾光电（300862）：袁永刚 + 王文娟夫妇为实际控制人（场外关联）
安孚科技（603031）：袁永刚 + 王文娟夫妇为实际控制人（场外关联）

事件

2025-Q2_向特定对象发行股票（袁永刚+袁永峰认购 14.04 亿）
2025-Q3_战略与 ESG 委员会更名 + ESG 管理制度
2025-Q4_完成索尔思 + GMD 并购
2025-10-14_A+H 双平台战略确立
2025-11-03_董事会增补独董 + 职工代表董事
2026-04-22_25 年报披露 + ESG 报告披露
2026-04-28_26Q1 季报披露 + 25 年度业绩说明会

子环节

中游_光模块_数通：索尔思全球核心供应商
中游_光模块_电信：1G-800G 光传输 + 5G/5.5G 无线 + PON 宽带
上游_EML 激光器：自研 IDM
上游_CW Laser：已规模化量产（自研）
中游_PCB_HDI：Multek 7 阶厚板
中游_PCB_HLC：Multek 78 层 + 30+ 层
中游_FPC：MFLEX 全球第二大
中游_精密组件_新能源汽车：电池壳 + 水冷板 + 电机壳
中游_精密组件_5G 基站：天线 + 滤波器
中游_光电显示_车载：触控 + LCD/OLED

视图

东山精密_四业务拆分：电子电路 256.20 亿（63.85%）/ 精密组件 59.30 亿（14.78%）/ 光电显示 59.86 亿（14.92%）/ 光模块 14.36 亿（3.58%）
东山精密_分季度业绩：25Q1 / Q2 / Q3 / Q4 季度数据
东山精密_分地区营收：内销 18.59% / 外销 81.41%
2025 全球 PCB 852 亿美元 +16%：Prismark 行业空间
2026 全球数通光模块 228 亿美元：Lightcounting 行业空间
2030 AI 集群光互连 1,000 亿美元：长期行业空间
两次重大并购累计投入 67.49 亿：索尔思 + GMD 战略升级

补充 §1-§12 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报关键章节。

11. 重大关联交易（治理特征）

11.1 总览：关联交易高度受控

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

11.2 唯一关联交易：CRPIF 基金投资

2025-07-11 第六届董事会第二十三次会议审议《关于对外投资暨关联交易的议案》
公司全资子公司 DSBJ Pte. Ltd.（DSG）受让香港东山投资控股有限公司（实控人袁永刚控制的关联方）拟参与投资的 China Renewable Power Infrastructure LPF（CRPIF 基金）份额
CRPIF 基金主要围绕 光伏、风电等新能源基础设施及配套储能项目进行投资布局
基金目标规模不超过 6.5 亿美元
DSG 出资不超过 3,000 万美元认购基金份额
资金来源：公司自有资金

→ 关联交易体量小（30 亿元上下）+ 战略性新能源基础设施 + 受让自实控人控制的关联方——风险敞口可控，但实控人体外有"香港东山投资控股有限公司"投资平台。

11.3 实控人体外资产网络（治理透明度信号）

实际控制人袁永刚 + 袁永峰 + 袁富根（父子三人）控制的公司外其他企业：

关联方	实控人	业务
苏州东扬投资有限公司	袁永刚（监事）+ 袁永峰（执行董事）	投资
上海科谷纳新材料科技有限公司	袁永刚（董事长）	新材料
精柏悦投资开发（苏州）有限公司	袁永刚（执行董事）	投资
苏州东鼎茶庄有限公司	袁永刚（监事）	茶
上海芯华睿半导体科技有限公司	袁永刚（董事）	半导体（场外延伸）
江苏芯华睿半导体科技有限公司	袁永刚（董事）	半导体
宁波启象信息科技有限公司	袁永刚（董事）	信息科技
Brave Pioneer International Limited	袁永刚（执行董事）	海外投资平台
香港东山投资控股有限公司	袁永刚（执行董事）	CRPIF 基金平台
安徽蓝盾光电子股份有限公司（300862）	袁永刚 + 王文娟夫妇（实际控制人）	光电子上市公司
福建南平南孚电池有限公司	袁永刚（董事）	电池
安孚科技（603031）	袁永刚 + 王文娟夫妇（实际控制人）	电子上市公司

→ 实控人袁永刚 + 王文娟夫妇控股 2 家其他 A 股上市公司（蓝盾光电 300862 + 安孚科技 603031）+ 多家半导体 / 投资平台 / 海外资产——治理透明度需重点关注，特别是与上市公司业务的潜在关联性。

12. 募集资金使用（25 年定向增发）

12.1 定增基本情况

2025-04-23 中国证监会注册生效（〔2025〕911 号）
2025-06-10 发行
2025-06-27 上市
发行数量：125,693,822 股
发行价格：11.17 元/股
募集总额：1,403,999,991.74 元（14.04 亿）
承销保荐费：8,480,000 元（含税）+ 1,060,000 元（预付）= 9,540,000 元
募集净额：1,391,512,544.73 元（13.92 亿）
保荐机构：国泰海通证券股份有限公司（保荐代表人徐建豪、吴熠昊）
持续督导期间：2025.6.27 - 2026.12.31

12.2 募投项目

全部用于补充流动资金 14.04 亿元——简单清晰，仅一项用途。

项目	投入金额（亿）	进度	备注
补充流动资金	13.92	100%	全部已使用

→ 25 年向特定对象发行的实控人定增 14.04 亿元全额补充流动资金——为支持索尔思 + GMD 战略并购 + 后续 AI PCB 扩产提供运营资金。

12.3 实控人认购详情

袁永刚认购 100,555,058 股（占发行 80%）
袁永峰认购 25,138,764 股（占发行 20%）
袁永刚 + 袁永峰合计认购金额 14.04 亿元——实控人全额支持公司战略升级
限售期 36 个月（至 2028-06-27）

13. 重大担保

13.1 担保总览

维度	金额（亿）
报告期内审批的对外担保额度合计	0.30
报告期末已审批的对外担保额度合计	0.30
报告期内对外担保实际发生额合计	0.48
报告期末实际对外担保余额合计	0.24
报告期内审批对子公司担保额度合计	150.00
报告期末已审批的对子公司担保额度合计	150.00
报告期内对子公司担保实际发生额合计	112.94
报告期末对子公司实际担保余额合计	76.70
公司担保总额（A4+B4+C4）	76.95
全部担保余额占公司净资产比例	35.85%

13.2 对外担保（非子公司）

仅 1 项：苏州腾冉电气设备股份有限公司，担保额 0.30 亿，实际发生 0.24 亿。

13.3 对子公司担保（按主体）

子公司	担保额度（亿）	实际担保（亿）
Multek Group (Hong Kong) Limited 及其子公司	70.00	32.33
Dragon Electronix Holdings Inc. 及其子公司（MFLEX 母公司）	20.00	15.08
Hong Kong Dongshan Holding Limited 及其子公司	12.70	3.97
盐城东创精密制造有限公司	14.00	8.56
Source Photonics Holdings(Cayman) Limited 及其子公司	10.00	7.34
盐城东山精密制造	6.00	4.47
牧东光电科技	5.00	1.55
GROUPE MECANIQUE DECOUPAGE S.A.（GMD）及其子公司	5.00	0.43
苏州永创通信技术	2.00	0.47
超维微电子（盐城）	2.00	1.00
晶端显示精密电子（苏州）	2.00	1.48
苏州艾福电子通讯	0.50	0.11
苏州诚镓精密制造	0.50	0.10

13.4 担保特征

全部担保余额 76.95 亿 / 净资产 214.61 亿 = 35.85%
直接或间接为资产负债率超过 70% 的被担保对象提供的债务担保余额 20.32 亿
为股东、实际控制人及其关联方提供担保的余额 0——治理清洁
报告期内审批担保额度 150.30 亿（远高于实际担保发生额 113.42 亿）

14. 委托理财

类型	风险特征	25 年末余额（亿）
银行理财产品	无风险	5.23

委托理财仅 5.23 亿元（vs 中际旭创 30 亿+ / 凯格精机 4.6 亿）——资金运营保守 + 大量资金投入并购扩产 + 营运资金。

15. 衍生品投资（套期保值）

15.1 商品期货套保

维度	金额（万元）
初始投资金额	16,561.58
期初金额	14,342.20
本期公允价值变动损益	5,027.03
报告期内购入金额	56,627.98
报告期内售出金额	56,214.25
期末金额	19,782.96
占公司报告期末净资产比例	0.92%

报告期内开展商品期货交易，计入当期损益 5,027.03 万元——商品价格波动套保有效。

15.2 套保业务审批

2024-12-07 董事会通过
2024-12-24 股东会通过
2025-12-12 董事会审议 26 年度商品期货 + 外汇套保业务

15.3 外汇套保

无量化披露具体规模，但 26Q1 季报披露外汇套期保值业务公允价值变动 -0.07 亿，26Q1 财务费用中汇兑损失约 1.46 亿——套保规模显然不足以覆盖外销收入 326.65 亿带来的全部汇率敞口。

16. 子公司业绩贡献

16.1 主要子公司

公司	主要业务	注册资本	总资产（亿）	净资产（亿）	营收（亿）	营业利润（亿）	净利润（亿）
香港东山	电子电路 + 投资控股	1,000 万港币	275.00	107.38	408.33	12.55	10.00
Multek Group	电子电路 + 投资控股	218,248,360.27 美元	127.16	44.80	62.21	4.23	3.66

→ 香港东山合并 PCB 业务平台 25 年净利润 10 亿，占合并归母 13.86 亿的 72.15%——电子电路 / PCB / FPC 业务才是 25 年盈利绝对核心，光模块（索尔思）25Q4 仅 14.36 亿营收对净利润贡献有限（一次性整合费用 + 商誉摊销影响 25Q4 扣非为负）。

16.2 报告期内取得和处置子公司

公司	方式	影响
索尔思光电	并购	对 25 年经营业绩未产生重大影响（25-10 起合并 + 整合期）
GMD 集团	并购	对 25 年经营业绩未产生重大影响（25Q4 起合并）
DSBJ Europe Holding	新设	欧洲控股平台
DSBJ International	注销	—

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 股份总数

期初总股本：1,705,913,710 股
期末总股本：1,831,607,532 股（+125,693,822 股 / +7.37%）
变化原因：2025-06-27 向特定对象发行 1.26 亿股

17.2 限售/无限售结构

类型	期初（亿）	期末（亿）	占比期初	占比期末
有限售条件股份	3.20	4.45	18.73%	24.31%
无限售条件股份	13.86	13.86	81.27%	75.69%
股份总数	17.06	18.32	100%	100%

17.3 实控人持股变动

股东	期初股数	期末股数	变动	限售原因
袁永刚	202,226,196	302,781,254	+100,555,058（定增）	限售 252,224,705 至 2028-06-27
袁永峰	222,388,153	247,526,917	+25,138,764（定增）	限售 191,929,879 至 2028-06-27

17.4 前 10 大股东（25 年末）

股东	比例	持股数（万股）	备注
袁永刚	16.53%	30,278.13	实控人 + 董事长
袁永峰	13.51%	24,752.69	实控人 + 董事/总经理
袁富根	3.21%	5,879.61	实控人之父
香港中央结算（陆股通）	2.26%	4,139.67	北上资金
中国人寿保险（005L-CT001 沪）	1.25%	2,297.47	险资
新华人寿保险（018L-CT001 深 / 普通保险）	1.13%	2,066.04	险资
中国工商银行-华泰柏瑞沪深 300 ETF	1.12%	2,045.14	ETF
招商银行-睿远成长价值（朱少醒）	1.07%	1,957.06	主动公募
新华人寿保险（018L-FH002 深 / 个人分红）	0.89%	1,629.36	险资
建行-易方达沪深 300 ETF	0.82%	1,510.93	ETF

17.5 股东户数

2025 年末普通股股东总数 81,673 名
26Q1 末（披露日前一月末）108,519 名——散户大幅涌入 +26,846 户 / +32.87%

17.6 股份回购

2025-04-10 启动回购：拟回购 205-410 万股，金额 1-2 亿，用途员工持股 / 股权激励
截至 25 末已回购 4,202,200 股（占总股本 0.23%）
库存股期末余额 1.25 亿元（vs 期初 1.75 亿元）
因回购股份，导致归属于公司普通股股东的每股净资产增加 0.03 元/股

18. 应收账款 + 长期应收款

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）
应收账款	97.93	76.63
长期应收款	3.57	0.30
应收款项融资	2.85	2.53
应收账款 / 营收	24.41%	20.84%

应收账款 / 营收占比 24.41% 偏高，主要因 25Q4 索尔思 + GMD 并表带来的期末应收账款一次性大增。

19. 股权激励

报告期无股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施及其实施情况（年报披露）
仅有 2025-04-10 启动的回购股份用于"员工持股计划或股权激励"用途——实际激励方案未落地

20. 关键审计事项（天健会计师签发）

20.1 审计意见

审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-04-20
审计报告文号：天健审〔2026〕5-37 号
会计师事务所：天健会计师事务所（特殊普通合伙）
签字注册会计师：张扬、付振龙
审计服务连续年限：天健事务所 15 年（注册会计师 4 年 / 4 年）
境内会计师事务所报酬：395 万元

20.2 三大关键审计事项

收入确认：营收 401.25 亿 = 多项业务规模化销售（电子电路 + 光模块 + 精密组件 + 光电显示）；管理层可能通过不恰当的收入确认达到目标 → 关键审计事项
存货可变现净值：存货账面 101.79 亿 / 跌价准备 12.50 亿 / 账面价值 89.29 亿；确定可变现净值涉及重大管理层判断
商誉减值：商誉账面原值 50.38 亿 / 减值 2.69 亿 / 账面价值 47.69 亿；商誉减值测试涉及重大管理层判断——并购整合周期内的商誉减值是关键风险点

→ 三大关键审计事项均为高判断性事项，特别是商誉减值与索尔思 + GMD 并购紧密相关。

21. 子公司股权变动 + 投资活动

21.1 投资活动现金流

项目	25 年（亿）	24 年（亿）	YoY
投资活动现金流入	20.09	14.65	+37.08%
投资活动现金流出	102.92	55.59	+85.14%
投资活动现金流净额	-82.83	-40.94	-102.34%

21.2 重大投资额

25 年报告期投资额 72.03 亿（vs 24 年 5.69 亿，+1,165.95%）
战略收购索尔思光电 + GMD 集团总投入 67.49 亿（年报披露）
MFLEX / Multek / 索尔思光电 / GMD 集团——四大并购完成

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	参与人数
2025-04-25	电话沟通（线上）	275 位（国盛证券等）
2025-04-30	电话沟通（线上）	141 位（国盛证券等）
2025-07-01	实地调研（公司会议室）	10+ 位（广发证券等）
2025-08-27	电话沟通（线上）	298 位（华泰证券等）
2025-08-29	网络平台 25 半年度业绩说明会	—
2025-09-16	实地调研（江苏常州）	176 位（新华资产等）
2025-10-22	电话沟通（线上）	392 家（中信证券等）
2026-04-28	业绩说明会（线上）	70+ 家（4-28 IR）

→ 全年公司接待机构调研 8 次披露记录，覆盖 1,400+ 投资者人次——机构关注度极高，特别是 25-09-16 江苏常州实地调研专题"光通信业务"+ 25-10-22 中信证券等 392 家电话会（392 家是单次最高记录）。

23. 待核对 / 存疑

第一大客户身份：年报未具名，机构推测为苹果（FPC 第一大客户 46.46%），需 IR 询问确认
索尔思 49% 少数股东身份：年报未明示
GMD 集团 25Q4 营收单独披露：年报披露并表但未单独披露
港股 IPO 具体时点：A+H 战略 25-10-14 通过，但具体时点未披露
200G EML 月产能 / 良率：4-28 IR 不披露
200G EML 供货英伟达 + 26Q2 启动：4-28 IR 未否认/未确认
InP / MOCVD 锁产能具体规模：4-28 IR 暗示但未量化
光芯片对外销售比例：4-28 IR 不披露
光模块 26Q1 营收单独披露：4-28 IR 不披露
26Q1 净利润中索尔思占比：4-28 IR 不披露
激励对象与考核：25 年回购股份用于"员工持股 / 股权激励"，但实际激励方案未落地
实控人体外两家上市公司（蓝盾光电 + 安孚科技）协同性：袁永刚 + 王文娟夫妇控股，是否存在业务协同需关注

口径校验

指标	25 年报口径	26Q1 季报 / 4-28 IR 口径	是否一致
25 全年营收	401.25 亿（+9.12%）	—	✅ 年报独有
25 全年归母	13.86 亿（+27.67%）	—	✅ 年报独有
25 全年扣非归母	9.66 亿（+7.50%）	—	✅ 年报独有
25 全年综合毛利率	14.09%	—	✅ 年报独有
索尔思并表起始日	25-10 起	"25-10 起纳入合并报表范围"	✅ 一致
25Q4 单季营收	130.54 亿	—	✅ 年报独有
25Q4 单季归母	1.63 亿	—	✅ 年报独有
25Q4 单季扣非	-1.05 亿	—	✅ 年报独有（Q4 扣非为负值得关注）
光模块 25Q4 营收	14.36 亿	—	✅ 年报独有
光模块 25Q4 毛利率	36.74%	—	✅ 年报独有
26Q1 营收	—	131.38 亿 +52.72%	✅ 季报独有
26Q1 归母	—	11.10 亿 +143.47%	✅ 季报独有
200G EML 月产能	未量化	"不便披露"	保密
第一大客户身份	未具名	未确认	保密（推测苹果）

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 169.55 亿（25Q1 86.02 + 25Q2 83.53）
25H2 营收 231.70 亿（25Q3 101.15 + 25Q4 130.54）
25H2 / 25H1 = 1.37 倍——下半年放量典型特征 + 25Q4 索尔思 + GMD 并表加成
25Q4 单季营收 130.54 亿，占全年 32.55%——索尔思 + GMD 并表带来的脉冲式跃升

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 401.25 亿 / 13.86 亿（+27.67%）/ ROE 6.89%
§2 股权与管理层：补 2025-06-27 定增 14.04 亿（袁永刚+袁永峰认购）+ 2025-11-03 第六届董事会增补 + A+H 战略 25-10-14 通过 + 实控人体外两家上市公司（蓝盾光电+安孚科技）
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏 + 光模块 14.36 亿首次合并 + Q4 扣非为负
§4 主要产品矩阵：补 EML 全速率（2.5G-200G）+ 100G EML 累计千万颗 + 200G EML 量产 + 400G EML（212Gbaud）样品 + CW Laser 规模化量产 + 30+ 项研发项目
§5 技术路线：补研发投入 14.32 亿 / 占比 3.57% / 5,074 名研发人员 / 博士 +600% / 硕士 +148%
§6 产业链上下游：补 15 国布局 + 海外员工 >20% + 客户名单（前 5 大 64.33% / 第一大 46.46% 推测苹果）+ 上游 21.87% 集中度 + InP / MOCVD 锁定
§7 主要客户：补前 5 大客户合计 64.33% + 全球前五消费电子 4 个 + 全球前五电动车 5 个 + 全球前五云厂商 4 个
§8 产能与扩产：补募投项目（14.04 亿全部补流）+ 香港东山合并 PCB 平台 75% 净利润贡献 + Multek Group 数据
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 25 H2 / 25 H1 = 1.37 倍 + Q4 扣非为负 + 经营现金流 / 归母 = 3.83
§10 关键事件时间线：补 25-04 / 05-12 / 06 / 07 / 08 / 09 / 10 / 11-03 等多个新事件
§11 跟踪指标：补"商誉账面价值 47.69 亿"+ "存货跌价准备 12.50 亿"+ "对外担保 76.95 亿（35.85% 净资产）"
§12 多空逻辑：看多补"光模块 25Q4 营收 14.36 亿+毛利 36.74% / 索尔思+GMD 并购完成 / A+H 战略 / 实控人定增 14 亿 / 全球唯一 PCB+光芯片+光模块全流程"；看空补"商誉减值风险 / Q4 扣非为负 / 第一大客户依赖 46.46% / 财务费用大幅扰动 / 实控人体外资产网络"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-22 披露 / 167 页 / 天健会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：天健审〔2026〕5-37 号 / 签署日 2026-04-20
关键审计事项：收入确认 + 存货可变现净值 + 商誉减值
巨潮资讯网公告：编号 2026-023（26Q1 季报）+ 25-06-25（定增上市公告）+ 25-07-12（CRPIF 关联交易）等
26Q1 季报披露日：2026-04-28
25 年度业绩说明会：2026-04-28 线上业绩说明会，70+ 家机构参与（4-28 IR）

东山精密 2025 年年度报告 摘要