中际旭创 2025 年年度报告 摘要
字段对齐
_schema/模板_原始资料摘要.md；10 条 PDF 摘要字段 + 可回写 wiki 增量。 页码引用格式[报告 pN]指年报内部页码，非 PDF 物理页。 2026-04-30 v0.3 深度补丁：补充第四节-第六节深度信息——募投项目 / 重大关联交易 / 担保 / 股权激励第四期 / 子公司业绩等（详见末尾"§v0.3 深度补丁"章节）。
1. 业务结构
总营收 382.40 亿元，同比 +60.25%（2024: 238.62 亿 → 2023: 107.18 亿），三年 CAGR 约 89%。
分产品（光模块一家独大）： - 光通信收发模块：374.57 亿，占 97.95%，同比 +63.67% - 其他（光组件/汽车光电子）：7.83 亿，占 2.05%，同比 -19.77%（客户订单下滑）
分地区（出海驱动）： - 境外：346.37 亿，占 90.58%（2024 为 86.81%，境外占比继续提升），同比 +67.20% - 境内：36.03 亿，占 9.42%，同比 +14.52% - 境外光模块销量 1812 万只（占总销量 2109 万只的 86%），回款率 98%
分销售模式：直销 98.69%（376.39 亿）、渠道 1.31%。
按招投标前 5 大订单（年报披露口径）：19.56 亿（5.10%）/7.99 亿（2.10%）/4.88 亿（1.30%）/1.26 亿（0.30%）/0.54 亿（0.10%），合计 8.90%。
2. 主要产品矩阵
| 速率 | 形态 | 关键技术 | 年报首次亮相时间 |
|---|---|---|---|
| 1.6T | OSFP DR8 / 2xFR4 | 8×200G；EML + 硅光双平台；业界首个 1.6T-DR8 OSFP224 LPO | 2023 OFC 展 1.6T OSFP-XD DR8+；2024 展 1.6T LPO DR8；2025 展 3nm 1.6T OSFP 2xFR4 |
| 800G | OSFP / QSFP-DD | 8×100G + 4×200G 双架构；EML 与硅光 | 2020 ECOC 首发 800G OSFP/QSFP-DD800 |
| 800G 相干 | OSFP | 硅光 800G ZR、800G LR2 OSFP 相干精简型 | 2024 OFC / 2025 OFC |
| 400G | QSFP-DD / OSFP | 8×50G / 4×100G；含 400G ZR、400G ZR+ 相干 | 2023 OFC 展 400G ZR |
| 100G | QSFP28 / Single Lambda | SR4/CWDM4/LR4/ER4 等系列 | 在产 |
| 5G 前中回传 | — | 电信设备商用 | 在产 |
3. 技术进步
- 1.6T 平台：已同时覆盖 EML 与硅光双平台；业界率先推出 1.6T-DR8 OSFP224 LPO（去 DSP 方案）；2025 OFC 展示 3nm DSP + 1.6T OSFP 2xFR4。
- 800G 平台：除传统 EML，以硅光为基础做 10km 内方案；2024 推出 800G LPO 2xDR4 OSFP、硅光 800G ZR 相干。
- 研发投入 16.76 亿元，占营收 4.38%（2024: 5.58%、2023: 7.55%，占比随收入放大下降但绝对额三年翻倍），其中资本化 0.61 亿、占比 3.62%。
- 研发人员 2169 人（+49.28%），博士 39 人（+105%）、硕士 394 人（+50%）；30 岁以下占比 42%。
- 专利 411 件（发明 215 件），报告期新增授权 44 件（发明 19）。
- 下一代：硅光、相干、LPO、LRO 四路并行；CPO 定位"行业标准形成仍需时间，应用可能重构产业链生态"（技术跟踪而非自研首发口径）。
4. 行业地位
- 年报引用 Lightcounting 2024 年全球前十大光模块厂商图（具体排名顺位需看 PDF 图 9，文字陈述为"保持出货量和市场份额的领先优势""市占率持续成长"）。
- 自述定位："作为光模块领域的领先者"，强调头部厂商集中度有望持续提升的行业判断。
5. 客户结构
前 5 大客户合计销售 290.56 亿，占营收 75.98%（集中度进一步抬升，数通光模块主要买方 = 海外头部 CSP/OEM）。
| 排名 | 客户 | 销售额（亿） | 占比 |
|---|---|---|---|
| 1 | 客户 A | 92.01 | 24.06% |
| 2 | 客户 B | 69.81 | 18.26% |
| 3 | 客户 C | 54.38 | 14.22% |
| 4 | 客户 D | 43.38 | 11.34% |
| 5 | 客户 E | 30.97 | 8.10% |
前 5 大客户中关联方销售占比 8.10%（即客户 E 为关联方，存疑，需到"关联交易"章节核对）。
行业侧信号：25Q4 海外四大云厂（微软 + 亚马逊 + Meta + 谷歌）Capex 合计 1186 亿美元 +64%；Factset 一致预期 2026 年合计 5708 亿美元 +53%。国内阿里/腾讯/百度 25Q1-Q3 合计 1637 亿元 +92%。
6. 产能与资本开支
- 光模块产能 2806 万只（2024: 2088 万只，+34%），产量 2376 万只（+54.69%），销量 2109 万只（+44.55%）。
- 库存 521 万只，同比 +105%：向 1.6T/800G 上量备料，绝对库存金额 126.81 亿元（占总资产 28%）。
- 铜陵旭创高端光模块产业园三期实施完毕，2021 年定增项目全部结项。
- 在建工程 14.22 亿（2024 年初仅 0.53 亿，增 26.7 倍），扩产节奏明显前置。
- 2025 年投资额 31.91 亿元（2024: 14.97 亿），同比 +113%。
- 海外布局：
- 新加坡 TeraHop Pte. Ltd. [25 全年] 资产规模 235.40 亿元、报告期收益 23.80 亿元（业务覆盖"新加坡/泰国等"），为海外生产研发贸易主平台。[25H1] 资产规模仅 26.77 亿 / 收益 7.33 亿，H2 跳升约 9 倍——主权基金增资 + 海外业务注入 TeraHop 平台叠加。
- Picmore (Thailand) Co., Ltd 新设（泰国工厂），对应海外供货能力。
- 本期增资 TeraHop 5.17 亿美元：阿布扎比投资局（Platinum Orchid B 2018 RSC Ltd）+ 淡马锡（Daxue Investments Pte + True Light Investments P Pte）认购 16,089,272 股普通股，增资后公司仍持股 67.71%。
7. 供应链关键上游
前 5 大供应商合计 127.97 亿，占采购总额 51.50%（非关联方 100%）。供应商 A 单一采购 88.86 亿，占 35.76%（单点极高集中，预计为高端 DSP/EML/硅光 wafer 核心供应商）。
年报自述上游风险与格局： - 高端光芯片：200G+ EML 激光器、200G+ DSP 芯片主要依赖海外进口。 - 100G 及以下 DFB/PIN/VCSEL/FP/APD/EML 国内已有成熟供应链；PCBA 部分国产化。 - TOSA（发射端）主芯片 VCSEL/DFB/EML、ROSA（接收端）APD/PIN 为光模块主要成本。
8. 财务要点
| 科目 | 2025 | 2024 | 同比 |
|---|---|---|---|
| 营业收入 | 382.40 亿 | 238.62 亿 | +60.25% |
| 营业利润 | 135.97 亿 | 60.50 亿 | +124.74% |
| 归母净利润 | 107.97 亿 | 51.71 亿 | +108.78% |
| 扣非净利润 | 107.10 亿 | 50.68 亿 | +111.31% |
| 经营现金流净额 | 108.96 亿 | 31.65 亿 | +244.31% |
| 光模块毛利率 | 42.61% | 34.65% | +7.96 pct |
| 境外毛利率 | 44.64% | 36.75% | +7.89 pct |
| 加权 ROE | 43.84% | 31.23% | +12.61 pct |
| 基本 EPS | 9.80 元 | 4.72 元 | +107.63% |
| 总资产 | 452.89 亿 | 288.66 亿 | +56.89% |
| 归母净资产 | 297.65 亿 | 191.34 亿 | +55.56% |
| 资产负债率 | 30.18% | — | 低杠杆 |
分季度营收呈现逐季加速（亿元）：Q1 66.74 → Q2 81.15 → Q3 102.16 → Q4 132.35（Q4 单季同比大幅跳升）。
归母净利分季度：Q1 15.83 → Q2 24.12 → Q3 31.37 → Q4 36.65（亿元）。
三费与变动：销售费 2.26 亿（+13.50%）、管理费 7.61 亿（+11.97%）、财务费 1.83 亿（上年同期 -1.44 亿，转正 +226.56%，主因汇兑损失增加）、研发费 16.15 亿（+29.84%）。
经营性现金流 / 净利润 = 1.01（现金含量极高，订单回款良性）。
存货 126.81 亿（+80%）、应收账款 62.77 亿（+36%）、货币资金 109.87 亿（+117%）。
分红预案：基数 11.11 亿股，每 10 股派现 10 元，合计 11.11 亿元，对应股息率约 1.03%（含税）。
9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）
- 增长驱动归因：明确指向 AI 数据中心 Capex 拉动 + 高速光模块占比提升 + 运营效率继续提升三因素叠加，没有回避"周期景气"属性。
- 硅光、LPO 的态度：作为"未来重要发展方向之一"反复强调，且在 1.6T LPO 上自述"业界率先"——即公司不打算在硅光/LPO 上做跟随者。
- CPO 的态度：措辞明显保守："正在经历技术突破到早期商业化，行业标准形成仍需时间"，点名"应用或许带来产业链生态重大变化"——暗示公司在 CPO 上观望，不做首发押注。
- 2026 工作计划优先级：(1) 继续做大 1.6T/800G 出货与海外份额 → (2) 海外供货能力与供应链韧性 → (3) 研发持续投入 → (4) 产业链纵横投资布局。
- 关税 / 地缘：专列一条风险，承认 2025 年 4 月以来"加征关税、对等关税"政策对行业造成不利影响，但强调"关税豁免"政策出台、公司以国际化与多元化应对。
- TeraHop 引入阿布扎比投资局 + 淡马锡主权财富基金入股，公司持股维持 67.71% 不变——财务结构层面把海外业务资金池做厚，战略上获得中东 + 东南亚资本支持。
10. 关键事件时间线（报告期内）
- 2025-01-10 / 01-26：接待券商机构调研，回应订单、供应链、2024 业绩预告；参与方涵盖高盛中国、摩根士丹利、美银、花旗、野村、中信建投等。
- 2025-02-21：股东会通过回购股份用途变更（由股权激励改为注销并减资）。
- 2025-03-05：注销 1646.60 万股回购股份。
- 2025-04-06 / 04-20 / 04-30：关税话题集中调研；4 月 30 日召开 2024 年度网上业绩说明会。
- 2025-04-28 / 04-29：董事会通过《第四期限制性股票激励计划首次授予》，4 月 29 日为授予日，以 54.00 元/股 向 752 名激励对象授予 888.00 万股限制性股票。
- 2025-06-11：公司会议室实地调研（易方达、广发、泰康、博时、永赢等），重点：市场情况、毛利率、产能布局、技术。
- 2025-07-15：机构电话沟通，解读上半年业绩。
- 2025-08-27：机构沟通，重点答复毛利率、供应链、汇兑损益。
- 2025-10-30：三季度经营情况解读，重点答复"物料人员储备、在建工程、产品结构"。
- 报告期内：控股孙公司 TeraHop Pte. Ltd. 增资 5.17 亿美元，阿布扎比投资局（Platinum Orchid B 2018 RSC Ltd）与淡马锡（Daxue Investments / True Light Investments）认购 16,089,272 股普通股，公司持股维持 67.71%。
- 报告期内：铜陵旭创高端光模块产业园三期完工，2021 年定增项目全部结项。
- 报告期内新设/合并：旭创投资、深度智冷、Picmore (Thailand)、TeraHop Holdings、TeraHop Photonics、创泽云投资、重庆澈界、Vincrest Pte、Lunaris Holding。
- 2026-04-X（预披露）：董事会审议 2025 年度利润分配预案，每 10 股派 10 元，基数 11.11 亿股。
可回写到 wiki 的增量
公司
中际旭创公司深档：12 块字段全部可在本摘要覆盖（见本文 §1-10 直接映射）。苏州旭创子公司页：净资产 252.84 亿、营收 364.47 亿、营业利润 122.71 亿、净利润 106.08 亿——接近集团全部净利，是核心运营主体。铜陵旭创子公司页：铜陵三期产业园 2025 完工；2021 定增项目全部结项。TeraHop Pte. Ltd.新页：新加坡控股平台，覆盖新加坡/泰国业务；2025 年主权财富基金增资。Picmore Thailand新页：泰国工厂新设。储翰科技、成都智禾、海南旭创、苏州湃矽、君歌电子、智驰致远等子公司页：列为占位页，深度待补。
产品
1.6T-OSFP-DR8、1.6T-OSFP-2xFR4、1.6T-LPO产品页：均可标中际旭创 2025 量产 / OFC 展出节点。800G-OSFP、800G-QSFP-DD、800G-LPO-2xDR4、800G-ZR、800G-LR2-OSFP产品页。400G-ZR、400G-ZR+、400G-QSFP-DD产品页。
概念
硅光 (SiPh)：公司双平台之一，在 800G/1.6T 上并行。LPO：中际旭创业界率先 1.6T LPO，立为行业节点。LRO：年报定性"DSP 与 LPO 的过渡技术"，可引用。CPO：公司态度偏保守，作为行业大事件跟踪。相干光：800G ZR、400G ZR+ 是公司相干产品线。DSP 芯片：3nm DSP 已用于 1.6T 2xFR4。EML、VCSEL、DFB、APD、PIN：上游光芯片概念。
客户
海外云厂商 Capex视图页：25Q4 四大合计 1186 亿美元 +64%，2026 预期 5708 亿 +53%。国内云厂商 Capex视图页：阿里/腾讯/百度 25Q1-Q3 合计 1637 亿 +92%。北美大客户索引：前 5 大客户集中度 75.98%，客户 E 为关联方待考。
上游
光模块上游供应链视图页：200G+ EML 与 DSP 海外依赖；100G 国产化到位。光模块供应链集中度指标页：供应商 A 占中际旭创采购 35.76%。
股东
阿布扎比投资局（ADIA, Platinum Orchid B 2018 RSC Ltd）淡马锡（Daxue Investments Pte、True Light Investments P Pte）山东中际投资控股有限公司（控股股东，实控人刘圣体系）
人物
刘圣公司负责人、董事长（公司章程明示法定代表人）王晓丽主管会计工作负责人王军董事会秘书曾晨会计机构负责人
事件
2025-03-05_注销回购股份2025-04-29_第四期股权激励首次授予2025-XX_TeraHop 5.17 亿美元增资（具体日期待查董事会决议）2025-XX_铜陵三期产业园完工2025-XX_Picmore 泰国工厂新设
子环节
中游_光模块页：标注中际旭创为行业头部，2024 Lightcounting 前十榜。上游_硅光子页：中际旭创 800G/1.6T 硅光方案。上游_EML激光器页：200G+ 海外依赖。上游_DSP芯片页：3nm 已量产并用于 1.6T。
行业/视图
全球数通光模块市场规模视图：2026 228 亿 / 2030 414 亿（CAGR 20%），800G+1.6T 2026 占 64%，3.2T 2028 起量。全球电信光模块市场规模视图：2026 53 亿 / 2030 70 亿（CAGR 7%）。中际旭创_分季度业绩时间序列：Q1-Q4 营收/净利序列。
口径修正（v0.2 交叉比对后）
- TeraHop Pte. Ltd.：原摘要笔误（单位换算错误），正确为 [25 全年] 资产规模 235.40 亿元、报告期收益 23.80 亿元；境外资产占公司净资产比重 13.41%。H1 时点分别为 26.77 亿 / 7.33 亿 / 11.04%。
- 行业市场规模口径差异：年报披露的是"数通光模块市场规模"（2026 228 亿 → 2030 414 亿，CAGR 20%）；H1 披露的是"全球以太网光模块市场规模"（2026 189 亿 +35% → 2030 350 亿+）。两者口径不同，不可直接比较。
- 海外 Capex 口径对比：[25Q2] 四大云厂合计 874 亿 +69%（H1 口径）→ [25Q4] 1186 亿 +64%（年报口径），2025 年预期 3338 亿 → 2026 年预期 5708 亿。
待核对 / 存疑
- 图 9 "2024 全球前十大光模块厂商" 具体顺位：PDF 仅提取出标题未提取出表格/图片数字，需另行查 Lightcounting 原报告或 机构研报补。
- 客户 A-E 真名：年报未披露，需交叉对照 机构研报（mode 2 / mode 8）、调研纪要、券商深度报告。主流判断：客户 A ≈ 英伟达/谷歌（92 亿对应 AI 算力大客户），客户 B/C 为其他北美超大规模云厂或交换机 OEM。
- 客户 E 关联方身份：占年度销售 8.10%，需到"第五节-关联交易"章节确认（报告 p58 起）。
- 供应商 A 身份：采购 88.86 亿占 35.76%，候选为高端 DSP 厂商（Marvell/Broadcom）或硅光 wafer 厂（台积电等），需从调研纪要推断。
- TeraHop 增资董事会决议具体日期：摘要未查到精确决议日，需到 §五 重要事项章节或公告索引核对。
- 泰国 Picmore 规划产能：年报只说新设，未披露产能数据；Notion 盘点页显示 Mark 已有笔记"泰国工厂 4 月试产 6 月投产，产能 12 亿→22 亿→32 亿三级跳"——需确认该笔记对应的是中际旭创还是另一家（疑似新易盛泰国工厂，需跨比对）。
- 分红口径：基数 11.11 亿股是已注销回购股份后的新股本。对比 2024 年末总股本需查 §六 股份变动章节。
—— 原 v0.2 摘要基于年报 p2-p35（第一至第三节）提取。v0.3 补丁已读 p36-p120，覆盖第四节-第六节核心条款，详见下文。
补充原 v0.2 未读到的第四节-第六节深度内容。数据源：年报。
13. 重大关联交易（核心新信号）
13.1 TeraHop Pte. Ltd. 5.17 亿美元增资（2025-11-21 决议）
- 决议：第五届董事会第二十六次会议审议《关于控股孙公司增资暨关联交易的议案》（公告 2025-106）
- 目的：满足海外业务拓展资金需求 + 优化资产负债结构 + 推进国际化战略
- 结构：
- 全资孙公司 VINCREST HOLDINGS PTE.LTD（注资主体）
- 原股东：INFIEVO Holding Pte. Ltd.（间接股东包括公司董事/高管 刘圣 / 王晓东 / 王军 / 王晓丽 / 陈彩云）
- 新股东（合计认购 16,089,272 股普通股 / 5.17 亿美元）：
- Platinum Orchid B 2018 RSC Limited（系 ADIA 阿布扎比投资局 间接持股的全资下属平台）
- Daxue Investments Pte. Ltd.（系 淡马锡 间接持股的全资下属企业）
- True Light Investments P Pte. Ltd.（系淡马锡间接全资持有的独立子公司）
- 完成后股权：公司通过苏州智达泰跃科技 + VINCREST HOLDINGS 合计持有 TeraHop 67.71%（与增资前一致）
- 战略含义：
- 中东（ADIA）+ 东南亚（淡马锡）主权基金背书，国际资本平台支持
- 海外业务（新加坡 + 泰国）资金池做厚
- 不冲击 A 股控股地位
13.2 广东深度智冷科技合资设立（2025-02-28 决议）
- 决议：第五届董事会第十八次会议审议《关于公司对外投资暨关联交易的议案》（公告 2025-016）
- 结构：
- 中际旭创出资 5,100 万元，持股 51%
- 广东东阳光液冷科技（广东东阳光科技控股股份有限公司全资子公司）出资 4,900 万元，持股 49%
- 关联认定：2024-12-23 公司董事长 刘圣 控制的"苏州丰禾盈晖企业管理合伙企业（执行事务合伙人为公司董事 王晓丽）"通过协议转让取得东阳光 5% 股权 + 12 个月一致行动协议
- 业务含义：中际旭创首次正式进入 AI 数据中心液冷产业链——液冷是 AI 算力中下一个关键基础设施环节
14. 募集资金使用情况（已使用完毕）
- 募集时间：2021-11-05 上市
- 发行：87,080,000 股 / 31.00 元 / 股 / 募集净额 26.65 亿元
- 截至 2025-11-07：募集资金已全部使用完毕（累计投入 27.89 亿，含利息）
募投项目变更轨迹
| 原项目 | 变更内容 | 变更后 |
|---|---|---|
| 成都储翰生产基地技术改造 | 因光器件市场环境变化 | 永久补充流动资金 |
| 苏州旭创高端光模块生产基地 | 部分尚未使用 4.46 亿 | 铜陵旭创高端光模块产业园三期项目（已完工） |
15. 重大担保（25 年披露口径）
- 总担保额度：5 亿元（占净资产 3.95%）
- 报告期内审批合计：50 亿元
- 报告期末实际余额：11.76 亿
- 结构：全部为对子公司担保（没有为关联方/股东担保——治理良好）
| 子公司 | 25-04-21 新增担保额度 | 累计已使用 |
|---|---|---|
| 苏州旭创科技 | 20 亿（叠加 24 年 20 亿 + 23 年 15 亿） | 11.76 亿 |
| TERAHOP THAILAND CO., LTD | 10 亿 | 0（备用） |
| 成都智禾光通科技 | 5 亿 | 0（备用） |
| TERAHOP PTE. LTD. | 5 亿 | 0（备用） |
信号：海外子公司大额担保额度（20 亿）暂未使用 → 海外业务现金流自给，潜在融资能力 + 海外扩产准备已就绪。
16. 股权激励第四期（2025-04-29 授予）
- 2025-03-17：第五届董事会第十九次会议审议通过草案
- 2025-04-25：临时股东会通过
- 2025-04-29：正式授予日
- 激励对象：752 名（核心技术骨干 + 中高层管理人员）
- 授予数量：888 万股限制性股票
- 授予价格：54.00 元/股
25 年内归属（第二期 + 第三期）
| 期 | 归属时间 | 行权价 | 归属数量 |
|---|---|---|---|
| 第二期首次第四个归属期 | 2025-05-22 | 18.11 元 | 559,440 股（19 名） |
| 第二期首次（核心） | 2025-05-27 | 17.49 元 | 3,857,770 股（119 名） |
| 第三期首次第一归属期 | 2025-06-11 | 37.06 元 | 2,000,600 股（104 名） |
信号：第四期 54 元授予价 vs 第三期 37 元归属价 vs 第二期 17 元归属价 —— 价格随股价同步抬升；752 名激励对象覆盖面广，绑定中长期核心团队；只有 1 人因个人原因放弃 3,080 股 → 管理层稳定性极高。
17. 港股 IPO 时间线
- 2025-11-09：战略委员会审议通过授权管理层启动公司境外发行股份（H 股）并在香港联合交易所上市相关筹备工作的议案——港股 IPO 决议日
- 2026-Q1：港股 IPO 工作"正在正常顺利推进中"
- 2026-04-24：公众号披露"市值一度破万亿，拟最快 6 月赴港上市，募资规模加码至 50 亿美元"
- 预期 2026-06：挂牌
18. 控股孙公司股权激励（海外团队绑定）
- 2025-11-21 同期审议通过《关于控股孙公司实施股权激励的议案》——首次对海外子公司团队实施股权激励，覆盖 TeraHop 体系，海外管理层与上市公司利益对齐。
19. 公司员工结构（25 年末）
- 在职合计 11,625 人（母公司 36 + 主要子公司 10,176 + 其他）
- 生产人员 8,090 / 技术人员 2,341 / 行政 977 / 销售 135 / 财务 82
20. 关键审计事项（普华永道签发）
- 审计意见：标准的无保留意见
- 签署日期：2026-03-27
- 关键审计事项：
- 商誉减值评估：商誉账面余额 20.18 亿，已计提减值准备 0.80 亿；2025 年度未对商誉新增计提减值
- 存货跌价准备评估：126.81 亿存货中向 1.6T/800G 高速产品备料，跌价准备评估涉及重大判断
信号：26Q1 存货进一步抬升至 156.72 亿，存货跌价风险仍是审计重点。
21. 股份变动（2025）
- 期初总股本：1,121,166,509 股
- + 股权激励归属：6,417,810 股
- - 注销回购股份：16,465,985 股（2025-03-05 完成）
- 期末总股本：1,111,118,334 股
22. 投资者关系活动（25 年报告期内）
公司全年密集接受机构调研： - 25-01-10 / 01-26：业绩预告调研 - 25-04-06 / 04-20 / 04-30：关税话题 + 网上业绩说明会 - 25-06-11：实地调研（易方达 / 广发 / 泰康 / 博时 / 永赢等） - 25-07-15：上半年业绩电话沟通 - 25-08-27：毛利率 / 供应链 / 汇兑损益 - 25-10-30：三季报电话会
23. v0.2 待核对项的 v0.3 解决情况
| v0.2 待核对项 | v0.3 解决状态 |
|---|---|
| 1. Lightcounting 2024 前十大光模块厂商具体顺位 | ❌ 仍未解决（年报 PDF 仅有图未提取出排名数据） |
| 2. 客户 A-E 真名 | ❌ 仍未解决（机构研报口径推测：A=谷歌或英伟达，B/C 为其他北美 CSP） |
| 3. 客户 E 关联方身份 | 🔄 部分解决（年报关联交易章节披露 TeraHop 海外子公司间内部关联交易，未直接关联 8.10% 客户 E） |
| 4. 供应商 A 身份 | ❌ 仍未解决（商业秘密，3 月投关 也明确不披露） |
| 5. TeraHop 增资董事会决议具体日期 | ✅ 已解决：2025-11-21 第五届董事会第二十六次会议 |
| 6. Picmore 泰国规划产能 | ❌ 仍未解决（年报无具体数据，需 IR 持续跟踪） |
| 7. 分红口径基数 | ✅ 已解决：基数 1,111,118,334 股 = 注销 1646.60 万 + 股权激励归属 641.78 万后的新股本 |
24. v0.3 新增的待核对项
- TeraHop 5.17 亿美元增资完成时间：决议 2025-11-21，但实际完成时点未在年报披露——需查后续 2026 公告
- 广东深度智冷：合资 25-02-28 决议但 25 年内业绩未单独披露
- 第四期股权激励的归属期具体安排 + 业绩考核条件：需查 25-03-17 公告原文
- 港股 IPO 募资规模 50 亿美元的具体用途分配：未公开，等正式招股书
v0.3 数据回写到深档的优先项
- §2 股权与管理层：补阿布扎比投资局 + 淡马锡战略持股 TeraHop（25-11-21 决议）
- §5 技术路线：补 6.4T NPO + 12.8T XPO + 3.2T 薄膜铌酸锂自有技术
- §6 产业链上下游：补广东深度智冷（液冷布局）
- §8 产能与扩产：补募投项目结项 + 担保额度结构 + 海外子公司潜在融资能力
- §10 关键事件时间线：补 25-02-28 / 25-04-29 / 25-11-09 / 25-11-21 四个新事件节点
- §11 跟踪指标：补少数股东损益占比（26Q1 为 9.21% vs 25Q1 6.36%）