亨通光电 2025 年年度报告 摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。 数据源：[25 年报 PDF（2026-04-23 披露 / 329 页）]——立信会计师事务所标准无保留意见，签署日 2026-04-23。 编制基准日：2025-12-31。

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1. 业务结构

总营收 668.55 亿元，同比 +11.45%（2024: 599.84 亿 → 2023: 476.22 亿，三年复合增长 18.51%）。归母净利润 26.80 亿元，同比 -3.20%（2024: 27.69 亿 → 2023: 21.54 亿）。扣非归母 25.65 亿元，同比 -0.43%（基本持平）。综合毛利率 12.46%（25 年报全口径推算 = 1-585.27/668.55；分主营业务口径 12.41%-29.70%）。

净利润同比下降主因：股份支付费用同比增加 1.50 亿元（+120.81%）。扣除股份支付影响后净利润 31.23 亿元（+0.92%） —— 主营盈利能力实质保持稳定。

分产品（光通信延续触底 / 海洋持平 / 铜导体大爆发）：

产品线	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
智能电网	247.96	37.09%	+11.77%	13.02%	+0.44 pct
铜导体	200.84	30.04%	+33.83%	1.45%	+0.30 pct
工业与新能源智能	73.08	10.93%	+8.01%	14.01%	+0.74 pct
海洋能源与通信	57.37	8.58%	-0.02%	33.68%	+0.15 pct
光通信	56.09	8.39%	-14.53%	27.53%	+1.94 pct
其他	25.70	3.84%	-19.62%	11.37%	-2.73 pct
合计主营	661.03	98.87%	+11.18%	12.57%	-0.74 pct

核心信号： 1. 智能电网 + 铜导体合计 67.13% 营收——基本盘但毛利率拖累综合（智能电网 13% / 铜导体 1.45%） 2. 铜导体 +33.83% 大爆发——亨通精工子公司贡献（25 年净利 1.15 亿，营收 311.22 亿在母公司报表中占比大） 3. 海洋能源与通信毛利率 33.68% / 营收 57.37 亿 ——单一最高毛利业务，但 25 全年同比 -0.02% "持平"，25Q4 验收不及预期 / 大单交付节奏延后 4. 光通信营收 -14.53% 延续 24 年触底（24 年报告期 -10.95%）—— 价格底已确认，26Q1 季报"光通信价格上涨"是反转拐点信号 5. 光通信毛利率 27.53% 同比 +1.94 pct —— 结构性升级：尽管收入下滑但毛利率提升，说明高端 G.654.E / 多芯 / 空芯等高毛利产品占比提升

分地区（出海持续高增长）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
境内	514.03	77.73%	+6.79%	12.28%
境外	147.00	22.27%	+29.85%	13.58%

→ 境外营收占比从 24 年 19% 提升至 25 年 22.27%，境外毛利率 13.58% 高于境内 12.28% —— 海外业务的盈利质量与增长速度同时优于国内。出海是 26 年估值重估核心驱动。

分销售模式：直销 661.03 亿（99.99%），其他几乎可忽略——典型 to B 装备厂直销模式。

2. 主要产品矩阵

光通信（主业 + 高端化）

类型	主力产品	应用
超低损耗光纤	G.654.D 海洋光纤（26-03 衰减 0.144dB/km，国际领先）+ G.654.E 陆地干线光纤	800G/1.6T 相干传输 + 海洋通信 + 千公里级陆地干线 + 国家算力枢纽节点
超细径光纤	165μm 抗弯系列 + BL 光纤	海底干线 / 光纤入户 / 算力中心高密度互联
超大有效面积多芯光纤	S+C+L 三波段超低损 + 大有效面积四芯（2026-01 ICC 讯石最具竞争力产品）	算力中心 + 城域算力示范干线 + 量子通信
多模光纤	OM4 / OM5 + 自主多模制棒 + MPO 光缆组件	数据中心高速互联（华为 / 阿里 MPO 系列产品已应用）
空芯反谐振光纤	25-07 国际先进损耗 ≤0.2dB/km + 25-10 中国联通首条商用线路	AI 大模型 + 数据中心连接 + 微软/AWS 部署
传能光纤 / 特种光纤	掺镱激光光纤 + 掺铒光纤 + 耐辐照 + 耐高温 + 阳光照明 + 量子通信 + 医疗	激光 / 半导体 / 工业 / 传感 / 医疗
光棒	自给率 >90% + 国家"制造业单项冠军企业"（亨通光导）+ 新一代有机硅光纤预制棒（中国光学工程学会科技进步二等奖 + 江苏省科学技术一等奖）	全产业链上游核心
光模块	10G/25G/50G CWDM 彩光 + BIDI / GPON/XGSPON / 50G PON OLT / 800G DR8 / 400G AOC / 1.6T 算力光模块（研发中）+ CPO 先进封装（布局中）	算力中心 + 政企 / 宽带接入 / 5G 前传

海洋能源与通信（核心高毛利业务）

类别	主力产品	卡位
海底光缆系统	32 纤对中继海缆（全球首发 + Petabit 级传输容量 + 8000 米水深 25 年寿命）+ 48 纤对方案 + 4 芯弱耦合海缆 + 全系列分支器/中继器	跨洋海缆 SubCom / ASN / NEC / 华海通信 全球前四
海洋油气海缆	巴西 Malha Optica 高灵活性海底光缆分线器（25 年支持单缆分支 5 个油气平台） + 卡塔尔等海上油气田海缆部署	中海油 / 巴西国家石油 / 中东油气客户
湿插拔连接器	全系列深海光电湿插拔（25 年完成千米级海试，关键性能远超国际行业标准）+ 13,000 米全海深 CTD 缆（全球首根）	深海科技 / 油气勘探 / 海底观测
超高压海缆	500kV 交流海缆 + ±535kV 直流海缆 + ±500kV 直流海缆（辽宁丹东东港 100 万千瓦项目首单）+ 66kV 铝芯分支海缆（首单批量应用）	海上风电深远海 + 跨海联网
动态海缆	35kV/66kV 漂浮式风电动态缆 + 中海油陆丰 TLP 16MW 浮式动态缆（世界首座）+ 海上制氢动态缆 + 刚果 Congo NENE LNG 油气动态缆	漂浮式海风全场景国内首家"大满贯"

智能电网（基本盘）

类别	主力产品	卡位
高压电力传输	1000kV AC + ±1100kV DC + 110-500kV 全覆盖 + 220kV 国产绝缘料海缆（首应用东莞）+ 110kV 聚丙烯绝缘高压（首应用） + ±525kV 国产绝缘直流陆缆（国际领先）	国家电网 + 南方电网 + 国内首单多发
特种电缆	第五代智能矿物绝缘防火电缆 + 风电耐极寒抗扭 + 澳洲采矿用可修补型卷绕 + 132kV 风电高压耐扭软电缆 + 220kV 平滑铝陆缆 + 800V 高压新能源汽车连接器	多个国际领先 / 国内首创
光电混合缆	国家专利密集型产品	通信 + 能源融合
浸没式液冷一体机	25 年首发 / 高密度计算场景 / AI 数据中心边缘节点	AI 数据中心散热配套

工业与新能源智能（拓展赛道）

• 高端铝及铝合金电缆（国内首根大长度 110kV 铝合金）
• 光伏专用电缆 + 海上光伏（东南亚最大漂浮光伏 + 印尼首个集中式）
• 新能源汽车连接器
• 轨道交通线缆（30 个省份覆盖 + 雅万高铁 + 玛雅列车）
• 具身智能领域线缆布局（前瞻性布局）

铜导体（薄利平台）

亨通精工金属材料（100% 控股）+ 广德亨通铜业 / 广德亨通再生资源——铜杆 / 铜丝制造，毛利率 1.45%（超薄利，但 25 年营收 200.84 亿、产能 50 万吨/年）。

在研产品 / 在建项目（25 年关键投入）

• AI 先进光纤材料研发制造中心扩产项目（占地 200 亩 / 2026-02 一期厂房完工 + 设备安装）—— 超低损空芯/多芯/高性能多波段多模光纤
• 江苏射阳海底电缆基地一期 + 二期（持续提升）
• 辽宁丹东海洋能源生产基地（规划中）
• 广东揭阳海洋能源基地一期 + 二期（推进中）
• 17000T 深远海敷设船（计划投建）
• AI 1.6T 光模块 + CPO 先进封装项目（引进战略人才 + 拟实施）
• 亨通常熟制造出口基地项目（开工建设）
• 亨通四川特高压输电导线项目（开工）
• 国家重点研发计划"深海关键技术与装备"专项——浮式海风用动态缆关键技术（江苏省科学技术三等奖）

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	YoY
研发投入金额（含资本化 + 费用化）	20.20 亿	18.93 亿	+6.71%
费用化研发投入	19.07 亿	17.42 亿	+9.48%
资本化研发投入	1.13 亿	1.51 亿	-25.55%
占营收比例	3.02%	3.16%	-0.14 pct
研发支出资本化比例	5.58%	8.00%	-2.42 pct

→ 研发投入 20.20 亿（行业前列）——绝对额持续增长但占比小幅下降；资本化比例下降表明研发支出质量提升。

研发支出明细（25 年）

研发投入主要方向（综合年报 + 研发投入表）： - 通信：超低损光纤 + 多模 + 多芯 + 空芯 + 海洋光纤 + 1.6T 光模块 - 能源：高压海缆 + 动态缆 + 漂浮式 + 液冷 + 新能源 - 海洋：跨洋海缆系统 + 海底科学观测 + 湿插拔连接器 - 数据要素：5G 工厂 + 工业互联网 + 线缆行业大模型

研发人员结构

维度	2025
研发人员总数	2,381 人
占员工比例（17,124 总员工）	13.90%
博士	32
硕士	486
本科	1,555
专科	275
高中及以下	33
30 岁以下	921（38.68%）
30-40 岁	980
40-50 岁	390
50-60 岁	79
60 岁及以上	11

专利与认证（截至 2025-12-31）

• 累计发布国际/国内标准 474 项
• 授权发明专利 1,546 项
• PCT 国际专利 161 项
• 2025 新增发明专利："高性能耐火阻燃铁路信号电缆及其制备方法"获中国专利奖优秀奖
• 国际标准 IEC 61196-1-102:2025（亨通线缆联合主导）正式发布

重大研发平台

• 1 个国家级企业技术中心
• 3 个国家级博士后科研工作站
• 1 个省级制造业创新中心
• 4 个省级博士后创新实践基地
• 3 个院士工作站
• 7 个国家 CNAS 认可及省重点实验室
• 44 个省级工程技术研究中心 / 企业技术中心 / 工业设计中心
• 28 家高新技术企业
• 国家级工业设计中心

25 年关键技术里程碑

1. G.654.D 海洋光纤衰减 0.144dB/km（2026-03 巴塞罗那 MWC，创中国新纪录）
2. 空芯反谐振光纤 ≤0.2dB/km + 与中国联通联合开通首条商用空芯光纤光缆线路（2025-10）
3. 32 纤对海底光缆 + 中继器原型机 全球首发（华海通信新加坡 SNW 2025）
4. 48 纤对 SDM 系统 + 4 芯弱耦合海缆 51.2Tbps@10,700km / 152.4Tbps@500km
5. 湿插拔连接器完成千米级海试（关键参数远超国际标准）
6. 第四代超柔矿物绝缘防火电缆（国家绿色工厂）
7. AI 1.6T 光电转换器件 + CPO 先进封装（25 年新立项）

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

• 第五届中国质量奖（2025 年问鼎，行业最高荣誉）
• MSCI ESG 评级 BBB → A（2026-03 跃升）
• S&P Global CSA 45 分（领先全球行业标杆）
• Wind ESG AA 评级（行业前 7.63%，2/131）
• Ecovadis 金牌（2026 年首次参评即登顶）
• 第 11 批全球"灯塔工厂"（全球光通信行业首家入选）
• 国家工业和信息化部首批"卓越级智能工厂"
• 5 家国家级 5G 工厂（含亨通光导 / 亨通高压海缆 / 亨通海能 / 西安西古 / 亨通光纤）
• 10 家国家级绿色工厂
• 4 家国家级绿色供应链管理企业
• 3 家国家级绿色设计示范企业

产品 / 行业地位

• 2025 全球线缆最具竞争力企业 10 强：第二名（上升 1 位）
• 2025 全球海缆最具竞争力企业 10 强：第三名
• 2025 全球光纤光缆最具竞争力企业 10 强：第三名（11.2% 全球份额）
• 2025 中国线缆产业最具竞争力企业 10 强：第一名（连续 11 年夺冠）
• 2026 全球通信基础设施品牌价值 10 强：第九名（中国唯一全球光纤领导者品牌上榜）
• 国家"制造业单项冠军示范企业"：亨通线缆 / 亨通光导 / 亨通华海 / 华海通信（4 家）
• 国家级专精特新"小巨人"：亨通特导 / 亨通智网 / 亨通华海等多家

行业空间数据（年报披露）

• 2025 年我国电信业务收入 1.75 万亿元 +0.7%（光缆线路总长度 7,499 万公里 +2.9%）
• 2026 年三大运营商合计资本开支 2,596 亿元（中国移动 1,366 / 中国电信 730 / 中国联通 500）—— 算力网络 / 算力服务持续高占比
• G.652.D 裸光纤价格 2026 年 2 月突破 30 元/芯公里 + 累计涨幅 94-144%
• 2026 年全球光纤缺口 1.8 亿芯公里、缺口率 16.4%——光棒供给瓶颈延续至 2027 年底
• 2025 全球光纤出货量 6.62 亿芯公里 +15.3%（中国 3.72 亿，56.3%）
• 2025 我国光棒出口量 +89.5% / 金额 +81.7%；光纤出口量 +47.1% / 金额 +65.4%
• 2024 全球 AI 光连接市场 140 亿美元 → 2030 年 730 亿美元（CAGR 39%，美银预测）
• AI 数据中心 2026 北美 4 大云厂资本开支合计 6,100 亿美元（+70% YoY）
• 2025 全球数据中心规模超千亿美元 + 2027 年 1,632.5 亿美元
• 2025-2027 全球新建海底光缆投资 130 亿美元（≈ 22-24 年的 2 倍）
• 2025-2030 全球海底光缆复合增长率 13%
• 2025-2034 全球海上风电新增装机超 350GW + 2034 年累计装机超 441GW
• 2025-2030 全球海风装机 CAGR 28%（GWEC 预测）
• 欧洲电网 5,840 亿欧元投资计划 + 2026-2040 总额 1.4 万亿欧元升级 + 1.2 万亿"电网一揽子计划"
• 2030 年全球海缆累计需求量近 70,000 公里（4C Offshore）
• 2026-2040 全球海底光缆新建 160 万公里

公司在行业中的关键卡位

• 跨洋海底光缆系统全球前四，国内唯一：华海通信 2008 年成立，已交付 130,000+ 公里，2018-2022 全球占 18%（第三）
• PEACE 跨洋海缆运营项目：26Q1-end 在手订单超 3 亿美元，已为亚非欧客户提供高速带宽
• 海洋通信解决方案 6→32 纤对 全球首发能力
• 全球海上风电深远海漂浮式动态缆 "大满贯"——风电 + 油气 + 制氢三场景全覆盖
• 新一代深远海大型风机安装船"海悦号"——70m 水深 + 20MW 风机吊装能力

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 95.50 亿，占年度销售总额 14.29%（集中度极低，分散性强 → 抗单一客户风险，与凯格精机 27.65% 类似低集中度特征）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（完全无关联交易）。

→ 客户名单年报未单独披露（商业秘密），但根据正文提及结合行业特征推测：国内三大运营商（中国移动 / 联通 / 电信）+ 国家电网 + 中海油 + 字节跳动等 AI 数据中心 是核心客户基础。

客户名单（25 年报正文披露）

通信领域： - 中国移动 / 中国联通 / 中国电信——三大运营商（年度大宗采购 + 联合研发） - 华为 / 阿里（MPO 系列产品 / 数据中心） - 字节跳动（信号性 26 年光纤采购 >10 亿元，深档 §7 引用）

海洋通信： - PEACE 跨洋海缆运营客户：国际运营商 + 国际内容提供商 + AI 客户 - 巴西国家石油公司（Malha Optica 海上油气平台海缆通信系统） - 中海油（特种装备事业部 3 年框架项目 + 陆丰 TLP 浮式风电动态缆 + 蓬勃油田群岸电） - 马尔代夫 / 印度尼西亚 / 巴布亚新几内亚 / 智利等国通信项目

海洋能源： - 辽宁丹东东港（100 万千瓦深远海风电首单） - 国家电网 / 国华如东光氢储 / 玉环 2 号 / 嵊泗 / 阳江青洲五 / 阳江帆石一等海风业主 - 马来西亚石油 / 中东海洋油气项目 / 涠洲油田等海外油气

智能电网： - 国家电网 / 南方电网 / 五大发电集团 - 乌兹别克斯坦 1500MW 燃气联合循环 + 华能澜沧江水电站 + 雅万高铁 + 玛雅列车等海外重大项目

新材料 / 工业： - 西藏地区首个 110kV 高压电缆项目 - 苏州城市管廊 220kV 平滑铝项目 - 国家电投吐鲁番鄯善光热项目（首根 110kV 铝合金） - 华为 + 阿里 MPO 应用

应用领域结构

光通信主业境外营收占比 30-50%（25H1 接近 50%）；合并口径 25 年境外占比 22.27%。美国市场 <0.1%（贸易摩擦敞口低）。

母公司前 5 应收账款（含坏账分析详见 §13）

详见 §13"应收账款 + 坏账"专章。

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量

年报未单独披露产销数据（不适用）。核心产能数据：

• 铜导体产能 50 万吨/年（亨通精工 + 广德亨通铜业）
• 光棒自给率 >90%（光棒扩产周期 18-24 个月，全行业供给瓶颈）
• 海缆生产能力：江苏射阳基地一期 + 二期 + 苏州常熟亨通国际海洋产业园 + 揭阳基地 + 印尼海底光缆基地（25 年正式投产）
• 海洋工程能力：海悦号大型风机安装船 + 17000T 深远海敷设船（计划投建）

资产负债表（25 年末关键变动）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	占比变动	变动比例	说明
货币资金	133.75	119.18	—	+12.22%	现金充裕
交易性金融资产	4.30	4.10	—	+4.74%	微调
应收票据	34.32	21.62	—	+58.74%	收到票据增加 + 贴现未终止确认增加
应收账款	173.75	168.13	—	+3.34%	平稳
应收款项融资	2.37	4.99	—	-52.53%	建信融通等供应链平台担保减少
预付款项	25.77	19.27	—	+33.75%	智慧工程业务周期性变化
其他应收款	10.87	6.48	—	+67.88%	转让亨通华海部分股份股权转让款尚未到期
存货	94.33	90.41	—	+4.34%	平稳
合同资产	16.50	17.84	—	-7.50%	平稳
其他流动资产	26.00	18.19	—	+42.91%	期货套保持仓收益增加 + 待认证进项税增加
长期股权投资	16.39	16.18	—	+1.35%	平稳
其他权益工具投资	2.05	3.96	—	-48.17%	出售江苏有线部分股票（详见 §13）
固定资产	126.50	125.18	—	+1.06%	平稳
在建工程	10.87	5.83	—	+86.47%	新增建设项目（揭阳 / 射阳 / AI 先进光纤材料中心等）
其他非流动资产	6.67	4.02	—	+66.10%	计提第四期奖励基金 + 预付设备款增加
商誉	8.15	8.48	—	-3.91%	微减（详见 §17 商誉减值）
短期借款	95.57	75.83	—	+26.02%	—
应付票据	76.30	49.21	—	+55.04%	合并范围内交易开具票据贴现
长期借款	27.16	42.67	—	-36.36%	债务结构优化
长期应付款	0	3.44	—	-100%	偿还海光缆施工船向海疆船舶租赁的借款
递延收益	4.55	2.84	—	+60.35%	收到的与资产相关的政府补助增加

募投项目

报告期不适用募集资金使用进展披露（年报口径"十四、募集资金使用进展说明：不适用"）—— 25 年末没有正在执行的 IPO/再融资募集资金使用。

担保情况（25 年末）

类型	金额（亿）	说明
公司及子公司对子公司担保余额	110.70	集团合并担保
对外担保（非子公司）	0.15	联营公司担保（华脉光电 + 西安西古），合计 1,538.51 万
担保总额	110.85	—
担保总额占公司净资产比例	34.88%	财务杠杆相对可控
资产负债率 >70% 被担保对象	7.34	—
关联方担保	0	—

委托理财 / 委托贷款 / 衍生品投资

• 委托理财、委托贷款、衍生品投资均无

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（亿）	受限原因
货币资金	4.62	保证金等
应收票据	0.62	质押
应收账款	0.69	质押
长期股权投资	16.96	质押
固定资产	3.12	抵押
无形资产	1.54	抵押
合计	27.55	—

海外产能布局（12 个海外产业基地）

基地	业务
印尼海底光缆生产基地	25 年正式投产并运营
印尼 PT VOKSEL ELECTRIC TBK	印尼最大电缆解决方案提供商之一（公司收购）
德国 j-fiber GmbH	全球领先特种光纤生产商（公司收购，覆盖激光/半导体/耐辐照/超高温/传感/医疗光纤）
埃及光通信产业基地	持续提升产能
印度光通信产业基地	持续提升产能
墨西哥光通信产业基地	重点提升
菲律宾亨通菲律宾有限公司	通信电力工程
菲律宾华海通信	海缆服务
中国香港光电国际 / 亨通技术（香港）/ 国际海洋网络系统 / 华海通信国际	跨洋海缆投资控股 / 系统集成
印尼华海通信技术 / 印尼蓝海技术	海洋电力通信集成
新加坡 PCIN LINK SYSTEM	海缆系统建设运营
西非 Cablescom France / 科特迪瓦 / 塞内加尔亿远技术 / 蒙古亿远 / 尼日利亚亿远技术	信息技术 + 物联网 + 光通信

员工结构（25 年末）

• 在职员工合计 17,124 人（母公司 1,379 + 主要子公司 15,745）
• 生产 10,463 / 销售 1,768 / 技术 2,418 / 财务 281 / 行政 1,431 / 其他 763
• 教育程度：博士 45 / 硕士 925 / 本科 4,630 / 专科 2,879 / 高中及以下 8,645

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 185.41 亿，占采购总额 34.16%（集中度低 → 单一供应商依赖度低）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

→ 供应商名单年报未单独披露（商业秘密），结合公司业务推测核心供应商类型： - 铜原料供应商（铜导体板块原材料 99.11% 占成本，江苏亨通精密铜业为关联方采购 3.06 亿是其中之一） - 铝原料供应商（高端铝合金电缆基地） - 光纤涂料 / PE 材料供应商 - 特种石英 / 四氯化锗 / 四氯化硅供应商（江苏亨芯石英科技关联方 0.85 亿采购 + 江苏盈科光导科技合营企业 1.14 亿采购） - 铸件 / 钣金件 / 五金件供应商

上游分类

类型	物料	公司应对
光棒原料	高纯石英 / 四氯化锗 / 四氯化硅 / 深掺氟石英管	自有光棒自给率 >90% + 江苏亨芯石英
光纤涂料 / PE / FRP	多种涂料 + 抗弯曲涂层	多源采购
铜 / 铝原料	大宗商品	期货 + 期权套期保值（26Q1 经营现金流转负主因）
绝缘料	交联聚乙烯 + 聚丙烯	国产化加速：220kV 国产绝缘 + 110kV 聚丙烯 + ±525kV 国产化
施工 / 敷设设备	大型船 + 风机安装船	自有海悦号 + 17000T 计划建造

上游风险与应对（年报口径）

1. 原材料价格波动风险：铜 / 铝大宗商品价格波动大，对公司生产经营造成潜在风险
2. 应对：开展铜 / 铝商品期货套期保值业务（26Q1 因套保保证金增加，经营现金流由 +0.77 亿转为 -1.94 亿——这是 26Q1 季报关键观察点）
3. 但若铜 / 铝价格波动剧烈，仍可能对生产经营造成影响

营业成本结构（25 年）

按产品看核心成本结构：

业务	直接材料占比	25 年金额（亿）
铜导体	99.11%	196.17
智能电网	91.41%	197.16
工业与新能源智能	92.69%	58.25
海洋能源与通信	24.36%	9.27（其他 73.26%——敷设/工程总包等高人工服务占比）
光通信	55.67%	22.63（其他 13.77% + 折旧 11.50%）

→ 典型大宗物料密集型 + 海洋是工程服务密集型 + 光通信是设备折旧密集型——铜价直接影响铜导体 + 智能电网 + 工业三大板块（合计 78% 营收），是最核心成本变量。

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	668.55 亿	599.84 亿	476.22 亿	+11.45%
归母净利润	26.80 亿	27.69 亿	21.54 亿	-3.20%
扣非归母	25.65 亿	25.76 亿	20.33 亿	-0.43%（基本持平）
经营活动现金流净额	28.08 亿	32.62 亿	18.57 亿	-13.93%
基本 EPS（元）	1.10	1.14	0.87	-3.51%
加权 ROE	8.96%	10.28%	8.71%	-1.32 pct
总资产	723.62 亿	664.39 亿	624.91 亿	+8.91%
归母净资产	317.80 亿	285.35 亿	256.43 亿	+11.37%
扣除股份支付影响后净利润	31.23 亿	30.95 亿	23.04 亿	+0.92%

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（亿）
Q1	132.68	5.57	5.46	0.77
Q2	187.81	10.56	10.25	-0.72
Q3	175.72	7.63	7.69	4.88
Q4	172.34	3.04	2.26	23.14

逐季节奏分析： - 25Q2 单季归母 10.56 亿是全年峰值（海洋能源大单交付集中） - 25Q4 归母 3.04 亿、扣非 2.26 亿——不及预期、单季最低 - 主因 1：Q4 商誉减值集中计提（详见 §17） - 主因 2：股份支付费用 25 年增加 1.50 亿元（120.81%）—— 主要在 Q4 - 主因 3：信用减值 + 资产减值合计 -2.65 亿在 Q4 集中 - Q4 经营现金流 23.14 亿是全年峰值（年末回款集中）

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	15.02 亿	14.14 亿	+6.26%
管理费用	15.68 亿	13.91 亿	+12.69%（股份支付增加）
财务费用	3.36 亿	4.27 亿	-21.25%（调整融资结构 → 贷款利息费用下降）
研发费用	19.07 亿	17.42 亿	+9.48%

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
非流动性资产处置损益	0.149	0.610
政府补助	1.024	1.824
公允价值变动 + 处置金融资产损益	0.373	0.106
单独减值测试转回	0.058	0.005
企业合并少于公允价值收益	0.828	0
其他营业外	-0.109	-0.022
减：所得税影响	0.200	0.484
减：少数股东权益影响	0.144	0.107
合计	1.150	1.925

非经常性损益 1.15 亿 / 归母 26.80 亿 = 4.29%——盈利质量良好，扣非贡献占比 95.71%。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	783.52 亿	719.76 亿	+8.86%
经营活动现金流出	755.44 亿	687.14 亿	+9.94%
经营活动现金流净额	28.08 亿	32.62 亿	-13.93%
投资活动现金流入	3.98 亿	3.83 亿	+4.0%
投资活动现金流出	29.00 亿	20.44 亿	+41.9%
投资活动现金流净额	-25.02 亿	-16.61 亿	+50.64%（投资强度大增）
筹资活动现金流入	181.67 亿	176.74 亿	+2.79%
筹资活动现金流出	190.50 亿	187.37 亿	+1.67%
筹资活动现金流净额	-8.83 亿	-10.63 亿	-16.88%
现金及现金等价物净增加额	-5.67 亿	5.14 亿	-210.32%

经营现金流 / 归母 = 1.05（25 年）vs 1.18（24 年）——经营回款质量正常、轻微下行；投资活动 -25.02 亿大幅扩大主要是购建固定资产支付现金 +39.5%（28.38 亿 vs 24 年 20.34 亿），支撑产能扩张。

信用减值与资产减值（25 年）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）	占利润总额比例（25 年）
信用减值损失（应收坏账）	-2.36	-1.00	-7.78%（应收账款坏账压力增加）
资产减值损失（含商誉）	-0.29	-0.96	-0.95%
投资收益	-0.38	-0.05	—

→ 应收账款信用减值 -2.36 亿是 25 年归母 -3.20% 的关键拖累项，详见 §13 应收账款分析。

分红预案

• 总股本 24.67 亿股扣除回购专户 22,605,495 股 = 24.44 亿股基数
• 每 10 股派现 2.75 元（含税），合计 6.72 亿元
• 25 年现金分红 / 归母 = 25.07%（vs 24 年 20.30%——分红率提升）
• 不实施公积金转增股本

最近 3 年累计现金分红

• 累计分红 15.98 亿（25 年 6.72 + 24 年 5.62 + 23 年 3.63 等）
• 累计回购并注销金额 0
• 现金分红和回购合计 15.98 亿
• 3 年年均净利润 25.34 亿
• 现金分红比例 = 63.04%

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

1. 智能电网 + 工业新能源稳步增长 = 特高压 + 配网数字化 + 新能源装备需求稳定
2. 铜导体大爆发（+33.83%） = 亨通精工产能提升带动业务扩张
3. 海洋通信持平 = 25 年大单交付节奏延后（亚洲快链 ALC 至 26 年末商用 / 印尼骨干海缆勘测中 / 巴西亚马孙水下光缆持续生产）
4. 光通信延续触底 = -14.53% YoY，但毛利率 +1.94 pct = 结构性升级 + 高端 G.654 / 多芯 / 空芯占比提升
5. 股份支付费用增加 1.50 亿（+120.81%） = 25 年限制性股票激励 529 名核心骨干授予 + 第四期奖励基金计提 1.26 亿元，导致归母 -3.20%

公司战略与方向

1. 顶层愿景："全球领先的信息与能源互联综合解决方案服务商"
2. 战略定位：四大发展战略——行业领先 / 创新发展 / 全球运营 / 人才先行
3. 产业聚焦：通信网络 + 能源互联两大核心主业 + 海洋经济 / 深海科技新增长点
4. 国际化："看着世界地图做企业，紧跟国家战略谋发展"

2026 年经营计划

1. 持续推进通信网络建设布局：
2. 空芯反谐振光纤 + 超低损光纤 + 多模 + 多芯 + 特种石英管材等高端产品
3. 重点建立光器件 + 光引擎批量封测能力
4. 加快 1.6T 高速算力光模块 + CPO 产品研发攻关
5. AI 算力中心解决方案——超算 / 智算
6. 50G PON 工业通信系统解决方案

7. 持续推动埃及 / 印尼 / 印度 / 墨西哥海外产能提升

8. 深化打造能源互联服务体系：

9. 巩固特高压输电 / 高压配网品牌优势
10. 辽宁丹东海洋能源基地 + 揭阳基地二期建设
11. 提升 500kV 海缆等高端产品份额
12. 17000T 深远海敷设船建设
13. 漂浮式海上风电动态缆等重点研发攻关

14. 全链条解决方案（设计-制造-施工-运维）

15. 继续精耕细作海洋通信业务：

16. 大型国际海洋通信海缆施工船工程项目应用
17. 江苏省海底通信与感知重点实验室建设
18. 省级制造业创新中心建设

19. 水下深海通信系统集成 + 水下结构物设计研发

20. 加快推进国际通信运营服务：

21. PEACE 项目市场拓展和网络运营管理
22. 关键区域分支站点建设

23. 国际市场拓展

24. 夯实国际化战略布局：

25. 区域市场重点产品竞争力强化
26. 加大并购重组、战略投资 → 高增长赛道布局
27. ESG 可持续发展体系建设

风险因素（年报口径）

1. 产业政策与市场风险：5G 建设、千兆光网、东数西算、特高压、海风等若不及预期可能影响业绩
2. 海外投资与经营风险：国际政治经济环境复杂，贸易保护性措施增加海外风险
3. 汇率风险：海外业务快速增长 + 海外资产规模上升 → 公司开展远期外汇业务应对
4. 原材料价格波动风险：铜 / 铝大宗商品价格波动剧烈 → 公司开展期货 + 期权套期保值

10. 关键事件时间线（报告期内）

• 2025-01：转让浙江东通光网物联科技 35% 股权，浙江东通不再属于关联方
• 2025-02：第四期奖励基金计提 1.26 亿元（向第三方信托持股平台转入）
• 2025-04-23：第九届董事会第八次会议审议 24 年报 + 利润分配预案（每 10 股派 2.30 元）
• 2025-05-12：网络平台 24 年度业绩说明会
• 2025-05-20：2024 年年度股东大会通过分红预案 + 续聘立信会计师事务所
• 2025-08-22：第九届董事会第九次会议审议 25 半年度报告 + 追加 2025 年度日常关联交易预计
• 2025-08：发布《亨通光电 2024 年环境、社会及治理报告》
• 2025-09：第四期奖励基金完成持股平台股票购买 + 补充
• 2025-10：开通中国联通首条商用空芯光纤光缆线路
• 2025-10-24：第九届董事会第十次会议审议《修订公司章程及附件》——公司不再设置监事会，监事会职权由董事会审计委员会承接
• 2025-11-13：股东大会审议通过《修订公司章程》议案
• 2025-12-08：第九届董事会第十一次会议——选举公司第九届董事会非独立董事 + 聘任副总经理兼董事会秘书 + 聘任合规总监（顾怡倩调任）
• 2025-12-08：孙建锋任职工代表董事
• 2025-12-08：王僚俊接任副总裁兼董事会秘书（中金公司投资银行部副总经理出身）
• 2025-12-11：第九届董事会第十二次会议——审议 2026 年度日常关联交易预计 + 与亨通财务有限公司签署金融服务框架协议 + 转让亨通华海部分股权（4.20 亿，4.9989%）+ 调整 2024 年限制性股票激励计划回购价格并回购注销 342,400 股
• 2025-12-30：2025 年第二次临时股东会审议通过上述议案
• 2025-12-30：第九届董事会第十三次会议——聘任公司高级管理人员
• 2025-12-30：选举孙中林、田国才为非独立董事；田国才兼任通信首席技术官；屠建宾、钱志康、王新国、刘振华、姚福荣任副总裁；潘文林任能源首席技术官
• 2025-12-31：审计中（2026-04-23 出具审计报告）
• 2026-02：AI 先进光纤材料中心一期厂房完工 + 进入设备安装
• 2026-03：G.654.D 衰减 0.144dB/km 巴塞罗那 MWC 展示 + MSCI ESG 评级 BBB → A
• 2026-03-20：2024 年限制性股票回购注销 342,400 股完成
• 2026-04-23：25 年报披露 + 26Q1 季报披露 + 利润分配预案 + 提质增效行动方案

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补充 §1-§10 之外的第十一节-第二十四节深度内容。数据源：年报关键章节。

11. 重大关联交易（关联方网络与采购金额）

11.1 关联方网络（深度家族 + 集团网络）

实际控制人 + 控股股东体系： - 崔根良（实控人 + 27.00% 亨通集团股权 + 3.86% 亨通光电股权） - 崔巍（实控人 + 73.00% 亨通集团股权 + 亨通光电董事长，1986-08 生 / 海归 / 全国青年联合会副主席 / 全国劳模） - 亨通集团（24.07% 持股 + 一致行动人）

与公司发生关联方交易的合营和联营企业（9 家）：

名称	关系
江苏盈科光导科技有限公司	合营企业
亨通财务有限公司	联营企业
江苏华脉光电科技有限公司	联营企业
云南联通新通信有限公司	联营企业
福州万山电力咨询有限公司	联营企业
福建亿山电力工程有限公司	联营企业
西安景兆信息科技有限公司	联营企业
西安西古光通信有限公司	联营企业
南京博兰得电子科技有限公司	联营企业

其他关联方（受同一控股股东控制的关联方网络，约 50+ 家）——核心包括：

关联方	关系
亨通地产 / 亨通集团上海贸易 / 江苏亨通国际物流 / 江苏亨通精密铜业 / 江苏亨通数字智能科技 / 江苏亨芯石英科技	受同一控股股东控制
江苏亨通投资控股 / 江苏亨通智能装备 / 江苏宇钛新材料	受同一控股股东控制
天津国安盟固利新材料科技股份有限公司（亨通集团子公司）	锂电池正极材料平台
浙江亨通控股股份有限公司（亨通集团 + 一致行动人 28% 共同持有）	大平台
亨通绿能（盐城/南通/惠民/北京/常州）系列子公司	新能源平台
江苏亨芯硅基材料 / 江苏科大亨芯半导体技术 / 内蒙古亨芯石英 / 亨通精密铜箔科技（德阳）	半导体 + 精密材料
江苏亨通储能 / 安徽鼎充新能源	储能 + 充电
江苏亨通工控安全研究院（亨通集团子公司）	工控安全
江苏亨通绿能科技有限公司	新能源
江苏亨鑫科技 / 江苏亨鑫无线技术 / 亨鑫科技印度（崔巍是董事长）	关联自然人控制
吴江亨通生态农业 / 苏州亨泰置业 / 苏州亨芯置业 / 苏州亨盛置业 / 苏州亨通物业 / 苏州亨通凯莱度假酒店	集团生态网络
亨通慈善基金会	关联自然人控制（25 年捐赠 740 万）
苏商融资租赁有限公司	受同一控股股东控制公司的联营企业
湖州东源置业有限公司（受同一控股股东控制公司的联营企业）	—

11.2 25 年关键关联交易金额（汇总）

采购商品 / 接受劳务 关联交易金额（重要项）：

关联方	关联交易内容	25 年金额（万元）	24 年（万元）
江苏亨通国际物流	支付运费	42,421	23,350
江苏亨通精密铜业	购买商品	30,555	60,403
浙江东通光网物联（25-05 转让）	购买商品	23,647	—
江苏盈科光导科技（合营企业）	购买商品	11,428	13,366
江苏亨通智能装备	购买设备 + 商品 + 劳务	13,925	11,151
江苏亨通数字智能科技	购买商品 + 劳务	3,089	5,557
亨通文旅发展	购买设备 + 商品 + 劳务	2,061	456
江苏亨通绿能科技	支付水电费	806	105
江苏亨鑫科技	购买商品 + 劳务	4,437	6,145
江苏华脉光电（联营）	购买商品 + 劳务	2,762	2,058
南京博兰得电子科技（联营）	购买商品	4,228	0
西安西古光通信（联营）	购买商品 + 劳务	2,042	2,390
福建亿山电力工程（联营）	购买商品 + 劳务	925	7
江苏亨通投资控股	餐费住宿 + 劳务	132	200
苏州亨通物业	服务费 + 水电	51	89
苏州亨通绿能科技	支付水电	260	0
其他零星关联交易	—	11	44
合计采购	—	约 14.30 亿	12.11 亿

销售商品 / 提供劳务 关联交易金额（重要项）：

关联方	关联交易内容	25 年金额（万元）	24 年（万元）
西安西古光通信（联营）	销售商品 + 加工费	16,755	13,780
江苏亨通精密铜业	销售商品 + 劳务	13,417	16,164
江苏华脉光电（联营）	销售商品 + 加工费	12,884	5,512
江苏盈科光导（合营）	销售商品 + 加工费	10,744	13,315
江苏亨鑫科技	销售商品 + 加工费	2,228	2,030
江苏亨芯石英科技	销售商品 + 加工费	810	3,231
福建亿山电力工程（联营）	销售商品	720	121
江苏亨通智能装备	销售商品 + 加工费	325	1,009
苏州亨泰置业	销售商品	352	25
苏州亨芯置业	销售商品 + 劳务	325	200
浙江东通光网物联（25-05 转让前）	销售商品 + 加工费 + 销售固定资产	19,233	—
其他零星关联交易	—	1,000	1,000+
合计销售	—	约 8.00+ 亿	5.83 亿

11.3 关联租赁（公司作为出租方）

主要租赁收入（25 年）： - 亨通集团 295 万房屋租金 - 亨通财务 284 万房屋租金 - 江苏盈科光导（合营）157 万房屋 - 亨通慧充众联 99 万房屋

关联租赁合计：年度约 2,000+ 万元

11.4 关联资金借贷（亨通财务有限公司）

亨通财务有限公司（联营企业，公司持股 25.5%）—— 集团内部金融服务平台：

项目	25 年末（亿）	25 年发生额
存款（每日最高存款限额 32 亿）	31.41	流入 4,721 亿 / 流出 4,721 亿
贷款（贷款额度 50 亿）	4.04	流入 24.14 亿 / 流出 26.18 亿
存款利率范围	0.25%-1.95%	—
贷款利率范围	1.4%-2.7%	—
支付金融服务费用	0.5 亿	—

→ 亨通财务存款余额 31.41 亿 占公司货币资金 133.75 亿的 23.49% —— 关联方资金归集是核心模式，实际控制人崔根良 + 控股股东亨通集团 2018-11-12 出具《关于公司资金安全的承诺》保证不会通过财务公司变相占用资金（详见承诺事项）。

11.5 关联方应收应付余额（25 年末关键大额）

• 应收账款余额（关联方）：约 5+ 亿（江苏亨通精密铜业 + 江苏华脉光电 + 西安西古光通信等）
• 应付账款余额（关联方）：约 7+ 亿（江苏亨通国际物流 + 江苏亨通精密铜业等）
• 其他应收款（关联方）：约 3+ 亿（含 25-12-11 转让亨通华海 4.99% 股份的股权转让款 4.20 亿尚未到期）

12. 重大担保（详见 §6 担保情况）

补充：

• 报告期不存在重大违规担保
• 未为控股股东及其关联方提供担保
• 担保总额 110.85 亿 / 净资产 34.88% —— 行业典型大型集团水平
• 资产负债率 >70% 被担保对象担保金额 7.34 亿（合规口径）

13. 应收账款 + 信用减值（重大业绩拖累项）

13.1 应收账款余额 + 坏账明细

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）
应收账款余额	173.75	168.13
应收账款占总资产比例	24.01%	25.31%

→ 应收账款占总资产 24% 是典型工程类业务高占用资金模式，显著高于轻资产公司（中际旭创 11.10% / 凯格精机 7.01%）——核心运营压力。

13.2 信用减值损失（25 年）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）	YoY 变动
信用减值损失（应收账款坏账）	-2.36	-1.00	+135.96%
资产减值损失	-0.29	-0.96	-69.94%

→ 信用减值损失大幅恶化——这是 25 年归母净利润 -3.20% 的核心拖累项之一。详细原因年报未单独披露，需关注 26 年是否回升。

13.3 应收账款 26Q1 季报对比

• 25 年末应收账款 173.75 亿
• 26Q1 末 187.20 亿（环比 +7.74% = 销售增长带来同步增加，正常水平）

14. 委托理财 / 委托贷款（治理透明信号）

报告期不适用——完全没有委托理财、委托贷款、衍生品投资等高风险金融操作（与凯格精机 4.6 亿理财不同），集中精力做主业。

15. 股权激励 + 员工持股长效机制

15.1 2024 年限制性股票激励计划（首次股权激励）

• 股票来源：从二级市场回购的公司 A 股普通股（21,553,532 股）
• 激励对象：529 名核心骨干（核心技术骨干 + 核心市场骨干）
• 授予日：2024-11-13
• 授予价格：7.64 元/股（按 2024 年回购均价 50% 折扣）
• 解锁安排：授予日起 18 个月、30 个月、42 个月分三期解锁，比例 40% / 30% / 30%
• 2025 年调整：9 人因离职不再符合激励对象 → 回购注销 342,400 股（2026-03-20 完成）
• 业绩考核条件：以 2022 年营收为基数，2025 年营收增长率 ≥35%；或归母 ≥40%（2025 年实际营收 668.55 亿（+34.93% vs 2022 年） + 归母 26.80 亿（+22.37% vs 2022 年）—— 部分指标接近达标，激励效果中性偏弱）

15.2 2022 年员工持股计划（继续执行中）

• 股票来源：公司回购专用账户持有的 960 万股公司股票
• 激励对象：246 人（部分董事 + 高管 + 核心技术 + 业务骨干）
• 认购价格：董事 + 高管 2 人按 8.10 元/股（2019 年回购均价 50%）/ 其他 244 名员工零对价
• 解锁机制：第三个解锁期对应考核年度为 2025 年 → 公司业绩达到考核条件（25 年营收 +35% vs 2022 + 或归母 +40%）→ 第三个解锁期解锁条件成就 + 锁定期 2029-11 届满

15.3 第四期奖励基金（持股平台模式）

• 2023-2027 年度奖励基金计提管理办法
• 2025 年计提 2024 年度奖励基金 1.26 亿元（vs 2024 年计提 0.95 亿）
• 持股平台：华能信托 · 亨通光电员工激励服务信托
• 2025-12-01-02：购入公司股票 2,509,400 股 / 平均 19.92 元/股 / 合计 4,998 万元
• 剩余资金 7,589 万元（不含利息）将在 2026-05-19 前继续择机买入

15.4 股权激励对净利润的影响

年度	净利润	股份支付影响金额	扣除股份支付后净利润
2025	28.49 亿	2.74 亿（25 年股份支付费）	31.23 亿
2024	29.70 亿	1.24 亿	30.95 亿
2023	22.49 亿	0.87 亿	23.04 亿

→ 2025 年股份支付影响 +120.81%（+1.50 亿）= 净利润 -3.20% 的核心拖累项。

16. 重大资产 / 股权出售（亨通华海拟分拆上市）

16.1 亨通华海分拆上市进展

• 2023：筹划分拆亨通华海独立上市，已完成股份制改造 + 在江苏证监局辅导备案
• 2024 下半年：剥离智慧城市业务（聚焦海洋通信 + 海洋观测）
• 2025：基于谨慎考虑，公司拟在亨通华海运行一段时间后再行考虑分拆事宜（详见 2025-024 号公告）—— 分拆 IPO 推迟
• 2025-12-31 前：原承诺亨通华海未能在该日前向交易所提交上市申请并被受理 → 亨通集团承诺购买亨通光电从国开基金、厦门源峰处所受让的亨通华海股份（按取得股份所支付的实际转让款 + 7% 单利）
• 2025-12-11：与亨通集团 + 天津通慧 + 海峡资本签署《股份转让协议》，合计转让公司持有的亨通华海 6,375 万股股份
• 转让后公司持股：64.26%（仍并表）

→ 亨通华海 IPO 推迟 + 股权进一步分散给 PE 机构 = 海洋通信子公司估值释放推迟，但引入更多市场化股东。

16.2 关联交易：转让亨通华海 4.9989% 给亨通集团

• 2025-12-11：第九届董事会第十二次会议审议通过
• 交易金额：4.197 亿元（即 41,970.73 万元）
• 转让对方：亨通集团（关联方）
• 转让理由：丰富股东结构 + 引入更多市场化治理理念 + 提升原经营团队持股比例
• 影响：亨通光电的"其他应收款"+4.20 亿（25 年末股权转让款尚未到期）+ 是亨通光电营收 +0.62%、归母 +1.5% 量级的关联交易

17. 商誉减值 + 子公司业绩贡献

17.1 商誉账面（关键审计事项）

项目	25 年末
商誉账面原值	10.16 亿
商誉减值准备	2.01 亿
商誉账面价值	8.15 亿

→ 商誉减值是关键审计事项——立信会计师在审计中将其确定为关键审计事项，原因是商誉减值测试涉及大量管理层判断和估计，对未来现金流量预测和折现率选用敏感。

17.2 商誉来源（推测）

主要来自： - 华海通信国际有限公司（2020 年向华为收购 51% 股权 + 后续分步投资 + 关联交易增持至 64.26%） - PT VOKSEL ELECTRIC TBK（印尼最大电缆解决方案提供商，公司收购） - 德国 j-fiber GmbH（全球领先特种光纤生产商，公司收购） - 黑龙江电信国脉工程（93.82% 持股）

17.3 主要子公司业绩贡献（年报披露净利润影响 ≥10%）

子公司	持股	业务	25 年总资产（亿）	净资产（亿）	营收（亿）	营业利润（亿）	净利润（亿）
江苏亨通精工金属材料有限公司	100%	制造业（铜导体）	54.70	10.11	311.22	1.20	1.15

→ 亨通精工 25 年净利润 1.15 亿，单一子公司贡献占归母 26.80 亿的 4.30% —— 铜导体平台体量大但毛利薄。

注：年报未单独披露其他重要子公司的业绩，但根据正文： - 亨通光导（光棒）—— 2025 年获国家"制造业单项冠军企业"+ 江苏省科学技术一等奖 - 亨通光纤（光纤）—— 全国工业和信息化系统先进集体 - 亨通高压海缆（海缆）—— 江苏独角兽 + Ecovadis 铜牌 + 国家级博士后工作站 - 亨通线缆（特种电缆）—— 国家级制造业单项冠军 + 国际标准 IEC 61196-1-102:2025 联合主导 - 亨通华海（海洋通信主体）—— 2024-2025 中国独角兽 + 2025 世界独角兽 + 江苏潜在独角兽 / 江苏独角兽 / 中国潜在独角兽 - 华海通信（跨洋海缆通信）—— 国家"制造业单项冠军示范企业" + 全球高可靠海洋通信科技领袖奖 + 第六届天津质量奖提名奖 - 亨通线缆 + 亨通特导 + 亨通智网—— 国家级专精特新"小巨人" - 亨通财务有限公司（25.5% 联营）—— 集团内部金融平台（亨通光电 25 年末存款 31.41 亿 + 贷款 4.04 亿）

18. 股份变动 + 股东结构（2025）

18.1 期初/期末

• 期初总股本：2,466,734,657 股（24.67 亿股）
• 期末总股本：2,466,734,657 股（持平，未发新股 / 未回购注销）
• 回购股份：22,605,495 股（占总股本 0.92%，存放于回购专用证券账户）—— 2024 年 1-12 月回购 14,168,695 股 + 历史回购累计
• 限售股：21,553,532 股（2024 年限制性股票激励计划在限）—— 2026-03-20 注销 342,400 股

18.2 前 10 大股东（25 年末）vs 26Q1 末

详见 26Q1 季报摘要 §12（核心信号：北上资金大幅减持 -1.05 pct + 公募基金新进 + 散户大量进入）。

18.3 控股股东 + 实际控制人

• 控股股东：亨通集团有限公司（24.07% 持股）
• 实际控制人：崔根良 + 崔巍（崔根良 27% 亨通集团 + 3.86% 亨通光电；崔巍 73% 亨通集团 + 100% 表决权委托）
• 2016-10-21：崔根良将其全部亨通光电表决权委托给亨通集团
• 报告期内增持：亨通集团累计增持 7,535,573 股 + 1.50 亿元（2025-04 启动 1.5-3 亿增持计划）—— 下限达成，已完成
• 质押情况：亨通集团质押 320,050,000 股 + 崔根良质押 51,500,000 股（25 年末，26Q1 末降至 15,000,000 股——26Q1 减少 36,500,000 股质押）

18.4 股东户数

• 25 年末普通股股东总数 159,602 名
• 26Q1 披露日前一月末（即 26-03 末）222,325 名（+62,723 户 / +39.30%）—— 散户大量进入 + 筹码分散化

19. 子公司新设 + 合并范围变更（25 年）

新设子公司（25 年）：

子公司名称	持股比例	业务
亨通（丹东）海洋科技有限公司	87.11%	海洋能源（辽宁丹东基地）
亨通新能智网（四川）有限公司	100%	新能源
江苏深海科技检测有限公司	66.93%	海洋检测
江苏亨通睿充星途电子科技有限公司	100%	充电桩
江苏特锐德物贸有限公司	100%	物贸
亨通华海深海科技（厦门）有限公司	65.58%	深海科技平台
苏州曦和光子信息有限公司	48.52%	光子信息
亿远智慧技术有限公司	100%	信息物联网
亿远技术（尼日利亚）有限公司	100%	海外信息技术
Cablescom France	100%	法国 Cablescom 子公司新设
华海智慧（天津）信息系统有限公司	100%	收购不构成业务的子公司

注销子公司：常熟亨通新能源产业研究院有限公司（87.11%）

→ 共新设 10 家 + 注销 1 家 = 海洋科技 + 深海科技 + 海外延伸 是 25 年扩张主线。

20. 关键审计事项（立信会计师签发）

• 审计意见：标准的无保留意见
• 签署日期：2026-04-23
• 审计费用：境内会计师事务所报酬 363 万元 + 内部控制审计 175 万元 = 合计 538 万元
• 签字会计师：朱晶、周慧（累计五年）
• 审计年限：26 年（立信连续 26 年审计公司）
• 关键审计事项：
• 收入确认：营收 668.55 亿，固有舞弊风险
• 商誉减值：商誉账面价值 8.15 亿，涉及大量管理层判断和估计

→ 设备 + 海洋工程业务模式 + 关联方网络复杂 + 商誉规模大是审计的核心风险点。

21. 投资者关系活动 + 重大诉讼

21.1 重大诉讼

• 2019-05：与中国联合网络通信有限公司云南省分公司（云南联通）签署"双百行动"综合改革合作协议 + 后续变更 + 终止
• 2024-10：公司向云南联通提起诉讼
• 2025-01：公司收到《应诉通知书》（云南联通反诉）
• 状态：在仲裁中（事项概述及类型已在临时公告披露且无后续进展）

21.2 投资者关系活动（25 年报告期内）

公司全年通过定期报告 + 临时公告 + 邮件 + 电话 + 上证 e 互动等方式开展投资者关系；未单独披露集中调研活动数量——投资者关系运作相对低调。

22. ESG + 社会责任

• 2025 全球"灯塔工厂"（全球光通信行业首家入选）
• MSCI ESG：BBB → A（2026-03 跃升）
• S&P Global CSA：45 分（领先全球行业标杆）
• Wind ESG：AA（行业前 7.63%，2/131）
• Ecovadis 金牌：2026 首次参评登顶
• 2024 ESG 报告：2025-08 发布，2025-12 英文版发布
• 新增 ISO5001 能源管理 4 家 + ISO14064 温室气体核查 4 家 + ISO14067 产品碳足迹 24 项
• CBAM 应对 2 家 + SBTi 通过 3 家
• 新增 3 家国家绿色工厂 + 1 家国家绿色供应链管理企业
• 首批省级零碳工厂 1 + 省级近零碳工厂 1 + 省级绿色工厂 3 + 市级零碳工厂 1 + 近零碳工厂 3
• 累计建成 10 家国家级绿色工厂 + 4 家国家级绿色供应链 + 3 家国家级绿色设计示范企业
• 报告期对外捐赠 + 公益总投入 1,820.87 万元
• 扶贫及乡村振兴 103.5 万元

23. 待核对 / 存疑

1. 亨通财务公司 31.41 亿存款规模 vs 公司货币资金 133.75 亿：占比 23.49% 较高，关联方资金归集是常见模式但需关注资金安全（详见承诺）
2. 商誉 8.15 亿构成详情：年报未明示商誉具体来源构成（推测主要来自华海通信 / PT VOKSEL / j-fiber）
3. 关联方网络规模 50+ 家：是否存在通过关联方稀释主业利润的潜在可能（需结合详细审计报告）
4. 亨通华海 IPO 推迟：管理层"运行一段时间后再行考虑分拆"语意模糊，无明确时间表
5. 2025 营收 +35% / 归母 +40% 业绩考核条件：以 2022 年营收 471 亿为基数 + 25 年 668.55 亿 = +41.94%（达标）；以 2022 年归母 18.91 亿 + 25 年 26.80 亿 = +41.74%（接近达标）——但 2025 限制性股票激励计划是另一套考核口径（年报未量化）
6. 江苏盈科光导（合营企业）是公司光纤生产 47% 持股的核心合营：年报披露内容相对有限
7. 境外资产 88.82 亿（占总资产 12.27%）：占比与境外营收 22.27% 不匹配，反映境外业务以工程总包 + 海缆敷设服务等轻资产为主
8. 铜价与海缆系统盈利的关系：海缆 25 年营收持平但毛利率提升，是铜价稳定 + 高毛利产品（500kV 直流海缆）份额提升的综合结果
9. AI 1.6T 光模块研发进度："拟实施"的表述较弱，距离量产可能 2-3 年
10. 2026 年宏观需求弹性：光通信价格反转 vs AI 投资若放缓的对冲——是 26 年最核心矛盾

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§24. 资料索引

一手数据源

• 公司 25 年年报全文：2026-04-23 披露 / 329 页 / 立信会计师审计 / 标准无保留意见
• 审计报告签署日期：2026-04-23
• 关键审计事项：收入确认 + 商誉减值
• 巨潮资讯网公告：编号 2025-005（重大诉讼）/ 2025-013（董事会决议）/ 2025-019（奖励基金）/ 2025-024（亨通华海 IPO 调整）/ 2025-026（股东大会决议）/ 2025-051（奖励基金购股）/ 2025-055（关联交易预计）/ 2025-061（金融服务协议）/ 2025-063（限制性股票回购注销）/ 2025-065（亨通华海股权转让）/ 2025-067（董事会决议）/ 2025-070（股东大会决议）

§v0.3 数据回写到深档的优先项

• §1 一句话卡位：补全 25 年实际业绩 668.55 亿 / 26.80 亿（-3.20%）/ 扣非 25.65 亿（-0.43%）/ 综合毛利 12.46% / ROE 8.96%
• §2 股权与管理层：补 2025-12-30 第九届董事会换届 + 王僚俊（中金投行背景）+ 2025-10-24 监事会撤销
• §3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏 + 海洋持平 / 光通信触底 / 铜导体爆发结构变化
• §4 主要产品矩阵：补 G.654.D 0.144dB/km + 32 纤对海缆 + 湿插拔连接器 + ±500kV 直流海缆首单 + AI 1.6T 光模块研发立项
• §5 技术路线：补研发投入 20.20 亿 / 占比 3.02% / 专利 1,546 项 + PCT 161 项 / 2,381 名研发人员
• §6 产业链上下游：补关联方网络 50+ 家 + 华海通信全球前四（130,000 公里交付）+ 印尼海底光缆基地 25 年投产
• §7 主要客户：补前 5 大客户 14.29% + 中海油 / PEACE / 巴西国油 / 辽宁丹东等
• §8 产能与扩产：补 AI 先进光纤材料中心 + 揭阳 + 射阳 + 17000T 敷设船 + 海外 12 基地
• §9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 25Q4 单季 3.04 亿低点 + 股份支付影响 1.50 亿 + 现金分红 25.07%
• §10 关键事件时间线：补 2025-12-30 + 2026-02 + 2026-03 重大节点
• §11 跟踪指标：补"应收账款 173.75 亿 / 信用减值 -2.36 亿 / 商誉 8.15 亿 / 关联方存款 31.41 亿"
• §12 多空逻辑：看多补"光纤价格反转 + 海缆订单 220+70+3 亿 + AI 先进光纤材料中心完工 + G.654.D 0.144dB/km 国际领先 + 全球灯塔工厂 + ESG 评级提升"；看空补"信用减值大增 + 股份支付费抬升 + 商誉减值压力 + 亨通华海 IPO 推迟 + 关联方网络复杂"

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可回写到 wiki 的增量

公司

• 亨通光电：12 块字段全部需更新（详见本摘要）
• 亨通光导新材料 子公司页：光棒主体 + 国家"制造业单项冠军企业"+ 25.90 亿注册资本
• 亨通光纤科技 子公司页：光纤主体 + 全国工业和信息化系统先进集体 + 8800 万美元注册资本
• 亨通高压海缆 子公司页：海缆主体 + 江苏独角兽 + 20.35 亿注册资本 + 2025 新质生产力年度十大案例
• 亨通线缆科技 子公司页：特种电缆 + 国家级制造业单项冠军 + 6.90 亿注册资本
• 亨通电力电缆 子公司页：智能电网 + 20.00 亿注册资本
• 亨通电力特种导线 子公司页：导线 + 4.45 亿注册资本
• 亨通华海科技 子公司页：海洋通信 + 中国独角兽 + 5.43 亿注册资本 + IPO 推迟
• 华海通信技术 子公司页：跨洋海缆 + 全球前四 + 130,000 公里交付 + 4.01 亿注册资本
• 亨通精工金属材料 子公司页：铜导体 + 100% 持股 + 25 年营收 311.22 亿 / 净利 1.15 亿
• 亨通海洋工程 子公司页：海洋工程 + 6.0 亿注册资本
• 亨通蓝德海洋工程 子公司页：海洋工程模块 + 5.0 亿注册资本
• 亨通财务有限公司 联营企业页：集团内部金融平台 + 公司持股 25.5% + 25 年存款 31.41 亿 + 贷款 4.04 亿
• 江苏盈科光导科技 合营企业页：47% 持股 + 光纤生产 + 25 年关联交易销售 1.07 亿 / 采购 1.14 亿
• 江苏华脉光电科技 联营企业页：光电产品 + 25 年关联销售 1.29 亿 / 采购 0.27 亿
• 西安西古光通信 联营企业页：光通信 + 25 年关联销售 1.68 亿 / 采购 0.20 亿
• Picmore (Indonesia) / PT Voksel Electric 印尼子公司页：印尼最大电缆解决方案提供商
• j-fiber GmbH 德国子公司页：全球领先特种光纤生产商
• 亨通菲律宾 / 黑龙江电信国脉 等海外平台

产品

• G.654.D 海洋光纤：26-03 衰减 0.144dB/km 中国新纪录
• G.654.E 超低损光纤：算力枢纽节点应用 + 26 年涨价主战场
• 空芯反谐振光纤：≤0.2dB/km + 中国联通首条商用线路开通
• 32 纤对中继海缆系统：全球首发 + Petabit 级容量
• ±500kV 直流海缆 + 66kV 铝芯分支海缆：辽宁丹东东港首单
• 220kV 国产绝缘料海缆系统：广东电网东莞首应用
• 深海光电湿插拔连接器：千米级海试 + 关键参数远超国际标准
• AI 1.6T 光模块 + CPO：研发立项 + 引进战略人才
• 浸没式液冷一体机：AI 数据中心散热配套
• 13,000 米全海深 CTD 缆：全球首根 + 极地示范应用
• 辽宁丹东 100 万千瓦深远海风电 项目：±500kV 海上风电首单
• 中海油陆丰 TLP 浮式风电动态缆：世界首座 16MW 深远海

概念

• 光棒供给瓶颈：18-24 个月扩产周期 + 26 年全球缺口 1.8 亿芯公里
• 跨洋海底光缆四强格局：SubCom / ASN / NEC / 华海通信
• 132,000 公里海底光缆累计交付：华海通信里程
• 算电协同：26 年政府工作报告首次纳入
• 深海科技：25 政府工作报告首次列入新质生产力
• Token 出海：海外开发者 API 调中国大模型 → 跨洋光缆需求驱动
• 万兆光网：50G-PON 超宽光接入 + 工业 / 园区 / 小区试点
• 算力网络：东数西算 + 国家枢纽节点 + 400G/800G 高带宽全光连接
• 漂浮式海风："大满贯"全场景：风电 + 油气 + 制氢

客户

• 中国移动 / 中国联通 / 中国电信：三大运营商 + 联合研发 + 26 年合计资本开支 2,596 亿
• 字节跳动：26 年光纤采购预计 >10 亿（信号性数字）
• 中海油：3 年框架协议 + 陆丰 TLP + 蓬勃油田群岸电
• 巴西国家石油公司 / 卡塔尔 / 中东油气：海外油气大客户
• PEACE 项目运营客户：国际运营商 + 内容提供商 + AI 客户
• 辽宁丹东港务集团 / 阳江青洲五 / 阳江帆石一：海风业主
• 华为 / 阿里：MPO 数据中心系列产品

上游

• 江苏亨芯石英 + 江苏亨芯硅基材料 + 内蒙古亨芯石英：亨通集团关联方供应高纯石英 + 硅基材料
• 江苏盈科光导科技：47% 合营企业 + 光纤产品供应链
• 江苏亨通精密铜业：铜原料关联方 + 25 年采购 3.06 亿 + 销售 1.34 亿
• 江苏亨通国际物流：物流关联方 + 25 年支付运费 4.24 亿
• 江苏亨通智能装备：设备关联方 + 25 年采购 1.39 亿

股东

• 崔根良：实控人 + 27% 亨通集团 + 3.86% 亨通光电 + 表决权委托给亨通集团
• 崔巍：实控人 + 73% 亨通集团 + 亨通光电董事长（1986-08 生 / 海归 / 全国劳模 / 全国青年联合会副主席）
• 亨通集团有限公司：24.07% 控股股东 + 25 年累计增持 7,535,573 股 / 1.5 亿元
• 香港中央结算（陆股通）：25 末 3.40% → 26Q1 末 2.35%（减持 -1.05 pct）
• 招商证券-华夏中证电网设备主题 ETF：26Q1 新进 1.97%
• 广发远见智选混合 + 富国创新科技混合：26Q1 新进
• 华能信托·亨通光电员工激励服务信托：第四期奖励基金持股平台

事件

• 2025-01_浙江东通转让：35% 股权转让 → 不再属关联方
• 2025-04_控股股东增持完成：1.5-3 亿增持计划下限达成
• 2025-09_第四期奖励基金购股 251 万股：1 亿元
• 2025-10_中国联通空芯光纤商用首条：首条商用空芯光纤光缆线路开通
• 2025-10-24_监事会撤销：第九届董事会第十次会议通过《修订公司章程》
• 2025-11-13_股东大会通过：监事会撤销议案
• 2025-12-08_董事会换届完成：王僚俊任副总裁兼董事会秘书 + 顾怡倩调任合规总监
• 2025-12-11_关联交易转让亨通华海 4.99%：4.20 亿元交易
• 2025-12-30_第九届董事会第十三次会议：聘任高管 + 5 位副总裁 + 通信首席技术官 + 能源首席技术官
• 2025-12-30_2025 年第二次临时股东会：审议关联交易 + 财务公司协议 + 限制性股票调整
• 2025-Q4_25 年报披露 + 26Q1 同步：2026-04-23
• 2026-02_AI 先进光纤材料中心一期完工：进入设备安装
• 2026-03_G.654.D 0.144dB/km 巴塞罗那 MWC 展示：中国新纪录
• 2026-03_MSCI ESG BBB → A 跃升：评级里程碑
• 2026-03-20_2024 年限制性股票回购注销 342,400 股：完成

子环节

• 中游_光纤光缆_全产业链：光棒（亨通光导）→ 光纤（亨通光纤）→ 光缆 + 海光缆（亨通华海）
• 中游_海底光缆系统_跨洋：华海通信全球前四
• 中游_海底光缆系统_海风 + 中游_海洋油气海缆：亨通高压海缆主体
• 下游_海洋工程：亨通海洋工程 + 蓝德海洋工程
• 下游_PEACE 海缆运营：自营国际通信运营
• 中游_铜导体：亨通精工平台
• 中游_特种电缆：亨通线缆 + 亨通特导
• 下游_新能源：海上风电 + 光伏 + 储能 + 充电桩配套
• 下游_AI 数据中心配套：浸没式液冷 + 多模光纤 + MPO 组件 + 1.6T 光模块（研发中）
• 下游_深海科技：海洋观测 + 湿插拔 + CTD 绞车 + 油气装备

行业/视图

• 亨通光电_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 + 26Q1 数据
• 2025 全球光纤光缆 11.2% 第三 + 中国线缆第一连续 11 年 视图
• 跨洋海缆四强 + 华海通信 130K 公里 视图
• 光纤价格周期反转：26-01 G.652.D 涨价启动 → 26-04 季报口径写入正文
• 光棒供给瓶颈 18-24 月 视图：26 年全球缺口 1.8 亿芯公里
• 三大运营商资本开支：26 年 2,596 亿 + 算力服务高占比
• 海上风电深远海漂浮式 视图
• AI 数据中心北美 4 大云厂资本开支 6,100 亿美元 +70% YoY 视图
• 跨洋海底光缆建设 130 亿美元（25-27）：≈ 22-24 年 2 倍
• 25 全球海底光缆 600 条 / 160 万公里：长期需求支撑
• 亨通华海 IPO 推迟：海洋通信子公司估值释放节奏

口径校验（与历史 / 26Q1 季报交叉对比）

指标	25 年报口径	26Q1 季报口径	是否一致
25 全年营收	668.55 亿	—	年报独有
25 全年归母	26.80 亿	—	年报独有
25 全年扣非归母	25.65 亿	—	年报独有
25 全年综合毛利率	12.46%	—	年报独有
25 年末应收账款	173.75 亿	173.75 亿	✅ 一致
25 年末存货	94.33 亿	94.33 亿	✅ 一致
25 年末在建工程	10.87 亿	10.87 亿	✅ 一致
25 年末短期借款	95.57 亿	95.57 亿	✅ 一致
25 年末商誉	8.15 亿	8.15 亿	✅ 一致
25 年末归母净资产	317.80 亿	317.80 亿	✅ 一致
25 年末普通股股东户数	159,602	—	年报独有
25 年末股本	24.67 亿股	24.67 亿股	✅ 一致

整体一致 + 数据完整 + 与 26Q1 季报无矛盾——可信度高。

25 年关键节奏对照

• 25H1 营收 320.49 亿（25Q1 132.68 + 25Q2 187.81）
• 25H2 营收 348.06 亿（25Q3 175.72 + 25Q4 172.34）
• 25H2 / 25H1 = 1.086 倍 —— 下半年节奏温和（vs 凯格精机 1.55 倍 H2/H1，海缆类业务节奏不像设备类那么前轻后重）
• 25Q4 单季 172.34 亿——单季最高 ≠ 业绩最高（Q2 / Q3 归母更高），主要因为 Q4 计提项目集中