凌云光 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-29 披露 / 280 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：天健会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签署日 2026-04-27（天健审〔2026〕6-425 号）。

1. 业务结构

总营收 29.12 亿元，同比 +30.35%（2024: 22.34 亿 → 2023: 26.41 亿）。归母净利润 1.61 亿元，同比 +50.70%（2024: 1.07 亿 → 2023: 1.64 亿）。扣非归母 1.23 亿元，同比 +86.05%（2024: 0.66 亿 → 2023: 1.22 亿，盈利质量大幅改善）。综合毛利率 34.79%（推算），研发投入 5.11 亿（占营收 17.53%）。

分行业（机器视觉是主航道）：

业务分部	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
机器视觉	23.46	80.6%	+44.72%	35.95%	-0.77 pct
光通信代理	5.66	19.4%	-7.70%	29.95%	+0.74 pct

核心信号： - 机器视觉收入跃增 +44.72% 是 25 年增长的核心引擎，主要驱动是消费电子 +63.21%（11.49 亿）+ 印刷包装 +19.11%（3.91 亿）+ 新能源 +36.01%（1.85 亿） - 光通信代理 -7.70% 反映传统代理业务受国际环境影响下降，但毛利率反而 +0.74 pct（结构升级，向 AI 算力高端代理倾斜） - 整体毛利率 35.95% 略降 0.77 pct（机器视觉），系智能视觉装备占比上升 + 视觉系统增速放缓所致

分产品（机器视觉细分）：

分产品	25 年营收（亿）	YoY	毛利率	毛利率同比
视觉器件	3.79	+219.21%	32.06%	+13.84 pct
视觉系统	7.36	+6.39%	40.15%	+2.10 pct
智能视觉装备	11.91	+53.72%	34.49%	-3.22 pct
服务收入	0.40	+12.37%	38.95%	-12.25 pct
光通信产品	5.66	-7.70%	29.95%	+0.74 pct

视觉器件 +219.21% = JAI 并表带来的爆发性增长（25-01-07 完成）；毛利率 +13.84 pct = JAI 高端相机品类带来产品结构升级。

分地区（出海加速）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
境内销售	25.18	86.5%	+22.24%	33.74%
境外销售	3.94	13.5%	+126.03%	41.44%

境外销售 +126.03% / 毛利率 41.44%（高于境内 33.74%） = JAI 全球渠道 + 海外业务出海双轮驱动，境外资产规模 6.89 亿，占总资产 11.06%。

分销售模式：直销为主 + 经销为辅（境外业务 + 客户指定经销）。

2. 主要产品矩阵

视觉器件（25 年 3.79 亿，+219.21%）

棱镜相机：分光棱镜多通道同步成像，色彩还原 + 动态范围拓展
面阵相机 / 线阵相机：JAI 高端 + 自研中高端
智能相机：集成图像采集 + 处理 + 分析算法（一体化）
JAI 智能相机 V5.0：新一代 ISP + 深度学习功能（开发阶段）

视觉系统（25 年 7.36 亿，+6.39%）

3C 装配 / 量测 / 检测：覆盖苹果、华为、小米等头部客户产线
新型显示对版（VisionPrint8 升级版）：精度速度 +4 倍
金属外观智能检测（SuperMetalE V4.0）
玻璃外观智能检测（SuperGlassE V5.0）
新型显示模组检测（SuperDisplyE V11.0）
VisionAssembly 视觉系统 V7.0：S-SPC 全面落地 + AI 加持
VisionWARE 算法平台 V6.4：18 算法库 + 200 算法工具

智能视觉装备（25 年 11.91 亿，+53.72%）

显示屏点灯检测：过检率 <5% / 漏检率 0.1% / 检出率 98%
显示屏模组外观检测：检出率 >99%
锂电外观检测设备：漏检率 <0.1% / 过检率 1.6% / 故障率 <0.5%
极耳翻折检测装备：漏检率 <1% / 过检率 <1%
NEInspection 新能源检测系统 V1.5
SurfaceInspection 印刷及材料表面检测系统 V2.0
Hypertrain 智动化产线 V2.0：手机/平板屏幕组件全自动组装

智能工厂软件

F-Green：工厂级 AI 平台（端边云协同）
GMQM：工业大数据质量管理（多工厂复制）
Visionware / F.Brain：视觉大模型 + 算法平台
SmartFab 智能工厂研发项目 V1.0：仓储四向车 + 仓储调度系统

F.Brain 工业视觉大模型（核心壁垒）

通用检测模型：1 张样本即可在 1 分钟内完成模式调优，检测精度达深度训练模型 90%+
缺陷分割模型：样本标注效率提升 7 倍
缺陷生成模型：1 分钟、1 张样本生成 1 万个仿真缺陷
大模型通用 + 小模型深耕：通过蒸馏剪枝技术，复杂场景检测精度 95%+，训练推理效率 +70%

光通信代理（25 年 5.66 亿，-7.70%）

代理品牌：Fujikura、EXFO、HUBER+SUHNER/POLATIS、Vanguard
POLATIS OCS 全光交换机（压电陶瓷路线）：384x384 矩阵规模 + 回损优于 -50dB
PWB 光子引线键合：先进封装代理
TGV 玻璃通孔：先进封装代理
OIO 光输入/输出：通过战略投资奇点光子 PhotonicXAI 切入
应用领域：电信通信、数据通信、科学通信、光纤激光、光纤传感

FZMotion 光学动捕系统（具身智能曲线，25 年 +70%）

精度：亚毫米 / 0.1mm 级，0.1° 角度误差
距离：15mm mark 点捕捉 >40 米
应用：人形机器人数据采集 + 量产检测两大核心环节
FZMotion V3.1（开发阶段）：210+ 刚体追踪 + 180+ 相机接入

光场建模 / 数字人 / XR（元客视界）

Lustage 光场建模：毛孔级高精度人体模型
InFisionXR 虚实融合：4K50 帧实时渲染
MetaWorks 数字人 V1.0：1080P 视频渲染 + TTS 10 字/秒

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023
研发投入金额	5.11 亿	4.44 亿	4.59 亿
费用化研发投入	4.84 亿	4.10 亿	—
资本化研发投入	0.26 亿	0.34 亿	—
占营收比例	17.53%	19.89%	17.41%
研发支出资本化比重	5.17%	7.69%	—

研发投入 +14.89%，占比从 19.89% 降至 17.53%（被营收增长摊薄）——绝对额持续增长，资本化比重下降反映会计政策更稳健。

研发支出明细（25 年合并口径）

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
工薪福利费	3.22	3.19
材料费	0.95	0.46
折旧摊销费用	0.42	0.38
咨询服务费	0.22	0.15
差旅费	0.18	0.18
测试化验加工费	0.05	0.03
房租类费用	0.03	0.03
其他	0.03	0.02
合计	5.11	4.44

材料费 +104%、咨询服务费 +44.8%、测试化验 +74.7%——研发硬件投入 + 外部咨询同步加速。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	687 人	735 人	-6.53%（精简）
占员工比例	36.23%	39.73%	-3.50 pct
研发人员薪酬合计（万元）	32,220.75	31,875.98	+1.08%
研发人员平均薪酬（万元）	44.81	42.22	+6.13%
博士	10	—	—
硕士	283	—	—
本科	304	—	—
专科及以下	90	—	—
30 岁以下	204	—	—
30-40 岁	389	—	—
40-50 岁	76	—	—

研发人员总数 -6.53% 但平均薪酬 +6.13% —— 战略聚焦优化人员结构，集中资源高水平研发。

在研项目（23 项核心，合计预算 7.72 亿，已投入 5.11 亿）

项目	状态	预算（万）	累计投入（万）	技术水平
光场共性技术平台	结题	10,000	7,521.66	国内领先
高精度光学 3D 形貌测量仪	结题	10,000	11,122.03	国际领先
高精度工业部件三维结构重建 + 远程交互	开发	1,500	1,877.19	国际先进
FZMotion 运动捕捉 V2.0	结题	1,180	1,018.43	国内领先
InFisionXR 虚拟演播系统 V1.0	结题	800	503.93	国内领先
IPA 智能精密自动化 V1.0	结题	800	569.12	国际先进
MetaWorks 数字人 V1.0	结题	2,500	2,524.87	国内领先
时空高分辨工业视觉成像模组	开发	9,500	5,276.41	国内领先
SmartAgent 大模型与多模态智能体 V1.0	结题	2,600	3,446.53	国内领先
SmartVision 智能视觉器件 V2.0	结题	2,100	2,177.99	国内先进
SuperDisplyE 新型显示智能检测装备 V11.0	结题	4,800	5,564.93	国际领先
VisionAssembly 视觉系统 V7.0	结题	6,800	7,351.30	国际领先
SmartFab 智能工厂 V1.0	结题	1,200	1,236.63	国内先进
SurfaceInspection V2.0	结题	3,800	3,746.61	国际先进
NEInspection 新能源检测 V1.5	结题	2,100	2,189.32	国内先进
SuperMetalE 消费电子金属外观 V4.0	结题	3,200	3,174.48	国际领先
VisionWARE 产品化 V6.4	结题	1,200	629.12	国际先进
深度学习平台 F.brain V3.0	开发	1,600	794.13	国内先进
SuperGlassE 消费电子玻璃外观 V5.0	结题	1,000	882.45	国际领先
Hypertrain 智动化产线 V2.0	结题	2,000	1,604.44	行业领先
FZMotion 运动捕捉 V3.1	开发	3,000	733.83	国内领先
JAI 智能相机产品迭代	开发	1,500	1,643.52	国际领先
JAI 智能相机产品化 V5.0	开发	4,000	3,148.25	国际领先

核心方向： 1. AI + 视觉融合：F.Brain V3.0 + SmartAgent + VisionWARE 2. 全产品线升级：SuperDisplyE / SuperMetalE / SuperGlassE / VisionAssembly 国际领先级 3. JAI 协同：智能相机迭代 + V5.0 4. 具身智能：FZMotion V3.1 (210+ 刚体追踪) 5. 新型工业成像：时空高分辨工业视觉成像模组（国产替代高端） 6. 3D + 计算成像：高精度光学 3D 形貌测量仪（半导体封装）

知识产权（截至 2025-12-31）

项目	本年新增（个）	累计获得（个）
发明专利	93	484
实用新型	44	379
外观设计	2	32
软件著作权	20	307
其他	8	290
合计	167	1,492

专利合计 895 项（发明 484 + 实用新型 379 + 外观 32）+ 软著 307 项。

国家科技奖项 + 标准

国家技术发明一等奖：2012 年"立体视频重建与显示技术及装置"
国家科学技术进步二等奖：2016 年"新一代立体视觉关键技术及产业化"
国家科学技术进步二等奖：2019 年"编码摄像关键技术及应用"
30 项国家、行业、团体标准（5 项国家标准 + 25 项行业团体标准）
CVPR 2023 + ECCV 2024 单项冠军

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家级专精特新"小巨人"企业（2021 年认定）
单项冠军产品（2022 年认定，印刷质量智能检测装备）
国家级高新技术企业
博士后科研工作站

行业空间数据（年报披露）

机器视觉

2025 年全球机器视觉市场规模 158.3 亿美元，2030 年 236.3 亿美元，CAGR 8.3%（MarketsandMarkets）
2025 年中国机器视觉市场 395.4 亿元 → 2027 年 580.8 亿元，CAGR 21.2%（CMVU）
2024 年中国机器视觉销售额增长 9.2%，电子信息/烟草/玻璃/锂电高增

光通信

2025 全球超大规模数据中心 1297 个，季度资本支出 1420 亿美元（SynergyResearchGroup）
2025 全球以太网光模块 + CPO 市场 165 亿美元 → 2026 年 260 亿美元（LightCounting）
2024 中国数据中心市场 2773 亿元 → 2025 年 3180 亿元（中国信通院）
2025 中国建成万卡智算集群 42 个，智能算力规模超 1590 EFLOPS（工信部）

公司行业地位（公司自述）

行业内少数具备光、机、电、算、软全栈能力的产品与解决方案供应商
中国机器视觉行业先发优势 + 国际化加速（JAI 收购完成）
F.Brain 图像大模型 CVPR/ECCV 双冠

5. 客户结构

前 5 大客户（25 全年）

前 5 大客户合计销售 7.36 亿，占年度销售总额 25.28%——关联方销售 3.77 亿，占 12.94%（富联裕展第一大客户为关联方）。

排名	销售额（万元）	占比	是否关联方
第一名	37,684.46	12.94%	是（富联裕展）
第二名	16,794.06	5.77%	否
第三名	7,537.58	2.59%	否
第四名	5,865.00	2.01%	否
第五名	5,712.74	1.96%	否
合计	73,593.84	25.28%	—

贸易业务前 5 大客户（25 年贸易业务收入 6.00 亿）

排名	销售额（万元）	占比
第一名	2,990.98	1.02%
第二名	2,604.80	0.89%
第三名	2,549.16	0.87%
第四名	1,867.96	0.64%
第五名	1,347.07	0.46%
合计	11,359.97	3.88%

客户名单（年报口径）

头部客户：苹果、富士康、华为、小米、宁德时代、京东方、央视总台、咪咕。

关联方第一大客户：富联裕展（鸿海/工业富联子公司），许兴仁（凌云光董事）现任富联裕展 iPEBG 事业群总经理 + 深圳富联凌云光董事长。

客户应用领域结构（25 年报披露 - 25 年新业务进展）

消费电子：25 年营收 11.49 亿（+63.21%）—— 显示屏点灯/模组外观检测批量应用
印刷包装：25 年营收 3.91 亿（+19.11%）—— VisionPrint8 全面升级
新能源：25 年营收 1.85 亿（+36.01%）—— 锂电池 +81.23%（核心驱动）
半导体 + AI 服务器 + 光通信：新拓展赛道，25 年初具规模

6. 产能与扩产

资产负债表（关键变动 vs 25 年初）

项目	25 年末（亿）	占总资产比例	上期占比	变动比例
货币资金	7.62	12.24%	37.85%	-63.10%（JAI 收购 + 募投使用）
交易性金融资产	3.38	5.43%	0.73%	+745.70%（结构性存款）
应收票据	0.72	1.16%	1.00%	+32.07%
应收款项融资	1.56	2.51%	1.62%	+76.76%
长期股权投资	3.80	6.10%	3.88%	+79.37%（增加对外投资）
其他权益工具投资	1.95	3.13%	0.41%	+779.47%（智谱 + 长步道公允价值变动）
固定资产	5.08	8.16%	7.17%	+29.91%（太湖产业基地转固）
在建工程	2.81	4.52%	4.25%	+21.31%
无形资产	1.95	3.13%	2.26%	+58.29%
商誉	6.96	11.18%	0.02%	+71,756.70%（JAI 收购 6.34 亿）
短期借款	1.17	1.88%	10.26%	-79.14%（归还借款）
应付票据	1.25	2.01%	0.25%	+817.64%
长期借款	4.78	7.67%	1.00%	+775.05%（外部借款用于 JAI 收购）
递延所得税负债	0.75	1.20%	0.51%	+170.60%（JAI 资产评估增值）
其他综合收益	2.06	3.30%	0.02%	+15,591.07%（智谱 / 长步道公允价值变动）

募投项目使用情况

2022-06-29 IPO 募集：发行 / 募集总额 22.70 亿 / 净额 20.81 亿（含超额配售 2.96 亿）
截至 2025-12-31 累计投入 17.93 亿，使用比例 86.16%
超募资金 5.81 亿，已投入 3.80 亿（65.41%）
本年度投入 2.78 亿（占募集 13.38%）

募投项目 7 项明细（25 年末）

项目	承诺投资（万）	累计投入（万）	进度	达到预定可使用状态
工业人工智能太湖产业基地	84,701.87	60,221.33	71.10%	2026-05
工业人工智能算法与软件平台研发	24,380.21	24,380.21	100%	2025-11 结项
先进光学与计算成像研发	21,000.00	16,018.68	76.28%	2024-05 结项（节余 5,618 万永久补流）
新能源智能视觉装备研发	15,000.00	14,336.55	95.58%	2025-08 结项
数字孪生与智能自动化技术研发	15,000.00	14,776.30	98.51%	2025-08 结项
基于视觉+AI 的虚拟现实融合内容制作中心	1,287.76	1,287.76	100%	2025-08 结项
补充营运资金	37,526.23	39,071.83	104.12%	—
补充流动资金	9,158.49	9,158.49	100%	—

募投项目重要变更

2024-05 "先进光学与计算成像"结项 + 节余 5,618 万永久补流
2025-05-20 "工业人工智能算法与软件平台"延期到 2025-11
2025-08-27 三个募投项目结项 + 节余 2,091 万永久补流
2025-11-17 "工业人工智能算法与软件平台"结项 + 节余 5,967 万用于太湖产业基地

其他资本运作（重要）

再融资项目：2024 年度向特定对象发行 A 股股票，2025-11-19 第二届董事会第二十二次会议 + 战略与可持续发展委员会通过修订方案；2026 年第一季度成功完成募集资金（年报口径）
持续督导期：2026-03-06 至 2028-12-31
募集资金用途：用于 JAI 收购贷款偿还 + 补充流动资金
JAI 收购完成：2025-01-07 完成对 JAI A/S 100% 收购，对价 10,238.77 万欧元（≈ 7.68 亿人民币）

子公司业绩贡献

JAI A/S（丹麦，机器视觉旗舰子公司，2025-01-07 并表）

注册资本 934.31 万丹麦克朗
收购对价 7.68 亿元（含税）
商誉 6.34 亿元
购买日可辨认净资产公允价值 1.35 亿元（账面 0.91 亿）
25 年并表期间：营收 2.20 亿元 / 净利润 45.59 万元 / 经营现金流 1,279.76 万元
25 年报告期减值测试：可辨认净资产 7.88 亿（实际 8.07 亿），不存在减值

长光辰芯（参股 10.22%，光电芯片）

注册资本 3.7 亿元
25 年总资产 20.87 亿 / 净资产 15.72 亿
25 年营收 8.57 亿 / 营业利润 3.24 亿 / 净利润 2.93 亿
凌云光参股贡献：净利润 2.93 × 10.22% ≈ 0.30 亿

富联凌云光（参股 49%）

注册资本 1 亿元
25 年总资产 3.49 亿 / 净资产 2.40 亿
25 年营收 3.75 亿 / 营业利润 0.80 亿 / 净利润 0.75 亿
凌云光参股贡献：净利润 0.75 × 49% ≈ 0.37 亿

苏州凌云光工业（全资子公司）

注册资本 3 亿元
25 年总资产 19.09 亿 / 净资产 4.46 亿
25 年营收 13.64 亿 / 营业利润 0.44 亿 / 净利润 0.47 亿

元客视界（全资子公司，FZMotion 主体）

注册资本 2 亿元
25 年报告期"FZMotion 收入同比增长超 70%" + "虚实融合内容创作业务受文娱行业需求放缓影响"
元客视界整体业务保持稳健发展（数字化披露不完整）

海外子公司

公司	主要经营地	注册资本	业务性质
JAI A/S	丹麦	934.31 万丹麦克朗	制造业（工业相机研发/生产/销售）
凌云光国际	香港	10 万美元	商业
凌云越南	越南	40 万美元	制造业
凌云马来西亚	马来西亚	20 万美元	商业
凌云印度（25-03-13 新设）	印度	150 万印度卢比	商业
新加坡科技	新加坡	50 万美元	商业
新加坡国际	新加坡	20 万美元	商业
新加坡智能	新加坡	5,000 万欧元	商业（装载 JAI 资产收购载体）
凌云美国	美国	10 万美元	商业

员工结构（25 年末）

在职员工合计 1,896 人（母公司 563 + 主要子公司 1,333）
生产 121 / 销售 322 / 技术 389 / 财务 56 / 行政 222 / 采购 99 / 研发 687
教育程度：博士 16 / 硕士 449 / 本科 837 / 专科及以下 594
劳务外包支付报酬 2.36 亿元（无法获取工时数据）

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 3.04 亿，占采购总额 16.50%（集中度极低 → 单一供应商依赖度低）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

排名	采购额（万元）	占比
第一名	7,864.35	4.27%
第二名	7,320.11	3.97%
第三名	6,367.87	3.45%
第四名	4,910.95	2.66%
第五名	3,966.21	2.15%
合计	30,429.49	16.50%

贸易业务前 5 大供应商（25 年贸易业务采购）

排名	采购额（万元）	占比
第一名	7,864.35	4.27%
第二名	4,876.82	2.64%
第三名	2,960.53	1.61%
第四名	2,779.41	1.51%
第五名	2,126.75	1.15%
合计	20,607.86	11.18%

上游分类

机器视觉硬件（外采 + 自研结合）：
CMOS 传感器：长光辰芯（参股 10.22%）→ 国产替代核心
红外探测器 + MEMS + SoC：丽恒（投资）+ 中科融合
工业镜头：湖南长步道（参股，NQ 874420）→ 高精度大景深 + 高动态红外
机器视觉软件：自研为主（VisionWARE / F.Brain）
光通信代理（贸易业务）：
Fujikura：日本光纤器件
EXFO：测试仪器
HUBER+SUHNER/POLATIS：OCS 全光交换
Vanguard：高端器件
AI 大模型：智谱华章（参股 0.37% + 港股基石）

营业成本结构（25 年）

业务 / 项目	25 年（亿）	占总成本比例	YoY
机器视觉直接材料	11.70	61.61%	+51.58%
机器视觉人工成本	2.75	14.46%	+27.36%
机器视觉制造费用	0.58	3.06%	+51.74%
光通信直接材料	3.89	20.47%	-9.64%
光通信人工	0.06	0.34%	+177.94%
光通信制造费用	0.01	0.06%	-20.19%
机器视觉合计	15.03	79.13%	+47.36%
光通信合计	3.96	20.87%	-8.67%
总营业成本	18.99	100%	+30.10%

上游风险与应对（年报口径）

宏观环境风险：贸易摩擦加剧 + 关税壁垒 + 出口限制 + 关键进口原材料价格上涨 + 汇率波动
境外品牌取消合作风险：影响光通信代理业务
应对：
自研 + 投资并购一体化（JAI、长光辰芯、丽恒、长步道、奇点光子等）
上游核心器件生态布局
多区域多市场布局

8. 财务要点

主要财务指标（合并口径）

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	29.12 亿	22.34 亿	26.41 亿	+30.35%
营业成本	18.99 亿	14.60 亿	—	+30.10%
销售费用	2.84 亿	2.38 亿	—	+19.39%
管理费用	2.25 亿	1.89 亿	—	+18.90%
财务费用	-0.04 亿	-0.42 亿	—	不适用（汇兑+利息）
研发费用	4.84 亿	4.10 亿	—	+18.03%
利润总额	1.43 亿	0.73 亿	1.19 亿	+95.96%
归母净利润	1.61 亿	1.07 亿	1.64 亿	+50.70%
扣非归母	1.23 亿	0.66 亿	1.22 亿	+86.05%
经营活动现金流净额	1.47 亿	1.91 亿	2.73 亿	-23.15%
基本 EPS（元）	0.35	0.23	0.35	+52.17%
加权 ROE	3.95%	2.70%	4.16%	+1.25 pct
扣非 ROE	3.01%	1.67%	3.10%	+1.34 pct
总资产	62.29 亿	54.59 亿	50.85 亿	+14.12%
归母净资产	42.57 亿	39.08 亿	39.71 亿	+8.94%
综合毛利率	34.79%（推算）	34.66%	—	+0.13 pct

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（亿）
Q1	6.14	0.15	0.07	-1.24
Q2	7.54	0.81	0.74	0.03
Q3	7.59	0.37	0.31	-0.44
Q4	7.84	0.29	0.11	3.12

逐季加速 + Q4 现金流回流： - 营收 Q1 → Q4 依次 +27.7%（Q4 vs Q1）—— 验收高峰前置 - 归母 Q2 = 0.81 亿（25Q2 单季半年报集中确认 + JAI 协同释放） - 扣非归母 Q4 仅 0.11 亿（资产减值集中计提 + 季节性） - 经营现金流 Q1 -1.24 / Q2 +0.03 / Q3 -0.44 / Q4 +3.12 —— Q4 集中回款

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	2.84 亿	2.38 亿	+19.39%（JAI 并表）
管理费用	2.25 亿	1.89 亿	+18.90%（JAI 并表）
财务费用	-0.04 亿	-0.42 亿	利息支出增加 + 理财收入减少 + 汇兑
研发费用	4.84 亿	4.10 亿	+18.03%（战略主航道 + JAI 并表）

非经常性损益（25 年）

项目	25 年金额	24 年金额	性质
非流动性资产处置损益	1,904,820.28	-357,144.55	—
政府补助	38,551,803.48	39,596,984.05	主项
公允价值变动损益（金融资产）	2,232,932.16	—	智谱等
资金占用费	1,825,371.86	499,576.72	—
委托他人投资管理资产损益	—	949,152.42	—
应收款项减值准备转回	60,000.00	—	—
债务重组损益	-26,556.15	—	—
其他营业外	2,224,764.24	4,667,429.41	—
其他符合非经常性损益定义	4,243,394.00	—	—
减：所得税影响额	7,369,762.58	7,084,258.26	—
减：少数股东权益影响额	896,281.21	1,494,329.64	—
合计	38,473,648.23	41,020,804.15	—

非经常性损益 3,847.36 万 / 归母 1.61 亿 = 23.85%——盈利质量较 24 年（38.31%）显著改善，扣非 +86.05% 高于归母 +50.70% 验证。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	36.07 亿	—	—
经营活动现金流出	34.60 亿	—	—
经营活动现金流净额	1.47 亿	1.91 亿	-23.15%（智能装备业务交付 + 回款周期较长）
投资活动现金流净额	-3.20 亿	-1.23 亿	-160.05%（增加对外投资 + JAI 收购）
筹资活动现金流净额	-1.07 亿	2.34 亿	由正转负（银行借款金额下降 + 偿还 JAI 并购贷）

分红预案

2025 年现金分红方案：每 10 股派现 0.85 元（含税）
基数：479,230,395 股 - 7,302,757 股（回购专户不参与）= 471,927,638 股
拟派发现金红利 4,011.38 万元
本年回购金额 1,099.62 万元 + 现金分红 4,011.38 万元 = 合计 5,111.00 万元
占 25 年归母比例 = 31.68%
最近三年累计分红比例 93.30%（含回购并注销）

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

"AI+视觉"主航道战略聚焦 = 25 年营收 +30.35% / 归母 +50.70%
JAI 全资收购 25-01-07 并表 = 海外渠道 + 高端相机协同（境外销售 +126.03%）
消费电子大年 = 25 年消费电子营收 11.49 亿（+63.21%）—— 苹果新机周期 + 新工艺渗透
AI 服务器 + 光通信 + 半导体新拓展 = 视觉系统已小规模服务于 AI 服务器
战略聚焦 + 收缩非战略业务 = 净利润增速 +50.70% 远超收入增速 +30.35%（经营杠杆释放）
应收款项减值改善 = 信用减值损失同比下降

公司战略方向

顶层愿景："为机器植入眼睛和大脑，赋能光速互联，创造和实现客户梦想"
战略目标：成为视觉人工智能领域的全球领导者
五大战略举措：明星产品有灵魂 + 凌云服务创品牌 + 绩效管理育英才 + 职能支撑创效益 + 事业做大有底线
三大业务赛道：工业人工智能（核心） + 具身智能 + 光通信

2026 年经营计划

强化"视觉+AI+自动化"核心能力 + 完善智能视觉器件、视觉系统与视觉装备产品组合
聚焦行业大客户强化精准营销 + 深度服务消费电子/新型显示/印刷包装/新能源/半导体头部客户
JAI 全球渠道协同 + 加速成熟解决方案出海
AI 算力基础设施建设：通过 OCS / OIO / PWB / TGV 全光方案布局
持续推进新兴领域应用延伸：文化元宇宙、具身智能、光通信

风险因素（年报口径）

核心竞争力风险：产品开发能否满足下游迭代速度 + 核心技术人才流失 + 技术泄密
经营风险：市场竞争加剧 + 经营管理风险 + JAI 收购整合风险
财务风险：应收账款 + 存货 + 汇率波动 + JAI 商誉减值风险（6.34 亿）
行业风险：消费电子/新型显示等下游行业需求波动
宏观环境风险：贸易摩擦 + 关税壁垒 + 境外品牌合作风险

10. 关键事件时间线（报告期内 + 关键节点）

2024-11-13 第二届董事会第十次会议审议《关于收购 JAI 公司股权的议案》
2024-11-29 第四次回购股份方案披露（拟回购 5,000-10,000 万）
2024-12-05 控股股东 + 实控人出具向特定对象发行 A 股股票的填补回报承诺
2024-12-07 披露《未来三年（2025-2027 年）股东分红回报规划》
2025-01-07 完成 JAI A/S 100% 全资收购（对价 1.024 亿欧元）—— 国际化关键节点
2025-01-21 第二届董事会审计委员会审议预计 25 年日常关联交易额度
2025-03-13 新设孙公司 LUSTER LIGHTVISION TECHNOLOGY PRIVATE LIMITED（凌云印度，间接持股 100%）
2025-03-24 审计委员会审议《关于全资子公司对外投资暨关联交易的议案》（向 PhotonicXAI 增资）
2025-03-26 公司增资 PhotonicXAI：新加坡科技 4,000 万持股 8.31% + 星尘光子（关联）+ 熵瑞达科技（关联）
2025-04-01 公司注销第一次回购计划回购股票 2,523,267 股：总股本 463,500,000 → 460,976,733
2025-04-25 第二届董事会第十六次会议审议 24 年报 + 24 年利润分配预案
2025-04-25 聘任新管理层：张慧敏任总经理助理、黄聪良任总经理助理
2025-04-25 印永强 + 庄涂城 + 黄聪良离任总经理助理
2025-05-20 2024 年年度股东大会通过续聘天健会计师事务所
2025-05-20 第二届董事会第十七次会议通过《关于部分募集资金投资项目延期的议案》（"工业人工智能算法与软件平台研发项目"延期至 25-11）
2025-06-06 苏州凌势光电科技有限公司清算注销
2025-07-07 首发限售股 2.24 亿股上市流通（姚毅 2.00 亿 + 杨艺 0.24 亿）+ 实际控制人承诺12 个月不减持（至 2026-07-06）
2025-08-05 孙成泽离任总经理助理
2025-08-27 第二届董事会第十八次会议通过《关于部分募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》（3 个项目结项 + 节余 2,091 万永久补流）
2025-09-08 黄聪良正式离任
2025-09-16 2025 年第二次临时股东大会：审议通过不再设立监事会，原监事会职能由审计委员会承接 + 新增赵严任职工代表董事
2025-10-25 元客视界与洲明 + 智谱（关联）成立合资公司深圳市智显机器人：注册资本 5,000 万，元客视界出资 1,000 万持股 20%
2025-10-29 第二届董事会通过 25 三季报议案
2025-11-17 第二届董事会第二十二次会议通过《"工业人工智能算法与软件平台研发项目"结项 + 节余 5,967 万用于太湖基地议案》
2025-11-19 第二届董事会通过 6 项关于2024 年度向特定对象发行 A 股股票（修订稿）议案 + ESG 委员会审议
2025-12-23 公告全资子公司凌云光技术国际有限公司作为基石投资者投资智谱华章港股 IPO（认购金额不超过 500 万美元）
2026-04-29 25 年报披露 + 利润分配预案 + 内部控制审计报告
2026-Q1 内 完成 2024 年度向特定对象发行 A 股股票（股本 +18,253,662 股 → 479,230,395 股）

可回写到 wiki 的增量

公司

凌云光 公司深档：12 块字段全部需更新（详见 §v0.3 数据回写到深档的优先项）
JAI A/S（丹麦）：25-01-07 完成 100% 收购，对价 7.68 亿，商誉 6.34 亿，25 年并表营收 2.20 亿
北京凌云光智能视觉科技有限公司：JAI 收购的境内载体（4 亿元注册资本）
新加坡智能（5,000 万欧元）：JAI 资产装载平台
LUSTER LIGHTVISION TECHNOLOGY PRIVATE LIMITED（凌云印度）：25-03-13 新设
Singphotonics Technology Pte. Ltd.（新加坡科技）：奇点光子等海外投资平台
Stardust Photonics Technology Pte. Ltd.（星尘光子）：王文涛实际控制（关联方）
EnRed Technology Pte. Ltd.（熵瑞达科技）：卢源远实际控制（关联方）
深圳市智显机器人科技有限公司：元客视界 + 洲明 + 智谱成立合资公司，元客视界持股 20%
凌云光技术国际有限公司：智谱华章基石投资主体（10 万美元注册资本）
凌势光电：25-06-06 清算注销

产品

JAI 智能相机 V5.0：开发阶段，新一代 ISP + 深度学习
时空高分辨工业视觉成像模组：开发阶段，国产替代高端线扫和面阵
FZMotion V3.1：210+ 刚体追踪 + 40m 距离
F.brain V3.0：通用提示分割 + 工业 SAM 标注 + 缺陷 AIGC 生成 + 工业推理
POLATIS OCS：384x384 矩阵 + 回损 -50dB
PWB 光子引线键合：先进封装代理
TGV 玻璃通孔：先进封装代理
OIO 光输入/输出：奇点光子 PhotonicXAI 切入
VisionPrint8：检测精度速度 +4 倍
锂电外观检测设备：漏检率 <0.1% / 过检率 1.6%
极耳翻折检测装备：漏检率 <1% / 过检率 <1%
Hypertrain V2.0：手机/平板屏幕组件全自动组装

概念

JAI：丹麦工业相机品牌，25 年并表营收 2.20 亿
OCS 全光交换：网络级光互联
PWB 光子引线键合：先进封装工艺
TGV 玻璃通孔：先进封装工艺
OIO 光输入/输出：芯片级光互联
奇点光子 PhotonicXAI Pte. Ltd.：OIO 技术研发
F.Brain：单样本 + 1 分钟 + 1 万缺陷仿真
CVPR / ECCV 单项冠军：F.Brain 双冠
具身智能：FZMotion 0.1mm + 40m

客户

富联裕展科技（深圳）：关联方第一大客户，25 年关联销售 3.77 亿（占总收入 12.94%）
工业富联：富联裕展母公司
鸿海精密：鸿海集团
富联凌云光：参股公司，许兴仁任董事长，25 年净利润 0.75 亿（凌云光归属 0.37 亿）

上游

长光辰芯：CMOS 传感器，参股 10.22%，25 年净利润 2.93 亿
湖南长步道：工业镜头（NQ 874420），参股
丽恒：红外芯片
中科融合：3D 视觉芯片与模组
Fujikura：日本光纤器件
EXFO：测试仪器
HUBER+SUHNER/POLATIS：OCS 全光交换
Vanguard：高端器件

股东

姚毅：实控人 + 董事长 + 总经理，43.44% → 26Q1 41.78%（再融资稀释）
杨艺：实控人 + 副总经理（姚毅配偶），5.11% → 26Q1 4.91%
王文涛：副董事长 + 副总经理 + 实际控制星尘光子（关联方）
富联裕展科技（深圳）：关联方股东，2.20% → 26Q1 2.12%
深圳市达晨财智：邬曦任职合伙人 + 公司董事
卢源远：监事 + 实际控制熵瑞达（关联方）
林戴钦 / 赵严（职工董事）/ 印永强：自然人 1% 以上
中金凌云光 1 号 / 2 号 员工战略配售集合资管计划：25 年报告期内减持，期末 0 股
湖北省铁路发展基金：26Q1 新进十大股东（再融资战略投资者）
许兴仁：董事 + 富联裕展 iPEBG 总经理 + 富联凌云光董事长
孙富春：独立董事 + 清华大学计算机系长聘教授 + 中国人工智能学会副理事长

事件

2025-01-07_完成 JAI 100% 收购
2025-03-26_增资 PhotonicXAI
2025-04-01_第一次回购股票 2,523,267 股注销
2025-07-07_首发限售股 2.24 亿股上市流通 + 实控人承诺 12 个月不减持
2025-09-16_取消监事会 + 赵严任职工代表董事
2025-10-25_元客视界 + 洲明 + 智谱成立合资公司深圳市智显机器人
2025-11-19_2024 年度向特定对象发行 A 股股票（修订稿）通过
2025-12-23_凌云光技术国际作为基石投资者投资智谱华章港股 IPO
2026-Q1_完成 2024 年度向特定对象发行 A 股股票
2026-04-29_25 年报披露 + 分红预案 + 内控报告

子环节

中游_设备_机器视觉：凌云光全栈领先
中游_设备_OCS 光交换：POLATIS 中国区代理
中游_设备_光通信测试：EXFO 代理
中游_设备_PWB 光子引线键合：先进封装代理
中游_设备_TGV 玻璃通孔：先进封装代理
中游_设备_OIO 光输入输出：奇点光子 PhotonicXAI 切入

行业/视图

凌云光_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 营收/归母数据
JAI 协同进度：25Q1 -162 万 → 25 全年 +45.59 万 → 26Q1 境外 +23%
2025 全球机器视觉 158.3 亿美元：MarketsandMarkets 行业空间
2027 中国机器视觉 580.8 亿元 CAGR 21.2%：CMVU 行业空间
2026 全球以太网光模块 + CPO 260 亿美元：LightCounting 行业空间

补充 §1-§10 之外的第 11-22 章深度内容。数据源：25 年报+ p120-p199 关键章节。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：完全无非经营性占用 + 无经营性日常关联交易

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易（已在临时公告披露且后续实施无进展或变化的事项 / 临时公告未披露的事项均"不适用"）
报告期内不存在控股股东及其他关联方非经营性占用资金情况
不存在违规担保情况
不存在重大诉讼、仲裁事项
不存在违法违规、受到处罚及整改情况

→ 治理结构清洁度极高，但 2024 年 3 月曾因英才购房贴息违规向董秘顾宝兴提供资金拆借受到上交所监管警示函（〔2024〕66 号）

11.2 共同对外投资的重大关联交易（已披露）

时间	投资标的	凌云光出资	持股	关联方
2025-03-26	PhotonicXAI Pte. Ltd.（奇点光子）	新加坡科技 4,000 万	8.31%	星尘光子（王文涛实控）+ 熵瑞达科技（卢源远实控）
2025-10-25	深圳市智显机器人科技有限公司	元客视界 1,000 万	20%	洲明 + 智谱（智谱为延续 IPO 关联方认定，凌云光持股 0.37%）
2025-12-23	智谱华章港股 IPO 基石认购	凌云光技术国际 ≤500 万美元	—	智谱为延续 IPO 关联方认定

→ 共同对外投资关联交易严格按程序公告 + 关联董事回避表决。

11.3 2024 年监管警示函事件（治理瑕疵记录）

2024-03-22 上交所监管警示函（上证科创公监函〔2024〕0010 号）
2024-04-11 北京证监局警示函（〔2024〕66 号）
违规事实：2023-10 公司基于内部员工统一福利政策，向关联自然人顾宝兴（董秘）提供英才基金借款，解决购房资金缺口；2023-12 公司自查发现违规后立即采取补救措施
责任主体：公司 + 姚毅（董事长） + 顾宝兴（董秘）
整改情况：补救措施落实 + 2024 年度持续合规

→ 治理层面有瑕疵：2024 年监管警示函指向"董秘 + 实控人"链条，虽然 25 年报告期内未再发生违规。

11.4 关联方清单（治理重要信号）

姚毅 + 杨艺夫妇控股 + 公司高管亲属网络下的关联方：

关联方	关系	备注
姚毅	实控人 + 董事长 + 总经理	200,237,818 股（41.78%）
杨艺	实控人 + 副总经理（姚毅配偶）	23,539,767 股（4.91%）
王文涛	副董事长 + 副总经理 + 东台凌杰执行事务合伙人 + 星尘光子实际控制	13,683,703 股（2.86%）
赵严	职工代表董事 + 副总经理 + 东台凌光执行事务合伙人 + 富联凌云光董事	5,314,858 股（1.11%）
顾宝兴	财务负责人 + 董秘 + 东台凌视执行事务合伙人 + 富联凌云光监事	0 股（薪酬 176.41 万 / 年）
杨艺	长光辰芯董事 + 机器视觉产业联盟副主席 + 宁波芯声执行事务合伙人	—
卢源远	公司监事 + 熵瑞达科技实际控制	7,885,368 股（1.65%）
东台凌光	赵严执行事务合伙人	—
东台凌视	顾宝兴执行事务合伙人	—
东台凌诚	公司外部合伙企业	—
达晨创投（深圳市达晨财智 - 创通股权投资）	邬曦任合伙人 + 凌云光董事	9,361,724 股（1.95%）
富联裕展科技（深圳）	许兴仁任董事 + 凌云光董事	10,161,081 股（2.12%）
PhotonicXAI Pte. Ltd.（奇点光子）	王文涛任董事	8.31%
Stardust Photonics Technology Pte. Ltd.（星尘光子）	王文涛任董事	关联方
北京星尘光子科技有限公司	王文涛任董事 + 经理 + 财务负责人	关联方
EnRed Technology Pte. Ltd.（熵瑞达科技）	卢源远实际控制	关联方
苏州格林精机	—	同业（注：年报未提及，仅为同名验证）
智谱华章	凌云光持股 0.37%（延续 IPO 关联认定）	港股 02513.HK

→ 第二代尚未接班（姚毅 61 岁、杨艺 56 岁），但核心高管同时实控合伙企业 / 海外投资公司形成关联交易网络，需后续跟踪。

12. 募集资金使用与分红回购回报

12.1 IPO 募集（2022-06-29）

发行：科创板上市（科创板 688400.SH）/ 募集总额 22.70 亿 / 净额 20.81 亿（含超额配售 2.96 亿）
截至 2025-12-31 累计投入 17.93 亿，使用比例 86.16%
超募资金 5.81 亿：累计使用 3.80 亿（65.41%）
2025 年投入 2.78 亿（占募集 13.38%）

12.2 募投项目结项 + 节余调整（25 年）

项目	25 年动作	当前状态
工业人工智能太湖产业基地	2025-11-17 接受其他项目节余 5,967 万	进度 71.10%，预定 2026-05
工业人工智能算法与软件平台	2025-05-20 延期 + 2025-11-17 结项	100% 完成，节余 5,967 万转入太湖基地
先进光学与计算成像	2024-05 已结项	100% 完成（节余 5,618 万永久补流）
新能源智能视觉装备	2025-08-27 结项	95.58% 完成
数字孪生与智能自动化	2025-08-27 结项	98.51% 完成
基于视觉+AI 的虚拟现实融合内容制作中心	2025-08-27 结项	100% 完成
补充营运资金	持续	104.12% 完成（含利息）
补充流动资金	已完成	100% 完成

→ 6 个项目已结项，节余 8 千万永久补流 + 6 千万转入太湖基地，募集资金管理高效。

12.3 第四次股份回购（25 年报告期）

回购方案披露：2024-11-29
拟回购数量：142.86 万股 ~ 285.71 万股（占总股本 0.31% ~ 0.62%）
拟回购金额：5,000 万 ~ 10,000 万
拟回购期间：2024-11-28 ~ 2026-05-28
截至 25 年末已回购 305,268 股（约 26% 进度）
回购用途：员工持股计划或股权激励
2025-04-01 第一次回购计划回购股票 2,523,267 股注销：总股本 463,500,000 → 460,976,733

12.4 现金分红 + 回购回报组合（25 年）

2025 年现金分红：每 10 股派现 0.85 元 / 拟派 4,011.38 万元
本年回购金额：1,099.62 万元（已计入现金分红）
合计分红金额 = 4,011.38 + 1,099.62 = 5,111.00 万元
占归母比例 = 31.68%
最近三年累计现金分红 + 回购并注销 = 1.34 亿元
累计现金分红比例 = 93.30%
未来三年（2025-2027）股东分红回报规划：每年现金分红 ≥ 当年可分配利润 10%

12.5 委托现金管理

2024-04-26 董事会授权：120,000 万额度
2025-04-25 董事会授权：60,000 万额度（减半）
报告期末现金管理余额：28,201.72 万元
理财金融资产 25 年末：3.38 亿元（结构性存款 + 股票投资）

13. 重大担保

13.1 担保总额

担保对象	25 年末担保余额（万）	担保类型
凌云光工业（全资子公司）	5,457.44	连带责任担保
北京凌云光智能视觉科技有限公司（JAI 收购载体）	43,752.90	连带责任担保（JAI 收购并购贷）
担保总额合计	49,210.34	—
担保占公司净资产比例	11.56%	—
为股东 / 实控人 / 关联方担保	0	—
资产负债率 >70% 的被担保对象担保	0	—
担保总额超净资产 50% 部分	0	—

13.2 JAI 收购担保结构（核心信号）

2024-11-13 第二届董事会第十次会议审议《关于收购 JAI 公司股权的议案》
公司为全资子公司北京凌云光智能视觉科技有限公司提供合计不超过收购对价（1.03 亿欧元）的连带责任担保
60% 并购贷款：由招商银行北京清华园科技金融支行提供
40% 自有资金：公司支付
截至 25 年末：北京凌云光向招行的并购贷款余额为 4.38 亿元
担保到期日：2030-12-31

→ 重大担保已纳入正常授信框架 + 公司净资产 42.57 亿，担保占净资产仅 11.56%（低风险）。

14. 委托理财（25 年报披露口径）

25 年报告期内对暂时闲置募集资金及自有资金进行现金管理
报告期末现金管理余额 28,201.72 万元（年报披露口径）
委托他人投资管理资产损益 2025 年为 0（24 年 949,152.42 元）→ 25 年聚焦经营，理财收益减少
交易性金融资产期末 3.38 亿（结构性存款）
应收款项融资期末 1.56 亿（银行承兑汇票 + 数字化债权）

15. 股权激励历史脉络

15.1 股权激励现状（年报披露）

报告期内不存在股权激励计划
2024 年度股权激励安排：年报口径"暂未对董事、高级管理人员薪酬实施递延支付安排"
未来安排：股权激励作为长期激励措施，将与填补回报措施挂钩

15.2 员工持股

员工持股人数 92 人（占总员工 4.85%）
员工持股数量 7,193,763 股（占总股本 1.56%）
中金凌云光 1 号员工战略配售集合资产管理计划：25 年期末持有 0 股（已减持 370,886 股）
中金凌云光 2 号员工战略配售集合资产管理计划：25 年期末持有 0 股（已减持 375,295 股）

→ 报告期内股权激励计划不存在；员工持股 1.56% 是 IPO 时设立的战略配售载体，已基本兑现完成。

16. 子公司业绩贡献明细

16.1 JAI A/S（丹麦核心收购子公司，2025-01-07 并表）

注册资本：934.31 万丹麦克朗（≈100 万美元）
收购对价：1.024 亿欧元（≈ 7.68 亿人民币）
持股 100%（境内载体：北京凌云光 + 新加坡载体：新加坡智能）
商誉：6.34 亿元
可辨认净资产：1.35 亿元（公允价值）

指标	25 年并表期间（亿）
营业收入	2.20
净利润	0.046
经营现金流	0.13
总资产	7.95
净资产	1.81

16.2 长光辰芯（参股 10.2241%，CMOS 传感器核心）

注册资本 3.7 亿元
25 年总资产 20.87 亿 / 净资产 15.72 亿
25 年营收 8.57 亿 / 营业利润 3.24 亿 / 净利润 2.93 亿
凌云光参股 10.22% 贡献：净利润 ≈ 0.30 亿（占公司归母 18.6%）
核心战略意义：CMOS 国产化 + 投资生态 + 长期股权投资增值

16.3 富联凌云光（参股 49%）

注册资本 1 亿元
25 年总资产 3.49 亿 / 净资产 2.40 亿
25 年营收 3.75 亿 / 营业利润 0.80 亿 / 净利润 0.75 亿
凌云光参股 49% 贡献：净利润 ≈ 0.37 亿（占公司归母 22.7%）
战略意义：与工业富联深度绑定 + 制造场景验证

16.4 苏州凌云光工业（全资子公司）

注册资本 3 亿元
25 年总资产 19.09 亿 / 净资产 4.46 亿
25 年营收 13.64 亿 / 营业利润 0.44 亿 / 净利润 0.47 亿
制造业核心载体

16.5 元客视界（全资子公司，FZMotion 主体）

注册资本 2 亿元
25 年报告期"FZMotion 收入同比增长超 70%"
虚实融合内容创作业务受文娱行业需求放缓影响下降
整体业务保持稳健发展

16.6 北京凌云光智能视觉科技有限公司（4 亿元，JAI 境内载体）

注册资本 4 亿元
全资子公司，JAI 收购的境内主体
25 年承担 JAI 并购贷款 4.38 亿（招商银行北京清华园）
商业经营性质

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 期初/期末股本

期初总股本：463,500,000 股
期末总股本：460,976,733 股
本年减少：2,523,267 股（2025-04-01 第一次回购股票注销）

17.2 限售股变动

股东	年初限售	限售解除日
姚毅	200,237,818	2025-07-07（首发限售解除）
杨艺	23,539,767	2025-07-07
合计	223,777,585	—

→ 2025-07-07 实控人姚毅 + 杨艺首发限售股 2.24 亿股全部解除限售并上市流通，但实控人承诺自 2025-07-07 起未来 12 个月（至 2026-07-06）不以任何方式转让或减持。

17.3 前 10 大股东（25 年末）

股东	比例	持股数	备注
姚毅	43.44%	200,237,818	实控人 + 董事长 + 总经理
杨艺	5.11%	23,539,767	实控人 + 副总经理（姚毅配偶）
王文涛	2.97%	13,683,703	副董事长 + 副总经理
富联裕展科技（深圳）	2.20%	10,161,081	关联方（鸿海/工业富联子公司）
深圳市达晨财智	2.03%	9,361,724	邬曦董事任职合伙人
卢源远	1.71%	7,885,368	公司监事 + 实际控制熵瑞达（关联方）
林戴钦	1.40%	6,451,746	自然人（报告期增持 318.7 万股）
赵严	1.15%	5,314,858	职工代表董事 + 副总经理（报告期减持 77.3 万股）
印永强	1.15%	5,291,351	前总经理助理（25-04-25 离任）
中国建设银行 - 易方达国证机器人产业 ETF	0.95%	4,392,865	新进（被动指数）

→ 林戴钦增持 +318.7 万股 / 富联裕展减持 -1015.2 万股 / 达晨减持 -642.3 万股 / 卢源远减持 -80 万股 / 赵严减持 -77.3 万股

17.4 公司回购专户

截至 25 年末持股 6,349,600 股，占总股本 1.38%
不参与利润分配

17.5 股东户数变动

25 年末：31,269 户
26-04-29（披露日前一月末，即 2026-03-31 末）：28,029 户
变动：-3,240 户（-10.4%，筹码集中度提升）

18. 应收账款 + 长期应收款（设备分期付款的核心特征）

项目	25 年末（亿）	24 年末（亿）	含义
应收账款余额	13.65	—	主流应收
应收账款坏账准备	1.08	—	7.89% 坏账率
应收账款账面价值	12.57	9.84	YoY +27.7%
应收票据	0.72	0.55	—
应收款项融资	1.56	0.88	票据 + 数字化债权
合同资产	0.22	0.28	—
合同资产减值准备	0.02	—	—
总应收账面（合并）	15.07	11.56	YoY +30.4%

应收信用减值损失（25 年）：详见关键审计事项之"应收账款和合同资产减值"——审计师对应收账款 13.65 亿账面 + 0.43 亿合同资产单独识别为关键审计事项。

19. 股权激励历史脉络 + 治理优化

19.1 治理结构优化（2025-09-16 临时股东大会）

取消监事会：原监事会职能由董事会审计委员会承接
新增职工代表董事：赵严当选职工代表董事
审计委员会构成：王琨（召集人）+ 西小虹 + 邬曦
监督职能无缝衔接：原由监事会行使的全部法定职权相应调整由董事会审计委员会承接

19.2 高管变动（25 年）

新任： - 张慧敏（25-04-25）：总经理助理 - 黄聪良（25-04-25）：总经理助理（25-09-08 离任） - 金刚（25-12）：从知识理性研究院副院长升任首席技术专家 CTO

离任： - 印永强（25-04-25）：总经理助理，个人原因（持股 5,291,351 股仍保留） - 庄涂城（25-04-25）：总经理助理，个人原因 - 黄聪良（25-09-08）：总经理助理，个人原因 - 孙成泽（25-08-05）：总经理助理，个人原因

核心管理团队（25 年末）： - 姚毅（董事长 + 总经理，1995 创始人）：61 岁 + 长期承诺 12 个月不减持 - 王文涛（副董事长 + 副总经理）：52 岁 - 杨艺（董事 + 副总经理）：56 岁 - 顾宝兴（财务负责人 + 董秘）：46 岁 - 赵严（职工董事 + 副总经理）：50 岁

20. 关键审计事项（天健签发）

审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-04-27（天健审〔2026〕6-425 号）
关键审计事项（3 项）：
收入确认：营业收入 29.12 亿，产品销售 28.72 亿（占 98.62%）
应收账款和合同资产减值：应收账款 13.65 亿 + 合同资产 0.43 亿 + 长期应收款 0.06 亿
商誉减值：JAI 商誉 6.96 亿，可辨认净资产 7.88 亿（评估），未减值

→ JAI 商誉 6.96 亿是审计的核心风险点，年报已提示"JAI 经营业绩可能未达预期，进而引发商誉减值风险"。

21. 子公司股权变动 + 投资活动

21.1 投资活动现金流

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
投资活动现金流入	—	—
投资活动现金流出	—	—
投资活动现金流净额	-3.20	-1.23

→ 投资活动净流出 -3.20 亿，主要是： - JAI 收购：7.48 亿（已支付）—— 25Q1 - PhotonicXAI 增资：4,000 万 - 结构性存款：3.38 亿 - 太湖基地继续投入：1.08 亿（购建固定资产）

21.2 重大投资额

25 年报告期投资额 8.65 亿（vs 24 年 8.54 亿，+1.35%）—— JAI 收购为最大单项
重大股权投资：JAI A/S，7.68 亿
其他权益工具投资：智谱华章（公允价值 1.58 亿）+ 长步道（0.28 亿）= 合计 1.95 亿

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间 / 形式	内容
报告期内	业绩说明会 3 次（24 年度科创板智能检测行业集体业绩说明会、25 半年度业绩说明会、25 第三季度业绩说明会）
报告期内	新媒体投关 6 次
报告期内	路演/反路演/策略会/现场调研 100+ 场
报告期内	覆盖投资机构超 100 家
报告期内	投资者沟通 800+ 人次（投关热线接听率 100%）
报告期内	E 互动平台回复 86 个问题

→ 公司接待密度 远超同业，每季度 25+ 场投关活动说明公司高度重视投资者关系管理。

信息披露评级

2025 年上交所信息披露评级 B 级

自愿性披露

全年发布自愿性披露公告 7 份（提质增效重回报、参股公司挂牌上市、ESG、产业基金设立、回购进展等）

23. 待核对 / 存疑

机器视觉营收 23.46 亿（+44.72%）vs 视觉器件 / 视觉系统 / 智能视觉装备 / 服务收入之和 = 23.46 亿：完全一致，机器视觉分部确认是真实的全口径
JAI 收购 1.024 亿欧元（≈ 7.68 亿人民币）：年报披露时点对应汇率，实际并表后境外资产 6.89 亿——存在汇率折算差异（相差 0.79 亿，对应汇兑收益）
第四次回购 305,268 股 vs 拟回购 142.86 万 - 285.71 万股：仅完成约 26% 进度，截止 2026-05-28，需后续季报跟踪
长光辰芯 25 年净利润 2.93 亿：参股贡献 0.30 亿，但长光辰芯计划独立分拆上市的进展未明确披露
元客视界子公司业绩：仅披露"FZMotion +70%"和"虚实融合下降"，整体收入和利润数据缺失——需结合 IR 补充
湖北省铁路发展基金限售期限：26Q1 季报披露 5.25 百万限售股，限售期限和战略合作绑定细节未披露
再融资 6.81 亿到位时点：年报口径"于 2026 年第一季度成功完成募集资金"，季报口径"吸收投资收到现金 6.81 亿"——6.81 亿净额 vs 募集总额是否一致需公告确认
2024 年监管警示函事件：虽然 25 年报告期内未再发生违规，但仍是治理瑕疵记录，需关注未来是否有进一步监管动作
太湖基地完整产能落地时点：达到预定可使用状态日期 2026-05，距离年报披露已仅 1 个月，需关注转固进度和达产节奏
OCS 国内首单时间：年报口径"已完成向多家客户的送样测试"——尚未实现规模化收入，与机构调研口径"国内试点早期"一致
印永强离任后保留持股 5,291,351 股：是否会减持需关注
AI 算力基础设施服务的具体客户：年报口径"视觉系统已小规模服务于 AI 服务器"，具体客户名称商业秘密

口径校验

指标	25 年报口径	25H1 半年报	25Q3 三季报	是否一致
25 1-6 月营收	—	13.68 亿	—	半年报独有
25 1-6 月归母	14.99+8.11 = 0.96 亿	0.96 亿	—	✅ 一致
25 1-9 月营收	—	—	21.27 亿	三季报独有
25 1-9 月归母	14.99+8.11+3.66 = 1.33 亿	—	1.33 亿	✅ 一致
25Q3 单季归母	0.37 亿	—	0.37 亿	✅ 一致
25 全年营收	29.12 亿	—	—	年报独有
25 全年归母	1.61 亿	—	—	年报独有
25 全年扣非归母	1.23 亿（+86.05%）	—	—	年报独有
业绩快报披露口径	业绩快报 29.23 亿（vs 实际 29.12 亿，差异 0.11 亿）	—	—	业绩快报偏高 0.4%（季节性微调）
JAI 25 年并表营收	2.20 亿	—	—	年报独有
长光辰芯 25 年净利润	2.93 亿	—	—	年报独有
富联凌云光 25 年净利润	0.75 亿	—	—	年报独有
26Q1 营收	—	—	—	26Q1 季报：5.97 亿（-2.79%）

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 13.68 亿（25Q1 6.14 + 25Q2 7.54）
25H2 营收 15.43 亿（25Q3 7.59 + 25Q4 7.84）
25H2 / 25H1 = 1.13 倍——比设备类同业小（凯格精机 25H2/25H1 = 1.55）
25Q4 单季营收 7.84 亿，超 25H1 全部 13.68 亿的 57%——Q4 验收节奏良好

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 29.12 亿 / 1.61 亿（+50.70%）/ 扣非 +86.05% / 加权 ROE 3.95%
§2 股权与管理层：补 2025-09-16 取消监事会 + 赵严职工代表董事 + 5 位高管离任（印永强 / 庄涂城 / 孙成泽 / 黄聪良 / 印永强）+ 金刚任 CTO
§3 业务结构：补 25 全年分行业 / 分产品 / 分地区营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏
§4 主要产品矩阵：补 23 项在研项目 + JAI 智能相机 V5.0 + 时空高分辨工业视觉成像模组 + F.brain V3.0
§5 技术路线：补研发投入 5.11 亿 / 占比 17.53% / 专利 895 项 + 软著 307 项 / 687 名研发人员
§6 产业链上下游：补完整客户名单（前 5 大 25.28% + 关联方第一大富联裕展 12.94%）+ 上游极低集中度 16.50% + 长光辰芯/丽恒/中科融合/长步道生态
§7 主要客户：补前 5 大客户 25.28% + 富联裕展关联方 + 苹果指定供应商池 + 工业富联协同
§8 产能与扩产：补募投项目 7 项进度 + JAI 收购 7.68 亿 + 商誉 6.96 亿 + 太湖基地 71.10% + 子公司 22 家
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + JAI 并表营收 2.20 亿 / 净利润 0.046 亿 + 长光辰芯参股贡献 0.30 亿 + 富联凌云光 0.37 亿 + 25H2/25H1 = 1.13 倍
§10 关键事件时间线：补 2025-01-07 / 2025-03-26 / 2025-04-01 / 2025-07-07 / 2025-09-16 / 2025-10-25 / 2025-11-19 / 2025-12-23 / 2026-Q1 等多个新事件
§11 跟踪指标：补"商誉 6.96 亿"+"应收 13.65 亿"+"加权 ROE 3.95%"+"扣非 ROE 3.01%"+"研发占比 17.53%"
§12 多空逻辑：看多补"消费电子 +63.21% / 印刷 +19.11% / 新能源 +36.01% / 境外 +126.03% / 长光辰芯 0.30 亿 + 富联凌云光 0.37 亿参股贡献"；看空补"24 年监管警示函治理瑕疵 + JAI 商誉 6.96 亿减值风险 + 经营现金流 +1.47 亿（vs 归母 1.61 亿，0.91 倍）"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-29 披露 / 280 页 / 天健会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：天健审〔2026〕6-425 号 / 签署日 2026-04-27
关键审计事项：收入确认 + 应收账款和合同资产减值 + 商誉减值
签字会计师：陈灵灵（项目合伙人）、何丹
巨潮资讯网公告（2025 年）：编号 2025-003（JAI 收购完成）/ 2025-024（PhotonicXAI 增资关联交易）/ 2025-025（首次回购注销）/ 2025-056（限售股解除 + 不减持承诺）/ 2025-079（智显机器人合资）/ 2025-101（智谱基石认购）等
保荐机构：中国国际金融股份有限公司（陈益达 + 于海）
保荐期限：IPO 持续督导 2022-07-06 ~ 募集资金使用完毕；定向增发持续督导 2026-03-06 ~ 2028-12-31

凌云光 2025 年年度报告 摘要