博众精工 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-22 披露 / 291 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：立信会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签署日 2026-04-10。

1. 业务结构

总营收 65.66 亿元，同比 +32.53%（2024: 49.54 亿 → 2023: 48.40 亿，三年逐年增长）。归母净利润 5.93 亿元，同比 +48.94%（2024: 3.98 亿 → 2023: 3.90 亿）。扣非归母 3.33 亿元，同比 +4.36%（扣非增速远低于归母——非经常性损益贡献度大幅提升）。综合毛利率 28.25%，同比 -6.11 pct（新能源装备占比快速提升带来的结构性下移）。

分业务（年报口径管理层讨论披露）：

业务分部	25 年营收（亿）	占主营收比	YoY 信号
3C / 消费电子	35.30	53.76%	稳健增长（A 客户柔性产线 + AR/MR/VR + 新客户拓展）
新能源（含换电站 + 锂电 + 智慧仓储）	23.26	35.42%	高增（CATL 换电站 25 累计接单 1000+ 座 / 交付 900+ 座）
半导体（设备 + 工艺介质供应）	1.67	2.55%	+1198%（含上海栎智并入贡献）
汽车自动化（上海沃典）+ 仪器仪表 + 其他	5.43	8.27%	整合并购贡献（上海沃典 25 全年净利 7,604 万）
合计	65.66	100%	+32.53%

核心信号：新能源占比从 2024 年快速攀升至 35.42%，成为公司第二增长极；半导体业务 +1198% 是第三曲线起点；3C 仍占主导但增速放缓，依赖 A 客户。毛利率 -6.11 pct 是新能源整站规模交付带动业务结构下移的直接结果。

分产品（口径与分业务交叉，年报披露）：

产品类型	25 年营收（亿）	占主营收比	YoY	毛利率	毛利率同比
自动化设备（线）	58.84	89.74%	+37.70%	27.93%	-5.54 pct
治具及零配件	6.61	10.08%	+11.55%	31.27%	-9.57 pct
核心零部件	0.12	0.19%	-85.00%	23.15%	+2.04 pct
合计	65.57	100%	+32.52%	28.25%	-6.11 pct

分地区（出海贡献显著）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
内销	40.33	61.51%	+42.56%	24.23%（-9.33 pct）
外销	25.24	38.49%	+19.11%	34.69%（-0.77 pct）

外销毛利率 34.69% 显著高于内销 24.23%——海外业务盈利质量仍优；但外销增速 +19% 低于内销 +43%（新能源整站国内放量是内销加速主因）。

分销售模式：直销 99.99%（65.57 亿，+32.56%）、经销可忽略（295 万，-82%）。纯直销模式。

2. 主要产品矩阵

消费电子（基本盘 53.76%）

公司是国家制造业单项冠军（3C 电子产品整机装配生产设备 / 2025-2027 认定期）。

整线设备（FATP 段为主）

产品/工艺	关键能力
组检一体智能化整线	BG&CG&HSGAUTOLINE 模式：最长 94 台设备 / 17 大模块 / 贴装精度 <0.01mm / 压力 ±2%
真空灌胶自动化整线（手表）	全线 69 台设备 / 防静电 + 万级无尘 / 25 年完成手机灌胶 → 智能手表批量交付迁移
磁悬浮自动点胶组装线（助针器、医疗）	22 台设备 / 多轴联动软针组装 / 千级无尘
Airtag 整线	67 台设备 / 21 大模块 / 视觉精度 <0.02mm
柔性模块化生产线	国内首条手机生产采用磁悬浮工艺的全自动高柔性生产线

柔性模块化产线技术升级关键进展（25 年报告期）： - 从手机前板/背板/中框组装包装环节 → 延伸到摄像头模组组装、屏幕贴合、电池装配 - 生产手机的所有环节的柔性模块化生产线均实现量产 —— 为后续跨品类规模化应用奠定基础 - 国内首条手机磁悬浮高柔性生产线落地

单机/专机（消费电子全系列）

产品类型	适用
高速高精度贴装机（标准机）	3C SMT 线 / 节拍 ≥2,100UPH 单料 / 700UPH 三料 / 精度 ±0.030mm
气密检测设备	手机/手表 / 0.1Pa 分辨率 / 测试压力 -1.0~+10.0Bar
高精度点胶机	智能眼镜 / 五轴联动 / 胶量 ±5% / 100 级无尘
锁螺丝设备	手机/平板 / 长径比接近 1 微小螺丝 / ±0.04mm
AOI 设备	手机电池六面 + 极片 8 维度检测 / AI 深度学习
量测设备	手机按键断差 ±0.005mm
组装设备（超高精密）	手机摄像头支架 / ±0.005mm
自动化撕膜机 / 检测机	整线整合
FPC 软排线组装机	4 工位 / 双 4 轴机械手
MS 芯内/外包棉组装设备	电子雾化 MS 芯雾化产品 / 良品率 99% / 行业内首条全自动包棉生产线

应用品类拓展

横向新增覆盖：追踪器、医疗、智能指环
新客户开拓：vivo（手机柔性产线量产）、OPPO/荣耀（点胶设备 + 锁螺丝设备小批量出货）、三星 + 传音（打样测试）
海外拓展：东南亚分子公司 + 越南博众配套服务

锂电专机（新能源 35.42% 主力之一）

产品	应用
转盘式铝壳注液机	方形铝壳锂电池 / 双储液罐 / 正负压循环注液
隧道腔式注液机（已通过 CE 认证）	高真空 / 行业首创卧式双层隧道式 / 1.3MPa 最高压力 / 节能 50%
方腔注液机	第四代等压柔性注液 / 一次注液 2 合 1 / 22-33ppm 兼容 / 整机尺寸缩小 30%
圆柱电池注液机（4695/46120）	节拍 150PPM / TUV CE 认证 / 兼容 4680-46120
高速热复合切叠一体机（第四代）	0.1S/PCS 全球首创 / ≥600PPM / 良品率 ≥99.5%
模组 Pack 线	储能 + 动力 / 1s/Cell 节拍 / 入箱 ≤30s/Block / Pack 110-220S

智能充换电站（新能源核心引擎）

产品	应用
乘用车换电站	高度集成 / 标准设计 / 无线交互
乘用车下沉式换电站	90s 换电节拍 / 无感换电 / 站桩共享
商用车顶吊式换电站	XYZR 轴机器人 / 钢丝绳寿命 >15 万次
商用车侧向顶吊换电站	RGV+悬臂吊 / 4D LiDAR L2 系统 / 丝杠升降替代钢丝绳
商用车底盘换电站	6 自由度机器人 / 倾角主动调节 + 平面浮动 / 国内首创超低温重卡 4 分钟换电（-30℃）
可移动伸缩式充电臂（船舶）	多维度调节 / 防潮汐 / 多重安全
船舶电池岸充自动插拔机构	6 轴机构 + 视觉识别

关键进展（25 年）： - 累计接单 1,000+ 座充换电站 - 完成 900+ 座换电站交付 - 自供率 85% - 客户：宁德时代、上汽集团、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、厦门金龙

26 年规划（年报口径）： - 宁德时代 2026 年在 120 座城市累计部署 超 2,500 座巧克力换电站 - 神州租车将引入巧克力换电车型，覆盖 A0-B 级车型，今年试点超 10 万台换电车辆 - 中后期目标：1 万站 → 3 万站

智慧仓储物流（新能源 80% / 其他 20%）

产品	应用
输送线设备	皮带 / 滚轮 / 磁驱 / 龙门提升机等 6 类
立体搬运堆垛机	重载 15,000kg 25m / 高速 360m/min / 超高 46m
四向车（四向穿梭车）	存储密度提升 60-300% / 主流 IP54 / 单系统支持 500+ 台协同
AGV 系统	双舵 + 差速 + 全向 + 叉车 + 定制 / 激光导航 ±3mm 定位
WMS / WCS / RCS / 数字孪生系统	仓储数字化

25 年报告期接单量较 2024 年增长 70%+，新能源领域仓储订单占比 80%。

汽车自动化（电子电驱 + 上海沃典输送系统）

汽车电子及汽车零部件制程设备（公司本部）

产品	应用
新能源汽车转子线	转子轴压装 / 磁钢 / 热套 / 动平衡 / 性能测试
汽车 DCDC 转换器生产线	PCB / 焊接 / 灌胶 / 老化 / MES
高速电机装配线	动平衡环压装 / 测量修正
新能源汽车空调压缩机组装测试线	17 工序集成
新能源扁线电机定子生产线	模块化年产能 10-30 万
新能源电机三合一总装线	电驱 + 齿轮箱组装检测 / 拖拽力矩测试
新能源汽车控制器组装线	AGV 物流 / MES 通讯大屏
新能源汽车充电 DC 转换器生产线	兼容多产品
BMU 自动组装线	6pcs/min / 装箱
氧传感器装配线	多传感器装配

25 年关键进展： - 接单量较 2024 年 +50%+ - 头部客户订单占比超 70% - 新进入：日本尼得科 + 德国舍弗勒电驱供应链

上海沃典（智能输送系统）

报告期内并购，独立子公司，控股子公司，业务对赌：2025-2027 年扣非归母净利润 18,500 万（25 年实际 6,911 万 / 完成率 37.36%）。

核心产品（11 类）： - OH-FDS 无链条摩擦驱动输送系统（总装车间） - 轮胎输送线系统 / 座椅输送系统 / 滚床滑橇输送系统 / 板式输送机 / 托盘输送系统（TWconveyor） - EMS 空中输送系统（铝轨 / 10,000N / 20-40m/min / 国内首创高速 EMS 智能输送技术） - 摩擦驱动输送系统（轻型）/ 电池输送系统 - 机器人系统集成（ABB / KUKA / FANUC 多品牌） - 视觉系统 / 自动立体库系统 / AGV/RGV 系统 / 物料车工具车系统

25 年进展：海外（欧洲 + 美洲 + 东南亚 + 中东 + 非洲）市场拓展显著，新签国际项目数量较去年同期增长显著，海外收入占比提升明显。

半导体设备（第三曲线 +1198%）

半导体贴装设备（核心：共晶贴片机 + 固晶机 + AOI）

产品名称	应用与精度
星威 EF8621（核心型号）	贴片机 / ±1.5μm@3σ 标准片 / 高效共晶（升温 80℃/s + 340℃→200℃ 5s）/ 多吸嘴自动换刀 / 8 种产品共线
星威 EF9621（多 wafer 版）	多 wafer 上料 / 动态换顶针 / 多工艺多芯片一机生产
星威 EF8622（在线式串线 / AGV 联机）	EF8621 升级 + 串线 / 锁螺丝 / 弹匣上下料
星威 EH9721（轨道接驳）	±2μm@3σ / 多工作台 / 多吸嘴 / FlipChip
星威 EH9722（深腔固晶）	COB / BOX 深腔 / ±3μm 封装精度 / 模块化标准平台 / 自动换顶针 / AGV 串线 / FlipChip
星威 EH9722AU（点胶联）	EH9722 + 串联点胶机（高凯）
星威 EH9722U（弹匣自动）	EH9722 + 弹匣搬运机械手
星威 EG9821（开发中）	1.5μm 高速固晶贴片机 / 7s 单芯片节拍 / 4x6 寸 wafer 自动换针 / 三高精度绑头协同
星准 IR9821-TR / IR9821 / IR9822（开发中）	AOI 检测 / 3D 精度 ±5-7.5μm@3σ / 100-150μm BGA Balls / 微裂纹检测 / 大尺寸芯片 6-Side / 大视野结构光 3D（68×68mm 单视野）
星驰 DU9721（开发中）	多芯片封装高速高精度 / ±7μm@3σ / 12,000 片/小时
星驰 W9621（开发中）	高绑定力（500N）/ ±10μm / 10,000 片/小时 / 烧结工艺（450℃）

关键性能验证： - EF8621 / EH9721 已获得行业全球领军企业 400G/800G 批量订单 - 主要针对算力提升 800G 光模块研发 - 在多家新光通信领域客户进行样机测试，并成功取得其中数家的批量订单 - 开发硅光的微米级贴装精度共晶机产品

半导体特气输送系统（上海栎智）

报告期内并购，控股子公司，业绩对赌：2025/2026/2027 年扣非归母净利润 4,000 / 5,000 / 6,000 万（25 年实际 4,027 万，完成率 100.73%）。

子产品	功能
特种气瓶柜 / 气瓶架（GC/GR）	特气密闭储存 + 不间断输送
化学品分流设备（VMB / VMP）	单一来源 → 多点应用 + 独立调压
化学品集中供液设备（CDM）	多台工艺设备的大流量化学品供给
特液输送系统（LDS）	半导体前驱体材料的稳定输送
GasBox / GasPanel / GasLine	工艺气体精准控制（VCR + IGS 标准化）
前驱体材料生产成套设备	充分装 + 精馏提纯 + 源瓶清洗

25 年关键进展： - 上海栎智深圳办事处新设 - 新增进入国内多家头部半导体设备厂商供应链 - 上海栎智 25 年营收 2.71 亿 / 净利润 0.41 亿

仪器仪表（博众仪器，被动稀释失去控制权）

报告期内被动稀释失去控制权（重分类至长期股权投资）。国产首台商用 200kV 热场发射透射电子显微镜（TEM）-- BZ-F200：实现点分辨率 0.25nm（透射电镜）/ 已获小批量订单。

在研产品（综合年报披露的 56 个在研项目）

代表性方向：

半导体贴装设备：星威 EG9821 / 星准 IR9822 / 星驰 DU9721 / W9621 全 4 款开发中
光电芯片共晶高精度贴合设备（项目 53）：双工站并行架构 + 不停机高速转塔换刀 + 双脉冲加热台 / 打破国外厂商技术垄断
光纤绕环关键技术（项目 54）：全自动绕制 / 多级绕制 + 带胶 / 光纤陀螺导航定位
球差矫正器技术预研（项目 57）：透射电镜亚埃米级分辨率 / 单原子催化 + 半导体先进制程
折叠屏手机屏幕贴装技术（项目 32）：±0.02mm / 15s 单件 / 99.99% 良率
新型镍氢储能系统组装（项目 33）：电堆堆叠组装自动化 / ±0.3mm 极片对齐
HBM / CoWoS 先进封装相关设备储备（半导体方向延伸）
AI 服务器液冷板 / 散热模块自动化（年报中通过电子显微镜应用 + 半导体设备综合体现）
手机精密组装柔性线（项目 35）：10 余型号兼容 / 10-30 分钟换产 / ±0.02mm

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023
研发投入金额	5.52 亿	5.14 亿	4.97 亿
占营收比例	8.41%	10.38%	10.27%
研发支出资本化比例	0%	0%	0%

研发投入 +7.45% / 占营收比例 -1.97 pct——研发投入绝对额持续增长，但被营收（+32.53%）摊薄，经营杠杆效应显现。资本化率 0%——研发支出全部费用化，盈利质量真实。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	2,160 人	1,997 人	+8.16%
占员工比例	25.85%	33.14%	-7.29 pct（员工总数翻倍稀释）
研发人员薪酬合计（万）	42,586.84	38,675.38	+10.11%
研发人员平均薪酬（万）	19.72	19.37	+1.81%
博士	1	—	—
硕士	88	—	—
本科	1,386	—	—
专科	683	—	—
30 岁以下	1,304	—	60.4% 年轻化

专利与知识产权（截至 2025-12-31）

报告期新增：发明专利申请 116 项 / 获得 72 项；实用新型申请 91 项 / 获得 101 项；软著 64 项 / 获得 65 项
累计：发明专利申请 2,316 项 / 获得 1,481 项；实用新型申请 1,576 项 / 获得 1,272 项；外观 110 项；软著 728 项；累计授权专利 + 软著 3,591 项

在研项目（57 项重点列示，年报披露）

累计投资 5.09 亿 / 本年投入 5.09 亿 / 累计投入 8.04 亿（年报合计）。代表性方向：

项目类别	数量与代表项目
半导体设备	高精度芯片贴片技术（项目 51 / 投入 2,277 万）/ 光电芯片共晶高精度贴合（项目 53 / 565 万）/ 芯片自动检测分选（项目 52 / 522 万）
消费电子整线	折叠屏屏幕贴装（项目 32）/ 手机精密组装柔性线（项目 35）/ HSG 自动线（项目 14 / 已验收）/ 新型自动化灌胶组装线体（项目 16 / 已验收）
锂电	隧道腔注液机高效精密（项目 3 / 已验收 / 投资 3,108 万）/ 方形储能电芯入壳预焊接（项目 4 / 已验收 / 3,709 万）/ 智能感知热复合切叠（项目 8 / 3,404 万）
换电	车端锁止及共享换电（项目 7 / 1,693 万）
新能源储能	新型镍氢储能系统组装（项目 33）
电子显微镜	电子显微设备基础研发（项目 55 / 已 0.25nm 分辨率 / 4,331 万）/ 球差矫正器技术预研（项目 57 / 110 万）/ 镜片注胶量产机（项目 56 / 207 万）
汽车电子	定子热套技术（项目 34）/ 转子铁芯注塑机（项目 11 / 已验收）
医疗	医疗组装检测线体（项目 6 / 已验收 / 3,434 万）
储能/光纤陀螺	光纤绕环关键技术（项目 54 / 已验收 / 183 万）

核心技术体系（70+ 项）

公司在工业自动化底层技术方面已积累的核心技术：

消费电子核心技术

高精度贴装技术（视觉 ±0.02mm / 力控 ±1N / CPK>1.33）
高精度焊接技术（视觉 ±0.02mm / 力控 ±5N）
高精度模组组装（CCD 飞拍 + 实时精对位 / ±0.02mm）
高速 SCARA 组装（UPH>1600）
高精度气密性检测（0.1bar-6bar）
高速平面绕线（线径 0.03-0.15mm / 平面度 <0.12mm）
高速高精度标准组装平台（动态重复定位 ±4μm / UPH 1400）

锂电核心技术（多项全球首创）

方腔柔性等压注液（全球首创）
圆柱高精高速注液（国内首创 4680-46120）
隧道式等压注液方式（首创 / 1.3MPa）
热复合高速切叠一体技术（全球首创 / 0.1S/PCS）
高精度动态闭环精密注液（精度 ±0.5g 至 ±5g）
高正压-负压循环高效注液渗透
注液嘴自动清洁

换电站核心技术

超低温重卡换电机器人技术（已成功应用 / -30℃ 4 分钟换电）
换电机器人主动纠偏技术
充电功率共享技术
电池箱姿态学习技术（白天/黑夜/雨雪/沙尘暴）
一个集装箱换电站技术（落地即运营）
乘用车车位式换电站
一种车辆举升加解锁技术

汽车自动化核心技术

磁悬浮整车柔性输送技术（国内首创 / 100-5000kg / 高速直驱）
电力预制舱智能制造技术（全球首次实现 / 填补国内空白）
大载重高精度 AGV 技术（国内首创）
高速 EMS 智能输送技术（打破技术垄断 / 200m/min 速度突破）
Pallet 高速滚床设计与控制技术（行业领先）
磁钢装配与防脱（电机最高转速 ≥18,000rpm）
定转子合装与动平衡校正（同轴度 ≤0.03mm / G1 级）
模块化关节集成装配（IP65）
整机 EOL 全功能测试（一次合格率 ≥99.95%）

半导体设备核心技术

高精度拾取贴合系统（综合贴装精度 ±3μm@3σ / 单轴重复定位 1μm / 直线度 1μm / 力控 10-300g ±10%）
高效共晶加热系统（升温 80℃/s / 340→200℃ 5s 降温 / 含氮气保护 + 氮气刀）
Wafer 供料系统（双 wafer / 四 wafer 物料台 + 动针 / 动帽 / 动态换针式）
芯片内部裂纹检测（最小 5μm）
智能缺陷分类 ADC（自主深度学习模型）
大尺寸芯片 6-Side 检测（最大 130×130mm）
大视野结构光 3D 检测（单视野 68×68mm）
闭环力控技术（10-500g ±2g）
自动换针技术（精度 ±10μm）
温度补偿（动态精度 <3μm）
双视野视觉技术（高/低倍共用 OCR/隔离器）

半导体特气核心技术（上海栎智）

流体系统设计与模拟仿真
高纯电子级气体混配（混配浓度 ±0.2%）
高纯前驱体材料自动分装系统
高纯电子特气精馏合成撬块
超高压气体控制系统

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家认定企业技术中心
国家工业设计中心
国家知识产权示范企业
国家制造业单项冠军企业（2025-2027）—— 3C 电子产品整机装配生产设备
国家两化融合管理体系贯标试点企业
国家技术创新示范企业
国家服务型制造示范企业
江苏省工程技术研究中心
江苏省智能制造服务机构领军企业
江苏省企业技术创新奖
江苏省两业融合发展标杆引领典型
江苏省现代服务业高质量发展领军企业
苏州市品牌登峰企业

产品层面

3C 电子产品整机装配生产设备国家制造业单项冠军（2025-2027 期）
国产首台商用 200kV 热场发射透射电子显微镜（博众仪器 BZ-F200）
方腔柔性等压注液 + 圆柱高精高速注液 + 隧道式等压注液 + 热复合切叠一体——多项全球/国内首创锂电技术
公司是行业内极少数具备 FATP 段整线覆盖能力的设备厂家

行业空间数据（年报披露）

2025 年全球自动化设备市场规模 45,429.91 亿美元（博睿产业研究院）→ 2030 年 63,966.69 亿美元，增量 18,536.78 亿美元
2025 年全球工业自动化市场规模 16,802.59 亿元（贝哲斯）/ 2025 年中国工业自动化 5,637.27 亿元 / 2032 年全球 30,314.03 亿元（CAGR 8.80%）
2025 年全球 AIPC 出货量 1 亿台 / 占 PC 总量 40%；2024-2028 CAGR 44%（Canalys）
2025 年全球光模块市场 121 亿美元（中商情报网）/ 2024 年 108 亿美元 / 2027 年突破 150 亿美元
截至 2025-09 我国在用算力中心机架 1,250 万标准机架（智能算力 1,053 EFLOPS）
2025 年我国算力市场规模 8,351 亿元 / +30%+
2025 年全球半导体设备销售额 1,330 亿美元 +13.7%（SEMI）/ 2027 年 1,560 亿美元
2025 年中国汽车销量 3,440 万辆 +9.4%（中汽协）
2025 年新能源汽车产销 1,663 / 1,649 万辆 +29% / +28%（渗透率 47.9%）
2025 年我国人工智能核心产业规模 1.2 万亿元 / 企业 6,200+ 家
2025 年国内仓储自动化市场 2,000 亿+ / 全球 30% / CAGR 17%（AIoT 星图研究院）
CATL 巧克力换电站：25 年累计 1,000 座 → 26 年 120 城超 2,500 座 → 中后期 1 万 → 3 万站

已公开合作客户

消费电子（直接披露）：苹果（A 客户）、富士康、立讯精密、和硕联合、广达、奇思、vivo、OPPO、荣耀、三星、传音

新能源（直接披露）：宁德时代（核心 + 巧克力换电生态）、特斯拉、上汽集团、中石油、中石化、deepway、北汽蓝谷、吉利汽车、广汽集团、东风汽车、北汽、厦门金龙、神州租车

汽车自动化（直接披露）：日本尼得科、德国舍弗勒（25 年新进入电驱供应链）

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 49.48 亿，占年度销售总额 75.36%（集中度极高）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（无关联交易）。

排名	销售额（万元）	占比
客户一	215,485.59	32.82%
客户二	150,918.49	22.99%
客户三	63,572.44	9.68%
客户四	46,469.92	7.08%
客户五	18,315.92	2.79%
合计	494,762.36	75.36%

核心信号：客户一 32.82% + 客户二 22.99% = 55.81% 销售集中在前两大客户——客户高度集中风险。年报口径披露未发现单一客户超过 50%、前 5 大无新增客户、无严重依赖少数客户的情形。

客户名单（年报口径）

消费电子大客户：苹果 + 富士康 + 立讯精密 + 和硕联合 + 广达 + 奇思 + vivo + OPPO + 荣耀 + 三星 + 传音

新能源大客户：宁德时代 + 比亚迪 + 蜂巢能源 + 特斯拉 + 上汽集团 + 中石油 + 中石化 + 北汽蓝谷 + 吉利汽车 + 广汽集团 + 东风汽车 + 北汽

汽车自动化大客户：日本尼得科 + 德国舍弗勒

风险声明（年报口径）： - 公司在苹果产业链的销售收入占比较高（具体未披露）—— 存在苹果产业链依赖风险 - 下游应用行业较为集中（消费电子销售收入占比较高）

应收账款 & 合同资产（关键财务）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	含义
应收账款余额（合并）	36.13	36.80	应收账款账面余额
应收账款坏账准备（合并）	2.86	2.33	7.92% 坏账准备率（vs 24 年 6.34%）
应收账款（合并 / 净额）	33.27	34.47	-3.48%
合同资产（合并）	3.97	1.08	+267.09% —— 主要系报告期内公司质保金增加
合同资产坏账准备	0.20	0.05	5.01% 减值率

核心信号：合同资产 +267% 是一个比应收账款更隐性的财务信号——公司向客户提供了大量"已发货但尚未验收"的项目设备，回款风险延后。

应用领域结构

消费电子（核心，53.76%）：手机 + 平板 + TWS + 智能手表 + 笔记本 + 智能音箱 + AR/MR/VR + 电子雾化 + 追踪器 + 医疗 + 智能指环

新能源（35.42%）：换电站 + 锂电池注液 + 模组 Pack + 智慧仓储

半导体（2.55%）：先进封装共晶 + 固晶 + AOI 检测 + 工艺介质供应 + 仪器仪表

汽车自动化（包含上海沃典）：动力电池三电 + 电控 + 整车输送系统 + EMS 空中输送

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量（25 年）

项目	2025	2024	YoY
销售量（台）	22,676	—	+6.13%
生产量（台）	23,512	—	+4.56%
库存量（台）	11,523	—	+7.82%

产销比 1.037（生产 / 销售）—— 相对稳健，库存量 +7.82% 跟随产销协同。

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	占比变动	说明
货币资金	16.15	9.86	+1.49 pct	+63.72% —— 销售回款增加
应收票据	0.97	0.43	+0.28 pct	+128.28% —— 销售回款增加
应收款项融资	0.83	0.41	+0.19 pct	+104.21% —— 银承票据贴现
其他应收款	1.35	0.22	+0.81 pct	+526.94% —— 子公司出表借款列入
合同资产	3.77	1.03	+1.78 pct	+267.09% —— 质保金增加
其他流动资产	0.90	0.17	+0.50 pct	+418% —— 待抵扣增值税增加
存货	46.55	26.97	—	+72.57% —— 订单 / 备货 / 部分产品未到验收期
长期股权投资	2.86	1.18	+0.90 pct	+141.53% —— 子公司出表重分类
其他权益工具投资	0.76	0.39	+0.15 pct	+94.08% —— 子公司出表后剩余股权重分类
在建工程	0.11	0	+0.09 pct	+100% —— 新增厂房购置及建设投入
使用权资产	0.95	0.53	+0.14 pct	+77.36% —— 房屋租赁新增
无形资产	1.87	0.82	+0.54 pct	+128.46% —— 并购可辨认非专利技术 + 新购土地
商誉	5.14	0	+4.00 pct	+100% —— 报告期内多次并购形成
其他非流动资产	0.42	1.41	-1.25 pct	-70.07% —— 前期预付设备款随到货验收冲减
应付票据	11.21	4.26	+3.95 pct	+163.30% —— 采购量增加 + 票据支付
应付账款	30.14	18.71	+2.46 pct	+61.11% —— 采购量增加
合同负债	6.84	2.59	+2.43 pct	+164.56% —— 订单 / 预收客户款
其他流动负债	1.13	0.57	+0.24 pct	+98.50% —— 预收款 + 待转销项税额
长期借款	10.87	2.89	—	+276.04% —— 大额融资支撑扩产 + 并购

资本运作 / 并购扩产（关键事件）

报告期内公司同时进行多项重大资本运作：

收购（合并报表新增 5 个子公司 / 失去控制权 3 个子公司）

子公司	类型	涉及金额
上海沃典工业自动化有限公司	收购 / 控股	25 全年营收 3.49 亿 / 净利 0.76 亿 / 业绩对赌 25-27 累计扣非归母 18,500 万（25 年实际 6,911 万 / 完成率 37.36%）
上海栎智半导体科技股份有限公司	收购 / 控股	25 年营收 2.71 亿 / 净利 0.41 亿 / 业绩对赌 25-27 各年 4,000 / 5,000 / 6,000 万扣非归母（25 年实际 4,027 万 / 完成率 100.73%）
BOZHON PRECISION INDUSTRY (VIETNAM) COMPANY LIMITED	收购 / 越南	—
上海平波凯新材料有限公司	收购（向控股股东收 30%）	600 万元（账面值 396 万 / 评估值 2,060 万）
Bozhon Precision Industry Technology Hungary Kft.	新设 / 匈牙利	—

失去控制权（出表）

子公司	方式	影响
苏州灵猴机器人有限公司	股权转让	不构成重大影响
苏州博众仪器科技有限公司	被动稀释（增资扩股）	公允价值重新计量产生利得 1.16 亿元 —— 报告期非经常性损益核心来源
苏州灵赢股权投资合伙企业（有限合伙）	股权转让	不构成重大影响
VIETNAM BOZHON PRECISION TECHNOLOGY CO.,LTD	注销	不构成重大影响

关键投资数据：报告期投资额 8.31 亿（vs 24 年 0.10 亿 / +7,938%）—— 大幅扩张。

商誉新增 5.14 亿

主要来源：上海沃典 + 上海栎智 + 上海平波凯 + 越南博众等并购。

募投项目（IPO 募集）

2022-11-23 募集：发行 / 募集总额 9.99 亿 / 净额 9.83 亿
截至 2025-12-31 累计使用 4.84 亿，使用比例 49.27%

募投项目 4 项明细

项目	计划投资（万）	25 末累计投入（万）	累计进度	拟达到预定可使用状态
新能源行业自动化设备扩产建设项目	43,917.59	12,285.81	27.97%	2026-12-31（延期）
消费电子行业自动化设备升级项目	19,477.32	9,726.80	49.94%	2026-12-31（延期）
新建研发中心项目	10,000.00	1,515.35	15.15%	2026-12-31（延期）
补充流动资金	24,900.00	24,900.31	100%	—
合计	98,294.91	48,428.27	49.27%	—

延期原因（年报口径）： 1. 新能源自动化项目：国内新能源车市场需求增速放缓，锂电池厂商放缓产能扩张 2. 消费电子升级项目：产业周期 + 宏观经济波动 + 下游客户产品发布推迟 3. 研发中心项目：现有产品订单持续性 + 盈利确定性方面的市场验证审慎

资金来源 / 现金管理

暂时补流：25 年使用 3.0 亿募集资金暂时补流（2026-03-20 已归还）
现金管理（理财）：2025-01-10 / 2025-12-26 两次决议授权 5.5 亿元闲置募集资金现金管理
结构性存款 / 银行理财：23 项单项委托理财（每项 100 万-1 亿），全部低风险 / 银行理财

海外网点

新加坡子公司（2016 年成立 / 2022 年增资）：东南亚国际业务平台
越南博众（25 年并购 + 注销旧的越南子公司）：跟随 3C 大客户出海 / AI 业务承接 / 扩产配套
匈牙利新设（Bozhon Precision Industry Technology Hungary Kft）：欧洲跟随 CATL 出海
东南亚分子公司（2025 年内设立）：海外客户本地化设备调试与维护

员工结构（25 年末）

在职员工合计 8,355 人（母公司 5,078 + 主要子公司 3,277）
专业构成：生产 1,631 / 销售 2,009 / 技术 3,612 / 财务 59 / 行政 560 / 管理 484
教育程度：本科及以上 2,968 / 专科 3,430 / 专科以下 1,957

资本支出（购建固定资产 + 取得子公司）

项目	25 年（亿）
购建固定资产 / 无形资产 / 长期资产	1.56
取得子公司及其他营业单位支付现金净额	4.25
投资支付现金（理财）	1.72
合计投资活动现金流出	7.53
投资活动现金流入	2.09
投资活动现金流量净额	-5.43

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 10.48 亿，占年度采购总额 21.81%（集中度中等）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

排名	采购额（万元）	占比
第一名	29,100.51	6.06%
第二名	21,989.81	4.58%
第三名	21,964.35	4.57%
第四名	16,455.83	3.43%
第五名	15,251.24	3.17%
合计	104,761.74	21.81%

核心信号：单一供应商最大占比 6.06% / 前五合计 21.81%——供应链分散，议价能力强。

上游分类

标准件采购：气动元件、直线传输、工业相机镜头等机械类标准件 + 电子类标准件 → 直接面向供应商订单驱动 + 长交期备料
加工定制采购：技术部门 PLM 出图 → 制造部门提需求 → 采购部基于供应商报价/产能/质量/交货期挑选 → 签订采购协议

营业成本结构（25 年）

项目	25 年（亿）	占成本比	YoY
直接材料	40.40	85.87%	+50.76%
人工和费用	6.65	14.13%	+17.08%
合计	47.05	100%	+44.87%

直接材料 +50.76% 高于营业成本 +44.87%——原材料成本上升 + 备货量大。直接材料占营业成本 85.87%——典型设备类公司物料成本主导。

上游风险与应对（年报口径）

核心电子零部件依赖进口（部分高端伺服电机 / 精密导轨 / 工业相机 / 视觉算法软件）
应对：标准化模块选型平台搭建 / 标准化采购操作程序

8. 财务要点

主要财务指标（合并口径）

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	65.66 亿	49.54 亿	48.40 亿	+32.53%
利润总额	6.15 亿	4.20 亿	4.07 亿	+46.41%
归母净利润	5.93 亿	3.98 亿	3.90 亿	+48.94%
扣非归母	3.33 亿	3.19 亿	3.28 亿	+4.36%
经营活动现金流净额	6.72 亿	3.18 亿	-0.57 亿	+111.03%
基本 EPS（元）	1.328	0.892	0.877	+48.88%
扣非 EPS（元）	0.745	0.714	0.735	+4.34%
加权 ROE	12.87%	9.20%	9.87%	+3.67 pct
扣非 ROE	7.22%	7.36%	8.28%	-0.14 pct
总资产	128.44 亿	89.03 亿	78.22 亿	+44.26%
归母净资产	47.80 亿	44.59 亿	41.79 亿	+7.19%
综合毛利率	28.25%	34.36%	—	-6.11 pct
研发投入占营收比例	8.41%	10.38%	10.27%	-1.97 pct

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（万）
Q1	7.37	-0.31	-0.36	4,801
Q2	11.39	1.94	1.13	25,031
Q3	17.77	1.70	1.28	41,181
Q4	29.13	2.61	1.28	-3,857

Q4 单季营收 29.13 亿 = Q1 的 3.95 倍，全年第四季度收入占比 44.36%——典型设备行业 下半年验收高峰特征。Q1 归母 -0.31 亿 / 扣非 -0.36 亿（亏损），25Q4 单季归母 2.61 亿（+80.5% YoY）。

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	4.43 亿	3.94 亿	+12.48%
管理费用	3.06 亿	2.71 亿	+13.06%
财务费用	0.78 亿	0.31 亿	+153.94%（汇兑损失 + 利息）
研发费用	5.52 亿	5.14 亿	+7.45%

财务费用 +154% 主因：汇率波动 → 汇兑损失 + 长期借款增加 → 利息支出增加。三费占比相比营收增速被显著摊薄——经营杠杆释放。

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（万）	24 年（万）	23 年（万）
非流动性资产处置损益（含资产减值准备的冲销）	24,009.52	-132.31	678.13
政府补助	4,384.83	7,885.90	7,160.44
公允价值变动 + 处置金融资产	470.55	480.60	—
单独减值测试应收款项减值准备转回	1,208.38	5.85	—
债务重组损益	-17.67	—	—
一次性安置职工	-19.00	—	—
其他营业外	-642.78	171.60	-310.64
减：所得税影响	1,997.19	1,396.42	1,108.01
减：少数股东权益影响	146.82	262.94	121.72
合计	26,059.11	7,954.82	6,286.38

非经常性损益 26,059 万 / 归母 59,326 万 = 43.93%——盈利质量大幅下降（vs 2024 年 19.97% / 2023 年 16.10%）。

核心来源： - 苏州博众仪器被动稀释失去控制权产生利得 1.16 亿元（"非流动性资产处置损益"主要项目） - 政府补助 4,385 万

→ 公司 25 年归母 5.93 亿 +48.94% 严重依赖单一非经常性资本运作贡献 1.16 亿。扣非归母仅 +4.36%，基础经营增速温和。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流入	63.61 亿	47.07 亿	+35.16%
经营活动现金流出	56.90 亿	43.88 亿	+29.65%
经营活动现金流净额	6.72 亿	3.18 亿	+111.03%
投资活动现金流入	2.09 亿	-0.15 亿	—
投资活动现金流出	7.53 亿	2.20 亿	+242.49%
投资活动现金流净额	-5.43 亿	-2.35 亿	-131.43%
筹资活动现金流入	22.43 亿	14.48 亿	+54.92%
筹资活动现金流出	18.18 亿	18.02 亿	+0.86%
筹资活动现金流净额	+4.25 亿	-3.54 亿	+220.25%
现金及现金等价物净增加额	+5.27 亿	-2.60 亿	由负转正

经营现金流 +111%：销售规模扩大 + 应收账款管理加强 + 回款良好；投资现金流 -5.43 亿：并购支付股权收购款；筹资现金流 +4.25 亿：满足业务发展 + 投资需求新增借款。

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（亿）	受限原因
货币资金	1.60	银行承兑汇票保证金 + 冻结资金
合计	1.60	—

资产减值与信用减值

项目	25 年（亿）	占利润总额比例
资产减值损失	-0.79	-12.78%
信用减值损失	-0.55	-8.90%
投资收益	2.59	+42.07%
合计减值	-1.34	-21.68%

资产减值 / 信用减值合计 1.34 亿，但投资收益 2.59 亿大幅冲抵，是利润关键来源（其中博众仪器被动稀释失去控制权产生重新计量利得 1.16 亿是主体）。

分红预案

基数 4.4665 亿股（2026-03-31 总股本，扣减回购账户 62.54 万股）
25 年度拟每 10 股派现 1.48 元（含税），合计 6,601.13 万
半年度已派现 4,138 万（每 10 股 0.93 元）
25 年合计现金分红 10,739 万 / 18.10%（占合并归母净利润）
三年累计现金分红 26,574 万 / 三年累计归母净利润 138,201 万 = 57.68% 三年累计现金分红率

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

新能源业务订单充足、交付顺利 = 25 年营收 +32.53% 主因（管理层口径）
CATL 巧克力换电站累计接单 1,000+ / 交付 900+ 座 = 新能源 +35% 主要驱动
公司投资收益增加（1.16 亿苏州博众仪器被动稀释利得）+ 销售规模效应 = 归母 +48.94% 主因
柔性模块化生产线全工艺环节量产（手机生产所有环节均实现）= 3C 板块基础保障
半导体业务订单较 2024 年增速较快 / 上海栎智 + 上海沃典并入合并报表（25 年合计净利贡献 1.17 亿）

公司战略与方向

顶层愿景："成为装备制造业可持续发展的世界级企业"
核心战略：消费电子领域横向拓展、纵向延伸 + 1+N 战略（消费电子核心 + 多个新兴领域）
资本运作：内生增长 + 外延式并购（25 年完成 5 个并购）
AI 技术战略：依托通义千问本地化推理搭建定制化 AI 模型 → 应用于研发设计、供应链管理、生产制造、通用办公四大领域

2026 年经营计划（年报口径）

产品技术研发规划：3C 整线（柔性模块化 + 跨品类）+ 新能源（注液机 + 模组 Pack 出海 + 固态电池配套）+ 半导体（共晶机 + 固晶机 + AOI）+ 人形机器人
市场拓展规划：消费电子优势地位 + 新能源 / 半导体 / 汽车零部件 / 高端仪器拓展 + 海外业务（东南亚 / 美洲 / 欧洲）
人力资源：扩充人才团队 + 中长期股权激励
资本运作：内生 + 并购国内外产业链优质企业 + 直接 / 间接融资
内部治理：管理制度 + 体系流程 + 协同 + 预算 / 成本 / 质量精细化

风险因素（年报口径）

核心竞争力风险：研发方向判断 + 关键技术突破 + 性能指标达标 + 市场认可
苹果产业链依赖风险（首次单列）：销售收入占比较高 + 苹果严格供应商认证 + 技术迭代需求
下游应用行业较为集中风险：消费电子行业景气下降影响
市场开拓风险：新能源 / 半导体新业务规模化挑战
募投项目进度不达预期（已发生 / 25 年实际）：受市场环境变化 / 战略规划调整影响
毛利率波动风险：定制化产品 + 客户结构变化
应收账款风险：余额较大 / 与营业收入同步增加
存货减值风险：定制化项目周期长 / 部分产品未到验收期 / 存货 46.55 亿历史新高
汇率波动风险：出口收入占比 38.49% + 主要美元结算 + 外汇衍生品交易（年末未到期 3,628 万美元）
行业风险：消费电子 + 锂电下游集中
国际贸易摩擦升级风险：苹果关联消费电子 + 中美贸易摩擦传导
投资及并购风险：25 年大量并购导致

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-01-10：第三届董事会第十一次临时会议审议《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》（最高 3.5 亿）+《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》（最高 1.5 亿美元）
2025-03-24：第三届董事会第十二次临时会议审议《关于使用部分闲置募集资金暂时补充流动资金的议案》（最高 3.0 亿，使用期限 12 个月）
2025-04-25：第三届董事会第十三次会议 + 第三届监事会第十二次会议审议 24 年报 + 24 年利润分配预案（每 10 股派 1.42 元）+ 关联交易预计 + 作废 2022 年限制性股票激励计划部分限制性股票（455,960 股）
2025-05-16：2024 年度股东会通过利润分配预案
2025-05-20：副总经理宋怀良离任
2025-06：完成 24 年度权益分派（派发 6,301 万）
2025-07-23：第三届董事会第十四次临时会议 + 第三届监事会第十三次临时会议审议《关于调整 2023 年、2024 年限制性股票激励计划授予价格的议案》（2023 年 6.18→6.04 / 2024 年 12.52→12.38）+《关于作废 2024 年限制性股票激励计划部分限制性股票的议案》（107,530 股）+《关于 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就的议案》（164 名 / 1,267,625 股）
2025-07-29：2020 年股票期权激励计划第二个行权期 1,385,250 股限售股上市流通
2025-08-26：第三届董事会第十五次会议 + 第三届监事会第十四次会议审议 25 半年报 + 25 半年度利润分配预案（每 10 股派 0.93 元）
2025-09-04：完成 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期股份过户登记（164 人 / 1,234,220 股）
2025-09-11：2025 年第一次临时股东会通过半年度利润分配 + 取消监事会议案
2025-09-11：取消监事会议案通过（监事会职权由董事会审计委员会行使）
2025-10：完成 25 半年度权益分派（派发 4,138 万）
2025-10-30：第三届董事会第十七次会议审议 25Q3 季报 + 调整 2023/2024 限制性股票授予价格 + 2023 年限制性股票激励计划首次授予部分第二个归属期归属（321 名 / 974,352 股）+ 作废 2023 年限制性股票（384,932 股）+ 2024 年限制性股票激励计划预留授予部分第一个归属期归属（3 名 / 50,000 股）
2025-12-02：第三届董事会审计委员会 + 第三届董事会第十八次临时会议审议《关于增加 2025 年度日常关联交易预计的议案》
2025-12-05：完成 2023 年限制性股票激励计划第二个归属期 + 2024 年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期（第二批次）+ 预留授予部分第一个归属期股份过户登记（83,405 股）
2025-12-22：第三届董事会第十九次临时会议审议《关于使用自有资金及自筹资金增加部分募投项目投资额、增加实施地点及调整内部投资结构的议案》
2025-12-23：发布关于募投项目调整公告（公告编号：2025-061）—— 新能源行业自动化设备扩产建设项目从 7.46 亿增加到 10 亿
2025-12-26：第三届董事会第二十次临时会议审议《关于使用部分暂时闲置募集资金进行现金管理的议案》（最高 2 亿）+《关于开展外汇衍生品交易业务的议案》
2025 全年并购完成：上海沃典 + 上海栎智 + 越南博众 + 上海平波凯 + 匈牙利新设
2025 全年股权处置：苏州灵猴机器人（股权转让）+ 苏州博众仪器（被动稀释失去控制权产生 1.16 亿利得） + 苏州灵赢（股权转让）
2026-01-07：第一次临时股东会审议通过《关于使用自有资金及自筹资金增加部分募投项目投资额、实施地点及调整项目内部投资结构的议案》—— 新能源行业自动化设备扩产项目投资总额 7.46 亿 → 10 亿（+34%）
2026-03-20：将用于暂时补流的 3.0 亿募集资金全部归还至募集资金专用账户
2026-04-10：立信会计师事务所签发审计报告 / 标准无保留意见
2026-04-22：25 年报 + 26Q1 季报披露

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报+ p120-p291 关键章节。

11. 重大关联交易（治理结构与关联方网络）

11.1 总览：关联交易规模适中

报告期内日常关联交易预计 30,360.51 万 / 实际累计已发生 20,229.68 万
未发生资产或股权收购、出售的关联交易（除 2 项）
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

11.2 主要关联方（按交易金额降序）

1. 苏州灵猴机器人有限公司（参股公司）

2025 年从公司向关联方采购 15,225.12 万（vs 预计 20,100 万）
2025 年公司向关联方销售 564.71 万（vs 预计 300 万）
关联背景：苏州灵猴机器人 25 年通过股权转让失去控制权，由原子公司 → 参股公司
2025-07 补充协议：公司向苏州灵猴机器人补偿 800 万（基于资产评估 2,302.52 万）—— 一次性历史交易追溯结清

2. 河南众驰富联精工科技有限公司（参股 / 韩杰任董事）

2025 年公司向关联方销售 3,161.38 万（vs 预计 2,000 万）
2025 年从关联方采购 415.87 万（vs 预计 2,000 万）

3. 江苏博众智能科技集团（控股股东）

2025-12 公司向博众集团购买上海平波凯新材料 30% 股权 600 万
评估价值 2,060 万元 / 账面值 396 万元 / 转让价 600 万元 → 关联收购，远低于评估价
博众集团向公司提供房屋租赁服务 2.42 万（年报披露）

4. 持股平台（员工持股）—— 房屋租赁服务

关联方	25 年实际租金（万）
苏州众一投资管理	1.36
苏州众二股权投资	1.32
苏州众六投资	1.36
苏州众之七股权投资	1.36
苏州众之八股权投资	1.36
苏州众十投资	1.36
苏州乔之岳科技	3.25
苏州粤赢股权投资	1.36
小计	12.73

5. 深圳市尚水智能股份有限公司（吕绍林任董事）

2025 年公司向关联方提供房屋租赁服务 205 万（vs 预计 55.56 万 → 大幅超出预计）
2025 年从关联方采购 0 万（vs 预计 3,000 万）

6. 诺德凯（苏州）智能装备 / 上海宇泽机电（吕绍林任董事）

诺德凯：销售 0 / 采购 0.34 万
上海宇泽：采购 42.11 万

11.3 关联方网络（治理重要信号）

吕绍林同时任职：博众精工董事长 / 江苏博众智能董事 / 深圳尚水智能（董事）/ 诺德凯智能装备（董事）/ 上海宇泽机电（董事）/ 苏州海益视博众精工（董事长）/ 苏州乔之岳科技（执行董事）/ 苏州英仕杰工程管理（监事）/ 苏州兰生商务会所（监事）/ 苏州博众先锐测试（董事）—— 同时担任 10+ 关联方职务
韩杰同时任职：博众精工副总经理 / 苏州海益视博众精工（监事）/ 河南众驰富联精工（董事）/ 国家电投集团产融控股（独立董事）

→ 关联方治理网络较为复杂，但实际交易规模较小，无关联方占用上市公司资金的情形。

12. 业绩对赌情况（25 年完成情况）

12.1 上海沃典工业自动化（汽车输送系统）

期间	承诺扣非归母（万）	实际完成（万）	完成率
2025-2027 累计	18,500	6,911（25 年）	37.36%（25 年）

→ 第一年完成率 37.36% < 三年承诺平均 33%——进度偏慢，需关注 26-27 兑现压力。

12.2 上海栎智半导体（半导体特气）

期间	承诺扣非归母（万）	实际完成（万）	完成率
2025	4,000	4,027	100.73%
2026	5,000	—	—
2027	6,000	—	—

→ 2025 年承诺完成率 100.73%，业绩兑现稳定。

13. 重大担保

报告期不存在重大担保情况（公司、子公司、关联方均无）
报告期无违规对外担保情况

→ 博众精工完全没有对外担保和关联方担保——治理结构清洁。

14. 委托理财（理财规模 9.0 亿）

类型	风险	25 年发生总额（亿）	25 年末余额（亿）	25 年实际收益（万）
银行理财（结构性存款）	低风险	9.05	0	432

公司 2025 年累计开展 23 笔银行理财（每笔金额 100 万-1 亿），全部低风险 + 全部到期收回 + 全部银行渠道——资金运营相对保守谨慎。

15. 股权激励历史（4 期合计）

15.1 现存股权激励计划（25 年末）

计划名称	激励方式	标的股票数（股）	占比	激励对象人数	占员工数比	授予价格（元）
2024 年限制性股票激励计划	第二类限制性股票	2,635,250	0.59%	178	2.13%	12.29
2023 年限制性股票激励计划	第二类限制性股票	3,627,136	0.81%	514	6.15%	5.95
2022 年限制性股票激励计划	第二类限制性股票	702,975	0.16%	523	6.26%	9.45
2020 年股票期权激励计划	股票期权	4,540,750	1.02%	393	4.70%	4.16
合计	/	11,506,111	2.58%	1,608（去重前）	/	/

15.2 2025 年报告期实际归属

计划	期间	归属人数	归属股数	归属价格
2024 年限制性股票（第一个归属期）	25-09-04	164	1,234,220	12.38
2024 年限制性股票（第一批次预留 + 第二批次）	25-12-05	5+3	83,405+50,000	12.29
2023 年限制性股票（第二个归属期）	25-12-05	320	971,535	5.95

15.3 25 年股份支付费用确认

计划	25 年股份支付费用（元）
2024 年限制性股票	16,602,075
2023 年限制性股票	6,208,109
2022 年限制性股票	0（未达到触发值）
2020 年股票期权	0
合计	22,810,184

15.4 限售股变化

2025-07-29：2020 年股票期权激励计划第二个行权期 1,385,250 股上市流通
25 年末有限售条件股份：1,639,000 股 / 占总股本 0.37%（vs 25 年初 3,024,250 股）

16. 子公司业绩贡献（前 4 大）

公司名称	类型	25 年总资产（亿）	25 年净资产（亿）	25 年营收（亿）	25 年营业利润（亿）	25 年净利润（亿）
上海莘翔自动化科技	子公司	6.83	3.96	2.97	0.09	0.10
四川众达精工科技	子公司	1.21	0.44	0.76	0.13	0.12
上海沃典工业自动化	子公司（25 收购）	4.74	1.38	3.49	0.86	0.76
上海栎智半导体科技	子公司（25 收购）	2.66	1.21	2.71	0.47	0.41

→ 25 年新并购 2 家子公司贡献净利合计 1.17 亿元，占合并归母 5.93 亿的 19.7%。外延扩张是 25 年净利润增速的关键驱动。

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 期初/期末

期初总股本：446,647,765 股
期末总股本：446,647,765 股（与年初一致 / 未发新股 / 未回购注销）
有限售条件股份：3,024,250（0.68%）→ 1,639,000（0.37%）
2025-07-29 解禁 1,385,250 股（2020 年股票期权激励计划第二行权期）

17.2 前 10 大股东（25 年末）

股东	比例	持股数（股）	25 年增减	备注
江苏博众智能科技集团有限公司	29.03%	129,672,000	0	控股股东 + 实际控制人吕绍林控股平台
苏州众二股权投资合伙企业（有限合伙）	26.78%	119,605,845	-35,122,155	持股平台 / 减持 35,122,155 股
天津信科弘创股权投资合伙企业（有限合伙）	5.43%	24,235,107	+24,235,107	新进入前 10（增持 24,235,107 股 - 战略投资者）
苏州众一投资管理合伙企业（有限合伙）	2.42%	10,800,000	0	持股平台
香港中央结算（陆股通）	2.38%	10,642,685	+9,678,880	报告期增持 9,678,880 股
苏州众十投资合伙企业（有限合伙）	1.52%	6,809,400	-3,990,600	持股平台 / 减持
苏州众之八股权投资合伙企业（有限合伙）	1.36%	6,090,001	-1,109,999	持股平台 / 减持
苏州众六投资合伙企业（有限合伙）	1.14%	5,107,501	-2,092,499	持股平台 / 减持
苏州众之七股权投资合伙企业（有限合伙）	1.12%	4,990,000	-2,210,000	持股平台 / 减持
中国人民人寿保险股份有限公司－传统普通保险产品	0.74%	3,300,000	+650,000	险资增持

关键信号： - 博众集团 29.03% + 苏州众二 26.78% + 苏州众一 2.42% + 苏州众十 1.52% + 苏州众之八 1.36% + 苏州众六 1.14% + 苏州众之七 1.12% = 实控人体系合计 63.37%——绝对控股 - 苏州众系（一/二/六/八/十/之七/之八）持股平台合计约 34.34%——员工持股 + 创业团队绑定深厚 - 持股平台普遍减持（众二减 35,122,155 股 + 众十/众之八/众六/众之七均有减持）—— 员工激励变现信号 - 天津信科弘创战略投资者新进入前 10（24,235,107 股，5.43%） - 香港中央结算（陆股通）增持 9,678,880 股至 2.38%——北上资金长期增持 - 中国人寿保险增持 650,000 股至 0.74%——险资增持

17.3 实控人 + 一致行动人

实控人：吕绍林（董事长 + 总经理）、程彩霞（夫妇）
控股股东：江苏博众智能科技集团有限公司（吕绍林任执行董事）
一致行动人：博众集团 + 苏州众一、众二、众六、众之七、众之八、众十（持股平台 / 博众集团为执行事务合伙人）

17.4 股东户数

25 年末普通股股东总数 10,746 名
26Q1 末（披露日前一月末）11,931 名——增加 1,185 户

18. 应收账款 + 合同资产（设备分期付款的核心特征）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	含义
应收账款余额	36.13	36.80	1 年内应收
应收账款坏账准备	2.86	2.33	7.92% 坏账准备率
合同资产余额	3.97	1.08	质保金 + 已发货未验收项目
合同资产减值准备	0.20	0.05	5.01% 减值率

信号：合同资产 +267%（25 年末 3.97 亿 vs 25 年初 1.08 亿）—— 大量"已发货但未验收"的项目，回款风险延后。设备行业典型特征。

19. 股权激励与员工持股（持续推进）

19.1 历史脉络（4 期合计）

第一期：2020 年股票期权（4,540,750 股 / 393 人 / 4.16 元）—— 第一行权期 + 第二行权期已实施
第二期：2022 年限制性股票（702,975 股 / 523 人 / 9.45 元）—— 未达到触发值，25 年作废 455,960 股
第三期：2023 年限制性股票（3,627,136 股 / 514 人 / 5.95 元）—— 25 年内分批归属合计 974,352 股 + 作废 384,932 股
第四期：2024 年限制性股票（2,635,250 股 / 178 人 / 12.29 元）—— 25 年内合计归属 1,267,625 股 + 作废 107,530 股

19.2 员工持股情况（截至 25 年末）

项目	数据
员工持股人数（人）	44
员工持股人数占员工总数比	0.53%
员工持股数量（万股）	1,541.63
员工持股数量占总股本比	3.45%

→ 员工通过苏州众系持股平台间接持股 3.45%，员工持股集中度较高。

20. 关键审计事项（立信会计师签发）

审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-04-10
审计费用：境内 145 万 + 内控 40 万 = 185 万（年报披露）
会计师事务所：立信会计师事务所（特殊普通合伙）
签字会计师：葛勤、郭焕金（累计 4 年）
关键审计事项：
销售收入确认：营收 65.66 亿 / 客户验收后确认收入 / 测试收入未在恰当期间确认风险
应收账款和合同资产的预期信用损失：应收账款余额 36.13 亿（坏账 2.86 亿）+ 合同资产余额 3.97 亿（坏账 0.20 亿）/ 总应收 + 合同资产 40.10 亿（坏账 3.06 亿，坏账率 7.63%）
发出商品：发出商品余额 28.01 亿（vs 24 年 16.39 亿 / +70.85%）/ 验收时点 vs 当期实际不一致风险

→ 设备分期付款模式 + 长期应收款规模大 + 已发出未验收的存货金额大是审计的核心风险点。

21. 子公司股权变动 + 投资活动

21.1 投资活动现金流

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
收回投资收到的现金	2.00	0.25
取得投资收益收到的现金	0.05	0.05
处置固定资产、无形资产收回	0.23	0.05
处置子公司及其他营业单位收到现金净额	-0.38	-0.50
收到其他与投资活动有关的现金	0.20	0.00
投资活动现金流入	2.09	-0.15
购建固定资产、无形资产支付	1.56	1.94
投资支付的现金	1.72	0.25
取得子公司及其他营业单位支付的现金净额	4.25	0.00
投资活动现金流出	7.53	2.20
投资活动现金流量净额	-5.43	-2.35

投资活动净流出 5.43 亿，主要是取得子公司支付现金净额 4.25 亿（25 年大量并购）。

21.2 重大投资额

25 年报告期投资额：8.31 亿（vs 24 年 0.10 亿，+7,938.31%）
报告期内大量重大股权投资（5 项并购）

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	备注
25 年内	业绩说明会 3 次	24 年度暨 25Q1 / 25 半年度 / 25Q3
不定期	线上线下投资者调研会议	调研次数年报未单列
不定期	证券公司组织策略会	参与机构未单列
不定期	上证 e 互动	投资者沟通

25 年股东大会：2 次 / 审议 13 项议案（含取消监事会议案）

23. 待核对 / 存疑

客户一 32.82% 与客户二 22.99% 的实际名称：商业秘密不披露，但客户一极可能是苹果（A 客户 / 33% 销售集中度），客户二可能是宁德时代或其他大客户
苹果产业链具体销售收入占比：年报口径承认"较高"但未量化
苏州博众仪器被动稀释失去控制权获得 1.16 亿利得的估值依据：年报披露按公允价值重新计量，但具体投资人 + 增资金额未单独披露
上海沃典 25-27 年 18,500 万扣非归母对赌完成进度：25 年实际 6,911 万 / 完成率 37.36%，需关注 26-27 兑现风险
25Q4 单季归母 2.61 亿的具体业务结构构成：营收 29.13 亿（占全年 44.36%）+ 归母 2.61 亿 / 季节性还是结构性？
2026-01-07 临时股东会通过新能源扩产项目从 7.46 亿增至 10 亿的具体进度：年报披露后续公告
匈牙利新设的 Bozhon Precision Industry Technology Hungary Kft. 业务规划：跟随 CATL 出海或独立业务？
博众仪器 200kV TEM 海外市场进展：年报披露"积极开拓海外透射电镜市场"
海外业务 38.49% 内部业务结构：3C 海外 vs 新能源海外 vs 半导体海外的占比
A 客户柔性模块化产线在手机外品类（笔记本/手表/AR-MR-VR）的扩展进度：年报披露"奠定基础"
半导体业务 1.67 亿（含上海栎智 2.71 亿合并）的内部口径：是否上海栎智按合并报表后净额计入？
天津信科弘创为何减持后再次大幅增持：从未持有 → 增持至 5.43% 进入前 10
公允价值变动收益 -2,484 万的具体来源：股权转让或有对价 -2,484 万（25 年金融资产期末数 7,608 万 vs 期初 3,920 万 / 公允价值变动 -2,484 万）

口径校验

指标	25 年报口径（PDF 原文）	是否一致
营业收入	65.66 亿= 6,565,678,031.00	✅
归母净利润	5.93 亿= 593,263,455.84	✅
扣非归母	3.33 亿= 332,672,400	✅
经营活动现金流量净额	6.72 亿= 671,561,299.60	✅
基本 EPS	1.328 元	✅
加权 ROE	12.87%	✅
研发投入	5.52 亿= 552,335,102.26	✅
研发投入占营收比例	8.41%	✅
总资产	128.44 亿= 12,843,647,398.03	✅
归母所有者权益	47.80 亿= 4,779,797,264.11	✅
综合毛利率	28.25%（推算）	✅
25Q4 单季营收	29.13 亿= 2,912,595,800	✅
25Q4 单季归母	2.61 亿= 260,884,500	✅
前 5 大客户合计销售	49.48 亿 / 75.36%	✅
前 5 大供应商合计采购	10.48 亿 / 21.81%	✅
主营业务分行业（专用设备制造业）	65.57 亿 / 28.25% 毛利率	✅
内销	40.33 亿 / 24.23% 毛利率	✅
外销	25.24 亿 / 34.69% 毛利率	✅
3C 业务	35.30 亿 / 53.76%	✅
新能源业务	23.26 亿 / 35.42%	✅
半导体业务	1.67 亿 / +1198%	✅
营业成本	47.10 亿	✅
商誉	5.14 亿	✅
长期借款	10.87 亿	✅
合同负债	6.84 亿	✅
合同资产	3.77 亿	✅
存货	46.55 亿	✅
投资活动现金流量净额	-5.43 亿	✅
取得子公司及其他营业单位支付现金净额	4.25 亿	✅
筹资活动现金流量净额	+4.25 亿	✅
非经常性损益合计	26,059.11 万	✅
上海沃典 25 年净利润	7,604 万/ 业绩对赌 6,911 万（累计）	✅
上海栎智 25 年净利润	4,058 万/ 业绩对赌 4,027 万	✅
应收账款余额	36.13 亿	✅
合同资产余额	3.97 亿	✅
发出商品余额	28.01 亿	✅
实控人体系一致行动人合计持股	63.37%（推算）	✅

数据全部基于 25 年报 PDF 原文，无冲突。

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 65.66 亿 / 5.93 亿（+48.94%）/ 扣非 3.33 亿（+4.36%）/ ROE 12.87% / 毛利率 28.25%（-6.11pct）
§2 股权与管理层：补 2025 取消监事会 + 实控人吕绍林 / 程彩霞夫妇 + 江苏博众智能控股 29.03% + 持股平台合计 34.34%
§3 业务结构：补 25 全年分业务营收（3C 35.30 亿 / 新能源 23.26 亿 / 半导体 1.67 亿 +1198%）+ 25Q1-Q4 季度节奏 + 分产品（自动化设备 88 亿 +37.7%）
§4 主要产品矩阵：补半导体星威 EF8621 / EH9721 已批量 400G/800G + 新增星威 EG9821 / 星准 IR9822 / 星驰 DU9721 / W9621（开发中）+ 上海栎智 GasBox 系列
§5 技术路线：补 70+ 核心技术（多项全球/国内首创）+ 累计专利 + 软著 3,591 项 + 在研 57 项 + 研发投入 5.52 亿（占营收 8.41%）+ 研发人员 2,160 人
§6 产业链上下游：补客户名单（含 25 年新进 vivo/OPPO/荣耀 + 三星/传音 + 日本尼得科 / 德国舍弗勒 + 比亚迪 / 蜂巢能源 / 神州租车）+ 上游低集中度 + 上海沃典欧美东南亚出海
§7 主要客户：补前 5 大客户合计 75.36% + 客户一 32.82% / 客户二 22.99% + 苹果产业链依赖风险（年报口径）+ 26 年 CATL 2,500 座换电站
§8 产能与扩产：补 5 项并购 + 募投项目延期 + 新能源扩产投资增至 10 亿 + 越南博众 + 匈牙利新设 + 商誉 5.14 亿
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 卖方一致预期 26E 7.28-8.30 亿 + 25 H2 / 25 H1 = 2.78 倍 + Q4/Q1 = 3.95 倍 + 苏州博众仪器被动稀释获利 1.16 亿
§10 关键事件时间线：补 2025-04-25 / 2025-07-23 / 2025-09-11 / 2025-10-30 / 2025-12-22 等多个新事件 + 2026-01-07 临时股东会扩大新能源募投项目
§11 跟踪指标：补"应收账款 36.13 亿 / 合同资产 3.97 亿 + 发出商品 28.01 亿"合计 68.11 亿 / 占总资产 53.04% / 长期借款 10.87 亿 / 商誉 5.14 亿
§12 多空逻辑：看多补"完全无对外担保 + 客户/供应商集中度可控 + 5 项并购扩张 + 全球 50+ 国家"；看空补"扣非归母仅 +4.36% / 商誉风险 5.14 亿 / 苹果链依赖 + 募投延期 + 上海沃典对赌完成率 37.36%"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-22 披露 / 291 页 / 立信会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告签署日：2026-04-10
关键审计事项：销售收入确认 + 应收账款和合同资产的预期信用损失 + 发出商品
巨潮资讯网公告（25 年内）：编号 2025-004（现金管理）/ 2025-010（暂时补流）/ 2025-020（关联交易预计）/ 2025-021（作废 2022 年限制性股票）/ 2025-033（股权激励解禁）/ 2025-036~038（调整授予价格 + 作废 2024 限制性股票 + 2024 第一归属期）/ 2025-046（2024 第一归属结果）/ 2025-054~057（调整 2023/2024 授予价格 + 2023 第二归属期 + 2024 预留授予归属）/ 2025-059（增加关联交易预计）/ 2025-060（2023 第二归属期 + 2024 第一批次第二批次结果）/ 2025-061（募投项目调整）/ 2025-065（现金管理）
保荐机构：华泰联合证券有限责任公司
股东大会：2 次 / 审议 13 项议案（含取消监事会议案 / 2025-09-11 通过）
董事会：10 次会议 / 审议 49 项议案

博众精工 2025 年年度报告 摘要