天孚通信 2025 年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。所有数据前缀 [25] / [24] / [23] / [25-end] / [24-end] 等口径标注。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-08 披露，编号 2026-010）] + [2026-04-21/04-22/04-29 投关] + [25 年内 6 次投关历史]。

1. 业务结构

主营业务定位

公司是全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业，以研发创新为驱动，依托高复用的技术平台与深度的产业链垂直整合能力，提供从无源器件、有源器件到集成共研的一站式光互连解决方案。两大核心业务板块：光器件整体解决方案 + 光电先进封装业务。

三年财务时间序列（关键数据）

指标	[23]	[24]	[25]	YoY
营业收入（亿）	19.39	32.52	51.63	+58.79%
归母净利润（亿）	7.30	13.44	20.17	+50.15%
扣非归母（亿）	7.20	13.14	19.76	+50.42%
经营活动现金流量净额（亿）	9.02	12.63	18.68	+47.97%
基本 EPS（元）	0.9383	1.7282	2.5958	+50.20%
稀释 EPS（元）	0.9382	1.7279	2.5901	+49.90%
加权 ROE	25.08%	36.74%	41.91%	+5.17 pct
总资产（亿）	38.98	47.37	64.49	+36.16%
归母净资产（亿）	31.93	39.80	55.06	+38.36%

季度营收节奏（25 全年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	占比
25Q1	9.45	3.38	18.30% / 16.74%
25Q2	15.11	5.62	29.27% / 27.85%
25Q3	14.63	5.66	28.32% / 28.07%
25Q4	12.45	5.52	24.11% / 27.36%

季度节奏说明：25Q4 营收环比 Q3 下降 14.92%（Q3 14.63 亿 → Q4 12.45 亿），但归母仅环比下降 2.55%（5.66 亿 → 5.52 亿）——Q4 毛利率提升 / 利润质量持续优化。

分行业 / 分产品 / 分地区营收（核心数据）

分行业

行业	[25] 收入（亿）	[25] 占比	[24] 收入（亿）	同比增减
光互连元器件	50.82	98.43%	32.32	+57.27%
其他	0.81	1.57%	0.20	+303.56%

分产品

产品	[25] 收入（亿）	[25] 占比	[24] 收入（亿）	[24] 占比	同比增减
无源光器件	20.84	40.37%	15.76	48.47%	+32.23%
有源光器件	29.98	58.06%	16.55	50.91%	+81.11%
其他	0.81	1.57%	0.20	0.62%	+303.56%

核心结构变化：有源光器件占比从 24 年 50.91% → 25 年 58.06%（+7.15 pct），增速 +81.11% 远超无源 +32.23%。这是公司业务结构 AI 化的最关键证据——高速光引擎（1.6T 量产 + CPO 配套）等有源新品规模放量。

分地区

地区	[25] 收入（亿）	[25] 占比	[24] 收入（亿）	[24] 占比	同比增减
内销	13.24	25.65%	7.78	23.94%	+70.17%
外销	38.39	74.35%	24.73	76.06%	+55.21%

主要收入来源地（光器件分销售地）

地区	[25] 销售量	[25] 销售收入（亿）
亚洲（不含中国）	4,328.6 万个	37.67（73%）
北美洲	8,773.5 万个	0.66

亚洲订单结构强化——亚洲（不含中国）销售 37.67 亿占比 73%，主要通过新加坡、日本、香港等子公司渠道服务于全球客户。

2. 主要产品矩阵

无源光器件（基础盘 - 25 年占 40.37%，毛利率 63.67%）

产品	应用	关键指标
陶瓷套管 / 插芯	光纤连接器核心组件	由二氧化锆烧制，光纤通信网络中最常用、数量最多的精密定位件
FAU 光纤阵列	硅光引擎耦合关键 + CPO 核心配套	高密度多通道，CPO 用 FAU 与传统 FAU 设计/制造精度/工艺控制要求更高（4-21 投关）
MPO 连接器（多芯多通道插拔式线缆连接器）	数据中心标准	IEC61754-18 国际标准定义
隔离器 / 光波导器件	各类光模块	允许单向光通过
Optical Filter	各类光模块	信号传输损耗 <0.4dB
光收发组件	光模块基础部件	TOSA / ROSA / BOSA
AWG（阵列波导光栅）	波分复用	信号传输损耗 <2.0dB
WDM / Mux/Demux	波分复用	单通道损耗 <0.8dB
Filter Block	波分复用	四通道损耗 <0.8dB

有源光器件（高弹性 - 25 年占 58.06%，毛利率 46.63%）

产品	状态	关键事项
OSA / BOX 1.6T	量产	传输速率 1.6T，盒式封装，信号损耗 <2.5dB
OSA 100G	量产	同轴封装
1.6T 光引擎	25 年规模量产	CPO/NPO 时代核心
CPO 配套光器件（FAU/ELS）	25 年成功研发，26Q1 稳定交付	NV CPO 方案 FAU/连接器/外置光源
高密度光互连集成解决方案	量产	数据中心
ELS 解决方案	量产	数据中心
数据中心 PSM/DR 配套无源	量产	数据中心
数据中心 AOC 配套无源	量产	数据中心

第二曲线（激光雷达 + 跨界）

业务	状态
车载激光雷达光连接器件	配套 ADAS / 自动驾驶（Yole 预测 24-30 年 CAGR 24%）
国产化基础材料	上游延伸

3. 技术进步

研发投入（关键三年数据）

指标	[23]	[24]	[25]
研发投入（亿）	1.43	2.32	2.67
同比增长	—	+62.17%	+14.79%
占营业收入比例	7.39%	7.14%	5.16%
资本化研发支出	0	0	0
资本化率	0%	0%	0%

核心矛盾观察：研发投入占比从 24 年 7.14% 下降到 25 年 5.16%（-1.98 pct）——绝对额仍增长 14.79%，但增速远低于营收 +58.79%。原因可能是研发已从"早期投入"转向"放量兑现期"。

研发人员构成（25 年关键数据）

项目	[25]	[24]	同比变动
研发人员数量	774 人	549 人	+40.98%
占员工总数比例	15.10%	15.17%	-0.07 pct

研发人员学历

学历	[25]	[24]	同比
本科	331	230	+43.91%
硕士	75	44	+70.45%

研发人员年龄

年龄段	[25]	[24]	同比
30 岁以下	245	151	+62.25%
30~40 岁	353	272	+29.78%
40 岁以上	176	126	+39.68%

解读：研发人员 +40.98% 远超员工总数 +25%，硕士级研发人员 +70.45% 显著加码——核心技术储备阶段。

技术平台（核心壁垒）

平台名称	状态
并行光学设计与制造技术平台	量产中
光学模拟/设计技术平台	量产中
FAU 光线阵列设计与制造技术平台	量产中（CPO 关键）
高速光引擎设计与封装技术平台	量产中（1.6T / CPO 关键）

公司在精密陶瓷、工程塑料、复合金属、光学玻璃等基础材料领域积累沉淀了多项全球领先的工艺技术——产业链垂直整合从原材料 → 零件 → 成品组装 → 测试 / 封装全工序厂内生产。

在研项目（25 年报披露）

项目方向	项目目的	进展	拟达到目标
无源光器件	为客户设计开发各类无源元件 / 组件	持续设计和量产转化	各项技术指标达到客户要求
有源光器件	新技术方向有源产品 + 现有产品迭代	1.6T 光引擎规模量产，其他项目有序进行	助力公司持续开发有源新业务

专利数据（4-22 业绩说明会披露）：截至 2025 年末，公司拥有海内外专利 194 项。

25 年技术里程碑

25 全年：光通信元器件产能 6.37 亿个 / 产量 4.74 亿个（+42.58%）/ 销量 2.54 亿个（+21.78%）/ 库存 0.53 亿个（-22.66%）
25 年：完成 1.6T 光引擎规模量产 + CPO 配套光器件研发
25 年：连续第 8 年（2018-2025）荣获"中国光器件 10 强"
2026-03 OFC 2026：展示晶圆后道封装能力 + 完整产品矩阵（可插拔 / NPO / CPO）

4. 行业地位

25 年定位

A 股光通信赛道第二重要标的（仅次于中际旭创）
全球光互连领域领先的一站式平台型技术企业
连续 8 年（2018-2025）"中国光器件 10 强"——亚太光通信委员会和网络电信信息研究院评选
多家业界主流客户的优秀供应商 + 首选供应商

行业景气度（25 年报披露）

数据中心 AI 算力

2025 全球 AI 数据中心市场规模 3,442 亿美元，预计 2032 年突破 2 万亿美元（CAGR 27.5%）（Marketsandmarkets）
2025 AI 集群高速光模块 + CPO 市场 165 亿美元，2026 年预计 260 亿美元（连续两年增速约 60%）（LightCounting）
中国 2025 年云计算 / 大数据 / 移动物联网 / 数据中心新兴业务收入 4,508 亿元（+4.7%）

电信通信（次要市场）

2025 年中国电信业务收入 1.75 万亿元（+0.7%）
5G 基站达 483.8 万个（+58.8 万个，占比 37.6%）

车载激光雷达

24 年市场 8.59 亿美元 → 30 年 35.6 亿美元，CAGR 24%（Yole Group）

行业政策（25 年关键文件）

时间	部门	文件	影响
25-12	工信部	《关于加快推进国家新型互联网交换中心创新发展的指导意见》	推动 400G/800G 光传送等前沿技术应用
25-09	工信部、市监总局	《电子信息制造业 2025-2026 年稳增长行动方案》	推动产业高端化、智能化、绿色化
25-09	发改委等六部门	《关于加强数字经济创新型企业培育的若干措施》	深入实施"东数西算"工程
25-08	国务院	《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》	27 年率先实现 AI 与 6 大领域深度融合
25-05	工信部	《算力互联互通行动计划》	推动高性能路由器、高速无损网络技术研究

5. 客户结构

前 5 大客户合计（核心数据）

前 5 名客户合计销售金额：46.33 亿（占年度销售总额 89.73%）
前 5 名客户销售额中关联方销售额占比 0%（无关联交易客户）

前 5 大客户明细

序号	客户名称	销售额（亿）	占比
1	Fabrinet	32.69	63.31%
2	第二名（未披露名称）	6.02	11.66%
3	第三名	3.87	7.50%
4	第四名	2.04	3.95%
5	第五名	1.71	3.31%
合计	—	46.33	89.73%

客户集中度极高且向龙头集中：Fabrinet 单一客户占 63.31%。Fabrinet 是全球代工巨头，承接 NV / Meta / Microsoft 等多家终端 CSP 订单——"Fabrinet 一个客户"实际穿透到多家最终客户，但单一中介依赖仍是关键风险点。

客户类型分布

代工巨头 Fabrinet：63.31%（穿透 NV/Meta/Microsoft）
A 股双龙头（中际旭创 / 新易盛 / 等）：合计 26.42%（前 2-5 名推测）
海外光模块厂（Coherent / Lumentum / II-VI）：部分供应
终端 CSP（间接）：谷歌 / 英伟达 / 微软 / 亚马逊 / Meta（通过模块厂或代工厂）

长期合作关系

公司"积累了海内外业界主流优质客户，与客户建立了长期稳定的战略合作伙伴关系"——具体表现： 1. 连续 8 年"中国光器件 10 强" 2. 多年被行业主流客户评为优秀供应商 3. 大客户战略 + 本地化服务：苏州 / 江西 / 深圳 / 日本 / 泰国 / 新加坡 / 美国销售 + 服务网络

6. 供应链关键上游

前 5 大供应商合计（核心数据）

前 5 名供应商合计采购金额：14.72 亿（占年度采购总额 61.51%）
前 5 名供应商采购额中关联方采购额占比 0%（无关联交易供应商）

前 5 大供应商明细

序号	供应商名称	采购额（亿）	占比
1	第一名（未披露名称）	8.33	34.81%
2	第二名	1.97	8.24%
3	第三名	1.87	7.82%
4	第四名	1.46	6.12%
5	第五名	1.08	4.52%
合计	—	14.72	61.51%

供应商集中度高：第一大供应商单一采购 8.33 亿（34.81%），与年报"客户集中"风险呼应——单一供应商依赖。

物料类型与瓶颈

物料	紧张程度	应对措施
个别物料（4-29 投关，未点名）	持续紧张（4-21/4-22/4-29 三次投关一致口径）	与供应商保持积极、紧密沟通
推测：CW 光源	紧张（多次投关提及）	上游扩产中
推测：高规格陶瓷套管 / EML	紧张	多元化供应

上游基础材料（垂直整合）

类型	状态
精密陶瓷	自研工艺 + 垂直整合（高安天孚精密陶瓷）
工程塑料	自研工艺（精密注塑）
复合金属	自研工艺
光学玻璃	自研 + 国内供应
光纤 / 光纤涂层	国内供应

25 年供应链应对动作

全球供应链布局：苏州、江西、深圳、日本和泰国五地采购中心 + 开发交付团队
核心供应商长期战略合作 + 关键非定制类原辅材料安全库存管控
年度招投标管理机制：重要设备、工程、软件、原辅材料采购公平、公开、公正

7. 财务要点（年度数据）

主要财务指标（合并口径）

项目	[25]	[24]	YoY
营业收入（亿）	51.63	32.52	+58.79%
营业成本（亿）	23.77	13.91	+70.87%
销售费用（万）	2,128.47	2,298.61	-7.40%
管理费用（亿）	1.31	1.32	-0.61%
研发费用（亿）	2.67	2.32	+14.79%
财务费用（亿）	-0.31	-0.91	+66.24%（汇兑损失同比增加）
投资收益（万）	974.47	—	—
公允价值变动损益（万）	5.34	—	—
其他收益（万）	5,119.89	2,803.92	+82.62%（政府奖励及补助）
信用减值损失（万）	-1,863.60	—	—
资产减值损失（万）	-3,243.64	—	—
资产处置收益（万）	65.13	—	—
营业外收入（万）	84.37	—	—
营业外支出（万）	890.23	—	—
利润总额（亿）	23.21	—	—
归母净利润（亿）	20.17	13.44	+50.15%
扣非归母（亿）	19.76	13.14	+50.42%
毛利率	53.62%	57.29%	-3.67 pct
净利率	39.07%	41.31%	-2.24 pct
加权 ROE	41.91%	36.74%	+5.17 pct
总资产（亿）	64.49	47.37	+36.16%
归母净资产（亿）	55.06	39.80	+38.36%
每股净资产（元）	7.0824	—	-1.41%

分产品毛利率（核心矛盾）

产品	[25] 毛利率	[24] 毛利率	变动
无源光器件	63.67%	68.41%	-4.74 pct
有源光器件	46.63%	46.69%	-0.06 pct
内销	60.84%	61.04%	-0.20 pct
外销	51.59%	56.01%	-4.42 pct

核心矛盾： - 无源光器件毛利率从 68.41% → 63.67% 下降 4.74 pct——主要是 CPO 配套（FAU/ELS）等新无源产品仍在爬坡 + 价格压力 - 外销毛利率从 56.01% → 51.59% 下降 4.42 pct——汇率波动 + 海外产品结构变化 - 整体毛利率 57.29% → 53.62%（-3.67 pct）——有源占比从 50.91% → 58.06%，有源毛利率（46.63%）低于无源（63.67%），结构变化拖累整体毛利率

营业成本构成

成本项目	[25] 金额（亿）	[25] 占比	[24] 金额（亿）	[24] 占比	同比
原材料	17.58	74.56%	9.47	68.58%	+85.68%
直接人工	3.08	13.07%	2.16	15.67%	+42.38%
制造费用	2.92	12.37%	2.17	15.75%	+34.14%

关键观察：原材料占比从 68.58% → 74.56% 抬升 5.98 pct——主要系原材料成本较高的有源光器件销售贡献增加。

现金流分项

项目	[25] 金额（亿）	[24] 金额（亿）	YoY
经营活动现金流入小计	52.38	33.97	+54.20%
经营活动现金流出小计	33.70	21.34	+57.89%
经营活动产生的现金流量净额	18.68	12.63	+47.97%
投资活动现金流入小计	39.63	33.40	+18.66%
投资活动现金流出小计	42.28	36.97	+14.34%
投资活动产生的现金流量净额	-2.65	-3.58	+26.07%
筹资活动现金流入小计	0.36	1.27	-71.74%
筹资活动现金流出小计	7.09	9.09	-22.01%
筹资活动产生的现金流量净额	-6.73	-7.82	+13.92%
现金及现金等价物净增加额	8.85	1.51	+487.09%

经营现金流 / 归母比 = 18.68/20.17 = 0.926——盈利质量极高，回款良好。

25 年所得税情况

所得税费用占利润总额比 = (23.21-20.17) / 23.21 = 13.10%——受益于高新技术企业税收优惠 + 部分海外业务

8. 卖方预期（综合机构研报）

注：天孚通信深档（v0.4）有完整卖方预期；本节仅总结 25 年报披露后的关键数据。

26 全年（基于 Q1 推演）

26Q1 营收 13.30 亿 / 归母 4.92 亿 → 简单 4 倍年化 26E 营收 53-60 亿 / 归母 20-23 亿
26-04-22 业绩说明会披露："2026 年预计行业整体需求较为旺盛"
26-04-21 投关披露："2026 年资本开支预计将保持在相对较高水平"

估值水平（截至 2026-04-24）

市值 2,716.18 亿 / PE(TTM) 116.19×——高估值但 Q1 业绩验证后市场上修预期

9. 管理层讨论（去套话）

25 年业绩驱动归因（管理层口径）

AI 算力 + 数据中心建设带动高速光器件产品需求持续稳定增长
公司技术前瞻布局（1.6T 光引擎规模量产 + CPO 配套研发）
持续推进全球化战略落地（新加坡总部 + 泰国工厂 + 海内外多基地）
运营优化改善（智能制造降本增效）
汇兑损失影响财务费用上升，对本期业绩增长产生一定负向影响（25 全年汇兑损失 4,752.32 万元）

26 年主要经营计划（六大方向）

布局全球业务，产能协同增效：利用统筹 H 股上市契机持续扩大产能 + 推进生产精益化、智能化与柔性制造
聚焦前沿领域，技术引领创新：锚定 AI 算力，聚焦下一代高速率产品、CPO 等关键方向
精益赋能降本，践行质量方针：持续推行精益管理 + 关键绩效指标体系
升级风控合规体系：以风险为导向的内控评价与优化闭环
推进数智转型升级：构建端到端数字化体系（PLM / ERP / MES / WMS）+ 数据中台
强化合规与安全治理

25 年 7 大主要风险（管理层披露）

国际贸易争端风险：海外营收占比较高 + 部分原材料和设备进口
行业政策和发展风险：与电信运营商和数据中心云厂商资本开支高度相关
新领域产品拓展不达预期：激光雷达等新品送样验证转量产存在不确定性
产品毛利率下降：行业竞争激烈 + 泰国工厂初期成本高 + 高速光引擎募投项目毛利率较低
产品技术升级：AI / CPO 等新技术升级速度较快
客户集中风险：主要客户收入占比较高
原材料供应风险：上游产能释放节奏 + 良率爬坡导致部分关键物料供应趋紧

10. 关键事件时间线（25 年内）

2025-04-08：投关活动（编号 2025-001，53 家机构）— 泰国产能 + 关税 + OFC 参展
2025-04-24：投关活动（编号 2025-002，163 家机构）— Q1 毛利率波动 + 存货水平 + 财务费用
2025-05-07：2024 年度网上业绩说明会（编号 2025-003）— NVLINK72 / NV CPO 交换机 / 拓展新客户
2025-05-12：2024 年度股东大会通过利润分配（每 10 股派息 5 元 + 转增 4 股）
2025-06-11：投关活动（编号 2025-004，112 家机构）— 1.6T 光引擎 + 毛利率 + 泰国产能
2025-08-26：投关活动（编号 2025-005，306 家机构）— 有源新客户 + Q1 毛利率 + 关税 + 第二供应商
2025-08-22：第五届董事会第八次会议通过 25 年半年度利润分配（每 10 股派息 5 元）
2025-11-14：朱松根辞任董事，被选举为职工代表董事
2025-11-27：现场调研（编号 2025-006，广发 / 东吴 / 中金 / 华泰 / 华安）— 1.6T + CPO + OCS + 激光雷达
2026-04-02：2026 年第一次临时股东会通过 H 股发行议案
2026-04-08：发布 25 年报 + 启动 H 股上市筹备公告 + 25 年度利润分配预案
2026-04-19：苏州新总部（19 万平米）开工
2026-04-20：26Q1 季报披露
2026-04-21：投关活动（编号 2026-001，36 家机构）— 物料 / 1.6T / CPO / 泰国 / 毛利率
2026-04-22：2025 年度网上业绩说明会（编号 2026-002）— H 股 + 关税 + 1.6T 缺料 + 分红
2026-04-29：投关活动（编号 2026-003，10 家机构）— 物料持续紧张 + CPO 稳定交付 + 泰国有源投产

11. 定性判断（v0.3 新增）

盈利方式

技术 + 客户 + 平台 + 全球化 四元组合： 1. 技术：陶瓷/精密塑料/光学玻璃多材料工艺平台 + 4 大自研技术平台 + 194 项海内外专利 2. 客户：Fabrinet（63.31%）穿透 NV/Meta/Microsoft，间接绑定北美 AI 数据中心生态 3. 平台：光器件垂直整合一站式（基础材料 → 零组件 → 器件 → 引擎封装） 4. 全球化：苏州 + 江西 + 高安 + 泰国 + 新加坡 + 日本 + 美国多基地

经营周期

爆发性成长期 → 平台型扩张期： - 23-25 年：营收 19.39 → 51.63 亿，三年 CAGR 63.5%；归母 7.30 → 20.17 亿，三年 CAGR 66.0% - 25-26 年：有源光器件主导（占 58%）+ CPO 配套放量（FAU/ELS 稳定交付） - 26-27 年：CPO 时代价值量重塑 + 1.6T 持续放量 + 3.2T 配套早期研发 - 27-28 年：NV Rubin Ultra CPO 规模商用 → 数倍空间打开 - 28+：赴港 H 股 + 平台型一站式进一步固化壁垒

护城河四项

维度	现状	趋势
技术壁垒	★★★★★	多材料工艺 + 4 大自研技术平台 + 194 项专利 + CPO 配套首批
客户粘性	★★★★★	连续 8 年"中国光器件 10 强" + Fabrinet 深度绑定
规模效应	★★★★	全球光器件头部 + 多基地布局 + 5,127 名员工
供应链掌控	★★★☆	垂直整合基础材料但仍受个别物料瓶颈影响

多空逻辑

看多

CPO 时代价值量重塑最直接受益方 —— FAU 单设备 3-5 倍 + 光引擎独立销售提价
NV CPO 方案核心供应商 —— 花旗明确报告 + 26Q1 FAU/ELS 稳定交付验证
有源占比从 50.91% → 58.06% —— 业务结构 AI 化加速
行业最高 ROE（41.91%）+ 高毛利率（53.62%）——议价能力强
全球化产能 + 多材料工艺平台 —— 一站式服务壁垒
赴港 H 股上市 —— 26-04-02 临时股东会通过议案，资本平台升级
激光雷达第二曲线 —— 24-30 年 CAGR 24% 行业增长
现金充裕（25 末货币资金 29.97 亿 + 交易性金融资产 2.10 亿）+ 经营现金流 / 归母 = 0.926

看空

CPO 商用节奏不确定 —— 若 NV Rubin Ultra 推迟到 2028+，短期业绩弹性受限
客户集中度极高 —— Fabrinet 占 63.31%，单一中介依赖
第一大供应商占 34.81% —— 单一供应商依赖
估值高位 —— PE(TTM) 116.19×，业绩兑现压力大
下游模块厂可能自建光引擎封装 —— 双龙头若内化将分走价值
苏州新总部投资 19 万平米 —— 折旧 / 利用率压力
高速光引擎募投项目毛利率较低 —— 随放量可能拉低整体毛利率
物料瓶颈持续未缓解 —— 影响 1.6T 光引擎产量爬坡
毛利率 57.29% → 53.62% —— 产品结构变化（有源占比提升）拖累
泰国工厂投产初期成本高 —— 影响海外业务毛利率

12. 来源与索引

主要数据源

25 年报 PDF（2026-04-08，公告编号 2026-010）
26Q1 季报 PDF（2026-04-20，公告编号 2026-025）
26-04-21 / 04-22 / 04-29 投关活动记录
25 年内 6 次投关历史（2025-001 ~ 2025-006）
机构研报：天孚通信_机构研报_公司一页纸 / 投资逻辑
机构调研：天孚通信_机构调研_投研概览

v0.3 深度补丁（§13-§24）

§13 重大关联交易

关联交易额：0

公司 2025 年度无重大关联交易，包括： - 与日常经营相关的关联交易：无 - 资产或股权收购、出售发生的关联交易：无 - 共同对外投资的关联交易：无 - 关联债权债务往来：无 - 与关联财务公司往来：无 - 其他重大关联交易：无

前 5 大客户销售额中关联方占比 0% / 前 5 大供应商采购额中关联方占比 0%——客户与供应商均为完全市场化第三方。

管理层承诺（25 年报第五节披露）： - 控股股东苏州天孚仁和投资管理 + 邹支农 + 欧洋 + 朱国栋：关于规范和减少关联交易的承诺、关于避免同业竞争的承诺、关于保证上市公司独立性的承诺 - 正常履行中，无违反

§14 募集资金使用情况

募集资金总览

项目	数据
募集年份	2021 年
募集方式	向特定对象发行股票
证券上市日期	2021-02-04
募集资金总额（万元）	78,600
募集资金净额（万元）	77,704.67
25 年本期已使用募集资金（万元）	12,128.25
截至 25 年末已累计使用（万元）	77,939.35（100.30%，含理财收益）
报告期末尚未使用募集资金（万元）	6,832.59
资金存放方式	活期存款形式存放银行

募投项目：面向 5G 及数据中心的高速光引擎建设项目

项目	数据
项目性质	生产建设
募集资金承诺投资总额（万元）	77,704.67
调整后投资总额（万元）	77,704.67
25 年本期投入（万元）	12,128.25
截至期末累计投入（万元）	77,939.35（投资进度 100.30%）
项目达到预定可使用状态日期	2025-05-30（已建设完成 + 达到预定可使用状况）
25 年本期实现效益（万元）	53,447.12
截至报告期末累计实现的效益（万元）	53,447.12
是否达到预计效益	是

募投项目历史延期与调整

2022-10-21：延期两年（22 年 12 月 → 24 年 12 月），同时调整公司和江西天孚两个实施主体投资金额
2024-05-31：再次调整两实施主体投资金额（天孚通信 3.52 亿 → 3.92 亿，江西天孚 4.25 亿 → 3.85 亿）
2024-11-27：第三次调整（天孚通信 3.92 亿 → 4.32 亿，江西天孚 3.85 亿 → 3.45 亿）
2024-12-30：再次延期至 2025-06-30（江西天孚幕墙施工 + 部分设备采购及安装调试仍需时间）
2025-06-13：通过《关于募投项目结项并将节余募集资金永久补充流动资金的议案》——节余 3,653.38 万元用于永久补充流动资金

节余募集资金原因

严格按照募集资金管理规定，从项目实际需求出发，科学审慎地使用募集资金
闲置募集资金进行现金管理获得理财收益 + 存款利息收入

核心信号：募投项目顺利结项 + 100.30% 完成 + 25 年实现效益 5.34 亿（远超募集资金净额 7.77 亿，效益率高）——为有源光器件高速增长提供产能基础。

§15 担保（重大担保）

重大担保情况：无

公司 25 年报告期不存在重大担保情况。违规对外担保情况：无。控股股东及其他关联方对上市公司的非经营性占用资金：无。

§16 股权激励

2023 年限制性股票激励计划

关键节点	内容
首次授予日期	2023-12-22
首次授予人数	399 人（原 400 人，1 人离职调整）
首次授予权益数量	250.30 万股（后因转增调整）
首次授予价格（含预留）	39.66 元/股（后因权益分派多次调整 → 18.51 元/股）

历次授予价格 + 数量调整

时间	调整原因	授予价格调整	数量调整（首次授予部分）
2024-06-14	23 年权益分派	39.66 → 27.61 元/股	250.30 万 → 350.42 万股
2024-11-27	24 年半年度分派	27.61 → 27.11 元	—
2025-04-17	第一个归属期成就	—	同意归属 132.49 万股
2025-10-28	24 年权益分派	27.11 → 18.51 元	已授予未归属 196.85 万 → 275.60 万股

25 年股权激励里程碑

2025-04-17：第五届董事会第六次会议通过《关于 2023 年限制性股票激励计划首次授予第一个归属期归属条件成就的议案》
2025-05-09：发布《关于 2023 年限制性股票激励计划首次授予第一个归属期限制性股票归属结果暨股份上市的公告》
2025-05-13：本期归属股份上市流通日——364 人 / 132.49 万股归属

高管获得股权激励（首次授予调整后期末持有限制性股票）

姓名	职务	期初持有	已解锁	报告期新授予	期末持有
欧洋	董事、总经理	12.60 万	5.04 万	3.024 万（转增）	10.58 万
王志弘	董事、副总经理	11.20 万	4.48 万	2.688 万	9.41 万
陈凯荣	副总经理、董秘	13.60 万	5.04 万	3.424 万	11.98 万
吴文太	财务总监	7.70 万	3.08 万	1.848 万	6.47 万
朱松根	董事	10.50 万	4.20 万	2.520 万	8.82 万
合计	—	55.60 万	21.84 万	13.50 万	47.26 万

核心信号：激励对象 364 人 / 限制性股票 132.49 万股 + 高管层全员参与 + 价格 18.51 元/股——高管深度绑定 + 业绩增长承诺机制。

§17 重大合同（含租赁、托管、承包）

租赁情况

子公司北极光电（深圳）租赁中运泰科技工业园 5 号厂房 1 楼（用于工业厂房）： - 租期：5 年（自 2023-07） - 第一、二年年租金：172.75 万元（含税） - 第三、四年年租金：190.02 万元（含税） - 第五年年租金：209.02 万元（含税）

该租赁为公司带来损益未达到利润总额 10%以上。

托管 / 承包 / 其他重大合同

托管情况：无
承包情况：无
其他重大合同：无

委托理财情况

报告期内委托理财概况：银行理财产品余额 2.10 亿元（含 11,000 万浮动收益型 + 苏州银行等其他银行理财）
报告期内未到期金额：0
委托理财损益：849.38 万元

核心信号：理财规模 2.10 亿（占总资产 3.26%）+ 损益 849 万——保守的现金管理策略。

衍生品投资（套期保值）

项目	数据
货币掉期交易	—
期初金额（万元）	0
报告期购入（万元）	82,019.78
报告期售出（万元）	82,129.91
期末金额（万元）	0
报告期投资收益（万元）	110.13
利息收入（万元）	296.97
套期保值效果	有效降低汇率波动风险，减少财务费用

§18 主要子公司业绩（核心数据）

合并范围内的子公司清单（10 家）

子公司	持股比例	注册资本	业务性质	注册地
江西天孚科技	100%（直接）	1.5 亿	光电子器件研发生产销售	江西高安
高安天孚光电	100%（直接）	4,500 万	光电器件制造销售	江西高安
香港天孚科技	100%（直接）	9.03 万港元	国际贸易、咨询	中国香港
TFC Communication USA	100%（直接）	1,406 万美元	光电子器件销售	美国
北极光电（深圳）	100%（直接）	4,423 万	光学滤波片、光波分器件研发生产销售	中国深圳
苏州天孚之星	100%（直接）	6.01 亿	物联网技术研发、电子元器件制造	江苏苏州
日本 TFC 株式会社	100%（直接）	1,680 万	高精密模具、光学透镜	日本
北极光电（香港）	100%（间接）	—	国际贸易	中国香港
Auxora US（美国北极）	100%（间接，已注销）	1,678 万美元	光元器件国际贸易	美国
香港 AIP（Advanced Integrated Photonics）	40%（间接）	18.06 万港元	国际贸易、咨询	中国香港
TIANFU INTERNATIONAL INVESTMENT（新加坡天孚投资）	100%（间接）	5.46 亿	投资	新加坡
TFC TECHNOLOGY (SG)（新加坡天孚）	100%（间接）	1.09 亿	商品批发贸易、信息技术咨询	新加坡
TFC TECHNOLOGY (THAILAND)（泰国天孚）	99.99985%（间接）	4.45 亿	光学设备 / 电子设备研发生产	泰国

合并范围变化

2025-02：子公司美国北极（Auxora US）已完成工商注销，注销后不再纳入合并报表范围

主要子公司业绩（净利润影响 ≥10%）

公司	总资产（亿）	净资产（亿）	营业收入（亿）	营业利润（亿）	净利润（亿）	占合并报表（含交叉抵销前估算）
江西天孚科技	15.15	12.72	11.62	5.54	4.72	净利占合并归母 23.40%

境外资产（前 10 名）

子公司	资产规模	所在地	运营模式	收益状况	占公司净资产比重
新加坡天孚	5.71 亿	新加坡	贸易、服务	盈利	10.35%

核心信号： - 江西天孚是合并报表的主力子公司：占合并归母 23.40%，是无源光器件主基地 - 新加坡天孚 5.71 亿资产 / 占净资产 10.35%——海外业务平台 - 泰国天孚 4.45 亿注册资本——海外有源 + 无源新基地，26Q1 已开始有源投产 - 天孚之星 6.01 亿注册资本——苏州本部，物联网与新业务平台

§19 员工结构

员工数量与构成

项目	25 年末
报告期末母公司在职员工	672 人
报告期末主要子公司在职员工	4,455 人
报告期末在职员工合计	5,127 人
当期领取薪酬员工总人数	5,127 人
母公司及主要子公司需承担费用的离退休职工	0 人

专业构成

类别	人数	占比
生产人员	4,037	78.74%
技术人员	774	15.10%
行政人员	251	4.90%
财务人员	35	0.68%
销售人员	30	0.59%

教育程度

教育程度	人数	占比
硕士及以上	94	1.83%
本科	544	10.61%
大专	496	9.67%
大专以下	3,993	77.88%

核心观察： - 生产人员占 78.74%——制造密集型企业 - 技术人员 774 人 = 全部研发人员（年报"研发人员"与"技术人员"口径一致，研发人员 +40.98% 同比） - 硕士仅 94 人（1.83%），但研发人员中硕士同比 +70.45%——核心技术储备阶段 - 薪酬总额：高管层 8 人合计税前 1,106.81 万元，欧洋（总经理）256.43 万 + 邹支农 226.94 万 + 陈凯荣 203.71 万 + 王志弘 152.35 万 + 朱松根 120.67 万 + 吴文太 117.91 万 + 路琳 14.4 万 + 耿慧敏 14.4 万

§20 审计关键事项

审计基本信息

项目	数据
会计师事务所	公证天业会计师事务所（特殊普通合伙）
审计意见	标准的无保留意见
审计报告签署日期	2026-04-06
审计报告文号	苏公 W[2026]A216 号
注册会计师	丁春荣、顾裕
境内会计师事务所审计服务的连续年限	16 年
注册会计师审计服务的连续年限	丁春荣 3 年 / 顾裕 1 年
境内会计师事务所报酬（万元）	80
内部控制审计报酬（万元）	18

关键审计事项

唯一关键审计事项：主营业务收入的确认

理由：本年度天孚通信主营业务收入 50.82 亿元（同比增长 18.51 亿，+57.27%），存在管理层为达到特定目标或期望而操纵收入确认时点的固有风险。

审计应对包括： 1. 销售与收款内部控制循环穿行测试 + 重要控制点测试 2. 检查与主要客户的销售合同、订单等资料 3. 收入分析程序（月度与年度间波动） 4. 收入细节测试（销售订单、销售发票、产品出库单、客户对账单、报关单） 5. 重要客户应收账款余额函证 6. 收入截止测试 7. 针对外销收入：海关系统出口数据 + 外汇收款数据 + 外销数据 + 免抵退税申报汇总表交叉核对

内部控制审计

项目	数据
审计意见	标准无保留意见
财务报告重大缺陷数量	0
非财务报告重大缺陷数量	0
财务报告重要缺陷数量	0
非财务报告重要缺陷数量	0
内控评价范围资产覆盖率	100.00%
内控评价范围营业收入覆盖率	100.00%

核心信号：16 年连续合作 + 标准无保留意见 + 内控无重大缺陷——审计质量 + 治理稳定性强。

§21 股份变动情况

股本变动总览

项目	期初（2024 末）	期末（2025 末）	变动
股份总数	5.54 亿股	7.77 亿股	+2.23 亿股（+40.34%）
有限售条件股份	121.31 万股（0.22%）	156.35 万股（0.20%）	+35.04 万股
无限售条件股份	5.53 亿股（99.78%）	7.76 亿股（99.80%）	+2.23 亿股

25 年股本变动主要事件

1. 23 年限制性股票激励计划首次授予第一期归属（2025-05-09）

归属人数：364 人
归属数量：132.49 万股
上市流通日：2025-05-13
总股本变化：5.54 亿股 → 5.55 亿股

2. 2024 年度权益分派实施（2025-05-29 公告 / 2025-06-09 完成）

转增基数：5.55 亿股
每 10 股转增 4 股
合计转增：2.22 亿股
总股本变化：5.55 亿股 → 7.77 亿股

高管股份变动

姓名	职务	24 年末持股	25 年末持股	变动原因
邹支农	董事长	—	—	—
欧洋	董事、总经理	—	70,560	23 年限制性股票激励首次授予第一期归属 50,400 + 24 年权益分派转增 20,160
王志弘	董事、副总经理	1,084,173	1,580,562	+496,389（首次授予第一期归属 44,800 + 24 年权益分派转增 451,589）
朱松根	董事	37,800	111,720	+73,920（首次授予第一期归属 42,000 + 24 年权益分派转增 31,920）
吴文太	财务总监	37,800	96,040	+58,240（首次授予第一期归属 30,800 + 24 年权益分派转增 27,440）
陈凯荣	副总经理、董秘	110,880	225,792	+114,912（首次授予第一期归属 50,400 + 24 年权益分派转增 64,512）
合计	—	1,270,653	2,084,674	+814,021

高管限售股变动

姓名	期初限售	期末限售	变动	限售原因
欧洋	0	52,920	+52,920	高管锁定股
王志弘	813,130	1,185,421	+372,291	高管锁定股
陈凯荣	83,160	169,344	+86,184	高管锁定股
朱松根	28,350	83,790	+55,440	高管锁定股
吴文太	28,350	72,030	+43,680	高管锁定股
合计	952,990	1,563,505	+610,515	—

25 年股本结构变动对每股指标影响

25 年报告期基本 EPS 2.5958 元（同比 +50.20%）
稀释 EPS 2.5901 元（+49.90%）
每股净资产 7.0824 元（比 2024 年末下降 1.41%）——主要是转增股份导致每股净资产稀释

§22 报告期投资者关系活动

25 年内投资者关系活动一览（共 6 次）

日期	活动类型	参与机构	主要交流话题	索引编号
2025-04-08	电话沟通	Citi Global / Point72 / Polymer 等 53 家	泰国产能 / 关税 / 海外转产 / OFC	2025-001
2025-04-24	电话沟通	BlackRock / Broad Peak / IDG 资本等 163 家	Q1 毛利率 / 存货 / 泰国 / 财务费用 / CPO 配套	2025-002
2025-05-07	网络平台线上	网上业绩说明会投资者	NVLINK72 / NV CPO 交换机 / 1.6T / 泰国 / 拓展新客户	2025-003
2025-06-11	电话沟通	BlackRock / Point72 等 112 家	1.6T 光引擎 + CPO + 泰国 + 有源新客户	2025-004
2025-08-26	电话沟通	Anatole Investment / AIA / BlackRock 等 306 家	有源新客户 / Q2 毛利率 / 关税 / 第二供应商 / FAU 趋势	2025-005
2025-11-27	现场调研	广发 / 东吴 / 中金 / 华泰 / 华安等	1.6T / CPO / OCS / 激光雷达 / 硅光 / CW 光源	2025-006

关键 25 年内投关披露信息

2025-04-08 投关：泰国产能建设、关税政策、OFC 参展（首次提及）
2025-08-26 投关：FAU 产品观察到新的技术趋势 + 第二供应商导入计划——为后续 CPO 配套 ELS 等新品布局铺垫
2025-11-27 调研：OCS 技术趋势观察 + 1.6T 配套价值量提升 + 激光雷达业务展望

§23 待核对项

CPO 配套 FAU + ELS 单产品营收贡献：年报披露"成功研发 + 量产"，未量化具体收入。
第一大供应商名称（采购占比 34.81%）：年报未披露具体名称。
第二至第五大客户名称：年报仅披露 Fabrinet（第一名），其余未披露名称。
合并报表中"其他子公司"业绩明细：年报仅披露江西天孚单家详细业绩（净利 4.72 亿），其他 9 家子公司业绩明细未披露。
高速光引擎募投项目实际产能数据：年报披露效益 5.34 亿但无具体产能利用率数据。
苏州新总部（19 万平米）总投资金额：年报未披露，公开新闻稿口径需核对。
泰国天孚 25 年实际营收 + 净利：年报仅披露注册资本 4.45 亿，无运营数据。
激光雷达业务 25 年实际营收：年报无单独披露。
CW 光源具体供应商名单：年报未披露，公开渠道（同业研报）推测主要是仕佳光子、源杰科技。
赴港 H 股具体募资金额 + 时间表：26-04-02 通过议案，但 25 年报未披露具体方案。
客户类型分布按地区拆分：仅披露"亚洲（不含中国）73% + 北美 < 1%"，未披露欧洲 / 其他亚洲细节。
24 年报披露的"第二曲线（生物光子等）业务"在 25 年报无单独披露——是否进入正式业务统计。

§24 回写优先项（v0.3 增量）

公司维度增量

天孚通信：分产品营收 / 毛利率 / 客户结构 / 募投项目结项 / 江西天孚业绩详细数据
江西天孚：25 年总资产 15.15 亿 / 净资产 12.72 亿 / 营收 11.62 亿 / 净利 4.72 亿（占合并归母 23.40%）
新加坡天孚：海外资产 5.71 亿 + 占净资产 10.35%
泰国天孚：注册资本 4.45 亿，26Q1 有源已开始投产
Fabrinet：25 年占天孚销售收入 63.31%（32.69 亿）
天孚之星：苏州物联网平台子公司（注册资本 6.01 亿）

产品维度增量

CPO 配套 FAU：26Q1 进入"稳定交付"
CPO 配套 ELS（外置光源）：26Q1 进入"稳定交付"
1.6T 光引擎：25 年规模量产，募投项目结项
3.2T 配套：早期研发阶段
激光雷达光连接器件：第二曲线（24-30 年 CAGR 24%）

概念维度增量

CPO：天孚是 NV CPO 方案核心供应商（FAU + ELS）
H 股上市：26-04-02 临时股东会通过议案
光器件 10 强：连续 8 年获评（2018-2025）
194 项专利：截至 25 年末海内外专利数量

财务维度增量

分产品毛利率：无源 63.67% / 有源 46.63%
有源占比从 50.91% → 58.06%（业务结构 AI 化最关键证据）
季度营收节奏：Q4 12.45 亿 < Q3 14.63 亿（Q4 环比下滑 14.92% 但归母仅降 2.55%）

治理维度增量

股权激励：364 人 / 132.49 万股归属 / 价格 18.51 元 / 高管层全员参与
内部控制：标准无保留 + 100% 覆盖
主要风险：7 类（贸易争端 / 行业政策 / 新领域 / 毛利率 / 技术升级 / 客户集中 / 原材料供应）

事件维度增量

2026-04-02_2026 年第一次临时股东会通过 H 股发行议案
2026-04-08_25 年报披露 + 25 年度利润分配预案（每 10 股 7 元 + 转增 4 股）
2026-04-19_苏州新总部（19 万平米）开工
2026-04-20_26Q1 季报披露
2025-05-13_2023 年限制性股票激励首次授予第一期归属上市流通

天孚通信 2025 年度报告 摘要