德科立 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-03-31 披露 / 248 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：容诚会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签署日 2026-03-30。公司全称：无锡市德科立光电子技术股份有限公司，证券代码 688205（科创板）。

1. 业务结构

总营收 9.34 亿元，同比 +10.99%（2024: 8.41 亿 → 2023: 8.19 亿）。归母净利润 0.72 亿元，同比 -28.77%（2024: 1.00 亿 → 2023: 0.92 亿）。扣非归母 0.39 亿元，同比 -47.33%（盈利质量短期承压）。综合毛利率 27.46%，同比 -3.24 pct（结构性承压期）。

分产品（业务结构切换）：

产品线	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
传输类	6.38	69.37%	-11.84%	29.03%	-3.83 pct
接入和数据类	2.82	30.63%	+180.55%	23.92%	+9.16 pct

核心信号：传输类占比从 24 年 86.83% 跌至 25 年 69.37%（-17.46 pct），接入和数据类从 13.17% 飙升至 30.63%（+17.46 pct）。电信传输承压 + 数通爆发——业务结构正在发生根本性切换。传输类毛利率下降 3.83 pct 主因竞争加剧 + 策略性定价；接入和数据类毛利率提升 9.16 pct 反映规模效应释放。

分地区（出海加速）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
境内	7.62	82.89%	+8.79%	26.08%
境外	1.57	17.11%	+24.35%	34.17%

境外毛利率 34.17% 显著高于境内 26.08%，境外增速 24.35% 远超境内 8.79%——海外业务的盈利质量与增长速度同时优于国内，泰国基地 + 新加坡管理平台 + 加拿大研发中心 + 日本本地子公司 + 德国销售支持的全球网络起到核心支撑作用。

分销售模式：直销 89.48%（8.94 亿，+12.32%）+ 经销 10.52%（0.26 亿，-17.76%）。直销占比上升、经销占比下降，反映核心客户直接服务模式深化。

2. 主要产品矩阵

三大产品线

产品线	主要产品	25 年关键进展
传输类（电信骨干 + 城域 + 长距）	电信光收发模块（155M-400G+ 相干/非相干）+ EDFA/拉曼/SOA + 长距子系统 + 光无源（光开关、相干器件、WSS、OXC 光背板）	业务承压，但技术突破延续
接入类	50G PON / GPONOLT / COMBOPON / BOSA + 5G 前传子系统（10G/25G 灰光/彩光）	50G PON 完成客户认证 + 小批量订单
数据通信类	DCI 产品 + 短距数据中心机房内部互联模块 + 算力集群光互联	核心增长引擎（+180.55%）

高端光模块矩阵（量产 / 完成开发）

产品	状态	关键信号
400G 相干模块	完成小批量试产	DCI 主战场起点
800G 相干模块器件	关键技术突破 + 实现订单交付	DCI 高端代际突破
400G/800G 数通模块	完成迭代 + 客户小批量订单	数通基本盘升级
1.6T 数通模块	EML / 硅光 / TFLN 三种技术方案完成产品开发	26 年规模化上量预备
可调/密波光模块	完成开发送样 + 小批量订单	—

光放大器矩阵（持续引领行业）

产品	状态	关键信号
L++ 放大器	持续保持市场领先	长距干线网必备
C+L 无带隙 SOA 单通道放大器	批量出货	半导体路线领先 5-6 年壁垒兑现
多形态插拔放大器（QSFP/CFP2/CFP/XFP/OSFP）	完成多样化封装布局	模块化、标准化方向
空芯光纤专用 C/L 多波长放大器（>2W）	新兴应用率先切入	国内首家
小型化光放大器（45×15.5×9mm）	批量	DCO 相干模块集成
高功率光放大器（30~37dBm）	应用于有线电视 + 空芯光纤	业内一流
拉曼光放大器（1阶/2阶/高阶/混合）	业内领先	超长距系统核心

光传输子系统（迭代加速）

产品	状态	关键信号
400G/600G DCI 板卡	批量交付 + 配合客户完成 C6T+L6T 系统部署	DCI 主战场上量起点
800G DCI 板卡	完成样品开发及验证	26 年导入
1.6T DCI 板卡	开始预研	27 年候选
32×32 硅基光波导 OCS	获海外样品订单	全球领先
64×64 OCS	持续开发中	26 年送测目标
50G PON 子系统	样品验证 + 小批量交付	接入侧升级
超长距传输子系统（450km+）	小批量生产	国家电网等行业标杆
数据链路采集子系统	智能分光 + 三合一高集成批量	网络安全应用

在研重点（未来量产候选）

3.2T 光收发模块：硅光技术平台支撑路线
CPO/NPO 解决方案：硅光 + TFLN 路径
128/256 端口 OCS：低时延低功耗光交换
50G PON 系统级产品：万兆光网试点配套

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023
研发投入金额	1.10 亿	1.04 亿	0.83 亿
占营收比例	11.81%	12.31%	10.10%
研发支出资本化比例	0%	0%	0%

研发投入 +6.52%，占比从 12.31% 降至 11.81%——绝对额持续增长，但被营收（+10.99%）摊薄。资本化率 0% 表明研发支出全部费用化，盈利质量真实。

在研项目 13 大方向（25 年累计投入 4.38 亿）

序号	项目	25 年投入（万）	累计投入（万）	阶段成果
1	传输网光收发模块	2,127	11,587	800G(4×200G) 中长距 + 25G 可调光收发全球领先
2	算力和数据中心光收发模块	1,697	4,173	1.6T 硅光 + 800G 完成开发，正在量产
3	DCI 设备	1,465	5,214	400G/600G 批量 + 800G 样品开发
4	OCS 光交换技术	875	875	32×32 海外样品订单 + 64×64 持续开发
5	骨干网相干光收发模块	838	4,807	400G CFP2 DCO + QSFP-DD 量产
6	接入网光收发模块	713	2,295	50G PON 小批量
7	高功率光放大器	648	648	2W+ C/L Band 国内首家
8	宽谱光放大器	565	3,664	C++/L++ 系列批量
9	小型化/可插拔光放大器	555	3,379	DCO 集成 + QSFP/CFP2/CFP 批量
10	长距离光传输子系统	510	1,877	450km+ 无中继小批量 + 200G 同步研发
11	无源模块系列	394	2,197	分光监控 + 高密度连接 + 光背板 + 光开关
12	可调增益光放大器	383	1,366	15dB 增益可调
13	数据链路采集子系统	259	1,761	智能分光 + 三合一高集成
合计	—	11,029	43,843	—

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	227 人	198 人	+14.65%
占员工比例	27.92%	25.13%	+2.79 pct
研发人员平均薪酬（千元）	237.32	240.21	-1.20%
博士	2	—	—
硕士	58	—	—
本科	126	—	—
30 岁以下	116	—	51.10%（年轻化）
30-40 岁	71	—	—

专利与软著（截至 2025-12-31）

专利合计 188 项：发明 48 项 + 实用新型 135 项 + 外观 5 项
软件著作权 74 项 + 商标 19 项
报告期新增授权：发明 11 项 + 实用新型 18 项 + 软著 20 项
主持/参与制定：国家标准 3 项 + 行业标准 42 项
核心人物：李现勤博士主持起草 YD/T3025-2016 小型化掺铒光纤放大器国家通信行业标准

32 项核心技术（自主研发，全部未泄密）

涵盖光收发模块（高速光学器件封装 / 高频电路板设计 / 高频结构 / 高频仿真 / 长距 100Gbps 传输等 6 大类）+ 光放大器（增益平坦滤波器 / 小型化 / 控制 / 半导体 / 热插拔 / 阵列 / 拉曼 / 低噪声 / 增益可调 / 高功率 / ASE 光源 / 数字控制 / 无源 / 扩展波段 9 大类）+ 光传输子系统（框架设计 / 超强编码纠错 / 受激布里渊散射抑制 / 长距 5G 前传 / 高速波分 / 全波段分组集成 / 分光放大集成 / 数据链路 / 分布式光纤传感 9 大类）+ 通用（小信号分辨率 / 自动化测试平台 2 大类）。

关键技术名片： - "WDM 超长距离光传输设备项目" 荣获 国家科学技术进步二等奖（2007 年） - "超长跨距光传输系统五阶非线性和四阶色散智能补偿技术及其应用" 荣获江苏信息通信行业科学技术一等奖 - 参与起草 8 项行业标准获得中国通信标准化协会颁布的科学技术一等奖

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家级专精特新"小巨人"企业（2022 年度）
国家级火炬计划项目承担方
国家高技术产业化示范工程承担方
国家 863 项目承担方
江苏省省级工程技术研究中心
江苏省省级企业技术中心
无锡国家高新技术产业开发区博士后科研工作站企业分站
江苏省产业技术研究院联合创新中心

产品层面

半导体光放大器（SOA）领先行业 5-6 年——核心壁垒
1.6T 单通道 200G 硅光光收发模块全球领先技术水平（公司自述）
800G(4×200G) 中长距铌酸锂客户侧光模块全球首次商用落地（公司自述）
2W+ 增益可调 C/L Band 光放大器国内首家
拉曼光放大器：业内领先
超长距传输 450km+ 无中继

ESG 评级

评级体系	评级机构	25 年评级结果
中证 ESG 评级	中证指数	A
易董 ESG 评级	深圳价值在线	A
Wind ESG 评级	万得	BBB
华证 ESG 评级	上海华证指数	BBB
商道融绿 ESG 评级	北京商道绿融	B+

行业空间数据（年报披露的趋势性判断）

算力骨干网：东数西算工程 / 400G OTN 已结束试验进入大规模商用 / 单波 800G+1.6T+C+L 演进
数据中心互联（DCI）：可插拔相干光模块（400G/800G ZR/ZR+）成主流 + IPoDWDM 简化网络架构
算力中心内部互联：CPO/LPO/OCS 从概念走向产业化前沿，3-5 年规模应用
城域与边缘接入网：50G PON 万兆光网试点 + 5G-A 容量压力驱动 50G/100G 前传
光模块速率：400G/800G → 1.6T/3.2T 快速迭代
新材料路径：硅光 + 薄膜铌酸锂（TFLN）并行

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 5.32 亿，占年度销售总额 56.96%（集中度较高）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（无关联交易）。

排名	销售额（千元）	占比	关联关系
第一名	356,706.28	38.20%	否
第二名	82,813.64	8.87%	否
第三名	33,200.08	3.56%	否
第四名	32,910.45	3.52%（新进）	否
第五名	26,279.65	2.81%（新进）	否
合计	531,910.10	56.96%	—

→ 第一大客户单一占比 38.20%——单一客户依赖风险显著（疑为头部国内电信设备商，因商业秘密暂缓披露具体名称）。客户一/二/三均为上年同期前五大客户（电信设备商基本盘稳定），客户四 + 客户五为新进入前五大客户——新客户突破贡献增量（疑为北美 DCI 客户 + 数通新客户）。

已披露客户名单（年报口径）

中兴通讯、中国移动、中国电信、Infinera、Ciena、国家电网、烽火通信、中国联通、诺基亚、ECI

客户类型分布

电信设备制造商：中兴/华为/烽火/Infinera/Ciena/诺基亚/ECI（光放大器 + DWDM + 子系统配套）
电信运营商：中国移动 + 中国电信 + 中国联通（通过设备商间接 + 部分直采）
专网客户：国家电网（特高压超长距传输子系统）
北美 DCI 客户：通过 25 年新进入前 5 大客户两家
数据运营商：DCI 板卡 + 数通模块直接供应
客户分布全球二十多个国家和地区

母公司前 5 应收账款（按欠款方）

排名	应收账款余额（千元）	占比	已计提坏账
第一名	29,548.90	10.23%	295.49
第二名	28,235.90	9.78%	0
第三名	17,698.81	6.13%	176.99
第四名	16,305.55	5.65%	163.06
第五名	13,133.88	4.55%	615.43

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量（25 年）

项目	2025	2024	YoY
传输类生产量（支/套）	1,978,799	1,818,162	+8.83%
传输类销售量（支/套）	1,700,417	1,567,074	+8.53%
传输类库存量（支/套）	482,538	232,635	+107.39%（大幅增长）
接入和数据类生产量（支/套）	310,543	431,492	-28.03%
接入和数据类销售量（支/套）	312,494	429,049	-27.17%
接入和数据类库存量（支/套）	22,543	18,613	+21.11%

信号： - 传输类库存量同比 +107.39%——主要是低速模块库存大幅增长，公司说明"该产品单价和价值量低，数量大，对库存量影响较大" - 接入和数据类生产/销售量同比双双 -27%（数量），但营收 +180.55%——结构性升级（高价值数通产品取代低价值光器件，价量替代关系）

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	24 年末（亿）	变动	说明
货币资金	10.34	10.48	-1.26%	持平
交易性金融资产	0.91	2.61	-65.13%	理财结算周期差异
存货	5.45	3.54	+54.06%	数通市场战略备货
在建工程	1.83	0.57	+218.88%	新厂房建设 + 装修
长期待摊费用	0.09	—	+100%	老厂房改造
其他流动资产	0.21	0.025	+750.58%	预付新加坡上市中介费 + 增值税留底
应付账款	3.34	2.01	+66.09%	采购上升
其他非流动金融资产	1.16	0.77	+50.86%	新增投资（含陕西众投湛卢二期 + 苏州英嘉通 + 苏州新纽元）

募投项目使用情况

首发募投（2022-08-04 IPO）

募集总额 11.80 亿 / 净额 10.94 亿
截至 2025-12-31 累计投入 5.84 亿（53.41%）
超募资金 6,435.40 万
本年度投入 1.19 亿

定增募投（2023-08-25 简易程序定增）

募集总额 2.20 亿 / 净额 2.17 亿
截至 2025-12-31 累计投入 1.38 亿（63.66%）
本年度投入 7,571 万

募投项目 4 项明细

项目	承诺投资（万）	累计投入（万）	进度	当前期限	备注
高速率光模块产品线扩产及升级建设项目	60,000	21,245	35.41%	2027-12（延期）	25-08 首次延期
光传输子系统平台化研发项目	18,000	8,374	46.52%	2027-12（延期）	25-08 首次延期
补充流动资金	25,000	25,000	100%	—	已结项
超募资金（补流还贷）	6,435.40	3,830	59.51%	—	持续
德科立海外研发生产基地建设项目（泰国）	21,715	13,825	63.66%	2026-06（三次延期）	25-08 + 26-02 + 26-03

募投项目延期信号

首发募投两个项目均延期至 2027-12（25-08 决议）
定增募投"德科立海外研发生产基地"3 次延期：
25-08 第一次延期
26-02-02 第十九次董事会决议第二次延期
26-03-30 第二十次董事会决议第三次延期至 2026-06

→ 5 个募投项目全部延期 + 海外项目 3 次延期——反映募投执行能力存疑。

海外子公司布局

子公司	注册资本	主要业务	25 年总资产	25 年净利润
Taclink (Thailand) Co.,Ltd.（泰国）	5.706 亿泰铢	光通信产品制造	21,752 万	38 万（盈亏平衡）
ACT TECHNOLOGY SG PTE.LTD.（新加坡管理平台）	300 万美元	海外管理平台	16,743 万	-176 万
Taclink Germany GmbH（德国）	2.5 万欧元	销售及市场技术支持	19 万	636 万
ACT Tech Ontario Co.,Ltd.（加拿大）	100 万美元	研发及市场技术支持	22 万	-49 万
Taclink Japan 株式会社（日本，25-06-04 新设）	2,000 万日元	光通信产品开发/制造/销售/维护/售后	0	0
成都德科立菁锐光电子（成都研发中心，子公司）	500 万元	光通信产品研发	3,902 万	-2,000 万

在手对外承诺

已签约但尚未在财务报表中确认的构建长期资产承诺：[25 年末] 4,539.78 万 vs [24 年末] 13,259.57 万 —— 资本支出承诺已大幅压降

员工结构（25 年末）

在职员工合计 813 人（母公司 694 + 主要子公司 119）
生产 441 / 销售 85 / 技术 227 / 财务 10 / 行政 50
教育程度：硕士及以上 73 / 本科 300 / 大专及以下 440
劳务外包：工时 89.53 万小时 / 报酬 2,506.89 万元

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 2.06 亿，占采购总额 26.53%（集中度中等）。前 5 大供应商中关联方采购 2,051 万，占年度采购总额 2.62%（仅一家关联方=江苏芯融半导体）。

排名	采购额（千元）	占比	关联关系
第一名	109,544.14	14.08%	否
第二名	32,201.71	4.14%	否
第三名	22,450.04	2.89%（新进）	否
第四名	21,705.00	2.79%	否
第五名	20,507.57	2.64%（新进）	是（江苏芯融半导体）
合计	206,408.46	26.53%	—

上游分类（年报口径）

泵浦激光器（核心物料）：境外采购为主（公司明确披露"海外厂商在相关领域占据主导地位"）
磷化铟（InP）衬底 + 通用光芯片：境外采购为主
EML / SOA / DFB 光芯片：部分自研 + 部分进口
DSP（相干模块）：Marvell（海外依赖）
薄膜铌酸锂芯片：新供应商导入中
物料采购模式："以销定采 + 适度备货"

上游风险（年报口径）

国际政治局势 / 全球贸易摩擦：可能延迟交货 / 限制供应 / 提高价格
核心原材料境外采购依赖：核心风险点
应对：开发核心供应商储备 + 与现有供应商签署保障协议 + 战略性投资上游

营业成本结构（25 年）

行业	25 年（亿）	占总成本比例	YoY
计算机、通信和其他电子设备制造业	6.77	100%	+16.37%

直接材料 + 直接人工 + 制造费用合计——典型电子制造业成本结构，原材料成本管控是核心。

关联方采购明细

关联方	关系	采购商品（千元）	接受劳务（千元）
江苏芯融半导体	实际控制人参股的其他企业	20,507.57（24 年 2,558.10）	2,405.66（24 年 1,132.08）
南京华飞光电科技	5%以上股东亲属控股	45.17（24 年 194.02）	-

→ 江苏芯融半导体 25 年采购 2,051 万 + 接受劳务 241 万 = 合计 2,292 万，相比 24 年 369 万 大幅增长 521%——关联方采购规模快速扩大，需关注独立性。

战略性参股投资（潜在产能/技术协同）

苏州新纽元电子技术：23-09 首次投资 480 万（认购 131.15 万出资）+ 25-09 追加投资 800 万（认购 109.29 万出资）= 公司持股 10.1735%
苏州英嘉通半导体：公司占注册资本 2.8648%（无重大影响）
陕西众投湛卢二期股权投资合伙企业：22-12-15 签署，拟投资 6,000 万，截止 25 年累计已投资 6,000 万，占比 100%（有限合伙人）

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	9.34 亿	8.41 亿	8.19 亿	+10.99%
归母净利润	0.72 亿	1.00 亿	0.92 亿	-28.77%
扣非归母	0.39 亿	0.74 亿	0.56 亿	-47.33%
经营活动现金流净额	0.52 亿	2.11 亿	0.17 亿	-75.40%
基本 EPS（元）	0.45	0.64	0.60	-29.69%
加权 ROE	3.14%	4.55%	4.59%	-1.41 pct
总资产	28.53 亿	26.20 亿	25.60 亿	+8.88%
归母净资产	23.18 亿	22.42 亿	21.69 亿	+3.37%
综合毛利率	27.46%	30.85%（推算）	—	-3.39 pct

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（千元）	归母（千元）	扣非归母（千元）	经营现金流净额（千元）
Q1	198,832	14,539	9,995	23,633
Q2	234,524	13,555	9,116	-43,068
Q3	218,890	12,013	8,229	68,674
Q4	281,546	31,449	11,537	2,684

逐季波动 + Q4 大幅反弹： - Q1 → Q3 营收基本平稳 - Q4 营收 2.82 亿创单季新高（环比 Q3 +28.62%）+ 归母 3,145 万创单季新高（环比 Q3 +161.78%）——业务结构切换在 Q4 兑现 - 25Q4 单季归母 3,145 万 = 25 全年 7,156 万的 43.95%——Q4 是全年盈利的核心季

三费

科目	2025	2024	YoY
销售费用	0.48 亿	0.41 亿	+17.21%
管理费用	0.36 亿	0.34 亿	+4.08%
财务费用	0.0006 亿（5.6 万）	0.16 亿	-96.56%（汇兑损益影响）
研发费用	1.10 亿	1.04 亿	+6.52%

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（千元）	24 年（千元）	23 年（千元）
非流动性资产处置损益	-157.19	-328.04	-15.73
政府补助	3,828.78	5,944.89	13,817.12
公允价值变动损益（金融资产）	34,658.53	26,046.11	29,122.93
其他营业外	115.34	-113.17	-760.56
减：所得税影响	5,766.94	4,907.77	6,232.44
合计	32,678.52	26,642.02	35,931.31

→ 非经常性损益 3,267.85 万 / 归母 7,155.59 万 = 45.67%——盈利质量需关注（公允价值变动占比高）。

现金流分项

项目	2025（千元）	2024（千元）	YoY
销售商品提供劳务收到的现金	1,011,714	1,001,764	+0.99%
收到税费返还	18,229	27,039	-32.59%
经营活动现金流入	1,053,466	1,044,415	+0.87%
购买商品接受劳务支付现金	740,493	576,204	+28.51%（备货激进）
支付职工现金	151,739	138,523	+9.54%
支付各项税费	15,529	41,655	-62.72%
经营活动现金流出	1,001,543	833,322	+20.19%
经营活动现金流净额	51,923	211,092	-75.40%
投资活动现金流净额	-31,159	-159,937	+80.52%
筹资活动现金流净额	-32,354	-104,185	+68.95%
现金及现金等价物净增加额	-12,161	-53,361	+77.21%

经营现金流由 24 年 2.11 亿降至 25 年 0.52 亿（-75.40%），主因购买商品支付的现金 +28.51%——数通备货策略激进 + 上游议价能力较弱。

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（千元）	受限原因
货币资金	6,071.53	存入保证金开立保函

资产减值与信用减值

项目	25 年（千元）	占利润总额
资产减值（存货跌价）	-24,565.02	-33.91%
信用减值（应收坏账）	-1,710.02	-2.36%
公允价值变动收益	15,315.93	21.15%
投资收益	18,672.37	25.78%

存货跌价 2,456.50 万 vs 24 年 1,693.65 万（+45.04%）——反映 25 年大幅备货 + 数通业务结构调整带来的存货风险。

分红预案

基数 1.583 亿股（2025-12-31 总股本）
2025 年中期分红已实施：每股派现 0.10 元（含税），合计 15,828.53 千元（2025-10-15 实施）
2025 年度年度不再派发现金红利、不送红股、不进行资本公积转增股本——留存未分配利润保障核心业务拓展、技术研发、产能建设
25 年现金分红 / 归母 = 22.12%（仅中期分红一次）
最近三年累计现金分红 1.27 亿，占年均净利润 143.85%

境外资产

境外资产 38,535.87 万 = 占总资产 13.51%

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

传统电信市场需求放缓 + 行业竞争加剧 + 策略性定价 = 传输类 -11.84% / 毛利率 -3.83 pct
AI 算力爆发驱动数通市场井喷 = 接入和数据类 +180.55% / 毛利率 +9.16 pct（业务结构切换）
持续战略投入：高强度研发（1.10 亿）+ DCI/高速光模块新产能 + 泰国全球化布局 → 短期盈利承压
股份支付费用 1,720.68 万：股权激励第一期归属
季度趋势改善：Q4 营收 + 归母双双创新高，转型动能加速释放

公司战略与方向

顶层愿景：从"行业领导者"向"产业定义者"的跨越
战略口号："强化一个根基、锚定三大赛道、开拓全球市场"
三大赛道：
AI 算力集群：800G/1.6T 光模块 + 下一代光交换核心产品
数据中心互联：长距 + 相干技术 + 高性价比 + 低功耗
下一代通信网络：5G-A/6G + 算力骨干网
战略转折：从"以电信为核心"全面转向"电信与数通并重，全球化出击"

2026 年经营计划

研发与产品：
加速 1.6T 客户导入与规模化上量（依托 EML/硅光/TFLN 三条路线）
DCI 板卡北美 + 国内头部云厂商持续突破
OCS 完成 64×64 维度产品送测
市场与销售：
重点客户从"突破"向"主力供应商"跨越
海外收入占比稳步提升（依托新加坡上市平台 + 泰国本地化产能）
运营与产能：
泰国基地完成产能爬坡 + 稳定运营
国内泰国产能高效协同
公司治理：
2026 年全力推进新加坡二次上市
国际化资本平台 + 跨境资本运作能力

风险因素（年报口径）

核心技术泄密风险
核心原材料境外采购风险（泵浦激光器、磷化铟、DSP）
应收账款及应收票据无法收回的风险（25 末合计 4.72 亿，占流动资产 21.58%）
存货规模较大的风险（25 末 5.45 亿，占流动资产 24.93%）
行业政策变化风险
市场竞争加剧风险
国际贸易摩擦风险
海外经营环境变化风险

10. 关键事件时间线（报告期内 + 报告期后）

报告期内（2025）

2025-04-18：薪酬与考核委员会审议《董事/监事/高级管理人员 2025 年度薪酬方案》
2025-04-24：第二届董事会第十一次会议审议 24 年报 + 利润分配预案
2025-04-28：参加上交所 24 年度科创板半导体设备行业集体业绩说明会
2025-05-15：2024 年度股东会通过 24 利润分配（每 10 股派 3.00 元 + 转增 3 股）+ 增加 2025 年关联交易预计额度 2,000 万元
2025-05-29：完成 2024 年度权益分派 —— 总股本由 1.21 亿股 → 1.57 亿股
2025-06-04：日本子公司 Taclink Japan 株式会社设立（注册资本 2,000 万日元）
2025-06-09：第二届董事会第十二次会议审议《调整 2023 年限制性股票激励计划相关事项》——授予价由 30.00 元 → 24.55 元 → 18.65 元（资本公积转增调整）
2025-06-23：股权激励首次授予部分第一个归属期归属完成 —— 322 名激励对象 / 112.4656 万股
2025-06-30：归属股份上市流通 —— 总股本 1.58 亿股
2025-07-11：李现勤辞任非独立董事
2025-07-14：李现勤选举为职工代表董事
2025-08-07：注册地址变更（无锡市新区科技产业园 93 号-C → 无锡市新吴区科园路 6 号）
2025-08-11：首发部分限售股 6,894.94 万股上市流通 —— 泰可领科 38,596,592 股 + 钱明颖 16,958,354 股 + 兰忆超 6,580,859 股 + 沈良 4,061,811 股 + 桂桑/渠建平/张劭 2,752,026 股
2025-08-28：第二届董事会第十五次会议审议《首次公开发行部分募投项目延期议案》(公告 2025-043)+ 《简易程序定增募投项目使用自有资金等方式支付后续以募集资金等额置换议案》
2025-09-10：参加上交所 25 半年度科创板半导体设备及材料行业集体业绩说明会
2025-09-15：总经理办公会同意以 800 万元认购苏州新纽元电子技术新增注册资本（追加投资）
2025-10-27：第二届董事会审议《公司 2025 年第三季度报告》+ 《变更会计师事务所议案》（容诚取代公证天业）
2025-10-29：第二届董事会第十六次会议审议《调整 2023 年限制性股票激励计划及作废处理部分限制性股票议案》——授予价 18.65 元 → 18.55 元 + 作废 1.4040 万股 + 预留 3.0550 万股 = 合计作废 4.459 万股
2025-11-11：第二届董事会第十七次会议 —— 桂桑辞任董事长（个人原因）+ 渠建平当选董事长（兼任总经理）
2025-11-28：第二届董事会审议《公司聘请 S 股发行及上市的审计机构议案》——新加坡二次上市启动审计
2025-11-28：召开 25 年第三季度业绩说明会
2025-12-19：—

报告期后（2026）

2026-02-02：第二届董事会第十九次会议审议《以简易程序向特定对象发行股票募投项目延期议案》——泰国基地第二次延期
2026-03-30：第二届董事会第二十次会议审议 25 年报 + 利润分配预案 + 泰国基地第三次延期 + 内部控制审计报告
2026-03-31：25 年报正式披露
2026-04-27：26Q1 季报披露 —— 营收 +27.97% / 归母 +35.08% / 扣非 +41.42%

可回写到 wiki 的增量

公司

德科立：12 块字段全部需更新，特别是 §1 营收 9.34 亿 / §2 渠建平兼董事长 + 总经理 + 实际控制人三人组（桂桑/渠建平/张劭）/ §3 业务结构（传输 -11.84% / 接入数据 +180.55%）/ §6 海外子公司全网络 / §10 时间线全更新
Taclink (Thailand) Co.,Ltd.（泰国子公司）：注册资本 5.706 亿泰铢 / 25 年总资产 21,752 万 / 净利 38 万 / 实现盈亏平衡
Taclink Japan 株式会社（日本子公司）：25-06-04 新设，注册资本 2,000 万日元
ACT TECHNOLOGY SG PTE.LTD.（新加坡管理平台）：300 万美元注册资本，25 年净利 -176 万（管理平台投入期）
Taclink Germany GmbH（德国销售支持）：2.5 万欧元注册资本，25 年净利 636 万
ACT Tech Ontario Co.,Ltd.（加拿大研发中心）：100 万美元注册资本
成都德科立菁锐光电子（成都研发中心）：500 万元注册资本，25 年净利 -2,000 万

产品

1.6T 数通光收发模块：EML / 硅光 / TFLN 三种技术方案产品开发完成，单通道 200G 全球领先
800G(4×200G) 中长距光收发模块：铌酸锂技术在客户侧光模块的首次商用落地
400G CFP2 DCO + 400G QSFP-DD 相干光模块：已量产
C+L 无带隙 SOA 单通道放大器：批量出货
空芯光纤专用 C/L 多波长放大器（>2W）：国内首家
400G/600G DCI 板卡 + 800G DCI 板卡（样品） + 1.6T DCI 板卡（预研）
32×32 OCS 光交换机：海外样品订单
64×64 OCS：研发中
50G PON BOSA + 子系统：小批量交付
L++ EDFA：27dBm 输出，长距干线网应用
多形态插拔放大器：QSFP / CFP2 / CFP / XFP / OSFP 多样化封装布局
小型化光放大器：45×15.5×9mm，DCO 相干模块集成
高功率光放大器：30~37dBm，有线电视 + 空芯光纤
拉曼光放大器：1阶/2阶/高阶/混合，业内领先
超长距光传输子系统：450km+ 无中继，国家电网行业标杆
数据链路采集子系统：智能分光 + 三合一高集成

概念

半导体光放大器（SOA）：领先行业 5-6 年（核心壁垒）
空芯光纤：2W+ C/L Band 放大器国内首家
薄膜铌酸锂（TFLN）：800G 客户侧首次商用 + 1.6T 三路线之一 + 3.2T 候选
硅光：1.6T 单通道 200G 全球领先 + 3.2T 路线 + CPO 路径
400G/800G ZR 相干光模块：DCI 主流方案
IPoDWDM：DCI 光层与 IP 层直接融合
算力骨干网：东数西算 / 400G OTN
共封装光学（CPO）：未来 3-5 年规模应用
线性可插拔光学（LPO）：去 DSP 降功耗
光路交换（OCS）：硅基光波导 + 阵列光放大器
Scale-up / Scale-out / Scale-across：算力中心三场景
C+L Band / C++ / L++：宽频谱传输升级路径
空芯光纤：低损耗超长距未来路径
单波 800G/1.6T：骨干网下一代速率

客户

中兴通讯 / 中国移动 / 中国电信 / Infinera / Ciena / 国家电网 / 烽火通信 / 中国联通 / 诺基亚 / ECI
北美数据中心客户：DCI 产品订单已启动交付
第一大客户（未披露）：38.20% 集中度，疑为头部国内电信设备商

上游

泵浦激光器：海外采购为主，价格上行
磷化铟（InP）衬底：海外
EML 光芯片：部分自研 + 部分进口
DSP（相干）：Marvell（海外依赖）
江苏芯融半导体：实际控制人参股，关联方采购 2,051 万 + 接受劳务 241 万 = 合计 2,292 万（24 年仅 369 万 → +521%）
南京华飞光电科技：5%以上股东亲属控股，关联方采购 4.52 万（仅微量）
北京百卓网络技术：5%以上股东亲属控股，关联方销售 988.32 万
江苏通鼎宽带 / 通鼎互联 / UT 斯达康：5%以上股东亲属控股
苏州英嘉通半导体：参股 2.86%（无重大影响）
苏州新纽元电子技术：参股 10.17%（潜在产能/技术协同方）
陕西众投湛卢二期股权投资基金：100% 有限合伙人，6,000 万出资

股东

无锡泰可领科实业投资合伙企业（有限合伙）：控股股东（24.38%）/ 桂桑执行事务合伙人 / 实际控制人桂桑/渠建平/张劭一致行动人 / 25-08-11 解禁
桂桑：实际控制人 + 25-11-11 离任董事长（个人原因）/ 现任董事 / 间接持股 24,323,677 股 + 直接持股 1,129,426 股
渠建平：实际控制人 + 25-11-11 起董事长 + 总经理（兼任）/ 间接持股 9,010,687 股 + 直接持股 858,000 股
张劭：实际控制人 + 董事 + 董秘 + 副总 + 财务总监 / 间接持股 5,262,228 股 + 直接持股 845,520 股
周建华：董事 + 副总 + 海外事业部总经理 + 光模块事业部总经理 / 持股 741,221 股
李现勤：职工代表董事 + 副总 + 总工程师 + 光放大器事业部总经理 / 持股 18,720 股 / 25-07-11 由非独立董事变更为职工代表董事
钱明颖：第二大自然人股东 16,958,354 股（10.71%）/ 25-08-11 解禁
兰忆超：自然人股东 3,690,662 股（2.33%）/ 25-08-11 解禁
沈良：自然人股东 4,061,811 股 / 25-08-11 解禁
朱坤华 / 朱旭东 / 朱旭华：5%以上股东
财通创新投资有限公司：5%以上股东
无锡市德博企业管理合伙企业（有限合伙）：5%以上股东
广发科技先锋混合型证券投资基金：25 末公募第一大股东（1,376,174 股 / 0.87%）
广发行业严选三年混合型证券投资基金：25 末公募（1,111,843 股 / 0.70%）
南方中证 1000 ETF：25 末公募（1,056,689 股 / 0.67%）
香港中央结算（陆股通）：25 末 1,450,665 股（0.92%）/ 26Q1 增至 1,670,084 股（1.06%）
第二届董事会：渠建平/桂桑/张劭/周建华/李现勤（职工代表）/秦舒（独立）/曹新伟（独立）/李力（独立）/朱晋伟（独立）

事件

2025-05-29_完成 2024 年度权益分派：每 10 股派 3.00 元 + 转增 3 股，总股本 1.21 亿 → 1.57 亿
2025-06-04_日本子公司新设：Taclink Japan 株式会社
2025-06-23_股权激励第一期归属：322 人 / 112.4656 万股 / 18.55 元
2025-08-11_首发限售股大解禁：6,894.94 万股流通
2025-08-28_首发募投项目延期：高速率光模块产品线扩产 + 光传输子系统平台化研发
2025-09-15_追加投资苏州新纽元：800 万 / 持股升至 10.17%
2025-10-29_股权激励授予价二次调整：18.65 元 → 18.55 元
2025-11-11_董事长换届：桂桑辞任，渠建平接任 + 兼任总经理
2025-11-28_启动新加坡二次上市审计：聘请 S 股发行及上市审计机构
2026-02-02_泰国募投第二次延期
2026-03-30_泰国募投第三次延期
2026-03-31_25 年报披露
2026-04-27_26Q1 季报披露：营收 +27.97% / 归母 +35.08% / 扣非 +41.42%

子环节

中游_光模块_数通：1.6T 三路线 + 800G(4×200G)
中游_光模块_相干：400G/800G ZR
中游_光放大器_掺铒（EDFA）：L++ 长距 + C++ 高功率
中游_光放大器_半导体（SOA）：领先 5-6 年
中游_光放大器_拉曼：业内领先
中游_光传输子系统_DCI：400G/600G 批量 + 800G 样品
中游_光传输子系统_OCS：32×32 / 64×64
中游_光传输子系统_长距：450km+ 无中继

行业/视图

光通信行业_25 年趋势：电信传输承压 + AI 算力爆发驱动数通井喷
数据中心互联（DCI）：可插拔相干光模块成主流 + IPoDWDM 简化网络架构
400G OTN 全国骨干网：东数西算工程标志性建设
50G PON 万兆光网：固定接入网代际升级
光模块速率：400G/800G → 1.6T/3.2T 快速迭代
算力中心三场景：Scale-up（CPO/LPO/OCS）+ Scale-out（可插拔）+ Scale-across（DCI）

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报重要事项章节 + p119-p248 财务报告章节关键内容。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：关联交易合理但有特定风险敞口

2025 年度日常关联交易实际发生 36,904.48 千元（年初预计 11,250 万 + 中期增加 2,000 万 = 合计 13,250 万额度，实际仅用 27.85%）
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

11.2 关联方采购 / 接受劳务（25 年）

关联方	关系	关联交易内容	25 年发生额（千元）	24 年发生额（千元）
江苏芯融半导体	实际控制人参股的其他企业	接受劳务	2,405.66	1,132.08
江苏芯融半导体	实际控制人参股的其他企业	采购商品	20,507.57	2,558.10
南京华飞光电科技	5%以上股东亲属控股	采购商品	45.17	194.02
南京华飞光电科技	5%以上股东亲属控股	接受劳务	-	27.12

→ 江苏芯融半导体 25 年采购 + 接受劳务合计 22,913 万 vs 24 年 3,690 万 = +521%——关联方采购规模快速扩大，关联方独立性有待持续审视。

11.3 关联方销售商品

关联方	关系	25 年发生额（千元）	24 年发生额（千元）
北京百卓网络技术	5%以上股东亲属控股	9,883.18	2,800.43
江苏芯融半导体	实际控制人参股	3,951.01	230.06
UT 斯达康通讯有限公司	5%以上股东亲属控股	94.23	-
南京华飞光电科技	5%以上股东亲属控股	17.66	25.75

11.4 关联方期末余额

关联方	25 末应收账款（千元）	25 末应付账款（千元）
北京百卓网络技术	12,210.81	-
江苏芯融半导体	2,977.01	17,867.55
南京华飞光电科技	27.43	51.04
UT 斯达康通讯	95.38	-

11.5 关联方清单（治理重要信号）

实际控制人（桂桑/渠建平/张劭）+ 控股股东（无锡泰可领科）+ 其他 5%以上股东亲属网络下的关联方：

关联方	关系	备注
江苏芯融半导体有限公司	实际控制人参股的其他企业	25 年关联交易最大对象
北京百卓网络技术有限公司	5%以上股东亲属控股公司	销售客户
江苏通鼎宽带有限公司	5%以上股东亲属控股公司	—
通鼎互联信息股份有限公司	5%以上股东亲属控股公司	—
UT 斯达康通讯有限公司	5%以上股东亲属控股公司	销售客户
南京华飞光电科技有限公司	5%以上股东亲属控股公司	双向交易

→ 关联方网络以电信设备 + 通信器件 + 半导体为主，反映实际控制人在通信行业的产业链协同布局。

12. 募集资金使用与延期信号

12.1 IPO 募集与使用进度

2022-08-04 上市：发行 / 募集总额 11.80 亿 / 净额 10.94 亿
截至 2025-12-31 累计使用 5.84 亿，使用比例 53.41%
超募资金 6,435.40 万：累计使用 3,830 万永久补流（59.51%）

12.2 定增募集与使用进度（2023-08-25）

募集总额 2.20 亿 / 净额 2.17 亿（无超募）
截至 2025-12-31 累计使用 1.38 亿，使用比例 63.66%

12.3 募投项目延期（治理瑕疵警示）

项目	原期限	调整	当前期限	25 年末进度
高速率光模块产品线扩产及升级建设项目	—	25-08 第一次延期	2027-12	35.41%
光传输子系统平台化研发项目	—	25-08 第一次延期	2027-12	46.52%
德科立海外研发生产基地建设项目（泰国）	—	25-08 + 26-02 + 26-03 三次延期	2026-06	63.66%
补充流动资金	—	—	已结项	100%

→ 三大主要募投项目均延期，"泰国海外基地" 9 个月内延期 3 次至 2026-06——反映海外项目执行能力存疑，全球化战略落地节奏低于预期。

13. 重大担保 + 委托理财

13.1 重大担保

报告期不存在重大担保情况（公司、子公司、关联方均无）
报告期无违规对外担保情况

→ 德科立完全没有对外担保和关联方担保——治理结构清洁。

13.2 委托理财（25 年末）

类型	风险	受托人	金额（千元）
券商理财产品	保本浮动收益型	国泰海通证券（25-04-17 起 / 26-04-20 终止）	30,000
结构性存款	保本浮动收益型	宁波银行无锡分行（25-10-23 起 / 26-01-23 终止）	60,000

合计 9,000 万——委托理财占货币资金 + 交易性金融资产合计 11.25 亿的 8%，资金保守稳健。

14. 股权激励计划

14.1 第三期（2023 年限制性股票激励计划）

2023-12-29 草案披露 / 2024-01-15 首次授予：330 名激励对象 / 1,825.50 千股 / 授予价 30.00 元
2024-12-30 预留授予日：61 名 / 209.40 千股 / 授予价 24.55 元
归属安排：40%:30%:30% 分批逐年归属

14.2 25 年股权激励事件序列（多次调整）

2025-06-09：根据 24 年权益分派调整 —— 授予价 30.00 元 → 24.55 元 + 授予数量 240 万 → 312 万；首次授予作废 2.99 万股
2025-06-23：首次授予部分第一个归属期归属完成 —— 322 名 / 112.4656 万股
2025-06-25：首次授予第一个归属期 1 名激励对象因离职作废 0.6240 万股
2025-10-29：根据 25 年中期分红调整 —— 授予价 18.65 元 → 18.55 元 + 作废 1.4040 万股 + 预留 3.0550 万股 = 合计作废 4.459 万股

14.3 25 年股份支付费用

以权益结算的股份支付费用计入资本公积累计金额 17,206.77 千元
本期股份支付费用 17,206.77 千元：生产 392.50 + 销售 431.78 + 管理 251.53 + 研发 644.87 万元

14.4 高管股权激励持股

姓名	职务	25 年初已授予数（股）	25 年内归属数（股）	25 年末已授予数（股）
渠建平	董事长 + 总经理	78,000	31,200	78,000
桂桑	董事 + 核心技术人员	78,000	31,200	78,000
张劭	董事 + 董秘 + 副总 + 财务总监	46,800	18,720	46,800
周建华	董事 + 副总	62,400	24,960	62,400
李现勤	职工代表董事 + 副总 + 总工程师	46,800	18,720	46,800

15. 子公司业绩贡献

15.1 海外子公司全网络

子公司	注册资本	主要业务	25 年总资产（千元）	25 年净资产（千元）	25 年营收（千元）	25 年营业利润（千元）	25 年净利润（千元）
Taclink (Thailand) Co.,Ltd.	5.706 亿泰铢	光通信产品制造	217,524.80	151,979.07	52,591.76	986.35	379.72
ACT TECHNOLOGY SG PTE.LTD.	300 万美元	海外管理平台	167,431.44	103,133.57	15,041.17	-1,763.51	-1,764.24
Taclink Germany GmbH	2.5 万欧元	销售及市场技术支持	186.25	-18.68	8,411.43	6,361.70	6,361.70
ACT Tech Ontario Co.,Ltd.	100 万美元	研发及市场技术支持	216.19	216.19	0	-494.96	-494.96
Taclink Japan 株式会社（25-06-04 新设）	2,000 万日元	光通信产品开发/制造/销售/维护/售后	0	0	0	0	0

→ 海外业务实质性贡献： - Taclink (Thailand) 实现盈亏平衡（25 年净利 38 万）—— 泰国基地建设期已度过 - Taclink Germany 25 年净利 636 万—— 销售平台贡献正向利润 - ACT TECHNOLOGY SG 25 年亏损 176 万—— 管理平台投入期 - ACT Tech Ontario 25 年亏损 49 万—— 加拿大研发中心投入期 - 境外营收合计 1.57 亿（占 17.11%）—— 海外业务持续高速发展

15.2 成都研发中心

成都德科立菁锐光电子技术有限公司：500 万元注册资本，25 年总资产 3,902 万 / 净资产 3,113 万 / 营收 3,323 万 / 净利 -2,000 万——研发投入期亏损

16. 股东信息（年报口径）

16.1 股本变动（25 年）

期初总股本：120,892,825 股
2025-05-29：实施 24 年权益分派（每 10 股转增 3 股），转增后 157,160,673 股
2025-06-23：股权激励第一个归属期归属 1,124,656 股完成
期末总股本：158,285,329 股（总股本增加 31%）

16.2 限售股变动（25 年）

股东	期初限售（股）	本年解除（股）	本年增加（股）	限售原因	解除日期
无锡泰可领科	29,689,686	38,596,592	8,906,906	首发	2025-08-11
钱明颖	13,044,888	16,958,354	3,913,466	首发	2025-08-11
兰忆超	5,062,199	6,580,859	1,518,660	首发	2025-08-11
沈良	3,124,470	4,061,811	937,341	首发	2025-08-11
桂桑	844,789	1,098,226	253,437	首发	2025-08-11
渠建平	636,000	826,800	190,800	首发	2025-08-11
张劭	636,000	826,800	190,800	首发	2025-08-11
合计	53,038,032	68,949,442	15,911,410	—	—

→ 25-08-11 全部首发限售股 6,894.94 万股一次性解禁——期末限售为 0，全部 100% 流通。

16.3 期末前 10 大股东（25 年末）

股东	25 末持股数（股）	比例	26Q1 末变动	备注
无锡泰可领科（控股股东，桂桑/渠建平/张劭一致行动）	38,596,592	24.38%	持平	实际控制人控股平台
钱明颖	16,958,354	10.71%	-3,850,780（-2.43 pct，质押 470 万）	第二大自然人股东
兰忆超	3,690,662	2.33%	-1,895,662（-1.20 pct）	自然人股东
香港中央结算（陆股通）	1,450,665	0.92%	+219,419（+0.14 pct）	北上资金
广发科技先锋混合（公募）	1,376,174	0.87%	退出十大	减持
周宜霞	1,147,921	0.73%	退出十大	自然人
桂桑（董事 + 实控人）	1,129,426	0.71%	持平	实控人直接持股
广发行业严选三年（公募）	1,111,843	0.70%	持平	—
南方中证 1000 ETF	1,056,689	0.67%	退出十大	减持
王小丽	1,010,421	0.64%	退出十大	自然人
华泰柏瑞质量成长（公募）	—（25 末未在十大）	—	新进 1.39%（2,192,737 股）	26Q1 公募加仓
诺安稳健回报（公募）	—	—	新进 1.14%（1,804,296 股）	26Q1 公募加仓
德邦鑫星价值（公募）	—	—	新进 0.80%（1,271,898 股）	26Q1 公募加仓

16.4 股东户数

25 末普通股股东总数 25,854 户
26Q1 末（披露日前一月末）20,513 户——减少 5,341 户，筹码集中度大幅提升
26Q1 季报口径 20,830 户

17. 应收账款 + 信用风险

项目	25 末（千元）	25 初（千元）	含义
应收账款余额	270,658.71	243,118.57	1 年内主流应收
应收账款坏账准备	23,349.91	20,870.53	8.63% 坏账准备率
母公司应收账款余额	288,710.99	251,700.24	含合并范围内子公司

应收账款 + 应收票据 + 应收款项融资合计 4.90 亿——占流动资产 22.40%。

18. 股权激励历史脉络

第一期 + 第二期：未提及（公司年报释义中无 2023 年前股权激励历史）
第三期（2023-12 草案 / 2024-01 首次授予 / 2024-12 预留授予）：原 330 名 / 1,825.50 千股 / 30.00 元 → 经多次调整后授予价 18.55 元
首次授予部分第一个归属期 25-06-23 完成：322 名 / 112.4656 万股
历史限售股：高管锁定股 + IPO 限售股按规定解禁

→ 股权激励历史相对简单，主要绑定 25 年第三期 322 名激励对象（覆盖管理层 + 技术骨干）。

19. 关键审计事项（容诚签发）

审计意见：标准的无保留意见
会计师事务所变更：25 年由公证天业（已审计 6 年）变更为容诚（25 年首年，报酬 40 万）+ 内部控制审计（容诚 / 报酬 15 万）
签字注册会计师：冉士龙 / 刘文剑 / 陈强（均为首年项目合伙人）
签署日期：2026-03-30
关键审计事项：
营业收入确认：营收 9.34 亿，固有舞弊风险
存货计量：存货 5.45 亿，占资产 19.12%，重大判断和估计

→ 存货高位 + 收入确认 + 客户高集中度（38.20%）是审计的核心风险点。

20. 子公司股权变动 + 投资活动

20.1 投资活动现金流

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
投资支付的现金（理财）	37.25	40.07
收回投资收到的现金	38.71	39.73
购建固定资产/无形资产支付的现金	1.97	1.52
投资活动现金流净额	-0.31	-1.60

20.2 重大投资额

25 年报告期投资额：800 万（vs 24 年 2,400 万，-66.67%）
报告期重大股权投资：未发生
报告期重大非股权投资：未发生

20.3 战略性参股投资

苏州新纽元电子技术：25-09-15 追加投资 800 万 / 总持股 10.1735%
苏州英嘉通半导体：占注册资本 2.8648%（无重大影响）
陕西众投湛卢二期股权投资合伙企业：累计投资 6,000 万 / 100% 有限合伙人

21. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	备注
2025-04-28	上证路演中心线上文字互动	24 年度科创板半导体设备行业集体业绩说明会
2025-07-11	上证路演中心	科创板"3 分钟"年报主题短视频活动（桂桑出镜）
2025-09-10	上证路演中心线上文字互动	25 半年度科创板半导体设备及材料行业集体业绩说明会
2025-11-28	上证路演中心网络互动	25 年第三季度业绩说明会

→ 全年公司召开业绩说明会 3 次 + 短视频 1 次——披露密度低于行业均值，市场关注度有限。

22. 待核对 / 存疑

第一大客户身份：商业秘密暂缓披露，38.20% 集中度，疑为头部国内电信设备商（华为/中兴/烽火等候选）
客户四 + 客户五（新进入前 5 大）身份：合计销售 5,919 万，疑为北美 DCI 客户 + 数通新客户
江苏芯融半导体 25 年关联方采购 +521%：是否为公司供应链战略卡位还是关联方利益输送，需后续监管审视
新加坡二次上市具体时点：26 年全力推进，但无明确时间表
桂桑辞任董事长真实原因：年报口径"个人原因"，需后续治理稳定性观察
泰国基地年化产能：25 年净利 38 万 / 营收 5,259 万 = 建设期，规模未披露
1.6T 数通模块 25 年具体出货数据：商业秘密不披露
800G 相干模块订单规模：商业秘密不披露
股份支付费用 25 年 1,720.68 万 vs 26 年继续摊销节奏：影响后续季度费用
首发募投三大项目均延期：能否在 2026-2027 期间实质完成

口径校验

指标	25 年报口径	25Q4 业绩快报口径	26Q1 季报口径	是否一致
25 全年营收	9.34 亿	9.34 亿	—	✅ 一致
25 全年归母	7,156 万	7,156 万	—	✅ 一致
25 全年扣非	3,888 万	—	—	年报独有
25 全年综合毛利率	27.46%	—	—	年报独有
25Q4 单季营收	28,155 万	—	—	年报独有
25Q4 单季归母	3,145 万（+30.13% YoY 推算）	—	—	年报独有
26Q1 营收	—	—	25,444 万（+27.97%）	季报独有
26Q1 归母	—	—	1,964 万（+35.08%）	季报独有
传输类 25 营收	6.38 亿（-11.84%）	—	—	年报独有
接入和数据类 25 营收	2.82 亿（+180.55%）	—	—	年报独有
境外 25 营收	1.57 亿（+24.35%）	—	—	年报独有

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 4.33 亿（25Q1 1.99 + 25Q2 2.35）
25H2 营收 5.00 亿（25Q3 2.19 + 25Q4 2.82）
25H2 / 25H1 = 1.15 倍——典型电信光模块行业 下半年验收略高特征
25Q4 单季营收 2.82 亿，超 25H1 全部 4.33 亿的 65%——Q4 验收节奏强劲

业绩归因关键句（年报口径）

"传统电信市场需求放缓 + 行业竞争加剧 + 公司采取策略性定价以稳固市场份额，导致该业务利润空间收窄"
"AI 算力爆发驱动数通市场井喷式增长，公司果断推进战略转型，从'以电信为核心'全面转向'电信与数通并重，全球化出击'"
"以数通为代表的新兴业务增长强劲；战略投入的持续加码，为公司下一阶段的平台化跃升奠定了坚实基础"
"经营呈现逐季改善态势，第四季度收入及净利润同比、环比均实现较好增长"

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 9.34 亿 / 0.72 亿（-28.77%）/ ROE 3.14%
§2 股权与管理层：补 2025-11-11 桂桑辞任 + 渠建平接任董事长 + 兼任总经理 + 首发限售股 25-08-11 全部解禁
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏 + 业务结构切换
§4 主要产品矩阵：补 1.6T 三路线 + 800G TFLN 首次商用 + DCI 板卡矩阵 + OCS 全球领先
§5 技术路线：补研发投入 1.10 亿 / 占比 11.81% / 188 项专利 / 227 名研发人员 + 32 项核心技术 + 国家科技进步二等奖
§6 产业链上下游：补客户名单（中兴 + Infinera + Ciena + 国家电网等）+ 江苏芯融半导体关联采购 +521%
§7 主要客户：补前 5 大客户合计 56.96% + 第一大单一 38.20% + 客户四五新进
§8 产能与扩产：补 IPO 募投 + 定增募投详情 + 泰国基地三次延期 + 海外子公司六厂网络
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 25Q4 大幅反弹 + 业绩归因
§10 关键事件时间线：补 2025-05-29 / 2025-06-04 / 2025-06-23 / 2025-08-11 / 2025-08-28 / 2025-09-15 / 2025-10-29 / 2025-11-11 / 2025-11-28 / 2026-02-02 / 2026-03-30 等多个新事件
§11 跟踪指标：补"应收账款 + 应收票据 + 应收款项融资合计 4.90 亿（占流动 22.40%）" / "存货 5.45 亿（占流动 24.93%）" / "存货跌价 2,457 万（占利润总额 33.91%）" / "经营现金流 / 归母 = 0.73"
§12 多空逻辑：看多补"业务结构切换 + DCI 板卡矩阵 + 1.6T 三路线 + OCS 全球领先 + 26 新加坡二次上市 + 海外业务高速增长"；看空补"传输类 -11.84% + 经营现金流 -75% + 三大募投全部延期 + 第一大客户 38.20% + 关联方采购 +521% + 公允价值变动占归母 45.67%"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-03-31 披露 / 248 页 / 容诚审计 / 标准无保留意见
审计报告签署日期：2026-03-30
签字注册会计师：冉士龙（项目合伙人）/ 刘文剑 / 陈强
关键审计事项：营业收入确认 + 存货计量
巨潮资讯网公告：编号 2025-004 / 2025-017 / 2025-020 / 2025-024 / 2025-031 / 2025-037 / 2025-043 / 2025-047 / 2025-050 / 2025-053 / 2025-054 / 2025-058 / 2025-062 / 2026-006 / 2026-013 / 2026-019
保荐机构：国泰海通证券（持续督导期 2022-08-09 至 2025-12-31）

德科立 2025 年年度报告 摘要