新易盛 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-24 披露 / 170 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：天健会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签署日 2026-04-24，签字会计师邹军梅、肖威。

1. 业务结构

总营收 248.42 亿元，同比 +187.29%（2024: 86.47 亿 → 2023: 30.98 亿，连续两年高速翻倍）。归母净利润 95.32 亿元，同比 +235.89%（2024: 28.38 亿 → 2023: 6.88 亿）。扣非归母 95.07 亿元，同比 +235.97%（盈利质量极高，非经常性损益占比仅 0.26%）。综合毛利率 47.81%，同比 +3.09 pct（光互联产品毛利率 47.81% / +2.93 pct）。经营活动现金流净额 77.01 亿，同比 +1,101.57%（由 6.41 亿暴增至 77.01 亿，回款质量同步释放）。

分行业：光通信行业 100% 营收。

分产品：

产品类别	25 年营收（亿元）	占比	YoY	营业成本（亿元）	毛利率	毛利率同比
光互联产品	247.71	99.72%	+188.07%	129.28	47.81%	+2.93 pct
其他	0.71	0.28%	+47.93%	0.38	—	—
合计	248.42	100%	+187.29%	129.66	47.81%	+3.09 pct

核心信号：光互联产品占比 99.72%（vs 24 年 99.44%），公司业务高度纯粹聚焦光模块；产品毛利率 47.81% 同比大幅升 2.93 pct，主因 800G/1.6T 高速产品销售占比持续提升 + 产品结构变化 + 生产效率提高（年报口径）。

分地区（境外占绝对主导）：

区域	25 年营收（亿元）	占比	YoY
境内	9.54	3.84%	-48.19%
境外	238.88	96.16%	+251.03%

境外营收 96.16% 暴增 251.03%，境内 -48.19%——AI 算力客户压倒性集中在北美云厂（亚马逊/谷歌/微软/Meta 等），境外销量 12.93 亿只 / 境外销售收入 238.65 亿，毛利率 48.36%（+2.82 pct）。境内大幅萎缩反映国内电信网络/5G 需求阶段性疲软，公司主动战略转移至 AI 算力主航道。

分销售模式：直销 244.47 亿（98.01% / +199.51%）、经销 4.95 亿（1.99% / -4.43%）。直销比例提升至 98.01%（vs 24 年 94.01%），主因北美 AI 客户均为直接对接的通信设备制造商和互联网厂商。

实物销售（光模块销售为主，非劳务）：

项目	2025	2024	YoY
销售量（万只）	1,603	877	+82.78%
生产量（万只）	1,634	984	+66.06%
库存量（万只）	175	144	+22.53%

销售量 +82.78% / 生产量 +66.06%，但营收 +187.29%——单价的结构性提升（800G/1.6T 占比上升带动 ASP）远高于销量增速，验证产品结构高速升级。

产能 1,747 万只，产量 1,634 万只（产能利用率 93.5%）；销量 1,603 万只（产销率 98.1%）。泰国工厂二期已于 2025 年初正式运行，产能处于持续释放过程中——泰国制造基地是 25 年产能跃升的核心驱动。

2. 主要产品矩阵

公司是光互联解决方案领域全球领先企业，业务涵盖全系列光通信应用的光模块研发、生产和销售，产品服务于人工智能算力集群（AI Cluster）、云数据中心、电信网络（传输网络/5G 无线网络/FTTx 固定接入）等领域。

公司已构建覆盖传统可插拔光模块、LPO/LRO、XPO、NPO 及 CPO 等多种互联形态的技术体系，并推出搭载自研 MEMS 芯片的光路交换机（OCS）产品。

在售产品矩阵（按速率分类）

速率	产品系列	主要传输接口	主要应用场景
1.6T	1.6T OSFP	DR8、DR8-2、2xFR4、DR4，IHS/RHS 外形	AI 算力集群、云数据中心、1.6T 以太网
800G	800G OSFP	AOC、VR8、DR4、DR8、2VR4、FR4、2FR4、2LR4	AI 算力集群、云数据中心、800G 以太网
800G	800G QSFP-DD	AOC、VR8、DR4、DR8、2VR4、FR4、2FR4、2LR4	AI 算力集群、云数据中心、800G 以太网
800G	800G OSFP 相干系列	OIF-800ZR	AI 算力集群、云数据中心、800G 以太网
400G	400G OSFP	SR8、DR4、FR4、LR4	AI 算力集群、云数据中心、400G 以太网
400G	400G QSFP56-DD	AOC、SR8、DR4、FR4、LR4	AI 算力集群、云数据中心、400G 以太网
400G	400G QSFP56-DD 相干系列	OIF-400GZR	AI 算力集群、云数据中心、400G 以太网
200G	200G QSFP56	AOC、SR4、FR4、LR4	AI 算力集群、云数据中心、200G 以太网、5G 中传/回传
200G	200G QSFP28-DD	SR4、CWDM4、4WDM-10、LR4	AI 算力集群、云数据中心、200G 以太网、5G 中传/回传
200G	200G CFP2	MDIO 接口数字诊断	200G 以太网、5G 回传
100G	100G SFP-DD Single Lambda	100GAUI-2 / DR、FR、LR、ER	数据中心、100G 以太网、5G 中传/回传
100G	100G QSFP28	AOC、SR4、CWDM4、LR4、ER4、ZR4 + 单波 100G DR/FR/LR/ER	数据中心、100G 以太网、5G 中传/回传

26 年 3 月新发布的下一代产品（年报披露）

基于单波 400G IMDD 技术的 1.6T DR4 光模块
6.4T NPO 解决方案
12.8T XPO 可插拔光模块

→ 公司是全球少数具备 800G 以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一，是全球首批量产并交付 1.6T 光模块产品的公司，是全球首个推出并规模量产线性可插拔 LPO 光模块的厂商。

技术平台覆盖

公司基于 VCSEL/EML、SiPh（硅光）及 TFLN（薄膜铌酸锂） 三大技术平台，构建覆盖：传统可插拔 / LPO / LRO / XPO / NPO / CPO 等多种形态解决方案。

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	2023
研发投入金额	7.02 亿元	4.03 亿元	1.34 亿元
占营业收入比例	2.83%	4.66%	4.32%
研发支出资本化比例	0%	0%	0%

研发投入 +74.16%，但占营收比从 4.66% 降至 2.83%——绝对额持续扩张，被营收 +187.29% 摊薄。资本化率 0% 全部费用化，盈利质量真实。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动比例
研发人员总数	805 人	605 人	+33.06%
占员工比例	9.43%	11.61%	-2.18 pct
本科	427	310	+37.74%
硕士	119	103	+15.53%
博士	11	8	+37.50%
30 岁以下	540	389	+38.82%
30~40 岁	221	183	+20.77%
40 岁以上	44	33	+33.33%

学历结构升级：本科+硕士+博士合计 557 人（69.2%），博士占比 1.4%；30 岁以下年轻研发主力 540 人（67.1%）。

在研重点项目（年报披露）

项目	进展	拟达目标
LPO 技术光模块研发	完成项目设计及各项验证，已通过验收	LPO + 800G 高速 + 低功耗 + 低延迟
高速直驱技术光模块（QSFP-DD/OSFP）	完成项目设计及验证，已通过验收	最新硅光技术 + 800G + 低功耗
高速 AEC 电缆模块（800G）	完成项目设计及验证，已通过验收	功耗 < 11W，IEEE 802.3ck 协议；功耗节约 20%-30%
高速 1.6T 光模块	完成项目设计及验证，已通过验收	1.6T 标准化 + 规模化奠定基础
LRO 技术光模块研发	完成设计及样品验证，进入小批量生产阶段	显著降低 DSP 型光模块功耗
高速相干技术光模块研发	完成设计及样品验证，进入小批量生产阶段	1.6T 及更高速率相干，骨干网/城域网/DCI
液冷技术光模块研发	完成设计及样品验证，进入小批量生产阶段	高密度大功耗散热 + 低 PUE
OCS 平台开发	完成项目前期样品测试及评估	静电型 MEMS 技术 OCS 产品，突破国外垄断
硅光 PIC 技术产业化研究	完成设计及样品验证，进入小批量生产阶段	自主 PIC 技术，"采购组装"到"核心自研"
1.6T AEC 电缆模块研发	完成项目前期样品测试及评估	200G/lane 演进下的 1.6Tbps 互联
1.6T LPO 光模块研发	完成项目前期样品测试及评估	基于硅光的 1.6T LPO，为 CPO 规模化铺路
1.6T 4xDR4 系列光模块	完成项目前期样品测试及评估	1.6T/400G 交换机系统直接互联
6.4T IPO 系列光模块	完成项目前期样品测试及评估	收发分离架构，6.4T 双工链路
12.8T XPO 系列光模块	完成项目前期样品测试及评估	双 PCB+液冷集成架构，为 CPO/NPO 奠基

→ 重大研发突破：LPO + 1.6T 光模块完成验收并量产；LRO/相干/液冷/硅光 PIC 进入小批量；OCS/1.6T LPO/1.6T AEC/1.6T 4xDR4/6.4T IPO/12.8T XPO 完成样品测试。

知识产权（截至 2025-12-31）

累计授权专利 160 项：发明 64 项 + 实用新型 95 项 + 外观设计 1 项
报告期新增授权专利 27 项：发明 8 项 + 实用新型 19 项（均系原始取得）

自研 MEMS 芯片

搭载自研 MEMS 芯片的 OCS（光路交换机）产品——公司首次披露 OCS 平台产品化，为后续 CPO/NPO 等前沿技术提供 MEMS 微镜阵列设计制造、高密多通道光封装、多通道精密并行控制能力储备。

4. 行业地位

公司定位

全球高速光互联解决方案的创新者和领导者
国家高新技术企业
自 2019 年以来始终以技术创新为引擎，每年推出行业领先的新一代光互联产品
全球少数几家具备 800G 以上光模块规模化量产和交付能力的公司之一
全球首批量产并交付 1.6T 光模块产品的公司
全球首个推出并规模量产线性可插拔 LPO 光模块的厂商

26 年 3 月行业首发产品

基于单波 400G IMDD 技术的 1.6T DR4 光模块
6.4T NPO 解决方案
行业首款 12.8T XPO 可插拔光模块

行业空间数据（年报披露）

2025 年北美四大云厂商（亚马逊、谷歌、微软、Meta）AI 数据中心投资合计超 3,600 亿美元，同比增长超 40%
2025-02-24 阿里巴巴：未来三年投入超 3,800 亿元加速云和 AI 硬件基础设施建设
2025-03-19 腾讯：2025 年资本支出占收入比例上升至"略低于 10%"，AI 成战略投资重点
2025-12 腾讯：新成立 AI Infra 部 + AI Data 部 + 数据计算平台部
2025-2030 全球光模块市场 CAGR 22%（LightCounting 2025-10）
2025-2030 以太网光模块 CAGR 24%（同上）
2031 年全球以太网光模块市场逼近 600 亿美元，AI 领域销售额突破 450 亿美元，占比 80%（LightCounting 2026-03，因 25Q4 销售强劲上调预期）

数据源引用

ICC 讯石产研院 2025-12 全球光通信市场产业研究报告
LightCounting 以太网光模块（云、企业和电信）2026-03

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 179.71 亿元，占年度销售总额 72.34%——集中度显著高于行业平均，深度绑定头部 AI 算力客户。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（完全无关联交易）。

排名	销售额（亿元）	占比
第一名	57.07	22.97%
第二名	41.33	16.64%
第三名	38.82	15.63%
第四名	27.22	10.96%
第五名	15.28	6.15%
合计	179.71	72.34%

单一最大客户占比 22.97%——结合年报"销售网络覆盖北美、欧洲、东南亚等核心市场""服务全球大型云服务商及 AI 算力领军企业"口径，前两大客户大概率为美系 AI 头部云厂商。

客户类型

公司客户分为三类： 1. 通信设备制造商：直销 2. 互联网厂商（云服务商 + AI 算力领军企业）：直销 3. 经销商：买断式销售（仅境外，占比 1.99%）

主要收入来源地

项目	销售量（只）	销售收入（亿）	回款情况
光互联产品 - 境外	12,925,984	238.65	回款正常

→ 境外光互联产品销售量 1,292.6 万只 / 销售收入 238.65 亿，单价 ASP 约 1,846 元/只（含 800G/1.6T 高端产品溢价）。

销售模式

国内销售：直销 + 寄售（按客户领用存货时点确认收入）
国外销售：FOB 出口报关时点 / FCA 货物交付承运人 / DDP/DAP 客户签收日期 / 寄售（按客户领用时点）

6. 产能与扩产

全球产能布局（关键新信号）

双制造基地：中国 + 泰国

中国基地：母公司在职员工 5,782 人
泰国新易盛 Eoptolink Technology (Thailand) Co., Ltd.：注册资本 46.61 亿泰铢
总资产 151.44 亿元
净资产 20.61 亿元
营业收入 219.09 亿元（占合并营收 248.42 亿的 88.2%）
营业利润 15.18 亿元
净利润 14.09 亿元
泰国工厂二期已于 2025 年初正式运行，产能处于持续释放过程中

→ 泰国工厂是 25 年合并营收的实际承载主体——海外组织出口结构 + 关税避险下的产业链全球化布局。

2025 年生产数据

项目	2025	2024	YoY
产能（万只）	1,747	1,095	+59.54%
产量（万只）	1,634	984	+66.06%
销量（万只）	1,603	877	+82.78%
库存量（万只）	175	144	+22.53%

产能 1,747 万只 / 产量 1,634 万只 / 销量 1,603 万只——产能利用率 93.5%，产销率 98.1%，库存仅 175 万只（10.7% 的产销周转），库存效率优秀。

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）	占比变动（pct）	说明
货币资金	81.56	16.00	+18.46	营收大幅增长，销售回款增加
应收账款	44.38	25.39	-3.54	未发生重大变动
存货	72.34	41.32	-5.74	占总资产 27.95%，备货 1.6T/800G
长期股权投资	0.14	—	+0.05	新增
固定资产	33.54	20.22	-3.52	泰国二期 + 设备验收
在建工程	3.27	3.97	-1.98	泰国/中国基地建设转固
使用权资产	0.12	0.16	-0.08	—
合同负债	0.91	0.10	+0.27	预收销售款增加
租赁负债	0.11	0.15	-0.08	—

总资产 258.81 亿（vs 期初 122.67 亿，+110.99%）/ 归母净资产 179.23 亿（vs 期初 83.28 亿，+115.21%）——账面规模一年内翻倍。货币资金 81.56 亿占总资产 31.51%（vs 期初 13.05%），公司账上沉淀超 80 亿现金，为后续 1.6T/CPO 等下一代产品扩产提供充足弹药。

资产受限

项目	期末账面价值（万元）	受限类型	受限原因
货币资金	28,927	保证金	票据保证金、履约保证金、保函保证金
应收票据	372	已背书	已背书未终止确认的应收票据
合计	29,299	—	—

资产受限合计 2.93 亿，规模相对总资产 258.81 亿仅 1.13%，受限比例极低。

主要子公司及参股公司

公司	类型	业务	注册资本	总资产（亿）	净资产（亿）	营收（亿）	净利润（亿）
泰国新易盛	子公司	生产光模块	46.61 亿泰铢	151.44	20.61	219.09	14.09

注：仅泰国新易盛达到 10% 净利润影响门槛披露。其他海外子公司（香港新易盛、美国新易盛、Alpine Optoelectronics、紫峰光电、新加坡新易盛 Eoptolink Technology Singapore、新加坡投资 Eoptolink Singapore Investment、新加坡贸易 Eoptolink Singapore Trading）未单独披露经营数据。

报告期内子公司变动

四川新易盛：2025-12-24 完成工商注销手续（对生产经营和业绩无重大影响）

海外架构（年报释义口径）

香港新易盛：新易盛（香港）有限公司
美国新易盛：Eoptolink Technology USA Inc.
Alpine：Alpine Optoelectronics Inc.（美国）
紫峰光电：成都紫峰光电有限公司，Alpine 全资子公司
新加坡新易盛：Eoptolink Technology Singapore PTE. LTD.
新加坡投资：Eoptolink Singapore Investment PTE. LTD.
新加坡贸易：Eoptolink Singapore Trading PTE. LTD.
泰国新易盛：Eoptolink Technology (Thailand) Co., Ltd.

→ 公司海外架构形成 泰国（生产）+ Alpine（美国研发/销售）+ 新加坡三平台（投资/贸易/销售） 的全球化布局，叠加香港、美国本土子公司。

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 64.34 亿元，占年度采购总额 41.88%——集中度较高，单一供应商依赖度显著。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

排名	采购额（亿元）	占比
第一名	36.67	23.87%
第二名	8.41	5.47%
第三名	6.54	4.26%
第四名	6.46	4.21%
第五名	6.26	4.07%
合计	64.34	41.88%

单一最大供应商占比 23.87%——结合公司产品技术方案以 EML/VCSEL/SiPh/TFLN 为主，第一大供应商大概率为光芯片（EML/SiPh）头部供应商，潜在候选包括 Coherent（II-VI）、Lumentum、Broadcom 等海外光芯片厂商。

上游分类

公司主要原材料为： - 光器件（光芯片：EML、VCSEL、SiPh PIC、TFLN） - 集成电路芯片（DSP 等） - 结构件 - PCB

公司建立严格的供应商遴选与合格供应商管理制度，执行采购计划、采购跟踪、验收入库等标准化采购控制程序。全球供应链布局，与光通信产业链核心领域头部供应商建立长期深度战略合作关系，对关键元器件开展持续技术合作与产能规划，并对关键原材料建立安全库存制度。

上游战略：垂直整合（年报披露）

围绕光互联主业实施垂直整合战略，实现光芯片研发、光器件封装及光模块制造环节的全覆盖——通过产业链一体化布局： - 提升成本控制能力 - 加快交付响应速度 - 增强抗风险能力 - 通过 PIC 自研实现"采购组装"到"核心自研"的跃迁（年报研发表述）

营业成本结构

项目	25 年（亿）	24 年（亿）	YoY
光互联产品成本	129.28	47.42	+172.60%
其他成本	0.38	0.38	+1.51%
合计	129.66	47.80	+171.25%

光互联产品成本占营业成本 99.70%，与营收结构基本一致。

上游风险与应对（年报口径）

汇率风险：进口采购及出口销售业务均受汇率影响。公司持续监控外币交易和外币资产负债规模，并通过外汇套期保值业务减少或规避汇率风险
贸易争端风险：国际贸易摩擦及贸易政策变化（含 25 年北美对中国关税）影响进口采购及出口销售；公司通过泰国工厂二期产能作为关税避险机制
存货质量风险：订单生产模式 + 备货采购周期长的紧缺原材料，年报披露"通常这类原材料单价较高"

8. 财务要点

主要财务指标（追溯调整后口径）

科目	2025	2024（调整后）	2023（调整后）	25 年 YoY
营业收入	248.42 亿	86.47 亿	30.98 亿	+187.29%
归母净利润	95.32 亿	28.38 亿	6.88 亿	+235.89%
扣非归母	95.07 亿	28.30 亿	6.78 亿	+235.97%
经营活动现金流净额	77.01 亿	6.41 亿	12.46 亿	+1,101.57%
基本 EPS（元）	9.61	2.86	0.97	+236.01%
稀释 EPS（元）	9.57	2.86	0.97	+234.62%
加权 ROE	72.75%	21.66%	13.36%	+51.09 pct
总资产	258.81 亿	122.67 亿	64.40 亿	+110.99%
归母净资产	179.23 亿	83.28 亿	54.66 亿	+115.21%
综合毛利率	47.81%	—	—	+3.09 pct

→ 加权 ROE 72.75% 极为罕见——典型由 1.高净利率（38.4%） + 2.高资产周转 + 3.适度财务杠杆（资产负债率 30.2%）共同驱动。EPS 9.61 元 / 股（25-12-31 总股本 9.94 亿股基础）。

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（亿）
Q1	40.52	15.73	15.69	1.99
Q2	63.85	23.70	23.65	7.54
Q3	60.68	23.85	23.67	36.85
Q4	83.37	32.05	32.06	30.64

节奏特征： - Q1 → Q4 营收依次 +106%（Q4 vs Q1） - Q4 单季营收 83.37 亿，约为 Q1 的 2.06 倍——下半年 800G/1.6T 出货高峰 - Q3 经营现金流 36.85 亿创单季新高——回款集中释放 - Q3 营收 60.68 亿 < Q2 63.85 亿（环比 -5.0%），Q3 单季略有回调，但 Q4 强势恢复 +37.4%

三费

科目	2025	2024	YoY	重大变动说明
销售费用	1.51 亿	0.98 亿	+54.69%	人员薪酬 + 持续开拓市场
管理费用	2.39 亿	1.69 亿	+41.67%	人员薪酬 + 咨询服务费用
财务费用	-3.18 亿	-1.79 亿	-77.44%（净收益扩大）	汇兑收益增加
研发费用	7.02 亿	4.03 亿	+74.16%	研发投入增加

财务费用 -3.18 亿（净收益）——主因利息收入 0.78 亿 + 汇兑收益（25 年北美收入暴增 + 美元升值）。三费占营收比合计 4.73%，被营收 +187.29% 显著摊薄，经营杠杆释放。

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（万元）	24 年（万元）
非流动性资产处置损益	-3.29	—
政府补助	3,022.16	1,275.71
金融资产公允价值变动 + 处置损益	-769.87	-605.37
其他营业外收支	648.23	274.90
减：所得税影响	435.25	141.31
减：少数股东权益影响	0.59	—
合计	2,461.39	803.94

非经常性损益 0.25 亿 / 归母 95.32 亿 = 0.26%——盈利质量极高，几乎全部为主营盈利。

现金流分项

项目	2025（亿）	2024（亿）	YoY
销售商品提供劳务收到的现金	232.18	69.92	+231.96%
收到税费返还	21.89	4.73	+363.20%
经营活动现金流入小计	255.37	75.97	+236.13%
购买商品接受劳务支付的现金	148.35	58.48	+153.69%
支付给职工	11.75	6.11	+92.20%
支付各项税费	16.36	3.33	+390.83%
经营活动现金流出小计	178.36	69.56	+156.39%
经营活动现金流净额	77.01	6.41	+1,101.57%
投资活动现金流入	0.07	0.07	+0.10%
投资活动现金流出	13.66	15.04	-9.15%
投资活动现金流净额	-13.59	-14.97	+9.19%
吸收投资	1.26	—	—
分配股利	3.19	1.10	+190.59%
筹资活动现金流出	3.23	1.23	+162.01%
筹资活动现金流净额	-1.97	-1.23	-59.56%
汇率变动影响	1.86	0.16	—
现金及现金等价物净增加额	63.31	-9.64	+756.90%

经营现金流 77.01 亿 / 归母 95.32 亿 = 80.8%——回款质量稳健（远好于设备类行业），但仍有 19.2% 滞后于利润，主因 1.6T/800G 备货库存增加（存货从 41.32 亿增至 72.34 亿，+75.1%）。收到税费返还 21.89 亿 +363.20%——出口退税大额释放（境外营收 +251.03% 直接对应）。

投资活动

项目	2025（亿）	24 年（亿）
购建固定资产无形资产支付的现金	13.20	14.76
投资支付的现金	0.14	—
支付其他与投资活动有关的现金	0.33	—
投资活动现金流出合计	13.66	15.04

投资活动主要是泰国工厂二期 + 中国基地建设的资本开支，与 25 年初公告的"泰国工厂二期已正式运行"印证。

资产减值与信用减值

项目	25 年（万）	占利润总额比例
资产减值损失（存货跌价）	-19,057.19	-1.75%
信用减值损失（应收坏账冲回）	69.07	0.01%
投资收益	111.39	0.01%

存货跌价计提 1.91 亿（vs 24 年 0.79 亿，+139.8%）——为大额备货 + 老型号清理同步计提。截至 25 年末存货账面余额 77.67 亿元、跌价准备 5.33 亿元、账面价值 72.34 亿元（跌价准备率 6.86%）。

母公司业绩 vs 合并业绩对比（关键差异）

指标	合并	母公司	差异说明
营业收入（亿）	248.42	298.92	母公司含对子公司销售（关联抵销前）
营业成本（亿）	129.66	167.46	同上
净利润（亿）	95.53	101.49	母公司含子公司分红收益

母公司 25 年营收 298.92 亿（vs 24 年 74.11 亿，+303.4%）—— 母公司向泰国新易盛销售模块半成品的关联交易规模快速放大，反映了中国母公司研发设计 + 泰国子公司组装出口的产业链分工。

分红预案

基数 9.94 亿股（2025-12-31 总股本）
每 10 股派现 10 元（含税），合计 9.94 亿元
每 10 股转增 4 股（资本公积转增），合计转增 3.976 亿股
转增后总股本将由 9.94 亿股增至 13.916 亿股
25 年现金分红 / 归母 = 10.43%（比例偏低，公司资金留用为后续扩产）
计提任意盈余公积：母公司净利润 101.49 亿 × 5% = 5.07 亿

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

AI 算力客户北美四大云厂资本开支 +40%（合计 3,600 亿美元） = 行业 β 主驱动
800G/1.6T 高速产品销售占比持续提升 = 产品结构升级，毛利率 +3.09 pct
泰国工厂二期 25 年初投产 + 产能持续释放 = 产能 1,747 万只 vs 24 年 1,095 万只（+59.5%）
海外营收 +251.03%（占比 96.16%） = 北美 AI 客户深度绑定 + 关税规避
直销比例提升至 98.01% = 与头部云厂直接对接，去除中间商
汇兑收益贡献财务费用 -3.18 亿 = 美元升值环境下境外应收账款的 mark-to-market

公司战略与方向

技术引领：锚定 AI 算力主航道——聚焦速率、功耗、时延三大性能瓶颈
产品领先：以规模交付驱动高质量增长——800G 量产 + 率先 1.6T 批量出货 + 中国与泰国双制造网络
全球协同：销售网络与交付能力双轮驱动——北美/欧洲/东南亚销售网络 + 中国/泰国制造基地
生态共建：深化头部客户与供应链合作——服务全球大型云服务商及 AI 算力领军企业
人才强基：打造可持续发展的人才梯队——中长期激励 + 股权激励 + 高校产学研合作
垂直整合：构建全产业链竞争优势——光芯片研发 + 光器件封装 + 光模块制造全覆盖

2026 年经营计划

加大前沿技术领域研发投入：800G、1.6T 产能提升 + XPO/NPO/CPO/OCS 新技术研发与产业化
扩充研发团队 + 健全激励机制 + 加强专利布局：巩固行业领先研发实力
持续提升生产效率 + 自动化、智能化柔性制造体系：降低库存 + 缩短生产周期 + 控制成本

风险因素（年报口径）

技术升级风险：光模块小型化/低成本/高速率/远距离/热插拔方向 + 微光学器件和集成光子技术替代
存货质量的风险：订单生产 + 长周期紧缺原材料备货 + 单价较高 + 跌价损失
市场竞争风险：AI 算力高速发展带来同行业竞争加剧
收购兼并与对外扩张风险：扩张方向、时机、并购标的、交易条款、后续管理融合等经验不足
贸易争端风险：国际贸易摩擦及贸易政策变化（含美国对中国关税升级）

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-01：泰国工厂二期正式投产运行
2025-01-08：第五届董事会审计委员会审议《2024Q4 内部审计工作报告》
2025-01-10：实地调研（编号 2025-001）
2025-02-18：披露公告 2025-003《关于公司控股股东、实际控制人收到中国证券监督管理委员会〈行政处罚决定书〉的公告》
2025-02-28：高光荣收到中国证监会《行政处罚决定书》（[2025]29 号）——2023-03-15 至 04-11 通过家族信托 2 号账户、华泰证券账户违规减持比例 0.42%（违法所得 949.86 万），同时未如实报告实际持股，导致 20/21/22 年报披露虚假记载。合计没收违法所得 949.86 万 + 罚款 2,200 万元（限制性规定转让 2,000 万 + 信披违法 200 万）
2025-03-25：审计委员会审议《关于新加坡子公司增资暨关联交易的议案》
2025-03-26：投资者关系活动
2025-04-22：第五届董事会第七次会议 + 第五届监事会第七次会议——审议 2024 年报、2024 利润分配预案（每 10 股派 4.5 元）+ 2022 限制性股票第二期解除限售（196 人 / 109.59 万股）+ 2024 限制性股票首次授予第一期归属（146 人 / 101.61 万股）
2025-04-23：电话沟通调研（编号 2025-002）
2025-05-09：上海证券报中证网网络平台 2024 年度业绩说明会（编号 2025-003）
2025-05-15：2024 年度股东大会通过利润分配预案
2025-05-28：2024 年度权益分派实施完成（每 10 股派 4.5 元 + 转增 4 股）；总股本由 7.088 亿股 → 9.923 亿股
2025-06-06：第五届董事会第八次会议——调整 2024 年限制性股票激励计划首次及预留授予价格及权益数量
2025-06-11：2022 年限制性股票第二期解除限售（153.42 万股，196 人）上市流通
2025-07-01：2024 限制性股票首次授予第一期归属上市（142.25 万股，146 人）
2025-07-16：电话沟通（编号 2025-004）
2025-08-25：第五届董事会第九次会议——审议 25 半年报 + 变更公司注册资本及修改章程（不再设置监事会，监事会职权由董事会审计委员会行使） + 2024 限制性股票预留授予第一期归属（41 人 / 25.75 万股）
2025-08-26：投资者关系活动（编号 2025-005）
2025-09-09 / 2025-09-12：2024 限制性股票预留授予第一期归属股份上市流通（25.75 万股，41 人）
2025-09-11：2025 年第一次临时股东大会——通过《变更公司注册资本及修改公司章程》议案，取消监事会
2025-09-12：网络平台投资者关系（编号 2025-006）
2025-10-29：审计委员会审议 25Q3 + Q3 内部审计；电话沟通（编号 2025-007）
2025-12-22：2024 限制性股票首次授予第一期股份归属补充上市
2025-12-24：四川新易盛完成工商注销手续
2026-04-22：第五届董事会第十一次会议（推测）审议 25 年报
2026-04-23：天健会计师事务所签发审计报告（文号 [2026]3-249 号）
2026-04-24：25 年报披露 + 25 年度社会责任暨 ESG 报告披露 + "质量回报双提升"行动方案进展公告（公告编号 2026-017）

可回写到 wiki 的增量

公司

新易盛 公司深档：12 块字段全部需更新，特别是 §1 营收 248.42 亿 / 归母 95.32 亿（+235.89%）/ §2 高光荣证监会处罚 + 取消监事会 / §3 800G/1.6T 核心 / §6 泰国新易盛承担 88.2% 营收 / §10 25 年事件全更新 / §12 看空补充实控人处罚 + 客户集中度 + AOI 诉讼
泰国新易盛 Eoptolink Technology (Thailand) Co., Ltd. 子公司深档：注册资本 46.61 亿泰铢 / 25 年总资产 151.44 亿 / 净资产 20.61 亿 / 营收 219.09 亿 / 净利润 14.09 亿 / 实质承载 88.2% 合并营收 / 间接持股 92.22%（通过新加坡新易盛）
新加坡新易盛 Eoptolink Technology Singapore PTE. LTD. 子公司深档：25-03 引入 SPV 投资者 1,440 万美元发行 1,440 万股 A 系列 / 公司持股由 100% → 92.22% / 25-11-13 完成商业信息变更登记 / 25 年营收 221.32 亿 / 净利润 14.80 亿
Alpine Optoelectronics Inc. 子公司深档：直接持股 61.35% + 间接持股 38.65% = 100% / 25 年下半年 业务定位由独立经营单元转为公司内部研发部门 / 商誉 2.02 亿 / 减值测试可收回金额 4.55 亿（折现率 17.55%）/ 紫峰光电（成都）为 Alpine 全资子公司
美国新易盛 Eoptolink Technology USA Inc. 子公司：100% 设立 / 注册资本 100 万美元 / AOI 美国专利侵权诉讼被告
香港新易盛 子公司：100% 设立 / 410 万美元
新加坡贸易 Eoptolink Singapore Trading PTE. LTD. 子公司：注册资本 5 万美元 / 间接持股 92.22%
新加坡投资 Eoptolink Singapore Investment PTE. LTD. 子公司：注册资本 5 万美元 / 间接持股 92.22%
紫峰光电 子公司：Alpine 全资子公司 / 注册资本 318.45 万美元 / 制造业
成都鸿辰光子半导体科技有限公司 关联方：高光荣 + 黄晓雷亲属参股企业 / 25 年向公司销售材料 1.36 亿元（vs 24 年仅 5.96 万）/ 同比暴增 22.76 万倍
Lumodyne Limited + Entroluxis Limited 黄晓雷担任董事的境外公司 / 2025-07-31 起任职
Eoptera Ltd. 联营企业（年报新披露）

产品

1.6T OSFP 光模块：DR8/DR8-2/2xFR4/DR4 / IHS+RHS 外形 / 全球首批量产
1.6T DR4 OSFP 光模块（基于单波 400G IMDD 技术）：26-03 行业首发
6.4T NPO 解决方案：26-03 行业首发
12.8T XPO 可插拔光模块：26-03 行业首款 / 双 PCB+液冷集成架构
800G OSFP / 800G QSFP-DD / 800G OSFP 相干（OIF-800ZR）
400G OSFP / 400G QSFP56-DD / 400G QSFP56-DD 相干（OIF-400GZR）
200G QSFP56 / 200G QSFP28-DD / 200G CFP2
100G SFP-DD Single Lambda / 100G QSFP28
LPO（Linear-drive Pluggable Optics）光模块：全球首发并规模量产
LRO（Linear Receive Optics）光模块：进入小批量
XPO（eXtra-dense Pluggable Optics）：12.8T 行业首款
NPO（Near-Packaged Optics）：6.4T 解决方案
CPO（Co-packaged Optics）：技术储备
AEC 800G 电缆模块：功耗 < 11W / IEEE 802.3ck / 节能 20%-30%
1.6T AEC 电缆模块：研发样品阶段
OCS 光路交换机：自研静电型 MEMS 芯片 / 突破国外垄断
硅光 PIC 自研技术：进入小批量 / "采购组装"到"核心自研"跃迁

概念

光互联产品：25 营收 247.71 亿 / 占比 99.72% / 毛利率 47.81%
境外营收占比 96.16%：北美 AI 客户主导（亚马逊/谷歌/微软/Meta）
泰国工厂二期：25 年初投产 / 产能持续释放
产能 1,747 万只：vs 24 年 1,095 万只 / +59.54%
单产品 ASP 约 1,846 元/只（含 800G/1.6T 高端溢价）
自研 MEMS 芯片：OCS 光路交换机产品
VCSEL/EML/SiPh/TFLN：四大技术平台
AI 算力集群（AI Cluster）：核心下游应用场景
直销比例 98.01%：与北美云厂直接对接
垂直整合战略：光芯片 + 光器件封装 + 光模块制造全覆盖

客户

前 5 大客户合计 179.71 亿（占比 72.34%）/ 单一最大 22.97% / 第二 16.64% / 第三 15.63% / 第四 10.96% / 第五 6.15%
北美四大云厂：亚马逊、谷歌、微软、Meta——25 年合计 AI 数据中心投资超 3,600 亿美元

上游

前 5 大供应商合计 64.34 亿（41.88%）/ 单一最大 23.87%（疑似海外光芯片头部厂商）
关联方采购仅 鸿辰光子 1.36 亿（材料）

股东

高光荣：董事长 + 实控人 + 6.24% 持股 + 2025-02-28 收到证监会行政处罚决定书 [2025]29 号 / 罚没合计 3,150 万
黄晓雷：董事 + 总经理 + 实控人 + 7.12% 持股 + 兼任 Entroluxis Limited / Lumodyne Limited 董事
LO JEFFREY CHIH：境外自然人 + 2.25%
ROMAN SOKOLOV：境外自然人 + 2.02%
罗玉明：董事 / 1961 年生 / 武汉理工大学
李天蜀：董事 / 1970 年生 / 成都理工大学教师 + 设计师身份
弋涛：独立董事 / 1969 年生
夏常源：独立董事 / 1990 年生 / 西南财经大学副教授 + 博士
杨曼曼：独立董事 / 1970 年生 / 北京大成（成都）律师事务所高级合伙人
陈巍：副总经理 / 1980 年生 / 原光迅科技深圳办事处主任
王诚：副总经理 + 董秘 / 1983 年生
林小凤：财务总监 / 1990 年生 / 西南财大注册会计师 / 原信永中和审计员

事件

2025-02-18_证监会立案处罚高光荣公告
2025-02-28_证监会行政处罚决定书[2025]29号：高光荣罚没合计 3,150 万
2025-03_新加坡新易盛 A 系列认购：1,440 万美元 / 持股稀释至 92.22%
2025-04-22_第五届董事会第七次会议：审议 24 年报 + 24 利润分配
2025-05-15_2024 年度股东大会通过分红
2025-05-28_2024 权益分派实施完成：每 10 股派 4.5 元 + 转增 4 股
2025-06-11_2022 限制性股票第二期解除限售：196 人 / 153.42 万股
2025-07-01_2024 限制性股票首次授予第一期归属：146 人 / 142.25 万股
2025-08-25_第五届董事会第九次会议：取消监事会议案 + 25 半年报
2025-09-11_2025 年第一次临时股东大会：通过取消监事会
2025-09-12_2024 限制性股票预留授予第一期归属：41 人 / 25.75 万股
2025-11-13_新加坡新易盛商业信息变更登记完成
2025-12-24_四川新易盛工商注销完成
2024-11-19_AOI 在美国加州北区地方法院起诉美国新易盛专利侵权
2025-10~12_美国新易盛提交多项 IPR 申请
2026-01-13_美国加州北区联邦地区法院签发 Order 中止诉讼至 2026-06-05
2026-02_PTAB 准予原告对其中 1 项专利驳回 IPR 申请的动议
2026-04_PTAB 决定对 1 项 IPR 申请立案：预计 2027-01 口头辩论

子环节

中游_光模块_AI 算力：新易盛 800G/1.6T 主力 / 北美云厂深度绑定
中游_光模块_LPO/LRO：新易盛全球首发并规模量产 LPO
中游_光模块_相干：400G/800G ZR/ZR+ 系列已量产
中游_光模块_硅光 PIC：自研技术进入小批量
中游_光模块_OCS：自研 MEMS 芯片光路交换机

行业/视图

新易盛_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 营收 / 归母数据
新易盛 vs 中际旭创 对比视图：差异化特征
泰国制造基地 视图：关税避险 + AI 客户出货主体
2025 北美四大云厂 AI 数据中心投资 3,600 亿美元 +40% 行业空间
2025-2030 全球光模块 CAGR 22%（LightCounting）
2031 全球以太网光模块 600 亿美元，AI 占 80%：长期空间

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：25 年报全文披露关键章节。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：日常经营关联交易"无 / 微"，但首次出现 1.36 亿采购大单

报告期未发生与日常经营相关的关联交易（年报勾选）
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保

但附注披露：与"董事高光荣、董事及总经理黄晓雷亲属参股的企业"成都鸿辰光子半导体科技有限公司发生 1.36 亿元材料采购（vs 24 年仅 5.96 万元，同比扩大 22,747 倍），获批交易额度 1.36 亿元、未超额。

11.2 关联方采购明细

关联方	关系	关联交易内容	25 年发生额（元）	24 年发生额（元）
鸿辰光子	高光荣 + 黄晓雷亲属参股	材料	135,563,947.61	59,576.11
李天蜀艺术	董事李天蜀 100% 持股	设计费	—	1,340,584.36

→ 鸿辰光子（半导体）从无到有的 1.36 亿采购——这是新易盛 25 年最重要的潜在治理预警信号：实控人亲属参股公司的关键原材料供应商身份从无到有，且采购额度迅速跃升至年度采购总额的 0.88%（1.36 亿 / 153.6 亿），需关注未来潜在的关联采购扩张。

11.3 接受关联方投资

关联方	关联交易内容	本期金额（美元）
Lumodyne Limited	发行股份（向新加坡新易盛投资）	14,400,000

→ Lumodyne Limited 是黄晓雷担任董事的境外公司——25-03 通过 SPV 向新加坡新易盛认购 1,440 万股 A 系列 / 1,440 万美元（约 1.04 亿元人民币）/ 公司持股由 100% → 92.22%。但年报披露 Lumodyne 是黄晓雷担任董事的关联方——本质是黄晓雷参与的财务投资，需关注关联收购合规性。

11.4 关联方清单

实际控制人高光荣 + 黄晓雷夫妇相关网络下的关联方：

关联方	关系	备注
鸿辰光子	高光荣 + 黄晓雷亲属参股	25 年起作为新增关键供应商
Lumodyne Limited	黄晓雷担任董事	2025-07-31 起任职 / 25-03 认购新加坡新易盛 1,440 万美元
Entroluxis Limited	黄晓雷担任董事	2025-07-31 起任职
成都鸿辰光子	黄晓雷亲属持股	同上"鸿辰光子"
捷瑞玮博贸易（北京）有限公司	黄晓雷亲属 100% 持股并执行董事	—
成都熵擎光年企业管理合伙企业	黄晓雷 73% 持股	—
成都纵深弦策企业管理有限责任公司	黄晓雷 100% 持股并董事	2025-03-05 任职
Eoptera Ltd.	联营企业	25 年首次披露
李天蜀艺术 / 成都目击者 / 成都上城设计 / 四川中政路建	董事李天蜀持股	设计相关

→ 公司治理层面信号：黄晓雷 25 年内通过多家境外 + 境内关联企业参与新加坡新易盛融资 + 设立企业管理平台——属于潜在二代家族 / 实控人投资网络扩张信号。

12. 高光荣证监会处罚（控股股东重大治理事件）

12.1 处罚详情（2025-02-28 收到决定书）

决定书文号：《行政处罚决定书》（[2025]29 号）
披露公告：2025-02-18 / 公告编号 2025-003
披露原因：25-02-18 公司"关于公司控股股东、实际控制人收到中国证券监督管理委员会《行政处罚决定书》的公告"

12.2 违法事实

违法事实一：违反限制性规定转让 - 时间：2023-03-15 至 2023-04-11 - 方式：通过家族信托 2 号账户 + 高光荣华泰证券账户合计转让占上市公司总股本 1.42%的"新易盛"股票 - 其中违反限制性规定转让比例 0.42% - 违法所得 9,498,554.64 元

违法事实二：信息披露违法 - 高光荣通过家族信托 2 号账户持有"新易盛"期间，未如实向新易盛报告实际持股情况 - 导致新易盛 2020 年、2021 年、2022 年年报披露的股东相关情况存在虚假记载

12.3 处罚决定

违法行为	处罚措施
违反限制性规定转让股票	责令改正 + 给予警告 + 没收违法所得 949.86 万元 + 罚款 2,000 万元
信息披露违法	责令改正 + 给予警告 + 罚款 200 万元
合计	罚没 3,149.86 万元（违法所得 949.86 万 + 罚款 2,200 万）

→ 重大治理瑕疵：实控人 + 董事长 + 控股股东在违反 1.42% 减持限制 + 三连年虚假记载股东信息，直接拷问公司治理体系真实性。然而该事项发生时间为 23 年，对 25 年实际经营无重大影响，但对长期投资人估值锚定的"信任溢价"造成潜在折损。

13. 重大担保

公司及其子公司对外担保（不包括对子公司的担保）：无
公司对子公司担保：审批额度 5 亿元（2024-05-15 公告，对四川新易盛连带责任保证），实际无担保发生（四川新易盛已注销）
子公司对子公司担保：无
报告期内审批担保额度合计 20 亿元（A1+B1+C1）
报告期内担保实际发生额合计：无
报告期末已审批的担保额度合计 20 亿元
报告期末实际担保余额合计：无
违规对外担保情况：无

→ 新易盛报告期内实际担保余额为零——治理结构非常清洁。

14. 委托理财

报告期不存在委托理财
报告期不存在委托贷款

→ 货币资金 81.56 亿全部存放于银行（含 7.87 亿现金等价物 + 2.89 亿受限保证金 + 70.80 亿可随时支付银行存款），资金管理偏保守——这是与凯格精机（4.6 亿委托理财）等同业的显著差异。

15. 股权激励（2024 年限制性股票激励计划）

15.1 激励计划脉络

2022 年限制性股票激励计划：已进入第二期解除限售（25 年完成）
2024 年限制性股票激励计划：分首次授予 + 预留授予两批
首次授予第一期归属（25-04-22 / 25-07-01 上市）：146 人 / 142.254 万股（受 24 年报权益分派调整后）
预留授予第一期归属（25-08-25 / 25-09-12 上市）：41 人 / 25.746 万股

15.2 25 年股份支付费用确认

类别	以权益结算（元）	以现金结算（元）
销售人员	5,067,932.76	—
管理人员	10,001,226.61	1,371,436.80
研发人员	35,314,751.26	—
生产管理人员	3,060,048.94	—
合计	53,443,959.57	1,371,436.80

研发人员股份支付费用 3,531.48 万 / 研发费用合计 7.02 亿 = 5.03%——研发激励占比合理。以权益结算累计金额计入资本公积 1.23 亿（123,360,837.72 元）。

15.3 股票期权剩余信息

期末发行在外股票期权 / 其他权益工具：1.59 亿股（984,757,208.42 元 / 5%-99% 股份激励内在价值）
行权价格范围：23.09-23.24 元
合同剩余期限：5 / 24.5 / 31.87 个月

16. 子公司业绩贡献

16.1 泰国新易盛（最核心子公司）

指标	25 年
注册资本	46.61 亿泰铢
持股比例	间接 92.22%（通过新加坡新易盛）
总资产	151.44 亿元
净资产	20.61 亿元
营业收入	219.09 亿元
占合并营收比例	88.2%
营业利润	15.18 亿元
净利润	14.09 亿元
占合并归母比例（按 92.22% 间接归属）	13.6%

16.2 新加坡新易盛（控股平台）

指标	25 年
期末资产合计	156.25 亿
期末负债合计	138.08 亿
期末净资产	18.17 亿
营业收入	221.32 亿
净利润	14.80 亿
综合收益总额	15.57 亿
经营活动现金流量	8.51 亿
持股	92.22%（少数股东持股 7.78%）
本期归属于少数股东损益	2,135.35 万

→ 新加坡新易盛是泰国新易盛的母平台——25-03 引入 SPV 投资者（Lumodyne Limited 1,440 万美元）后，少数股东 7.78% = 7,000.10 万美元 → 等价 4.92 亿人民币——结合期末少数股东权益 1.41 亿，差异系增资后的折算 + 累计经营波动。

16.3 Alpine（美国研发部门）

2025 年下半年：业务定位发生变化——由独立经营单元转为公司内部研发部门，已不再独立产生现金流入
资产组重新认定：原分摊至该部门的商誉（2.02 亿）按合理基础重新分摊至其所服务的主要生产及销售单元
减值测试：基于重新认定的资产组进行 / 预测期 2026-2030 年 / 折现率 17.55% / 销售收入 5 年 CAGR 5%
商誉账面价值 2.02 亿 / 可收回金额 4.55 亿 / 不需计提减值

→ Alpine 业务定位变化是 25 年内部治理调整的关键信号——从独立美国实体转为研发支撑部门，反映了公司全球研发协同 + 中国/泰国制造主导的战略整合。

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 股本变动

期初总股本：708,806,652 股
期末总股本：994,009,312 股
变动来源：发行新股（股份支付行权）168 万股 + 资本公积转增 28,352.27 万股（24 年报每 10 股转增 4 股）
总股本扩大 40.24%

17.2 限售股变动

股东	期初限售（股）	期末限售（股）	限售原因
高光荣	39,345,741	55,084,037	高管锁定股
黄晓雷	37,925,507	53,095,710	高管锁定股
陈巍	140,188	206,273	高管锁定股
王诚	54,478	100,104	高管锁定股
林小凤	10,500	28,035	高管锁定股
弋涛	1,050	1,470	高管锁定股
张智强	47,160	67,032	离任后股份锁定（2026-03-11 释 25%）
幸荣	18,878	35,239	离任后股份锁定（2026-03-11 释 25%）
股权激励限售	1,067,855	0	已释
合计	78,611,357	108,617,900	—

→ 2026-01-01 高管锁定股将分批解禁 25%（高光荣 + 黄晓雷 + 陈巍 + 王诚 + 林小凤 + 弋涛）——按 25 年末股价折算，潜在解禁市值规模约 30-40 亿元。

17.3 前 10 大股东（25 年末）

股东	比例	持股数（股）
黄晓雷	7.12%	70,794,280
高光荣	6.24%	62,014,701
香港中央结算（陆股通）	4.01%	39,909,320
LO JEFFREY CHIH	2.25%	22,328,864
ROMAN SOKOLOV	2.02%	20,046,454
易方达创业板 ETF	1.71%	17,006,028
华泰柏瑞沪深 300 ETF	1.64%	16,349,145
易方达沪深 300 ETF	1.18%	11,708,355
华夏沪深 300 ETF	0.90%	8,935,149
中信证券	0.81%	8,058,240

陆股通持股大幅增加：增持 1,577.22 万股 → 期末持股 0.40 亿股 / 4.01%——外资对 AI 算力光模块龙头持续买入。

17.4 股东户数

25 年末普通股股东总数 139,475 户（vs 26Q1 披露日前一月末 155,489 户）
26Q1 期间股东户数增加 16,014 户（+11.48%）——散户化加剧 / 筹码分散

18. 应收账款（B2B 直销特征）

18.1 母公司应收账款（前 5 大欠款方）

排名	应收账款余额（亿元）	占比
第一名	118.04	89.75%（关联方未列入披露，疑似内部子公司）
第二名	5.71	4.34%
第三名	2.72	2.07%
第四名	2.21	1.68%
第五名	0.53	0.40%
合计	129.22	98.24%

母公司前 5 大欠款方占应收账款 98.24%——第一名 89.75% 非公司客户而是子公司（系母公司向泰国子公司销售模块半成品形成的内部往来），合并报表层面已抵销。

18.2 应收账款账龄（合并）

应收账款账面 44.38 亿（vs 期初 25.39 亿，+74.8%）
第三方客户应收账款 5.55 亿（其中坏账准备 101.60 万）
关联方（合并范围内）13,150.07 亿元应收（合并抵销）
1 年以内占比 99.5%
信用集中风险：应收账款 75.54% 源于余额前 5 名客户（vs 24 年 70.82%）

19. 长期应付职工薪酬（首次出现）

项目	25 年末（亿）	25 年初（亿）
长期应付职工薪酬	8.16	0.00

→ 公司首次出现长期应付职工薪酬 8.16 亿——大概率为：1.6T/800G 出货高峰下的核心员工长期激励储备 + 业绩奖金的 1 年以上递延支付，反映公司经营状态的极佳与员工激励的同步释放。

20. 关键审计事项（天健签发）

审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-04-23
审计机构：天健会计师事务所（特殊普通合伙）/ 杭州 / 文号 [2026]3-249 号 / 报酬 105 万元 / 服务连续年限 2 年 / 签字会计师邹军梅、肖威（首年）
关键审计事项：
收入确认：营收 248.42 亿（光互联 247.71 亿，占比 99.72%）—— 固有舞弊风险
存货可变现净值：账面余额 77.67 亿 / 跌价准备 5.33 亿 / 账面价值 72.34 亿 —— 重大管理层判断

21. 资本运作 + 重要承诺

21.1 已签订未履行的重要合同

大额工程合同未支付金额合计：1,397.02 万元
大额设备采购合同未支付金额合计：4.64 亿元（46,446.79 万元）

→ 在建工程 + 大额设备采购合计 未支付 4.78 亿——为后续 1.6T 大规模量产 + 泰国/中国基地继续扩产的资本开支保障。

21.2 IPO 募集资金（已使用完毕）

IPO 募集：2016-03-03 在深交所上市 / 募集资金已用于"光模块生产线建设项目""研发中心建设项目""补充营运资金项目"
报告期无募集资金使用情况——已使用完毕，无后续动用

22. AOI 美国专利侵权诉讼（重大或有事项）

22.1 案件背景

原告：APPLIED OPTOELECTRONICS, INC.（应用光电）
被告：公司子公司美国新易盛
起诉时间：2024 年 11 月 19 日
起诉地：美国加州北区地方法院
诉求：禁令救济 + 损害赔偿
案由：专利侵权

22.2 案件进展

2025-10 至 12：美国新易盛就涉诉专利陆续提交多项 IPR 申请（Inter Partes Review，专利复审）
2026-01-13（美国时间）：美国加利福尼亚北区联邦地区法院签发 Order，正式批准双方联合提出的中止申请——中止相关诉讼程序，撤销所有限定日期，案件暂停至 2026-06-05（美国时间），等待 IPR 是否立案的决定
2026-02：PTAB 决定准予原告对其中 1 项专利驳回 IPR 申请的动议——子公司美国新易盛拟考虑就该专利提出单方复审请求（Ex Parte Reexamination）
2026-04：PTAB 决定对 1 项 IPR 申请予以立案——预计 2027-01 进行口头辩论
剩余：2 项 IPR 申请仍处于 PTAB 是否立案的审查阶段

22.3 公司判断

法院将在 PTAB 对所有相关 IPR 案件作出裁决后方重新安排诉讼程序
本案目前预计不会对本公司产生任何重大不利影响（公司年报判断）

→ AOI 与公司是直接竞争对手（也是美国本土光模块厂商），诉讼具有典型的市场竞争背景。26-04 已立案 1 项 IPR / 2027-01 才口头辩论——案件将持续多年悬而未决，短期对公司经营无实质影响，但需持续跟踪。

23. 待核对 / 存疑

前 5 大客户名单：商业秘密未披露，但根据"北美四大云厂 3,600 亿美元资本开支"线索，单一最大 22.97% 客户大概率为亚马逊或谷歌之一
第一大供应商 23.87%（36.67 亿）身份：年报未披露，疑似 Coherent / Lumentum / Broadcom 等海外光芯片厂商
鸿辰光子 25 年材料采购 1.36 亿的真实业务实质：黄晓雷亲属参股企业，需关注后续年度规模 + 议价合理性
新加坡新易盛 SPV 投资者背景：Lumodyne Limited 是黄晓雷担任董事的关联方，本质是关联融资是否需要进一步合规披露
Alpine 转研发部门后是否存在隐性减值：可收回金额 4.55 亿基于折现率 17.55% + 销售收入 5 年 CAGR 5% 的乐观假设
AOI 诉讼最终判决可能性：2027-01 口头辩论 + 后续法院重启诉讼程序——若禁令救济成立，可能影响美国市场销售
泰国新易盛二期实际产能上限：年报未披露具体产能数据，仅披露"持续释放"
800G/1.6T 25 年具体出货数量与营收占比：商业秘密不披露
2026-01-01 高管锁定股 25% 解禁是否引发减持：高光荣 + 黄晓雷合计可解禁 27 百万股
CPO/NPO 等下一代产品的客户量产时间表：6.4T NPO + 12.8T XPO 26-03 行业首发，但量产时间未披露

口径校验

指标	25 年报口径	25 半年报口径（公告 2025-046 / 2025-08）	25Q3 季报口径	是否一致
25H1 营收	—	104.37 亿	—	半年报独有
25H1 归母	—	39.42 亿	—	半年报独有
25Q3 单季营收	60.68 亿	—	60.68 亿	✅ 一致
25 1-9 月营收	165.05 亿	—	165.05 亿	✅ 一致
25 1-9 月归母	63.27 亿	—	63.27 亿	✅ 一致
25Q4 单季营收	83.37 亿	—	—	年报独有
25 全年营收	248.42 亿	—	—	年报独有
25 全年归母	95.32 亿	—	—	年报独有
25 综合毛利率	47.81%	—	—	年报独有
光互联 25 营收	247.71 亿（+188.07%）	—	—	年报独有
境外营收占比	96.16%	—	—	年报独有（vs 24 年 78.70%）
前 5 大客户合计占比	72.34%	—	—	年报独有
前 5 大供应商合计占比	41.88%	—	—	年报独有

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 104.37 亿（25Q1 40.52 + 25Q2 63.85）
25H2 营收 144.05 亿（25Q3 60.68 + 25Q4 83.37）
25H2 / 25H1 = 1.38 倍——下半年验收节奏强于上半年
25Q4 单季营收 83.37 亿，约为 25Q1 的 2.06 倍——Q4 出货高峰极强

与中际旭创的差异化特征对比

维度	新易盛	中际旭创
25 年营收	248.42 亿	类似规模量级（25 年报另查）
25 年归母	95.32 亿	类似规模量级
加权 ROE	72.75%	较低
综合毛利率	47.81%	类似
境外营收占比	96.16%	较高（约 80-90%）
直销比例	98.01%	较低
泰国制造基地	占合并营收 88.2%	也有泰国厂但占比相对较小
客户集中度（前 5 大）	72.34%	类似
LPO 全球首发	是	—
OCS 自研 MEMS	是	—
CPO/NPO/XPO 下一代	26-03 行业首发 12.8T XPO	—
实控人治理	高光荣 25-02 证监会处罚	治理稳定
AOI 美国诉讼	是	—

→ 新易盛 vs 中际旭创核心差异化： 1. 更激进的全球化布局（96.16% 境外 / 88.2% 泰国生产） 2. 更高的直销比例（98.01%） 3. 更前瞻的技术储备（LPO 全球首发 / OCS 自研 MEMS / 12.8T XPO 行业首款） 4. 但治理风险更高（实控人证监会处罚 + AOI 诉讼 + 关联方采购扩张）

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 248.42 亿 / 95.32 亿（+235.89%）/ 加权 ROE 72.75%
§2 股权与管理层：补 2025-02-28 高光荣证监会处罚 / 取消监事会 / Alpine 转研发部门
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏
§4 主要产品矩阵：补 1.6T OSFP 全速率矩阵 + 800G OSFP/QSFP-DD 相干 + 26-03 首发 6.4T NPO/12.8T XPO/1.6T DR4 IMDD
§5 技术路线：补研发投入 7.02 亿 / 占比 2.83% / 累计专利 160 项 / 805 名研发人员 / 自研 MEMS OCS / 硅光 PIC 自研
§6 产业链上下游：补客户结构（北美 4 大云厂） + 上游集中度高（41.88%）+ 关联方鸿辰光子新增
§7 主要客户：补前 5 大客户 72.34% + 单一最大 22.97% + 北美 4 云厂资本开支 3,600 亿美元
§8 产能与扩产：补泰国工厂二期 25 年初投产 + 总产能 1,747 万只 + 产能利用率 93.5% + 无募投
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 加权 ROE 72.75% + 经营现金流 / 归母 = 0.81 + 长期应付职工薪酬 8.16 亿
§10 关键事件时间线：补 2025-02-28 处罚 / 2025-03 SPV 增资 / 2025-09-11 取消监事会 / 2025-12-24 注销四川新易盛 / 2024-11-19 AOI 诉讼
§11 跟踪指标：补关联方采购 1.36 亿 + Lumodyne 投资 1,440 万美元 + 高管锁定股 26-01-01 解禁
§12 多空逻辑：看多补 1.6T/800G 全球领先 + 北美 AI 客户深度绑定 + 泰国基地 88.2% 营收避险；看空补实控人处罚 + 客户集中度过高 + 关联方采购扩张 + AOI 诉讼

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-24 披露 / 170 页 / 天健会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：天健审[2026]3-249 号 / 签署日 2026-04-23 / 签字会计师邹军梅、肖威
关键审计事项：收入确认 + 存货可变现净值
巨潮资讯网公告编号：2025-001（投资者关系）/ 2025-003（高光荣处罚）/ 2025-026（24 年权益分派实施）/ 2026-009（25 年报）/ 2026-017（质量回报双提升）等

新易盛 2025 年年度报告 摘要