蘅东光 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（北交所首份年报 / 235 页 / 2025-12-31 上市）]。编制基准日：2025-12-31；审计：容诚会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见，签字会计师郑立红、陈美婷、田胜。

1. 业务结构

总营收 22.16 亿元，同比 +68.50%（2024: 13.15 亿 → 2023: 6.13 亿，三年 CAGR 90.10%）。归母净利润 3.05 亿元，同比 +106.47%（2024: 1.48 亿 → 2023: 0.65 亿）。扣非归母 2.99 亿元，同比 +108.52%。综合毛利率 26.48%（同比 -0.26 pct，基本持平）。ROE 加权 46.54%（同比 +12.41 pct）—— 北交所小盘高成长股标杆。

分产品（无源光器件主导，配套产品爆发式增长）：

产品线	25 年营收（亿）	25 年占比	YoY	毛利率	毛利率同比
无源光器件	19.63	88.60%	+61.50%	26.29%	-0.35 pct
配套产品	2.53	11.40%	+154.14%	27.92%	+0.02 pct

核心信号：配套产品（光缆、注塑零部件、钣金类）+154.14% 大幅领先无源光器件 +61.50%——光缆等配套件外销规模化打开第二增长点。

分地区（高度依赖境外）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
境内	1.95	8.78%	+19.48%	11.18%
境外	20.21	91.22%	+75.42%	27.95%

境外占比 91.22%，境外毛利率 27.95% 显著高于境内 11.18%——海外业务的盈利质量与增长速度同时占绝对优势，公司本质是面向北美数据中心 + 全球光模块厂商的出口型无源器件供应商。境内毛利率仅 11.18% 反映国内业务多为低附加值配套件。

销售模式：直销（含 VMI 寄售），凭借可靠产品质量 + 突出技术能力 + 快速响应能力，与数据中心无源光纤布线解决方案商、光模块制造商等下游全球知名客户建立长期稳定合作关系。

2. 主要产品矩阵

公司聚焦光通信领域无源光器件产品的研发、制造与销售。无源光器件根据是否需要外部电源驱动可分为有源光器件和无源光器件——公司专注无源细分赛道。

应用场景

数据中心内部互连（DCN）
数据中心间互连（DCI）
数通光模块内连
通信设备内连
电信中心机房内互连（C/O）
FTTx 接入
超级计算机内连 + 超工业级光模块内连（光纤柔性线路 + 超工业级无源内连）

产品大类

一、无源光纤布线产品

产品	备注
光纤连接器	包括基于 MMC 插芯的光纤连接器，已量产规模交付
光纤柔性线路产品（Shuffle）	持续推动开发与应用
配线管理产品	—
高速直连铜缆	—
超大芯数光纤预端接布线总成	已量产产品最高 3,456 芯，6,912 芯产品已完成开发

二、无源内连光器件

产品	25 年状态
常规多模无源内连光器件	主流产品
常规单模无源内连光器件	主流产品
多模、单模多光纤并行无源内连光器件	主流产品
硅光无源内连光器件	已量产
AOC 无源内连光器件	已产品化
400G 光模块无源内连光器件	报告期内规模交付
800G 光模块无源内连光器件	报告期内规模交付
1.6T 光模块无源内连光器件	报告期内规模交付
ELSFP 保偏无源内连光器件	产品开发 + 客户验证 + 小批量试产
CPO 无源内连光器件	产品开发 + 客户验证 + 小批量试产
3.2T 无源内连光器件	26 年研发计划

三、配套产品

光缆（外销规模化驱动 +154.14%）
注塑零部件
钣金类产品

报告期内研发支出前 5 大研发项目

项目名称	阶段	目标
新人工智能领域的超大芯数布线应用开发	研发阶段	实现 864 芯至 6,912 芯产品系列批量制作
超高低温光纤及连接器应用开发	研发阶段	应用于 -60℃~150℃ 的超高低温环境
1.6T 光纤透镜阵列器件开发	研发阶段	完成透镜阵列与光纤阵列主动对准耦合能力建立
全自动化跳线生产线开发	已验收	剥纤 / 穿纤 / 胶水固化 / 测试自动化 + 数字化管理软件
光器件核心部件自动化设备开发	研发阶段	光器件核心部件关键工序自动化

智能制造进度

报告期内已完成多个关键工序先进制造设备的研发与可靠性验证：胶水处理 / 注胶 / 穿纤 / 测试 / 前处理 / LC 散件组装。已开发完成的部分工序先进制造设备陆续投入使用——产品规模化释放与单位成本下降的关键支撑。

3. 技术进步

研发投入

指标	2025	2024	变化
研发投入金额	7,697.40 万	5,264.08 万	+46.22%
占营业收入比例	3.47%	4.00%	-0.53 pct
研发支出资本化金额	0	0	—
资本化研发支出占研发支出比例	0%	0%	—

研发投入 +46.22%——绝对额持续增长；占比从 4.00% 降至 3.47%，被营收（+68.50%）摊薄。资本化率 0% 表明研发支出全部费用化，盈利质量真实。研发费用同比增长主因研发人员增加导致的职工薪酬增加。

研发人员结构

维度	2025 期末	期初	变动
研发人员总数	256 人	192 人	+33.33%
占员工比例	5.83%	5.83%	持平
博士	0	0	—
硕士	16	9	+77.78%
本科	142	101	+40.59%
专科及以下	98	82	+19.51%

研发人员从 192 → 256，硕士占比从 9 / 192 = 4.69% 提升至 16 / 256 = 6.25%——人员结构高端化。

专利情况

指标	2025	2024
公司拥有专利数量	119 项	105 项
其中：发明专利	22	18

发明专利从 18 → 22 项（+22.22%）。

技术储备方向

超大芯数预端接布线：3,456 芯量产 + 6,912 芯完成开发——AI 数据中心高密度连接核心配套
MMC 插芯光纤连接器：已量产规模交付
1.6T 光纤透镜阵列器件：透镜阵列 + 光纤阵列主动对准耦合
CPO 无源内连光器件：下一代光电共封装连接方向产品开发与客户验证
ELSFP 保偏无源内连光器件：外置光源可插拔模块连接方向
AOC（有源光缆）无源内连光器件：已产品化
硅光无源内连光器件：已量产
超高低温光纤连接器（-60℃~150℃）：极端环境工业级
3.2T 无源内连光器件：26 年研发计划

4. 行业地位

资质荣誉

国家级专精特新"小巨人"企业
国家级高新技术企业（证书编号 GR202444204687，2024-12-26 颁发，3 年有效，享 15% 所得税优惠）
深圳市瞪羚企业
桂林市"专精特新"中小企业

行业空间数据（年报披露）

2024 年全球数据中心资本支出 4,550 亿美元 +51%（Dell'Oro Group）
2025 年全球数据中心资本支出 +57%（Dell'Oro Group，加速增长）
2024 年数通市场已超越电信市场成为光模块主要应用领域（Omdia）
2024 年全球数通光模块销售额翻倍增长，2025 年继续 +70% 高速增长（LightCounting，2026-03 报告）
2025 年 400G、800G 光模块已成为市场主流，1.6T 光模块预期 2026 年快速放量（LightCounting，2025-07 报告）
AI 数据中心后端网络（Back-end Network，含 Scale-out / Scale-up）+ Scale-across 跨域互联正在兴起，对光模块、无源光纤布线产品需求量大幅增长

公司在行业中的角色

数据中心无源光纤布线解决方案商的核心配套
全球光模块制造商（Coherent、青岛海信等）的无源内连器件配套
超大规模、高带宽方向演进的提前布局者（CPO / ELSFP / 3.2T 全部储备）

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年）

前 5 大客户合计销售 17.36 亿，占年度销售总额 78.34%（集中度极高，为公司年报披露的"客户集中度较高的风险"项）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%。

排名	客户	销售额（万元）	占比
1	H（代码披露）	123,670.78	55.81%
2	Coherent（COHR.N）	27,736.86	12.52%
3	深圳市致尚科技股份有限公司	10,454.31	4.72%
4	深圳市飞速创新技术股份有限公司	6,065.78	2.74%
5	青岛海信宽带多媒体技术有限公司	5,653.39	2.55%
合计	—	173,581.12	78.34%

第一大客户 "H" 单一占比 55.81%——公司商业秘密代码披露，结合"全球光模块制造商 + 北美云厂数据中心"的下游定位，业内推断为某北美巨头光纤布线/数据中心客户。

24 年前 5 大客户合计占比 76.97%（年报披露）→ 25 年 78.34%（+1.37 pct），集中度仍在小幅上升。

客户结构含义

客户群体较为稳定（公司年报披露）
风险敞口："若公司未来下游客户对无源光纤布线产品、无源内连光器件产品及相关配套产品的需求减少，或公司拓展新的客户及业务不及预期，将会对公司经营业绩的增长产生不利影响"
应对：在巩固现有客户合作关系的基础上同时加强开拓新客户

应收账款

应收账款 25 年末 4.68 亿（同比 +21.61%），占总资产 23.50%
应收账款周转率 4.92（24 年 4.37）—— 回款效率提升

6. 产能与扩产

销售/生产/库存（年报未披露生产/销售/库存量数据，年报无该字段）

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末（亿）	24 年末（亿）	变化	说明
货币资金	5.41	2.25	+140.70%	公开发行募集资金到账
应收账款	4.68	3.85	+21.61%	销售规模扩大
存货	3.30	2.65	+24.43%	备货
固定资产	3.74	2.86	+30.63%	机器设备购置
在建工程	0.30	0.12	+142.85%	生产基地厂房装修 + 待安装设备
使用权资产	0.48	0.33	+47.78%	越南生产基地新增租赁厂房
无形资产	0.46	0.25	+85.63%	阿成莘越（越南）取得海防图山工业区土地长期使用权
长期待摊费用	0.42	0.24	+76.31%	厂房及办公场所装修工程完工结转
递延收益	0.19	0.03	+493.34%	与资产相关的政府补助大幅增加
短期借款	1.05	1.25	-15.98%	—
应付票据	0.90	0.98	-8.83%	—
应付账款	4.32	4.53	-4.68%	—
长期借款	0.15	0.20	-27.25%	—
租赁负债	0.27	0.17	+57.85%	越南新租厂房

募投项目（IPO 募集 3.24 亿元）

2025-11-07 证监会注册批复（证监许可〔2025〕2492 号）
2025-12-23 申购日 / 2025-12-31 上市
发行 1,025 万股 / 31.59 元/股 / 募集总额 3.24 亿 / 净额 2.78 亿
截至 2025-12-31 募投项目尚未使用募集资金（IPO 募集资金 12-25 才划至专户）

募投项目	备注
越南生产基地扩建项目	报告期内已自有资金投入 7,339.82 万
桂林制造基地扩建（三期）项目	国内桂林扩产
总部光学研发中心建设项目	深圳总部研发
补充流动资金	—

主要子公司（贡献达 10% 以上）

子公司	注册资本	类型	总资产（万）	净资产（万）	25 年营收（万）	25 年净利润（万）
桂林东衡光	3,900 万人民币	国内桂林生产基地	49,135.19	15,867.32	80,593.08	7,958.36
阿成新越（越南）	1,600 万美元	越南生产基地	62,043.80	10,043.11	99,067.42	1,215.26
香港衡东光	107.80 万港币	海外销售/采购主体	108,230.50	14,473.08	305,484.51	6,134.05
新加坡衡东光	3,240.06 万新币	对外投资控股主体	20,038.17	17,610.67	0	-30.27

关键洞察： - 香港衡东光是最大的盈利体（净利 6,134 万），主营海外销售采购，"营收 30.55 亿"——内部交易抵消前的转销规模 - 桂林东衡光是国内规模最大的实体生产平台（净利 7,958 万），享受西部大开发 15% 所得税优惠（地方分享部分免征 5 年） - 阿成新越（越南）是越南最大的实体生产平台（净利 1,215 万），泰国子公司 EAST POINT CONNECT (THAILAND) CO.,LTD 自 2024-04 起享 BOI 5 年免税优惠

海外子公司清单（境外资产 9.19% + 13.24% + 16.11% = 38.54%）

子公司	形成原因	资产规模（万元）	业务模式
阿成新越（越南）	2022 年设立	10,043.11	光纤通讯产品的生产
香港衡东光	2016 年设立	14,473.08	光纤通讯产品的销售
新加坡衡东光	2020 年设立	17,610.67	未实际开展业务（投资控股主体）
泰国衡东光	EAST POINT CONNECT (THAILAND)	—	BOI 5 年免税
越南芯苒	FIBER CONNECTIVITY COMPANY	—	越南配套
阿成光纤（越南）	AACHEN OPTICAL FIBER CONEC	—	越南配套
阿成莘越（越南）	AACHEN MUL-CONNECT TECHNOLOGY TRADING	—	取得海防图山工业区土地使用权

在建产能（IPO 募投）

项目	总投资额	设计产能	建设期	环保投入
桂林制造基地扩建（三期）项目	22,958.09 万元	1,330.00 万只无源光器件	3 年	9,881.89 万元
越南生产基地扩建项目	26,198.17 万元	1,062.66 万只无源光器件 + 配套（光缆/注塑/钣金）生产线	2 年	11,208.54 万元

总扩产规模 2,392.66 万只——按 25 年实际无源光器件产量 1,541.32 万个 + 产能利用率 90.65% 推算，IPO 募投投产后有效产能合计接近 4,000 万只（+155%）。

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年）

前 5 大供应商合计采购 9.47 亿，占采购总额 64.82%（集中度极高，与客户集中度同样达到风险预警水平）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%。

排名	供应商	采购额（万元）	占比
1	H（代码披露）	41,455.72	28.37%
2	US Conec Ltd.	18,109.53	12.39%
3	上海景仓通信技术有限公司	14,304.90	9.79%
4	深圳市华景光通信技术有限公司	12,539.29	8.58%
5	长飞光纤光缆股份有限公司	8,311.28	5.69%
合计	—	94,720.71	64.82%

关键上游解读

第一大供应商 "H" 采购占比 28.37%（4.15 亿）与第一大客户 "H" 销售占比 55.81%（12.37 亿）代码相同——业内推断为同一客户既是采购方也是供应商，典型的供货链一体化模式（公司向 H 采购上游连接器件 + H 向公司销售特定原材料 / 在客户内闭环互相代采，或为光模块下游客户的双向贸易关系）
US Conec Ltd. 是全球 MT 插芯与 MPO 高密度连接器领导者——公司基于 MMC 插芯的光纤连接器与 US Conec 形成深度绑定
长飞光纤 是国内光纤龙头——公司光缆等配套件原料来源
上海景仓 + 深圳华景光 是国内光通信器件第三方专业供应商

上游分类（年报口径）

直接采购主要原材料：光纤、光缆、连接器插芯、连接器散件
采购模式："以产定购"——依据客户订单需求 + 市场信息确定采购计划

上游风险与应对（年报口径）

原材料供应紧张、价格波动风险：光纤、光缆、连接器插芯等原材料受市场供需影响较大；下游需求迅速增长可能导致原材料价格大幅上涨
应对：紧密追踪上游原材料价格波动 + 与核心原材料供应商建立长期合作 + 关键原材料适时战略储备

8. 财务要点

主要财务指标

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入	22.16 亿	13.15 亿	6.13 亿	+68.50%
归母净利润	3.05 亿	1.48 亿	0.65 亿	+106.47%
扣非归母	2.99 亿	1.43 亿	0.61 亿	+108.52%
经营活动现金流净额	2.32 亿	1.03 亿	0.52 亿	+126.24%
基本 EPS（元）	5.27	2.55	1.12	+106.67%
加权 ROE（扣非前）	46.54%	34.13%	19.10%	+12.41 pct
加权 ROE（扣非后）	45.69%	33.17%	18.05%	+12.52 pct
总资产	19.90 亿	13.87 亿	6.87 亿	+43.49%
归母净资产	10.80 亿	5.08 亿	3.57 亿	+112.64%（IPO + 留存）
每股净资产	15.86 元	8.78 元	6.18 元	+80.64%
综合毛利率	26.48%	26.74%	25.75%	-0.26 pct
资产负债率（合并）	45.05%	62.49%	46.27%	-17.44 pct（IPO 募集后大幅下降）
流动比率	1.71	1.17	1.51	+46.15%
利息保障倍数	50.81	40.12	25.19	—
应收账款周转率	4.92	4.37	3.67	—
存货周转率	5.11	5.25	6.99	-2.67%

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）
Q1	4.93	0.595	0.583
Q2	5.28	0.833	0.837
Q3	6.04	0.813	0.777
Q4	5.91	0.806	0.794

逐季稳健：Q3 单季营收最高 6.04 亿（旺季效应）；Q2 起单季归母稳定在 0.81-0.83 亿；全年营收节奏：H1 / H2 = 10.21 亿 / 11.95 亿 = 1.17 倍（vs 设备类公司更平滑），符合无源器件配套量产节奏特征。

三费 + 研发

科目	2025	2024	YoY	占营收比
营业成本	16.29 亿	9.63 亿	+69.09%	73.52%
销售费用	0.27 亿	0.26 亿	+4.15%	1.22%
管理费用	0.99 亿	0.75 亿	+32.15%	4.49%
财务费用	0.20 亿	-0.03 亿	+732.17%（由收益转支出）	0.89%
研发费用	0.77 亿	0.53 亿	+46.22%	3.47%
信用减值损失	-0.06 亿	-0.12 亿	-52.17%	-0.27%
资产减值损失	-0.18 亿	-0.21 亿	-11.48%	-0.83%

关键信号： - 销售费用增速仅 +4.15% 远低于营收 +68.50%——典型 B 端产品销售（VMI 寄售直销 + 客户深度绑定），不需扩张销售团队 - 财务费用从 -0.03 亿（汇兑收益）转为 +0.20 亿（汇兑损失）——人民币兑美元汇率波动是核心因素，91.22% 境外收入主要美元结算对汇率敞口高 - 信用减值损失同比 -52.17%——应收账款管理强化

非经常性损益（25 年）

项目	25 年（万元）	24 年（万元）
非流动性资产处置损益	-97.18	-88.81
政府补助	739.05	583.01
金融资产公允价值变动 + 处置损益	3.10	9.57
单独减值测试转回	9.00	0
其他营业外收支	3.67	-43.08
其他符合非经营性损益的项目	0	16.34
非经常性损益合计	657.64	477.03
减：所得税影响	94.71	69.20
减：少数股东权益影响	1.96	-5.93
非经常性损益净额	560.97	413.76

非经常性损益净额 561 万元 / 归母 30,471 万 = 1.84%——盈利质量极高。

现金流分项

项目	2025	2024	YoY
经营活动现金流净额	2.32 亿	1.03 亿	+126.24%
投资活动现金流净额	-1.65 亿	-1.48 亿	-11.62%
筹资活动现金流净额	2.48 亿	1.01 亿	+144.85%（IPO 募集到账）

经营现金流 / 归母 = 2.32 / 3.05 = 0.76——略低于 1（设备分期 + 应收账款扩张所致），但 +126.24% 增速大于归母 +106.47%——回款质量改善。

银行借款（治理重大变化信号）

报告期末银行借款合计 33.23 亿（vs 24 年末仅 20+亿），新增银行借款敞口前所未有（招股说明书披露上市前银行借款依赖明显加强）。

借款分类	25 年末账面	备注
短期借款	1.05 亿	较年初 1.25 亿 -15.98%
一年内到期非流动负债	0.66 亿	+57.24%
长期借款	0.15 亿	-27.25%

实控人陈建伟个人提供保证担保 16 笔银行借款 + 银行承兑汇票，担保金额合计 9.55 亿元（其中部分尚未到期）——上市前公司融资依赖大股东个人增信，北交所上市后募集 2.78 亿净额实质替代大股东担保信用，治理结构升级。

受限资产（25 年末）

项目	账面价值（万）	受限原因
货币资金	2,645.78	票据保证金 + 远期结汇保证金
应收票据	870.91	未终止确认的已背书/贴现未到期票据
合计	3,516.69	占总资产 1.77%

资产减值与信用减值

项目	25 年（万）	占利润总额比例
信用减值损失（应收账款坏账）	-588.70	-1.73%
资产减值损失（存货跌价）	-1,829.98	-5.39%

分红预案

基数 6,807.15 万股（2025-12-31 总股本）
每 10 股派现 5.40 元（含税），合计 3,675.86 万
每 10 股转增 4 股（资本公积），合计转增 2,722.86 万股
转增后总股本将由 6,807.15 万股增至 9,530.02 万股
25 年现金分红 / 归母 = 12.06%（符合北交所成长期 ≥ 20% 现金分红要求的下限附近——相对偏低，公司在《公司章程》中归类为"成长期+重大资金支出"档）

上市进程时间线（25 年关键事件）

2025-11-07：证监会注册批复（证监许可〔2025〕2492 号）
2025-12-23：申购日 / 31.59 元/股 / 1,025 万股
2025-12-25：募集资金划至专户
2025-12-26：北交所同意上市函（北证函〔2025〕1103 号）
2025-12-31：北交所正式上市（920045）

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

全球数据中心 capex +57%（2025 vs 2024 +51%，加速增长，Dell'Oro Group）
AI 数据中心后端网络爆发：传统数据中心 → Front-end Network only；AI 数据中心 +Back-end Network（Scale-out + Scale-up + Scale-across） = 光互联需求量大幅增长
400G/800G 光模块成为市场主流（25 年 LightCounting 报告）
数通光模块销售额 25 年 +70%（vs 24 年翻倍）
公司 400G/800G/1.6T 无源内连光器件均实现规模交付——产品节奏卡位行业向高速率演进期
配套产品（光缆 + 注塑 + 钣金）外销规模化：+154.14% 第二增长曲线
海外业务扩张：境外收入 +75.42% / 占比 91.22% / 毛利率 27.95% 远高于境内 11.18%

公司战略与方向

顶层愿景：致力于成为全球领先的无源光连接器件制造商
销售战略：技术创新 + 产品开发 + 业务协同，深化与战略客户长期稳定合作
研发战略：市场主导型 + 技术预测型 + 战略升级研发型三类研发布局
生产战略：根据全球数据中心终端市场区域构成、下游行业增速、客户交付需求、成本经济效益，开展多元化海内外产能布局
数字化战略：业务平台数字化建设 + 业务模块协同优化

2026 年经营计划

聚焦战略客户，扩大高速率/高密度产品业务规模：紧跟战略客户需求，推进 800G、1.6T 多光纤并行无源内连光器件 + MMC 光纤连接器 + 超大芯数光纤预端接布线总成的项目导入和规模化交付
持续重视研发投入：
产品迭代：超大芯数光纤预端接布线总成 + 3.2T 无源内连光器件 + 光纤柔性线路产品（Shuffle）
新产品：ELSFP 保偏无源内连光器件 + CPO 无源内连光器件继续推动研发与客户导入
国内外生产基地扩产：桂林（三期）+ 越南扩建项目落地
智能制造 + 数字化建设：成熟先进制造设备应用推广 + 设备迭代和新设备开发 + 生产/运营管理系统数字化升级

风险因素（年报口径）

境外经营风险：91.22% 境外收入；多家境外子公司
国际贸易摩擦风险：北美客户敞口大
客户集中度较高的风险：前 5 大客户占 78.34%（24 年 76.97% → 25 年 78.34% 仍在上升）
技术研发及产品开发风险：CPO/ELSFP 等新技术研发可能失败或落地不及预期
内部控制与管理风险：业务规模快速扩张对管理体系的考验
原材料供应紧张、价格波动风险：光纤、光缆、连接器插芯
汇率波动风险：91.22% 境外收入 + 美元结算

10. 关键事件时间线（报告期内 + 报告期后）

2025-03-13：第一届董事会第三十一次会议——审议 24 年审阅报告 + 制定子公司管理制度
2025-04-27：第一届董事会第三十二次会议——审议 24 年报 / 24 年利润分配 / 续聘容诚 / 提请召开年度股东大会等 18 项议案
2025-05-19：2024 年年度股东大会——通过 14 项议案
2025-07-01：第一届董事会第三十三次会议——25Q1 审阅报告
2025-08-05：第一届董事会第三十四次会议——取消监事会 + 修订《公司章程》（监事会职权由审计委员会行使）+ 修订相关治理制度
2025-08-21：2025 年第一次临时股东大会——通过取消监事会 + 修订北交所上市后适用《公司章程》草案 + 承诺类签署事项 11 项
2025-09-10：第一届董事会第三十六次会议——审议 25H1 审计报告 + 调整发行方案 + 调整募投项目 + 修订稳定股价预案
2025-10-21：第一届董事会第三十七次会议——提名核心员工 6 名（陈建伟、庄蔚、吴涛、祁超智、程华腾、何业明） + 设立专项资管参与战略配售
2025-11-04：第一届董事会第三十八次会议——第二届董事会换届选举提名（非独立董事 + 独立董事） + 延长发行决议有效期
2025-11-06：2025 年第二次临时股东会——核心员工认定通过
2025-11-07：证监会同意北交所上市注册批复（证监许可〔2025〕2492 号）
2025-11-21：2025 年第三次临时股东会——第二届董事会换届完成（陈建伟、贺莉、滑翔非独立董事 + 段礼乐、赵静独立董事 + 刘光美职工代表董事）
2025-11-26：第二届董事会第一次会议——选举陈建伟为第二届董事长 + 聘任贺莉总经理 + 陈丽萍财务负责人 + 金鑫副总经理
2025-12-09：第二届董事会第二次会议——稳定股价预案二次修订
2025-12-19：北交所信披平台披露《招股说明书》
2025-12-23：申购日 / 31.59 元/股 / 1,025 万股
2025-12-25：募集资金划至专户（净额 2.78 亿）
2025-12-26：北交所同意上市函（北证函〔2025〕1103 号）
2025-12-31：北交所正式上市（920045）——截至报告期末普通股股东 8,722 户
2026-02-26：发布 2025 年年度业绩快报公告
2026-03-04：保荐机构招商证券更换持续督导保荐代表人（关建华、经枫 → 关建华、郁丰元）
2026-03：董事会秘书贺莉因工作调整提出辞任，辞任后将继续担任公司董事、总经理；非独立董事滑翔因个人工作原因辞任
2026-03-20：第二届董事会第四次会议——聘任吴涛为董事会秘书
2026-04-07：2026 年第二次临时股东会——选举华金秋为独立董事（接替滑翔）
2026-04-23：审计报告签署日（容诚审字[2026]518Z0918 号）
2026-04-XX：25 年报披露

可回写到 wiki 的增量

公司

蘅东光 公司深档：12 块字段全部需更新，特别是 §1 营收 22.16 亿 / 归母 3.05 亿（+106%）/ ROE 46.54% / §2 第二届董事会换届（陈建伟董事长 + 贺莉总经理）/ §3 三年财务（CAGR 90%）/ §6 海内外子公司全清单 / §10 时间线全更新（北交所上市 + 第二届董事会 + 取消监事会）/ §12 看空补充 78.34% 客户集中度
锐发贸易 控股股东页：陈建伟 70% + 林婷婷 30%；持有公司 38.02% 直接 + 17.42% 间接（锐创实业 100% 持股）
桂林东衡光通讯技术有限公司 子公司页：3,900 万人民币注册资本 / 25 年净利 7,958 万 / 享西部大开发 15% 所得税优惠
阿成新越（越南） 子公司页：1,600 万美元注册资本 / 25 年净利 1,215 万 / 越南生产基地
阿成莘越（越南） 子公司页：报告期取得海防图山工业区土地长期使用权
香港衡东光 子公司页：107.80 万港币注册资本 / 25 年净利 6,134 万 / 海外销售采购主体
新加坡衡东光 子公司页：3,240.06 万新币注册资本 / 对外投资控股主体 / 无实际业务
泰国衡东光（EAST POINT CONNECT THAILAND） 子公司页：BOI 5 年免税（2024-04 起）
深圳蘅添达信息技术有限公司 子公司页：享小型微利企业税收优惠

产品

MMC 光纤连接器：基于 MMC 插芯，已量产规模交付——下一代 MPO 升级方向
光纤柔性线路产品（Shuffle）：研发持续推进
超大芯数光纤预端接布线总成：3,456 芯量产 / 6,912 芯完成开发
400G 无源内连光器件：报告期内规模交付
800G 无源内连光器件：报告期内规模交付
1.6T 无源内连光器件：报告期内规模交付
1.6T 光纤透镜阵列器件：研发阶段（透镜阵列 + 光纤阵列主动对准耦合）
3.2T 无源内连光器件：26 年研发计划
ELSFP 保偏无源内连光器件：研发 + 客户验证 + 小批量试产
CPO 无源内连光器件：研发 + 客户验证 + 小批量试产
硅光无源内连光器件：已量产
AOC 无源内连光器件：已产品化
超高低温光纤连接器（-60℃~150℃）：极端环境
全自动化跳线生产线设备：剥纤 / 穿纤 / 胶水固化 / 测试自动化（已验收）

概念

无源光器件：25 年营收 19.63 亿（+61.50%）/ 占比 88.60% / 毛利率 26.29%
配套产品：25 年营收 2.53 亿（+154.14%）/ 占比 11.40% / 毛利率 27.92%（光缆 / 注塑 / 钣金）
数通光模块内连：核心应用场景
数据中心内部互连（DCN）：核心应用场景
数据中心间互连（DCI）：核心应用场景
Scale-out / Scale-up / Scale-across：AI 数据中心后端网络三大拓展模式
Back-end Network：AI 数据中心新增网络层
MMC 插芯：基于 IEC61754-18 国际标准的下一代连接器
MT 插芯：现有标准
GR326 / GR1435 / GR468 / GR1221：全球通信行业无源光器件认证标准

客户

H（代码披露）：第一大客户 25 年销售 12.37 亿 / 占比 55.81%——业内推断为北美数据中心 + 光纤布线龙头
Coherent（COHR.N）：第二大客户 25 年销售 2.77 亿 / 占比 12.52%——美国上市光通信龙头（2024 年完成与 II-VI 合并后）
深圳市致尚科技股份有限公司：第三大客户 25 年销售 1.05 亿 / 占比 4.72%
深圳市飞速创新技术股份有限公司（FS.com 飞速创新）：第四大客户 25 年销售 0.61 亿 / 占比 2.74%
青岛海信宽带多媒体技术有限公司：第五大客户 25 年销售 0.57 亿 / 占比 2.55%

上游

H（代码披露）：第一大供应商 25 年采购 4.15 亿 / 占比 28.37%——与第一大客户 H 代码相同，疑为同一主体的双向贸易
US Conec Ltd.：第二大供应商 25 年采购 1.81 亿 / 占比 12.39%——全球 MT/MPO 插芯龙头
上海景仓通信技术有限公司：第三大供应商 25 年采购 1.43 亿 / 占比 9.79%
深圳市华景光通信技术有限公司：第四大供应商 25 年采购 1.25 亿 / 占比 8.58%
长飞光纤光缆股份有限公司：第五大供应商 25 年采购 0.83 亿 / 占比 5.69%

股东

陈建伟：实际控制人 + 董事长（1963 年 4 月生 / 中国香港籍 / 美国永久居留权）/ 高中学历 / 1984 年起销售背景 / 2010 年创办衡东光 / 通过锐发贸易 70% + 锐创实业 100% 间接控制 38.81% 股份 + 控制 55.44% 表决权
林婷婷：锐发贸易 30% / 锐发贸易董事
贺莉：董事 + 总经理（1977 年 8 月生）/ 蕾果咨询 + 蓓蕾咨询执行事务合伙人（员工持股平台）/ 25 年税前薪酬 314.05 万
滑翔：第二届董事会首任非独立董事（深创投投后管理部总经理）→ 2026-03 因个人工作原因辞任 → 2026-04-07 由华金秋接任独立董事
段礼乐：独立董事（1984 年生）/ 兼职 3 家上市公司
赵静：独立董事（1986 年生）/ 兼职 3 家上市公司
刘光美：职工代表董事（1991 年生）/ 蓓蕾咨询合伙人 / 25 年薪酬 42.02 万
陈丽萍：财务负责人（1974 年生）/ 蕾果咨询合伙人 / 25 年薪酬 120.75 万
金鑫：副总经理（1981 年生）/ 蕾果咨询合伙人 / 25 年薪酬 119.19 万
庄蔚：核心员工 / 香港衡东光负责人
吴涛：核心员工 / 董秘办负责人 / 2026-03-20 起任董事会秘书
祁超智：核心员工 / 研发技术总监
程华腾：核心员工 / 阿成光纤（越南）+ 阿成新越（越南）总经理
何业明：核心员工 / 技术总监
深圳市蕾果管理咨询合伙企业：员工持股平台 9.52%
深圳市蓓蕾管理咨询合伙企业：员工持股平台 2.43%
深圳市福田红土股权投资基金：5.46%（深创投控制）
深圳福泉叁号投资合伙企业：3.10%
深圳市创新投资集团有限公司（深创投）：1.37%（直接持股）
深圳市红土创客创业投资合伙企业：1.37%（深创投控制）
珠海招证冠智新能源产业创业投资合伙企业：1.16%（招商证券控制）
招商资管蘅东光员工战略配售集合资产管理计划：1.37%（招商证券资管，员工战略配售）
华金秋：2026-04-07 起任独立董事（接替滑翔）

事件

2025-08-05_取消监事会
2025-11-07_证监会注册批复
2025-11-21_第二届董事会换届
2025-11-26_陈建伟连任董事长
2025-12-23_申购日
2025-12-31_北交所上市（920045）
2026-03-04_招商证券更换持续督导保荐代表
2026-03_贺莉辞任董秘 + 滑翔辞任
2026-03-20_吴涛任董秘
2026-04-07_华金秋任独立董事

子环节

中游_无源光器件_数通光模块内连：蘅东光 400G/800G/1.6T 全速率
中游_无源光器件_数据中心 DCN：超大芯数预端接布线 3,456 芯
中游_无源光器件_硅光：已量产
中游_无源光器件_CPO：研发 + 客户验证
中游_无源光器件_AOC：已产品化

行业/视图

2024 全球数据中心 capex 4,550 亿 +51%：Dell'Oro Group
2025 全球数据中心 capex +57%：Dell'Oro Group
2024 数通市场超越电信成为光模块主要应用领域：Omdia
2024 全球数通光模块销售额翻倍：LightCounting
2025 全球数通光模块销售额 +70%：LightCounting
2025 400G/800G 光模块成主流：LightCounting
2026 1.6T 光模块快速放量：LightCounting

补充 §1-§10 之外的第四节-第六节深度内容。数据源：年报关键章节。

11. 重大关联交易（核心新信号）

11.1 总览：经营性关联交易完全为零

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金

11.2 唯一关联方担保：实控人陈建伟为公司提供 9.55 亿元保证担保（敞口）

担保期间起止	担保金额（万元）	担保余额（万元）	担保类型	担保内容
2023-10-07 ~ 2025-06-26	6,000	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2024-01-18 ~ 2025-03-27	3,600	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2024-05-08 ~ 2025-12-26	5,000	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票 + 信用证
2024-05-15 ~ 2025-06-14	6,000	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2024-04-22 ~ 2026-01-22	5,000	2,000	保证	银行借款
2024-09-20 ~ 2025-09-20	4,575	0	保证	银行承兑汇票
2024-10-24 ~ 2025-11-27	5,000	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2024-12-12 ~ 2026-01-20	5,100	2,000	保证	银行借款
2024-11-21 ~ 2026-09-01	5,000	4,700	保证	银行借款
2025-02-17 ~ 2026-03-09	6,000	2,000	保证	银行借款
2025-04-21 ~ 2026-03-27	5,000	0	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2025-04-21 ~ 2027-06-09	5,000	1,455	保证	银行借款
2025-06-10 ~ 2026-06-10	10,000	6,000	保证	银行借款 + 银行承兑汇票
2025-07-01 ~ 2026-06-30	10,000	1,200	保证	银行承兑汇票
2025-06-20 ~ 2026-06-20	6,000	3,152	保证	银行承兑汇票
2024-06-18 ~ 2025-03-09	1,500	0	保证	银行承兑汇票
2025-01-06 ~ 2025-10-14	3,000	0	保证	银行承兑汇票
2024-05-31 ~ 2025-06-13	5,000	0	保证	银行借款
2025-05-26 ~ 2033-05-26	7,000	0	保证	银行借款（最长期限至 2033 年）
2025-05-26 ~ 2028-05-26	1,000	0	保证	银行借款

→ 实控人陈建伟为公司累计承担的关联方担保金额 9.55 亿元——上市前公司融资严重依赖大股东个人增信。至 25 年末担保余额仍 2.25 亿元尚未到期，最长 1 笔担保至 2033-05-26（8 年期长期借款）。

→ 治理意义：北交所上市后募集净额 2.78 亿可部分替代大股东担保，26 年起预期"实控人个人担保比例"将逐步下降。但 26-33 年的长期借款仍需陈建伟担保，治理结构升级是渐进过程。

11.3 公司对子公司提供担保（合规）

子公司	担保金额（万元）	担保余额	担保期间
桂林东衡光（5 笔）	17,500 合计	0	多笔，最长至 2033-05-26
蘅添达（2 笔）	2,000 合计	500	2025-09-26 ~ 2026-09-26
总计	19,500	500	—

11.4 关联方清单（治理重要信号）

实际控制人陈建伟 + 配偶林婷婷网络下的关联方仅为： - 锐发贸易：陈建伟 70% + 林婷婷 30%（控股股东） - 锐创实业：锐发贸易 100% 持股（间接控股股东） - 林婷婷：陈建伟配偶（持锐发贸易 30%）

→ 治理结构非常清洁——无第二代接班、无家族网络多点持股、无关联企业经营性交易。

12. 募集资金使用与上市进度

12.1 IPO 募集核心数据

2025-12-23 申购日 / 2025-12-31 上市日
发行 1,025 万股 / 31.59 元/股（直接定价方式）
募集总额 3.24 亿元 / 净额 2.78 亿元（发行费用 4,591.91 万）
截至 2025-12-31 募投项目尚未使用募集资金（资金 12-25 才划至专户）
报告期内使用金额 0 元

12.2 募投项目 4 项

项目	总投资额	主要用途
越南生产基地扩建项目	26,198.17 万	1,062.66 万只无源光器件设计产能 + 配套生产线
桂林制造基地扩建（三期）项目	22,958.09 万	1,330.00 万只无源光器件设计产能
总部光学研发中心建设项目	（未披露）	深圳总部研发能力升级
补充流动资金	（未披露）	经营资金支持

→ 募投资金优先聚焦扩产——越南 + 桂林两大产能项目合计投资额超过 4.91 亿，远超募集净额 2.78 亿，剩余资金来源为自筹。报告期内已用自有资金对越南项目投入 7,339.82 万。

12.3 上市监管状态

持续督导期：2025-12-31 至 2028-12-31（招商证券，3 年）
持续督导保荐代表人：原关建华、经枫 → 2026-03-04 起为关建华、郁丰元
审计机构：容诚会计师事务所（特殊普通合伙），连续服务 4 年，25 年审计费 70 万元
审计签字会计师：郑立红（4 年）、陈美婷（4 年）、田胜（1 年）

13. 重大担保（详见 §11）

公司对子公司担保合计 1.95 亿元 / 担保余额 0.05 亿
公司对外担保（除子公司外）金额 0
公司及子公司为股东、实际控制人及其关联方提供担保金额 0
公司担保总额超过净资产 50% 部分金额 0
报告期内不存在违规担保情形

→ 蘅东光对外担保结构清洁，但 §11 中陈建伟反向为公司提供 9.55 亿元担保（敞口）——为公司财务架构的关键特征。

14. 委托理财与衍生品

类型	风险	25 年发生额（万）	收益（万）	25 年末余额
银行理财产品	低风险	2,033.96	—	0
外汇远期合约（远期结汇）	套保	1,418.80	1.46	0

理财规模极小（vs 设备类公司常见 4-5 亿规模）——资金管理偏保守。25 年财务费用从 -0.03 亿（汇兑收益）转为 +0.20 亿（汇兑损失）后，公司明确"加强外汇套保业务"——26 年外汇衍生品规模有望扩大。

15. 限制性股票激励 / 员工持股计划（暂无）

报告期内不存在股权激励计划、员工持股计划或其他员工激励措施
股权激励 0 项

→ 公司目前通过员工持股平台（蕾果咨询 9.52% + 蓓蕾咨询 2.43% + 招商资管员工战配 1.37% = 合计 13.32%）实现核心员工绑定，未来可能通过股权激励进一步覆盖更广人员（年报未披露 26 年股权激励计划）。

16. 子公司业绩贡献（详见 §6）

子公司	25 年净利润（万）	占合并归母比例
桂林东衡光	7,958.36	26.12%
香港衡东光	6,134.05	20.13%
阿成新越（越南）	1,215.26	3.99%
新加坡衡东光	-30.27	-0.10%

→ 桂林（享西部大开发税收优惠）+ 香港（海外销售采购主体）+ 越南（实体生产）三大子公司合计贡献 15,277.40 万元 = 50.13% 净利润——母公司（深圳总部 + 研发）贡献接近 50%。桂林东衡光是利润核心。

17. 股份变动 + 股东结构（2025）

17.1 期初/期末

期初总股本：57,821,548 股
本期变动：+10,250,000 股（IPO）
期末总股本：68,071,548 股
有限售条件股份：46,919,013（81.14%）→ 47,944,013（70.43%）
无限售条件股份：10,902,535（18.86%）→ 20,127,535（29.57%）
2025-12-31 普通股股东总数 8,722 名（北交所首日股东数）

17.2 前 10 大股东（25 年末）

排名	股东	持股数（股）	比例	性质	关联关系
1	锐发贸易	25,881,812	38.02%	境外法人	陈建伟控制 70%
2	深圳锐创实业发展有限公司	11,856,619	17.42%	境内非国有法人	锐发贸易 100% 子公司
3	深圳市蕾果管理咨询合伙企业	6,477,588	9.52%	员工持股平台	贺莉为执行事务合伙人
4	深圳市福田红土股权投资基金	3,717,100	5.46%	深创投控制	—
5	深圳福泉叁号投资合伙企业	2,110,487	3.10%	—	—
6	深圳市蓓蕾管理咨询合伙企业	1,650,994	2.43%	员工持股平台	贺莉为执行事务合伙人
7	招商资管蘅东光员工战略配售集合资产管理计划	930,000	1.37%	战配	招商证券资管
8	深圳市创新投资集团有限公司	929,262	1.37%	国有法人	—
9	深圳市红土创客创业投资合伙企业	929,262	1.37%	深创投控制	—
10	珠海招证冠智新能源产业创业投资合伙企业	789,000	1.16%	招商证券控制	—
合计	—	55,272,124	81.20%	—	—

17.3 实控人陈建伟控制路径

直接控制 0%
间接持有 38.81%（锐发贸易 70% × 38.02% = 26.62%；锐创实业（锐发贸易 100% 持股）× 17.42% = 12.19%）
控制表决权 55.44%（锐发贸易 38.02% + 锐创实业 17.42% = 55.44%）

17.4 限售股结构

控股股东、实际控制人期末持有限售股份 37,738,431 股 = 55.44%——全部为限售股（IPO 12 个月禁售期）
战略配售（招商资管）持有限售股 930,000 股（12 个月禁售）
核心员工持股平台（蕾果咨询 + 蓓蕾咨询）合计持有 8,128,582 股，全部限售

18. 应收账款 + 应收票据（出口型企业典型特征）

项目	25 年末	25 年初	含义
应收账款余额	4.68 亿	3.85 亿	主要应收
应收票据	0.12 亿	0.13 亿	—
应收款项融资	0	0.09 亿	银承背书 100% 转让
应收账款占总资产	23.50%	27.73%	-4.23 pct

应收账款周转率 4.92（24 年 4.37）——回款效率提升。年报未披露前 5 大应收账款明细（与上文前 5 大客户对比）。

19. 员工与薪酬（北交所小盘股标杆）

19.1 员工结构（25 年末）

在职员工合计 4,392 人（vs 期初 3,296 / +33.25%）
生产 3,888（88.53%）+ 研发 256（5.83%）+ 管理与行政 184 + 销售 64
教育程度：硕士 28 / 本科 473 / 专科及以下 3,891
劳务外包 185.55 万小时 / 报酬 3,529.13 万元

19.2 高管薪酬（25 年）

姓名	职务	25 年税前薪酬（万）
陈建伟	董事长	356.14
贺莉	董事 + 总经理 + 董秘	314.05
陈丽萍	财务负责人	120.75
金鑫	副总经理	119.19
刘光美	职工代表董事	42.02
段礼乐	独立董事	10.00
赵静	独立董事	10.00
合计	—	972.14

→ 陈建伟董事长 356 万 + 贺莉总经理 314 万——薪酬水平相对设备类小盘股偏高，反映核心管理层激励充分。

20. 关键审计事项（容诚审字[2026]518Z0918 号）

审计意见：标准的无保留意见
审计报告日期：2026-04-23
关键审计事项：
收入确认：营收 22.16 亿，固有舞弊风险（出口型企业海关报关 + 境外回款核查为重点）
应收账款减值：应收账款 4.68 亿（坏账金额未单独披露），客户信用风险评估为重点

→ 出口型企业 + 境外销售 91.22% 是审计的核心风险点。

21. 银行借款明细（30 笔，治理重大新信号）

21.1 报告期末银行借款规模 3.32 亿元（30 笔合计）

借款方	笔数	累计金额（万）	利率范围
中国农业银行深圳宝安支行	3	4,000	3.30%
兴业银行深圳分行	3	6,000	2.85% ~ 4.00%
招商银行深圳分行	2	2,000	1.80% ~ 3.30%
民生银行深圳分行	1	1,000	3.26%
上海浦发深圳分行	2	3,000	2.90% ~ 3.45%
交通银行深圳分行	1	1,000	3.10%
中国银行深圳龙岗支行	4	4,000	2.80% ~ 3.00%
中国建设银行深圳分行	2	4,800	2.60%
中国工商银行深圳宝安支行	2	1,500	2.43%（最低）
桂林银行高新支行	6	5,000	2.50% ~ 3.00%
越南工商银行东海防支行	4	928.85	4.10% ~ 4.80%（最高）
总计	30	33,228.85	—

21.2 银行借款治理含义

借款集中于中国主要商业银行（30 笔中 26 笔来自国内银行）——融资渠道分散合理
越南工商银行 4 笔 928.85 万元 / 利率 4.10% ~ 4.80%——越南子公司本地融资，利率明显高于国内
报告期内长期借款仅 1,455 万元——主要依赖短期借款滚动，期限错配风险极小
借款利率从 1.80% 至 4.80%，平均成本可控

→ 典型小盘高成长出口企业的银行借款结构——多家银行小额分散 + 实控人个人担保 + 北交所上市后逐步替代。

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

公司因 25-12-31 才上市，报告期内仅 1 个交易日有投资者关系活动
第二届董事会换届中关于稳定股价预案 / 投资者关系管理制度 / 信息披露管理制度 / 重大信息内部报告制度等全部完成体系化建设
股东会 4 次，董事会 11 次（均符合上市公司规范）
报告期后预期 26Q1 起召开多场业绩说明会 + 机构调研——尚未在 25 年报披露具体调研记录

23. 待核对 / 存疑

第一大客户 H 与第一大供应商 H 是否同一主体：年报代码披露相同，但客户销售 12.37 亿 vs 供应商采购 4.15 亿，双向贸易关系待 IR 确认——可能为某北美数据中心 + 光纤布线综合解决方案商对公司既采购无源器件成品又向公司销售上游连接器件
GR326 / GR1435 / GR468 / GR1221 认证有效期：年报披露已获认证，未单独披露每一项的有效期与续证安排
CPO 无源内连光器件量产时间：年报披露"产品开发 + 客户验证 + 小批量试产"，未披露规模交付时点
3.2T 无源内连光器件研发完成时间：26 年研发计划，但具体节点未披露
第二届董事会专门委员会构成名单：年报披露设立战略委员会、提名委员会、审计委员会、薪酬与考核委员会，但未披露各委员会具体委员构成
滑翔辞任的具体原因：年报披露"个人工作原因"，但其作为深创投投后管理部总经理，是否预示深创投减持意向需观察
越南海防图山工业区土地使用权金额：仅披露阿成莘越（越南）取得土地长期使用权，未披露具体金额
公司 2026 年股权激励计划：年报未披露，但小盘高成长股通常上市后 1-2 年内会推出股权激励
客户 H 口径下"销售给最终客户"还是"销售给中间分销商"：商业秘密代码披露不区分

口径校验

指标	25 年报口径	25 年业绩快报（2026-02-26）	是否一致
25 全年营收	22.158 亿	22.156 亿	✅ 一致（差异 0.01%）
25 全年利润总额	3.395 亿	3.381 亿	✅ 一致（差异 0.42%）
25 全年归母	3.047 亿	3.018 亿	✅ 一致（差异 0.96%）
25 全年扣非归母	2.991 亿	2.963 亿	✅ 一致（差异 0.94%）
25 全年 EPS	5.27 元	5.22 元	✅ 一致（差异 0.96%）
25 ROE（扣非前）	46.54%	46.19%	✅ 一致
25 ROE（扣非后）	45.69%	45.34%	✅ 一致
25 总资产	19.898 亿	19.866 亿	✅ 一致（差异 0.16%）
25 归母净资产	10.796 亿	10.772 亿	✅ 一致（差异 0.22%）
25 每股净资产	15.86 元	15.82 元	✅ 一致（差异 0.25%）

→ 业绩快报与年报审定数差异均在 1% 以内——审计调整微小，业绩快报准确度高。

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 10.21 亿（25Q1 4.93 + 25Q2 5.28）
25H2 营收 11.95 亿（25Q3 6.04 + 25Q4 5.91）
25H2 / 25H1 = 1.17 倍——节奏稳健（vs 设备类公司 1.5+ 倍）
25Q3 营收 6.04 亿是单季峰值，Q4 略回落至 5.91 亿——可能反映 12 月备货节奏正常
季度归母波动：Q1 0.595 亿 → Q2 0.833 亿（+40%）→ Q3 0.813 亿 → Q4 0.806 亿——Q2 起进入稳态

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 22.16 亿 / 3.05 亿（+106.47%）/ ROE 46.54%
§2 股权与管理层：补 2025-11-21 第二届董事会换届 + 陈建伟连任董事长 + 贺莉总经理 + 2025-08-05 取消监事会 + 2026-04-07 华金秋接独董
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收（无源光器件 19.63 亿 + 配套产品 2.53 亿 +154%）+ 分地区（境外 91.22%）+ 25Q1-Q4 季度节奏
§4 主要产品矩阵：补 400G/800G/1.6T 全速率规模交付 + MMC 插芯连接器量产 + 3,456 芯量产/6,912 芯完成开发 + CPO/ELSFP 客户验证
§5 技术路线：补研发投入 7,697 万 / 占比 3.47% / 专利 119 项（发明 22 项）/ 256 名研发人员
§6 产业链上下游：补客户名单（H + Coherent + 致尚 + 飞速创新 + 海信）+ 供应商名单（H + US Conec + 上海景仓 + 深圳华景光 + 长飞光纤）
§7 主要客户：补前 5 大客户合计 78.34% + 客户集中度风险敞口
§8 产能与扩产：补桂林（三期）22,958 万 + 越南扩建 26,198 万 + IPO 募集 2.78 亿
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + ROE 46.54% + 资产负债率从 62.49% 降至 45.05% + 长期借款 +1,084.54%（含一年内到期长期借款 + 长期借款合计）
§10 关键事件时间线：补北交所上市完整路径（2025-11-07 注册 → 2025-12-23 申购 → 2025-12-31 上市）
§11 跟踪指标：补陈建伟个人担保 9.55 亿元 / 担保余额 2.25 亿 / 应收账款周转率 4.92
§12 多空逻辑：看多补"AI 数据中心后端网络爆发 + 数通光模块销售额 25 年 +70% + 公司 400G/800G/1.6T 全速率规模交付"；看空补"客户集中度 78.34% + 91.22% 境外业务汇率敞口 + 银行借款依赖大股东个人担保"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-XX 披露 / 235 页 / 容诚会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：容诚审字[2026]518Z0918 号 / 签署日 2026-04-23 / 签字会计师郑立红、陈美婷、田胜
关键审计事项：收入确认 + 应收账款减值
2025 年业绩快报公告：2026-02-26 披露
招商证券持续督导：2025-12-31 至 2028-12-31 / 保荐代表人关建华 + 郁丰元（2026-03-04 起更换）
北交所信息披露平台：www.bse.cn
公司网站：https://www.epcom-cnt.com

蘅东光 2025 年年度报告 摘要