鼎阳科技 2025 年年度报告摘要

字段对齐 _schema/模板_原始资料摘要.md v0.3。10 块 PDF 摘要字段 + §13-§24 深度补丁 + 可回写 wiki 增量。数据源：[25 年报 PDF（2026-04-24 披露 / 216 页）]。编制基准日：2025-12-31；审计：致同会计师事务所（特殊普通合伙），标准无保留意见。公司延续科创板（上交所 688112）+ 自主品牌 SIGLENT + 通用电子测试测量仪器主线。

1. 业务结构

总营收 6.02 亿元，同比 +21.03%（2024: 4.97 亿 → 2023: 4.83 亿，三年逐年增长）。归母净利润 1.43 亿元，同比 +27.19%（2024: 1.12 亿 → 2023: 1.55 亿，相比 23 年仍未恢复历史高位）。扣非归母 1.39 亿元，同比 +26.33%。综合毛利率 61.48%（主营业务毛利率 62.12%，同比 +0.34 pct）。Q4 单季归母同比 +52.70%——高端化加速兑现的关键节点。

分行业：通用电子测试测量仪器行业 5.92 亿（同比 +21.08%），毛利率 62.12%（+0.34 pct），单一行业。

分产品（主营业务口径）：

产品线	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率	毛利率同比
四大主力产品	4.85	81.89%	+20.70%	63.89%	+0.10 pct
其他产品	1.07	18.11%	+22.83%	54.10%	+1.57 pct

核心信号：四大主力产品（数字示波器 / 信号发生器 / 频谱分析仪 / 矢量网络分析仪）合计 4.85 亿，占主营业务 81.89%——完整的四大主力矩阵 + 国产替代核心是公司最核心的竞争优势。

分地区（境内加速，境外停滞）：

区域	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率	毛利率同比
境内	3.20	54.00%	+48.33%	62.65%	+1.47 pct
境外	2.72	46.00%	-0.40%	61.49%	-0.77 pct

境内 +48.33% / 境外 -0.40% —— 国内 AI 数据中心 + 半导体扩产驱动，境外市场（欧美主战场 + 中美贸易摩擦影响）相对停滞。境内毛利率 62.65% 略高于境外 61.49%，国产替代下境内高端订单溢价已超过出口性价比战略。

分销售模式：

模式	25 年营收（亿）	占比	YoY	毛利率
经销	4.67	78.86%	+24.58%	61.74%
直销	0.93	15.91%（+0.7 pct）	+24.26%	67.64%
ODM	0.32	5.23%	-18.61%	51.51%

直销毛利率 67.64% 显著高于经销 61.74%——大客户/高端订单走直销渠道的高毛利逻辑确认。

高端化结构性升级（年报披露）： - 高端产品营收占比 32%（同比 +8 pct）/ 中端 48% / 低端 20% - 高端产品营收同比 +57.14%——拉动平均单价同比 +15.49% - 销售单价 3 万元以上产品营收 +47.05% - 销售单价 5 万元以上产品营收 +56.80% - 境内高分辨率数字示波器营收 +47.06% - 境内射频微波类产品营收 +84.36% - 直销营收 9,575.57 万 / +26.55%

2. 主要产品矩阵

数字示波器（核心高端化战场）

产品系列	主要型号	主要性能指标
20GHz 高带宽示波器	SDS8204A（25-12 发布）	50GSa/s 实时采样率 / 2.5Gpts 存储 / 500,000wfm/s
16GHz 12-bit 高分辨率	SDS8000A（25-10 发布）	40GSa/s 实时采样率 / 2Gpts 存储 / MIPI/DDR/PCIe/以太网一致性分析
8GHz 12-bit 紧凑型	SDS7000L（25-05 发布）	2U 标准机架尺寸 / 适配机柜安装
8GHz 12-bit 高分辨率	SDS7000A、SDS7000AP	信号处理能力同 SDS8000A
1GHz 12-bit 8 通道	SDS5000X HD / SDS5000L（25-01 发布）	12-bit / 5GSa/s / 2.5Gpts/ch / 8 通道
中端示波器	SDS6000 Pro / SDS6000L / SDS3000X HD / SDS2000X HD / SDS1000X HD	12-bit 高分辨率系列
入门示波器	SDS800X HD / SDS800X EDU / SDS5000X / SDS2000X Plus / SDS2000X-E / SDS1000X-E / SDS1000X-C / SDS1104X-U / SDS1000A	8-bit / 入门级
手持示波器	SHS1000X / SHS800X	现场维护用
混合信号示波器	MS032A / MS052A / MS102A	—

核心性能指标（顶配）： - 带宽 50MHz～20GHz - 采样率 500MSa/s～50GSa/s - ADC 分辨率 8-bit / 10-bit / 12-bit - 存储深度 32kpts～2.5Gpts - 波形刷新率最大 1,000,000wfm/s

任意波形发生器

产品系列	主要型号	性能指标
5GHz 高端任意波形发生器	SDG8000A（25-05 发布）	12GSa/s / 16-bit / 4 通道 / 4Gpts/通道
200MHz 任意波形发生器	SDG3000X（25-02 发布）	EasyPulse + TrueArb 技术
中端	SDG7000A / SDG6000X / SDG6000X-E / SDG2000X	—
入门	SDG1000X Plus / SDG1000X / SDG800	—

性能指标（顶配）： - 最高输出频率 10MHz～5GHz - 采样率 125MSa/s～12GSa/s - 垂直分辨率 14-bit / 16-bit - 输出抖动最小低于 20ps

射频微波信号发生器（银河系列高端）

产品系列	主要型号	性能指标
67GHz 高端射频信号源（银河系列）	SSG6000A	9kHz～67GHz / -149dBc/Hz 相位噪声
20GHz 多通道相参	SSG6M80A（25-11 发布）	9kHz～20GHz / 0.001Hz 频率分辨率 / -136dBc/Hz
中高端	SSG6082A-V / SSG5000A / SSG5000X / SSG5000X-V	—
中端	SSG3000X / SSG3000X-IQE	—

频谱分析仪（银河系列高端）

产品系列	主要型号	性能指标
50GHz 高端频谱分析仪（银河系列）	SSA6000A	2Hz～50GHz / -165 dBm/Hz / 1.2GHz IQ 分析带宽 / RTSA 100%POI 3.39us
中端	SSA5000A / SSA3000X Plus / SSA3000X-R / SSA1000X	—
集成矢网	SVA1000X	集成 SSA3000X Plus
手持信号分析仪	SHA860A（25-01 升级至 26.5GHz）	频率分辨率 1Hz / -165 dBm/Hz
入门手持	SHA850A	—

矢量网络分析仪（银河系列高端）

产品系列	主要型号	性能指标
50GHz 高端矢量网络分析仪（银河系列）	SNA6000A	9kHz～50GHz / 41dB 方向性 / 135dB 动态范围
26.5GHz 高动态范围	SNA5000B（25-11 发布）	100kHz～26.5GHz / 144dB(typ) 动态范围 / 多端口
26.5GHz 入门级	SNA5000X-E（25-04 发布）	高达 26.5GHz / S参数 + 差分 + 接收机测量
26.5GHz 主流	SNA5000A / SNA5000X	—
集成	SVA1000X	—
手持矢网	SHN900A / SUN5000A	—
USB 矢网	MN514A / MN520A	—

电源 / 源表 / 源载模拟器（光通信主要切入）

产品系列	主要型号	性能指标 / 应用
可编程直流电源	SPD4000X / SPD3000X / SPS5000X / SPD3303C / SPD3303X / SPD1000X	200V / 1500W / 1mV/1mA 分辨率
源载模拟器（电池模拟器）	SPB3000X 系列（25-12 发布，含 SPB3132X / SPB3264X / SPB3300X）	1CH/2CH / 30V/20A/200W / 60V/40A/300W / 0.1mV/0.1mA
精密源表 SMU	SMM3000X（25-02 发布）	6½ 位 / ±210V/3.03A/31.8W / 100nV/10fA 分辨率 / 100,000 points/s

数字万用表

产品系列	主要型号	性能指标
7½ 位数字万用表	SDM4075A（25-09 发布）	5½/6½/7½ 位测量分辨率 / 200mV～1000V 直流电压
6½ 位	SDM4065A / SDM4055A / SDM3065X / SDM3055 / SDM3055X-E	—

高性能可编程电子负载

产品系列	性能指标
SDL1000X	150V/30A/200W / 0.001A/μs～2.5A/μs 调整速率 / 500kHz 测试速率

有源差分探头

产品系列	主要型号	性能指标
8GHz 有源差分探头	SAP8000D（25-09 发布）	8GHz / 300fF 差分输入电容 / 共模抑制

在研产品（25 年报披露）

公司在研项目 5 项合计预计总投资 4.20 亿，本期投入 1.43 亿，累计 3.09 亿：

序号	项目	预计总投资（万）	本期投入（万）	累计投入（万）	拟达到目标
1	数字示波器	11,978	4,651.25	9,374.87	提升带宽，启动更高带宽（20GHz+）原型验证
2	矢量网络分析仪	7,450	2,432.10	5,567.23	提升频率范围 + 便携化（67GHz 矢网）
3	信号发生器	9,130	3,168.47	6,494.17	任意波形发生器最高输出频率 + 带宽提升（5GHz 以上）
4	频谱分析仪	10,000	2,609.74	6,573.58	宽带信号分析仪便携化 + 频率范围提升
5	其他	3,470	1,445.23	2,869.51	优化现有技术，丰富测量功能
合计	—	42,028	14,306.79	30,879.36	—

所有在研项目均处于"国内领先"水平——这是鼎阳科技在国产替代赛道的核心壁垒。

3. 技术进步

研发投入（年报口径）

指标	2025	2024	2023
研发投入金额（元）	145,020,635.26	108,495,104.00	86,131,016.32
费用化研发投入	145,020,635.26	108,495,104.00	—
资本化研发投入	0	0	—
占营收比例	24.09%	21.81%	17.82%
研发投入资本化比例	0%	0%	0%
YoY 增速	+33.67%	+25.96%	—

研发投入 +33.67%（145,021 万 vs 108,495 万），占比从 21.81% 升至 24.09%——绝对额持续高速增长，资本化率 0% 表明研发支出全部费用化，盈利质量真实。

研发人员结构

维度	2025	2024	变动
研发人员总数	275 人	235 人	+17.02%
占员工比例	47.66%	45.72%	+1.94 pct
研发人员薪酬合计（万）	9,702.85	7,975.18	+21.66%
研发人员平均薪酬（万）	35.28	33.94	+3.95%

研发人员学历结构： - 硕士研究生及以上 92 人（33.45%） - 本科 168 人（61.09%） - 本科以下 15 人（5.45%）

研发人员年龄结构： - 30 岁以下 141 人（51.27%）—— 年轻化 - 30-40 岁 94 人（34.18%） - 40 岁以上 40 人（14.55%）

专利与软著（25 年末）

专利合计 435 项（vs 24 年末 329 项 / 23 年末 264 项）
发明专利 272 项（25 新增 24 项）
实用新型 106 项（本年获得 0 项）
外观设计 57 项（25 新增 5 项）
软件著作权 41 项

当年新增：发明专利申请 48 项 / 获得 24 项；实用新型申请 11 项；外观设计申请 24 项 / 获得 5 项。

核心技术（数字示波器）

公司国内领先核心技术清单：

核心技术名称	技术先进性	主要技术特点
高带宽低噪声示波器技术	国内领先	20GHz 带宽 / 12-bit ADC 分辨率基础 / 直流增益精度 0.5%
高波形刷新率示波器技术	国内领先	1,000,000wfm/s 波形刷新率 / 8/10/12-bit ADC / 高数字触发精度
数字示波器软件平台技术	国内领先	软硬件松耦合 / 跨硬件平台运行 / 一致性 + 扩展性

核心技术（信号发生器）

核心技术名称	技术先进性	主要技术特点
高采样率 DDS 信号发生器技术	国内领先	5GHz 输出频率 / 12GSa/s 采样率 / 2GHz 调制带宽
基于任意内插的逐点输出技术	国内领先	输出信号抖动 <10ps / 真正意义任意波形产生
宽带矢量信号发生器技术	国内领先	9k～8GHz 频率范围 / 1GHz 射频输出带宽
宽带频率响应估计和补偿技术	国内领先	1GHz 输出带宽 / 资源消耗少 / 多种预定义标准信号

核心技术（频谱分析仪 + 矢量网络分析仪）

核心技术名称	技术先进性	主要技术特点
频谱和信号分析技术	国内领先	2Hz～50GHz（外部混频器扩展至 110GHz）/ 1.2GHz 分析带宽 / 400MHz 实时频谱 / 100%POI 3.39us
宽带矢量信号分析技术	国内领先	5G NR / LTE/LTE-A / WLAN / IoT / 自定义 OFDM 多制式 / 1.2GHz IQ 信号
频谱信号分析软件平台技术	国内领先	软硬件松耦合 / SigVSA 跨平台
矢量网络分析技术	国内领先	41dB 方向性 / 144dB 动态范围 / 主机 50GHz 四端口 + 外部扩频至 110GHz

核心技术（电源类）

核心技术名称	技术先进性	主要技术特点
高精度 7 位半电压、电流、电阻测量技术	国内领先	数字信号处理简化产品架构 / 模拟前端优化 / 数字环路控制

国家级认定

认定主体	认定称号	认定年度	产品名称
工信部	国家级专精特新"小巨人"企业	2021	数字示波器 / 信号源 / 频谱分析仪
广东省工业和信息化厅	单项冠军产品	2023	数字示波器
深圳市工业和信息化局	单项冠军企业	2025	数字示波器

25 年新品发布矩阵（共 15 款）

产品高端化延伸（6 款）： - SDS8204A（20GHz / 8-bit 数字示波器） - SDS8000A（16GHz / 12-bit 高分辨率示波器） - SDG8000A（5GHz 任意波形发生器） - SDM4075A（7½ 位数字万用表） - SAP8000D（8GHz / 300fF 有源差分探头） - SSG6M80A（20GHz / 多通道相参微波信号源）

产品性能优化（5 款）： - SDS7000L（8GHz / 4 通道 / 紧凑型示波器） - SDS5000X HD（1GHz / 8 通道） - SDS5000L（1GHz / 8 通道 / 紧凑型） - SNA5000B（26.5GHz / 144dB(typ)） - SNA5000X-E（26.5GHz）

新品类拓展（4 款）： - SDG3000X（200MHz） - SHA860A（26.5GHz 升级） - SPB3100X / SPB3200X / SPB3300X（源载模拟器） - SMM3000X（6½ 精密源表）

4. 行业地位

公司层面荣誉与认证

国家级专精特新"小巨人"企业（2021 工信部）
国家重点"小巨人"企业（2021 工信部）
国家知识产权优势企业（2022 国家知识产权局）
国家高新技术企业（持续认定）
广东省单项冠军产品（2023，数字示波器）
深圳市单项冠军企业（2025，数字示波器）
博士后创新实践基地（2024 获批）
校企共建实训基地（2025 获批）
2023 年粤港澳大湾区战略性新兴产业领航企业

产品层面荣誉

五大中国创新公司（2015）
深圳市科技进步奖（技术开发类）二等奖（2016 / 2021）
全球电子成就奖——测试与测量类年度创新产品奖（2019 / 2023）
中国专利优秀奖（2021）
国产测试测量行业卓越奖（2022 / 2023 / 2024 电源行业）
第十届中国 IoT 技术创新奖
2024 中国计量器具创新产品奖
2024 电子设计与测试行业特别贡献奖
TestReady 优秀产品称号
2025 高端制造卓越竞争力上市公司
第十九届中国上市公司新质生产力五十强 + 成长百强

行业格局

公司延续年报口径，全球通用电子测试测量仪器行业第一梯队为： - 是德科技（Keysight）：电子测量解决方案提供商（2014 年从安捷伦分离），国际通用电子测试测量领军企业 - 泰克（Tektronix）：全球领先的测试、测量和监测解决方案提供商 - 力科（Teledyne LeCroy）：全球领先的测试设备解决方案提供商 - 罗德与施瓦茨（Rohde&Schwarz）：国际通用电子测试测量领军企业

鼎阳科技定位："全球极少数同时拥有数字示波器、信号发生器、频谱分析仪和矢量网络分析仪四大主力产品并且四大主力产品全线进入高端领域的企业"——国内通用电子测试测量第一梯队。

国际市场与战略合作

公司已通过： - ISO9001 国际质量管理体系认证 - ISO14001 环境管理体系认证 - 出口产品全部通过欧盟 CE 认证 + 部分通过 TUV 认证 - 国家认可的 CNAS 测量实验室

与示波器领域国际领导企业之一力科建立稳定业务合作关系——通过力科合作快速提升中高端数字示波器定义能力 + 研发品质管控 + 产业化效率。

与全球领先电商平台亚马逊建立稳定业务合作关系——通过亚马逊实时销售数据分析，制定销售策略，提升产品推广能力。

市场范围

覆盖全球 80 多个国家及地区
境内市场：长三角、珠三角、京津冀（电子信息产业密集化地区）+ 网络营销
境外重点：欧美主战场 + 日韩 / 印度 / 东南亚等新兴市场

5. 客户结构

前 5 大客户（25 年，因商业秘密名称豁免披露）

前 5 大客户合计销售 12,704.42 万，占年度销售总额 21.11%（集中度极低，分散性强 → 抗单一客户风险）。前 5 大客户中关联方销售占比 0%（完全无关联交易）。

排名	销售额（万元）	占比	是否与上市公司存在关联关系
客户 1	2,833.11	4.71%	否
客户 2	2,724.16	4.53%	否
客户 3	2,707.15	4.50%	否
客户 4	2,266.03	3.76%	否
客户 5	2,173.97	3.61%	否
合计	12,704.42	21.11%	—

核心信号：单一客户最高仅 4.71%，前 5 客户合计 21.11% 远低于光通信链条同业（中际旭创前 5 占 75.98%、华工科技、亨通光电等都集中度更高）——鼎阳客户分散性是公司业务模式的根本特征：通用电子测试测量仪器服务全行业，单一客户依赖度低。

应用领域分布（年报口径）

公司产品广泛应用于： - 通讯：通信测试、电磁兼容测试、天线测试、电缆测试、信号分析、安规认证、天线和微波模块测试 - 半导体：测量低频电路、信号完整性、半导体特征分析、纳米级器件 - 汽车电子：MCU 整线组装 / 车载电子测试 - 医疗电子：精密测量 - 消费电子：测量低频电路 - 教育科研：教育教学 - 新能源：电源测试 / 电子负载 - 工业自动化：黑灯工厂方案

核心增量应用场景（v0.4 增量）： - AI 光模块/光芯片：源表/电源批量进入光芯片生产线检测 - 高速连接器/铜缆/PCB：网分研发 + 产线导入（单客年采 ~1 亿元规模） - 数据中心：高速数字总线测试（PCIe / DDR / 千兆以太网）

6. 产能与扩产

销售/生产/库存量（25 年）

项目	单位	2025	2024	YoY
四大主力产品
生产量	台	66,082	68,432	-3.44%
销售量	台	68,399	65,449	+4.51%
库存量	台	10,353	12,670	-18.29%
其他产品
生产量	台	24,309	26,114	-6.91%
销售量	台	25,346	24,215	+4.67%
库存量	台	4,859	5,896	-17.59%
合计
生产量	台	90,391	94,545	-4.40%
销售量	台	93,745	89,664	+4.56%
库存量	台	15,212	18,566	-18.07%

产销结构信号： - 销量 +4.56% / 营收 +21.03% = 单价大幅提升 +15.7%——量价齐升的高端化兑现 - 库存量 -18.07%：高速周转，销量增长带来库存大幅降低 - 生产量 -4.40%：高端产品单台价值更高 + 生产效率提升 + 库存释放共同结果

资产负债表（关键变动）

项目	25 年末	占比	24 年末	占比	变动比例	说明
应收账款	9,521.00 万	5.41%	6,631.74 万	3.95%	+43.57%	收入增长 + 账期内应收增加
应收票据	338.86 万	0.19%	867.75 万	0.52%	-60.95%	商票结算减少
应收款项融资	14.70 万	0.01%	4.70 万	0.00%	+212.85%	银票结算增加
其他应收款	96.86 万	0.06%	263.86 万	0.16%	-63.29%	应收出口退税减少
其他流动资产	3,398.82 万	1.93%	1,350.80 万	0.81%	+151.62%	待抵扣进项税增加
长期待摊费用	1,748.91 万	0.99%	949.75 万	0.57%	+84.14%	经营租赁房产装修费增加
递延所得税资产	1,721.94 万	0.98%	1,172.90 万	0.70%	+46.81%	可抵扣亏损产生递延所得税资产增加
其他非流动资产	232.23 万	0.13%	447.02 万	0.27%	-48.05%	预付长期资产款减少
应付职工薪酬	4,265.35 万	2.42%	3,007.65 万	1.79%	+41.82%	公司人员增加，短期薪酬增长
递延收益	375.50 万	0.21%	603.16 万	0.36%	-37.74%	政府补助正常分摊

海外资产

境外资产 11,532.17 万元，占总资产比例 6.55%

海外子公司

子公司	注册资本	主营业务	25 年末总资产（万）	25 年末净资产（万）
Siglent Technologies NA, Inc.（美国子公司）	10 万美元	电子通用测试测量仪器分销及直销	4,781.00	4,474.35
Siglent Technologies Germany GmbH（德国子公司）	10 万欧元	电子通用测试测量仪器分销及直销	7,320.07	121.03
Siglent Technologies (M) Sdn.Bhd.（马来西亚子公司）	1,000 万林吉特	电子通用测试测量仪器生产及销售	1,679.38	912.78

关键信号： - 马来西亚子公司 25-04 底正式投产——海外产能基础 - 美国 + 德国 + 马来西亚三国布局，覆盖欧美主战场 + 东南亚生产基地 - 马来子公司净资产 912.78 万 / 总资产 1,679.38 万——刚投产，规模仍小，26 年起爬坡

投资活动

项目	2025	2024
投资活动现金流量净额（万）	-2,865.84	-3,425.83
投资活动现金流出主要项	固定资产投资减少	—

→ 公司无重大股权 / 非股权投资——轻资产模型+ 马来工厂作为海外产能扩张主战场。

员工结构（25 年末）

维度	数量
母公司在职员工	547 人
主要子公司在职员工	30 人
在职员工合计	577 人
离退休职工	0 人

专业构成： - 研发人员（技术人员）275 人（47.66%）—— 第一大职能群体 - 生产人员 159 人（27.56%） - 销售人员 105 人（18.20%） - 管理人员 38 人（6.59%） - 合计 577 人

教育程度： - 硕士及以上 112 人（19.41%） - 本科 299 人（51.82%） - 本科以下 166 人（28.77%）

人才战略：自 2021 年 12 月上市以来，公司研发人员数量增加 133.05%——上市前研发人员仅 118 人 → 25 年 275 人，成倍扩充。

7. 供应链关键上游

前 5 大供应商（25 年，因商业秘密名称豁免披露）

前 5 大供应商合计采购 5,622.69 万，占年度采购总额 27.23%（集中度低 → 单一供应商依赖度低）。前 5 大供应商中关联方采购占比 0%（无关联交易）。

排名	采购额（万元）	占比
供应商 1	1,683.26	8.15%
供应商 2	1,416.83	6.86%
供应商 3	1,249.50	6.05%
供应商 4	698.36	3.38%
供应商 5	574.74	2.78%
合计	5,622.69	27.23%

上游分类与策略

上游类型	采购策略
通用芯片	外采（性价比为先）
专用核心器件	自研（不可得 + 专用化）
关键国外芯片	建立国产备份
自研芯片	仅用于自家仪器，不对外售

公司采购模式："以产定购"——PMC 部门根据销售部门的销售预测、现有库存、生产计划等因素制定采购计划；对于一些核心的采购周期长的元器件，会储备一定的安全库存，同时也会根据行业供应变化情况进行储备。

营业成本结构（25 年）

项目	25 年（万元）	占比	YoY
直接材料	17,396	77.54%	+15.01%
直接人工	1,236	5.51%	+34.14%
制造费用	2,104	9.38%	+47.23%
外协加工	1,698	7.57%	+39.49%
合计	22,435	100%	+20.01%

直接材料占营业成本 77.54%——典型仪器制造业物料成本主导特征。外协加工 +39.49%、制造费用 +47.23%、直接人工 +34.14% 显著快于直接材料 +15.01%——反映公司高端化产品复杂度提升、品质管控强化、人均薪酬提升。

上游风险与应对（年报口径）

境外业务全球地缘政治动荡：可能直接/间接导致采购与运输等制造成本上升
汇率剧烈波动：加剧成本压力（25 年人民币兑美元、欧元短期内大幅波动）
贸易限制性政策：对供应链与设备运维构成影响
应对：开发核心供应商储备 + 推进关键部件国产替代 + 多区域多市场布局

8. 财务要点

主要财务指标（合并口径）

科目	2025	2024	2023	25 年 YoY
营业收入（亿）	6.02	4.97	4.83	+21.03%
利润总额（亿）	1.48	1.18	1.69	+25.25%
归母净利润（亿）	1.43	1.12	1.55	+27.19%
扣非归母（亿）	1.39	1.10	1.55	+26.33%
经营活动现金流净额（亿）	1.80	1.18	1.06	+52.76%
基本 EPS（元）	0.90	0.70	0.98	+28.57%
扣非 EPS（元）	0.87	0.69	0.97	+26.09%
加权 ROE（%）	9.11	7.24	10.24	+1.87 pct
扣非 ROE（%）	8.88	7.11	10.20	+1.77 pct
总资产（亿）	17.61	16.77	16.63	+5.01%
归母净资产（亿）	16.04	15.33	15.62	+4.64%
综合毛利率（%）	61.48	61.07	—	+0.41 pct
主营业务毛利率（%）	62.12	61.78	—	+0.34 pct
研发投入占营收比（%）	24.09	21.81	17.82	+2.28 pct
扣除股份支付影响后净利润（亿）	1.44	1.11	1.57	+29.66%

分季度营收/归母（25 年）

季度	营收（亿）	归母（亿）	扣非归母（亿）	经营现金流净额（万）
Q1	1.32	0.41	0.40	4,977
Q2	1.47	0.36	0.36	3,575
Q3	1.53	0.34	0.34	4,046
Q4	1.71	0.31	0.30	5,435

Q4 营收创新高（Q4 vs Q1 +29.4%），但归母 Q4 < Q3 < Q2 < Q1——Q4 单季同比 +52.70%（vs Q4 24 年仅 0.20 亿）—— 高端化加速兑现 + 季度投入节奏（销售/管理/研发费在 Q4 集中确认）。

三费

科目	2025（亿）	2024（亿）	YoY
销售费用	0.92	0.88	+4.32%
管理费用	0.22	0.26	-14.41%
财务费用	-0.32	-0.34	-6.23%（净利息收入降低）
研发费用	1.45	1.08	+33.67%

关键信号： - 销售费用 +4.32% 远低于营收 +21.03%——经营杠杆释放 - 管理费用 -14.41%——24 年诉讼费用减少（公司 24 年 5 月起与某竞争对手知识产权诉讼已 24 年集中支付，25 年管理费下降） - 财务费用 -0.32 亿：净利息收入主导（由于公司账上 12.86 亿货币资金 + 大额存单理财收益）+ 25 年汇率波动产生汇兑收益 - 研发费用 +33.67%——主动加大研发投入是公司核心战略

非经常性损益（25 年）

项目	2025（万）	2024（万）
非流动性资产处置损益	21.15	17.40
政府补助	405.97	478.09
公允价值变动 + 处置金融资产损益	147.12	—
其他营业外收支	-0.80	-270.37
减：所得税影响	67.84	17.63
合计	358.48	207.48

非经常性损益 358.48 万 / 归母 1.43 亿 = 2.51%——盈利质量极高（与 24 年 1.85% / 23 年 0.37% 持平）。

现金流分项

项目	2025（亿）	2024（亿）	YoY
销售商品收到现金	—	—	显著增加
经营活动现金流净额	1.80	1.18	+52.76%
经营现金流 / 归母	1.265	1.053	回款质量进一步提升
投资活动现金流净额	-0.29	-0.34	+16.35%（主因固定资产投资减少）
筹资活动现金流净额	-0.88	-1.52	+42.20%（25 年现金分红 0.81 亿小于 24 年现金分红 1.52 亿）
现金及现金等价物净增加	0.59	-0.78	由负转正

经营现金流 / 归母 = 1.265，体现回款质量极高 + 备货释放叠加 + 销售收款优势。

IPO 募集资金信息（来自 §14）

2021-11-26 上市募集资金到位
募集资金总额 12.43 亿
募集资金净额 11.51 亿
招股书承诺投资总额 3.38 亿
超募资金总额 8.12 亿
截至 2025-12-31 累计投入募集资金 10.80 亿（投入进度 93.86%）
超募资金累计投入 8.12 亿（投入进度 100%）
本年度投入金额 1.75 亿

4 个募投项目（全部 2025-12-12 结项 / 全部已结项）：

项目	性质	募集资金计划投资总额（万）	截至期末累计投入（万）	进度	状态
高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目	研发	20,235.00	18,366.57	90.77%	2025-12-12 结项 / 节余 1,868.43 万
生产线技术升级改造项目	生产建设	5,583.05	3,872.86	69.37%	2025-12-12 结项 / 节余 1,710.19 万
高端通用电子测试测量仪器研发与产业化项目	研发	8,019.70	4,534.40	56.54%	2023-12-20 结项 / 节余 3,485.30 万
超募资金永久补充流动资金	其他	81,233.97	81,233.97	100%	已全部使用

截至报告期末，公司所有募集资金专户已全部注销——IPO 募集资金 4 项使用全部完成，节余资金永久补充流动资金。

现金管理

公司 2025-02-27 第二届董事会第十七次会议授权使用最高不超过 26,000 万元的暂时闲置募集资金进行现金管理。报告期内 2022/⅕-2025/12/18 滚动配置 8 笔大额存单合计 5 亿元，全部到期收回。

9. 管理层讨论（去套话后的实质判断）

25 年业绩驱动归因

高端产品营收 +57.14%（占比 32% / +8 pct）= 25 年营收 +21.03% 主因
境内高分辨率示波器 +47.06% / 射频微波类产品 +84.36% = 国产替代加速兑现
直销 +26.55% / 直销占比 15.91%（+0.7pct） = 大客户深化绑定
马来西亚生产基地 25-04 投产 = 海外产能基础奠定
股权激励首次归属 396,864 股 / 19.49 元 = 核心员工激励兑现 + 股本扩大 0.25%

公司战略与方向

顶层愿景："让每位电子工程师都能拥有专业级的测试测量仪器"
核心战略：高端化 + 直销 + 海外（马来）三轮驱动 + 国产替代
研发策略："生产一代、研发一代、储备一代"
产品发展计划：
数字示波器：20GHz 以上带宽（已完成 20GHz 研发）
任意波形发生器：5GHz 以上（已完成 5GHz 研发）
射频微波信号发生器：67GHz 以上频率范围
频谱分析仪 + 矢量网络分析仪：50GHz 以上频率范围
核心部件研发：部分关键算法 + 模块自研，实现高端产品核心部件技术自主可控

2026 年市场发展计划

未来三至五年：
欧美主战场：持续推出新产品 + 经销商培训 + 巩固优势
日韩市场加强推广
印度 / 东南亚等新兴市场提升占有率
国内市场：长三角、珠三角、京津冀重点 + 国内网络营销
产能供应链：马来西亚基地产能爬坡 + 精益生产 + 多点支撑生产体系

风险因素（年报口径）

核心技术人员流失风险
知识产权纠纷风险：境外法律环境复杂 + 行业内技术人员相互流动
核心技术泄密风险
经营风险：销售遍及全球 80+ 国家，地缘政治风险
财务风险：
税收优惠（高新技术 15% / 软件产品增值税即征即退超 3% 部分）
汇率波动（美元 + 欧元定价为主）
行业风险：技术代际升级速度
宏观环境风险：下游分布通讯 / 半导体 / 汽车 / 医疗 / 消费 / 教育科研，与宏观经济联系紧密

10. 关键事件时间线（报告期内）

2025-01：发布 SDS5000X HD / SDS5000L 高分辨率示波器（1GHz / 8 通道）+ SHA860A 升级至 26.5GHz
2025-02：发布 SDG3000X 任意波形发生器（200MHz）+ SMM3000X 精密源表（6½ 位）
2025-02-27：第二届董事会第十七次会议——使用部分闲置募集资金进行现金管理（最高 2.6 亿）
2025-04：发布 SNA5000X-E 矢量网络分析仪（26.5GHz）
2025-04-21：第二届董事会第十八次会议 + 第二届监事会第十六次会议——审议 24 年报 + 24 年利润分配预案（每 10 股派 5.10 元）+ 作废 2022 年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票
2025-04-23：第二届董事会第十八次会议
2025-04：马来西亚生产基地（Siglent Technologies (M) Sdn.Bhd.）4 月底正式投产
2025-05：发布 SDG8000A 任意波形发生器（5GHz）+ SDS7000L 紧凑型示波器（8GHz / 12-bit）
2025-05-14：上证路演中心召开 24 年度暨 25Q1 业绩说明会
2025-05-22：年度股东大会通过 24 年利润分配方案——派发现金红利 0.81 亿元
2025-08-11：第二届董事会战略与发展委员会 / 审计委员会审议 25 半年报
2025-09-11：上证路演中心召开 25 半年度业绩说明会
2025-09：发布 SDM4075A 数字万用表（7½ 位）+ SAP8000D 有源差分探头（8GHz / 300fF）
2025-09-15：第二届董事会薪酬与考核委员会——调整 2024 年限制性股票激励计划授予价格 + 首次授予部分第一个归属期归属条件成就
2025-09-18：第二届董事会第二十次会议 + 第二届监事会第十八次会议——通过《关于调整 2024 年限制性股票激励计划相关事项的议案》+ 《首次授予第一个归属期归属条件成就的议案》
2025-09-26：第二届董事会提名委员会——审议第三届董事会候选人资格
2025-09-30：收到中国证券登记结算有限责任公司上海分公司《证券变更登记证明》——完成第一个归属期股份登记 396,864 股
2025-10：发布 SDS8000A 高带宽高分辨率示波器（16GHz / 12-bit）
2025-10-14：限制性股票第一个归属期归属股份上市流通——94 名激励对象 / 396,864 股 / 19.49 元
2025-10-15：第三届董事会第一次会议——选举何业军 / 殷瑞祥 / 左志刚为独立董事 + 选举宋民为董事 + 选举尹翠嫦为职工代表董事 + 聘任刘厚军财务负责人 + 聘任王俊颖董秘
2025-10-15：第二届审计委员会通过聘任公司财务负责人 + 内审部负责人议案
2025-10-27：第三届审计委员会通过《25 年第三季度报告的议案》
2025-11：发布 SSG6M80A 多通道相参微波信号发生器（20GHz）+ SNA5000B 矢量网络分析仪（26.5GHz / 144dB(typ)）
2025-11-27：上证路演中心召开 25 年第三季度业绩说明会
2025-12：发布 SPB3000X 源载模拟器（含 SPB3132X / SPB3264X / SPB3300X）+ SDS8204A 高带宽数字示波器（20GHz）
2025-12-12：第三届董事会第四次会议——首次公开发行股票部分募投项目结项 + 节余募集资金永久补充流动资金（"高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目" + "生产线技术升级改造项目"）
2025-12-25 至 12-26：子公司参与深圳市中级人民法院司法竞拍——深圳市宝安区福永街道重庆路富尔达厂区合计 11 处房产
2025-12-26：司法竞拍完成 + 上交所披露《关于子公司参与房产拍卖的公告》（公告编号：2025-056）
2026-03-20：第三届薪酬与考核委员会 2026 年第一次会议
2026-03-24：第三届董事会第六次会议 + 监事会——审议 25 年报 + 25 年利润分配预案（每 10 股派 6.60 元）+ 25 年内部控制评价报告
2026-03-25：25 年报业绩说明会（披露 1.6T 采样示波器在研、3.2T 关键技术）
2026-04-23：26Q1 业绩说明会
2026-04-24：25 年报披露 + 26Q1 季报披露

11. 跟踪指标 + 看多看空（合并 v0.3 §12）

详见后续 §12 多空逻辑。

12. 多空逻辑

看多

高端产品占比 32% → 39%（26Q1）+ 高端产品营收 +57.14% —— 量价齐升结构性改善
毛利率 61.48% → 26Q1 64.24% 创历史新高 —— 高端化兑现
研发投入 1.45 亿 +33.67% / 占比 24.09% —— 持续高强度投入
境内 +48.33% / 高分辨示波器 +47.06% / 射频微波 +84.36% —— 国产替代加速
马来工厂 25-04 投产 —— 海外产能基础奠定
直销 +26.55% / 占比 15.91% / 直销毛利率 67.64% —— 大客户深度绑定
AI 数据中心链条多点切入：源表/电源 + 高速连接器/PCB 网分 + 1.6T 采样示波器在研
股权激励第一期归属兑现 + 第二期 2024 计划进行中 —— 核心员工激励正循环
客户集中度低（前 5 仅 21.11%）+ 供应商集中度低（前 5 仅 27.23%） —— 抗风险能力强
现金分红率 73.87% / 25 年累计三年分红 3.27 亿（占年均净利 239.01%） —— 股东回报强
完全无对外担保 + 完全无关联方非经营性资金占用 —— 治理结构清洁
专利积累 435 项 + 软著 41 项（vs 24 年 329 + 41）—— 知识产权护城河稳固

看空

全球份额仍处个位数 —— Keysight / R&S / 泰克 / 力科主导，鼎阳追赶难度大
境外营收 -0.40% / 海外占比从 50% 降至 46% —— 国际化阶段性受阻（中美贸易摩擦 + 地缘政治）
26Q1 归母 -5.77% / 扣非 -4.58% —— 短期账面读数承压
26Q1 经营现金流由正转负 —— 季节性 + 备货扰动
基本 EPS 0.90 vs 23 年 0.98 仍未恢复 —— 高基数挑战
客户集中度低虽降低风险，也意味着难以规模化锁定大客户 —— 与中际旭创、华工等"大客户深度绑定"模式不同
海外子公司德国 GmbH 净资产仅 121 万 / 总资产 7,320 万 —— 资产负债结构不健康，可能存在亏损或大额应付
马来子公司净资产 912 万 / 总资产 1,679 万 —— 投产初期规模仍小
税收优惠政策风险：15% 高新税率 + 软件产品增值税即征即退超 3% 部分
汇率波动风险：美元 + 欧元定价为主，26Q1 已显现 1,006 万扰动
股权激励授予价格调整 + 部分作废 —— 2022 年首次激励计划部分作废 + 2024 年第一期归属股价调整 19.49 元（vs 原 20 元）说明 25 年部分激励员工预期不及历史
2025-12 司法竞拍 11 处房产 —— 临时商业秘密披露 + 资金/产能用途待跟踪

可回写到 wiki 的增量

公司

鼎阳科技 公司深档：12 块字段全部需更新，特别是 §1 营收 6.02 亿 / §2 第三届董事会换届 + 邱国良式独立董事新增（何业军 / 殷瑞祥 / 左志刚） / §3 三年财务 / §6 马来工厂 + 美国 + 德国 + 7 家子公司 / §10 时间线全更新 / §12 看空补充境外营收停滞
Siglent Technologies NA, Inc. 美国子公司页：注册资本 10 万美元，25 年总资产 4,781 万 / 净资产 4,474 万（健康）
Siglent Technologies Germany GmbH 德国子公司页：注册资本 10 万欧元，25 年总资产 7,320 万 / 净资产仅 121 万（异常）
Siglent Technologies (M) Sdn.Bhd. 马来西亚子公司页：注册资本 1,000 万林吉特，25 年总资产 1,679 万 / 净资产 912 万 / 25-04 投产
Siglent Technology Corporation 美国子公司
Siglent Technologies (Singapore) Pte. Ltd. 新加坡子公司
SIGLENT HK LIMITED 香港子公司
深圳市极步科技有限公司 境内子公司

产品

完整产品矩阵已在 §2 列出（数字示波器 / 任意波形发生器 / 射频微波信号发生器 / 频谱分析仪 / 矢量网络分析仪 / 电源类 / 万用表 / 电子负载 / 探头 8 大类 50+ 型号）。

概念

银河系列：67GHz SSG6000A + 50GHz SSA6000A + 50GHz SNA6000A 高端组合
12-bit 高分辨率示波器：SDS8000A 系列 16GHz 旗舰
20GHz 高带宽数字示波器：SDS8204A
高端化战略：32% / 中端 48% / 低端 20%
通用电子测试测量四大主力产品：数字示波器 / 信号发生器 / 频谱分析仪 / 矢量网络分析仪
源载模拟器：光芯片量产检测专用
精密源表：SMM3000X 6½ 位
1.6T 采样示波器：在研，3.2T 关键技术已梳理
67G 矢量网络分析仪：在研，国内空白

客户

因商业秘密名称豁免披露，名称暂未透明化。但应用领域包括通讯 / 半导体 / 汽车电子 / 医疗 / 消费 / 教育 / 科研 / 新能源 / 工业自动化全行业
光通信链条：电源/源表批量进入光芯片生产线 + 高速连接器/PCB 网分（单客年采 ~1 亿元）

上游

通用芯片外采 + 自研专用核心器件 + 关键国外芯片国产备份 + 自研芯片仅自用，前 5 大供应商占采购 27.23%（极低集中度）

股东

秦轲：实控人 + 董事长 + 总经理 + 一致行动人（21.88%，3,492 万股）
邵海涛：实控人 + 副总经理 + 一致行动人（19.06%，3,042 万股）
赵亚锋：实控人 + 副总经理 + 核心技术人员 + 一致行动人（15.53%，2,478 万股）
深圳市鼎力向阳投资合伙企业：员工持股平台 #1（5.99%，956 万股，秦轲为执行事务合伙人）
深圳市众力扛鼎企业管理咨询合伙企业：员工持股平台 #2（4.94%，788 万股）
深圳市博时同裕投资合伙企业：员工持股平台 #3（1.59%，254 万股）
香港中央结算有限公司（陆股通）：1.44%
全国社保基金一一四组合：0.67%
沈祥龙、周顺华：自然人股东（新进）
员工持股 161 人 / 股份 10.79%（含 24 年限制性股票已授予股份）

事件

2025-04-21_24 年报披露 + 利润分配预案
2025-04_马来西亚生产基地投产
2025-05-14_24 年度暨 25Q1 业绩说明会
2025-09-30_股权激励第一个归属期归属登记完成
2025-10-14_股权激励上市流通
2025-10-15_第三届董事会换届：宋民升任董事 + 何业军 / 殷瑞祥 / 左志刚任独董 + 王俊颖升任董秘 + 刘厚军继任财务负责人 + 尹翠嫦升任职工代表董事
2025-12-12_募投项目结项 + 节余永久补流
2025-12-26_子公司司法竞拍 11 处房产（富尔达厂区）
2026-03-24_25 年报披露 + 利润分配预案（每 10 股派 6.60 元）
2026-04-24_25 年报披露 + 26Q1 季报披露

子环节

上游_设备_电子测量仪器：鼎阳科技通用电子测试测量仪器（数字示波器 / 信号发生器 / 频谱分析仪 / 矢量网络分析仪）
上游_设备_光通信测试：鼎阳科技源表 + 电源 + 1.6T 采样示波器在研 + 67G 矢网在研
上游_设备_精密测量：SMM3000X 精密源表 / SDM4075A 7½位万用表

行业/视图

鼎阳科技_分季度业绩 时间序列：25Q1-Q4 + 26Q1
鼎阳科技_产品高端化进程：18 → 32 → 39%（25 全年 / 26Q1）
鼎阳科技_境内境外营收对比：境内 +48.33% vs 境外 -0.40%
IPO 募投项目进度 视图：4 个项目全部 2025 结项
2025 全球通用电子测试测量仪器市场：Keysight / R&S / Tektronix / Teledyne LeCroy 主导

补充 §1-§10 之外的深度内容（关联交易 / 募集资金 / 担保 / 委托理财 / 股权激励 / 子公司 / 股份变动 / 审计事项 / 投资者关系）。

13. 重大关联交易（核心新信号）

13.1 总览：完全无关联性日常经营交易

报告期内未发生与日常经营相关的关联交易
未发生资产或股权收购、出售的关联交易
未发生共同对外投资的关联交易
不存在关联债权债务往来
公司控股股东、实际控制人未占用公司资金
公司未为控股股东及其关联企业提供担保
完全无对外担保

→ 治理结构非常清洁——与凯格精机、华工科技等同业相比，鼎阳关联交易控制水平领先同业。

13.2 关联方清单（治理重要信号）

实际控制人秦轲 + 邵海涛 + 赵亚锋三人一致行动人组合（21.88% + 19.06% + 15.53% = 56.47%）。控股股东 + 一致行动人合计控制 68.99%（含 3 个员工持股平台 12.52%）—— 三创始人结构性绑定 + 员工持股平台同步绑定。

关联方	关系	备注
秦轲	实际控制人 + 董事长 + 总经理	21.88% / 一致行动人 / 鼎力向阳 + 众力扛鼎 + 博时同裕执行事务合伙人
邵海涛	实际控制人 + 副总经理 + 董事	19.06% / 一致行动人
赵亚锋	实际控制人 + 副总经理 + 董事 + 核心技术人员	15.53% / 一致行动人
马兴望	董事 + 射频部经理	0% / 中兴通讯前射频科科长 / 22-11 起任董事
宋民	董事 + 核心技术人员 + 硬件部经理	0% / 中兴通讯前硬件工程师 / 25-10 起任董事
尹翠嫦	职工代表董事 + 海外销售总监 + 总裁助理	0% / 25-10 起任职工代表董事
王俊颖	董事会秘书 + 人力资源部经理	0% / 25-10 起任董秘
刘厚军	财务负责人	0% / 19-11 起任
梁杰 / 郑翠翠 / 陈锋 / 钱柏年	核心技术人员	0% / 多名 13-14 年起任研发部产品经理
何业军	独立董事（25-10 起）	0% / 深圳大学电子与信息工程学院教授
左志刚	独立董事（25-10 起）	0% / 广东外语外贸大学会计学院教授
殷瑞祥	独立董事（25-10 起）	0% / 华南理工大学退休教授

→ 公司治理极为简洁——除三位创始人 + 多名研发骨干 + 学术派独立董事外，不存在第三代家族成员介入或外部资本介入的迹象。

14. 募集资金使用与超募资金（IPO 4 项已全部结项）

14.1 IPO 募集与使用进度

2021-11-26 上市：发行 / 募集总额 12.43 亿 / 净额 11.51 亿
承诺投资项目 3.38 亿（4 项）+ 超募资金 8.12 亿
截至 2025-12-31 累计使用 10.80 亿（投入比例 93.86%）
超募资金累计使用 8.12 亿（投入进度 100%）—— 全部永久补流
本年度投入金额 1.75 亿

14.2 募投项目状态（4 项 2025 结项）

项目	性质	募集资金计划投资总额（万）	截至期末累计投入（万）	进度	状态
高端通用电子测试测量仪器芯片及核心算法研发项目	研发	20,235.00	18,366.57	90.77%	2025-12-12 结项 / 节余 1,868.43 万永久补流
生产线技术升级改造项目	生产建设	5,583.05	3,872.86	69.37%	2025-12-12 结项 / 节余 1,710.19 万永久补流
高端通用电子测试测量仪器研发与产业化项目	研发	8,019.70	4,534.40	56.54%	2023-12-20 结项 / 节余 3,485.30 万永久补流
超募资金永久补充流动资金	其他	81,233.97	81,233.97	100%	已使用

→ 截至 2025-12-31，所有募集资金专户已全部注销，IPO 募投项目使用全部完成。

14.3 募投项目使用质量

保荐机构国信证券核查：2025 年募集资金存放与使用情况符合相关法律法规及公司制度文件规定，无违规使用募集资金的情形
致同会计师事务所鉴证：募集资金专项报告在所有重大方面公允反映了募集资金存放与使用情况
未触发警示函或行政处罚

→ 募投项目执行质量与凯格精机（10-23 警示函）形成鲜明对比，鼎阳治理水平显著领先。

15. 重大担保

报告期不存在重大担保情况（公司、子公司、关联方均无）
报告期无违规对外担保情况

→ 鼎阳科技完全没有对外担保和关联方担保——治理结构非常清洁。

16. 委托理财（仅大额存单）

银行	产品类型	金额（万）	起息日	到期日	备注
兴业银行软件园支行	大额存单	25,000	2022/⅕	2025/⅙	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	1,000	2025/⅛	2025/3/28	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	1,000	2025/⅛	2025/4/9	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	1,000	2025/⅛	2025/4/10	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	12,000	2025/⅛	2025/6/3	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	2,000	2025/⅛	2025/7/3	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	2,000	2025/⅛	2025/9/4	已到期收回
兴业银行软件园支行	大额存单	6,000	2025/⅛	2025/12/18	已到期收回

合计 5 亿元——全部低风险大额存单，报告期末委托理财余额为 0（与凯格精机的多元委托理财 4.6 亿对比，鼎阳保守得多）。

17. 股权激励计划

17.1 第一期：2022 年限制性股票激励计划（部分作废）

2022 年首次实施第二类限制性股票激励计划
激励对象 67 人 / 标的股票 1,116,569 股 / 占比 0.70% / 授予价格 30.30 元
2025-04-21：第二届董事会第十八次会议 + 第二届监事会第十六次会议——审议通过《关于作废 2022 年限制性股票激励计划部分已授予尚未归属的限制性股票的议案》（公告编号：2025-013）
报告期末状态：年初已授予 475,217 股 → 年内归属 0 → 期末已获授予 0 股 / 期末已获归属 0 股 → 全部作废

17.2 第二期：2024 年限制性股票激励计划（进行中）

激励对象 100 人 / 标的股票 1,756,102 股 / 占比 1.10% / 授予价格 20.00 元（后调整为 19.49 元）
报告期内：
年初已授予 1,404,881 股
报告期可归属 396,864 股
报告期内已归属 396,864 股（94 名激励对象）
2025-09-15：薪酬与考核委员会调整授予价格（原 20.00 元 → 19.49 元）
2025-09-18：第二届董事会通过第一个归属期归属条件成就的议案
2025-09-30：完成中证登上海分公司股份登记
2025-10-14：限制性股票上市流通（公告编号：2025-039）
本期股份支付费用确认：1,612,599.25 元
期末已获授予数量 132.2881（万股，应为 1,322,881 股）/ 期末已获归属数量 396,864 股

→ 公司通过 2022 年第一期作废 + 2024 年第二期重新授予完成股权激励计划升级——属于核心员工激励正循环。

18. 子公司管理与境外资产

18.1 公司子公司清单（7 家）

子公司	注册资本	主营业务	25 年末总资产（万）	25 年末净资产（万）
Siglent Technologies NA, Inc.（美国）	10 万美元	电子通用测试测量仪器分销及直销	4,781.00	4,474.35
Siglent Technologies Germany GmbH（德国）	10 万欧元	电子通用测试测量仪器分销及直销	7,320.07	121.03（异常）
Siglent Technology Corporation（美国）	—	—	—	—
Siglent Technologies (M) Sdn.Bhd.（马来西亚）	1,000 万林吉特	电子通用测试测量仪器生产及销售	1,679.38	912.78
Siglent Technologies (Singapore) Pte. Ltd.（新加坡）	—	—	—	—
SIGLENT HK LIMITED（香港）	—	—	—	—
深圳市极步科技有限公司（境内）	—	—	—	—

18.2 境外资产规模

境外资产 11,532.17 万元 / 占总资产 6.55%
美国 + 德国 + 马来西亚三大主战场 + 新加坡 / 香港 / 美国 / 境内子公司补充

18.3 关键子公司经营信号

Siglent Germany GmbH 净资产 121 万 / 总资产 7,320 万——异常：可能存在大额应付（采购款 / 经销保证金）+ 净利润累积亏损或微利，需 IR 进一步跟踪
Siglent Technologies (M) Sdn.Bhd.（马来）25-04 投产：净资产 912 万 / 总资产 1,679 万——刚投产规模仍小，26 年起爬坡
Siglent Technologies NA, Inc.（美国）：净资产 4,474 万 / 总资产 4,781 万—— 资产负债表健康

19. 股份变动 + 股东结构（2025）

19.1 期初/期末

期初总股本：159,200,019 股
期末总股本：159,596,883 股（+396,864 股，+0.25%）
股本变动原因：2024 年限制性股票激励计划第一个归属期归属 94 人 / 396,864 股 / 19.49 元，2025-10-14 上市流通
股本变动对每股影响：基本每股收益、归属于公司普通股股东的每股净资产相应摊薄

19.2 前 10 大股东（25 年末）

股东	报告期内增减	期末持股（股）	比例	备注
秦轲	-604,542	34,922,571	21.88%	实控人 / 一致行动人 / 询价转让减持约 60 万股
邵海涛	-526,615	30,420,939	19.06%	实控人 / 一致行动人 / 询价转让减持
赵亚锋	-429,003	24,782,214	15.53%	实控人 / 一致行动人 / 询价转让减持
深圳市鼎力向阳投资合伙企业	-928,299	9,561,301	5.99%	员工持股平台 #1 / 减持 92.83 万股
深圳市众力扛鼎企业管理咨询合伙企业	-460,007	7,883,993	4.94%	员工持股平台 #2 / 减持 46 万股
深圳市博时同裕投资合伙企业	-235,534	2,541,826	1.59%	员工持股平台 #3 / 减持 23.55 万股
香港中央结算有限公司（陆股通）	+2,305,733	2,305,733	1.44%	新进——北上资金
全国社保基金一一四组合	0	1,062,933	0.67%	持平
沈祥龙	+980,903	980,903	0.61%	新进
周顺华	+771,287	771,287	0.48%	新进

信号解读： - 三位实控人 + 三个员工持股平台合计减持 318 万股（询价转让方式 / 员工持股平台减持），减持比例约 1.06%——核心管理层与员工选择性变现 - 香港中央结算 2,305,733 股新进 1.44%——北上资金大幅加仓 - 沈祥龙 + 周顺华两位新进自然人股东

19.3 股东户数

25 年末普通股股东总数 6,150 名
26 年报披露日前一月末 6,478 名——增加 328 户，筹码集中度小幅下降

20. 关键审计事项（致同会计师事务所签发）

审计意见：标准的无保留意见
签署日期：2026-03-24
审计文号：致同审字（2026）第 441A003996 号
签字会计师：杨华、黄焱
会计师事务所执行年限：8 年（持续多年合作）
境内会计师事务所报酬：65 万元（vs 内控审计 10 万元）
关键审计事项：
收入确认：营收 5.92 亿，固有舞弊风险（境内销售按客户收货时点 / 境外销售按海关报关确认）
存货的存在和存货可变现净值：账面价值 21,494.05 万元

→ 与凯格精机（关键审计事项是"应收款项坏账准备" + "收入确认"）相比，鼎阳科技应收账款规模较小（仅 9,521 万）+ 长期应收款 312 万远低于凯格 5.28 亿，应收质量更优。

21. 子公司股权变动 + 投资活动

21.1 投资活动现金流

项目	25 年（亿）	24 年（亿）
投资支付的现金（理财）	—	—
收回投资收到的现金	—	—
投资活动现金流净额	-0.29	-0.34

投资活动净流出 0.29 亿，主要是固定资产投资减少（vs 24 年）。

21.2 重大投资额

报告期未发生重大股权投资
报告期未发生重大非股权投资
报告期不存在私募股权投资基金投资
报告期内不存在重大资产重组整合

→ 轻资产模式——公司延续"自主研发 + 自有产能 + 自建海外子公司"的内生增长路径，无外延并购。

22. 投资者关系活动（25 年报告期内）

时间	形式	召开地点	备注
2025-05-14	24 年度暨 25Q1 业绩说明会	上证路演中心	—
2025-09-11	25 半年度业绩说明会	上证路演中心	—
2025-11-27	25 第三季度业绩说明会	上证路演中心	—

公司投资者关系管理渠道： - 投资者服务热线 - 投资者服务邮箱 - 业绩说明会 - 股东会 - 现场调研 - 上证 E 互动 - 官网 https://www.siglent.com/investor/

→ 公司全年仅 3 次业绩说明会（与凯格精机全年 10 次现场调研 / 450+ 机构 vs 鼎阳 3 次说明会），调研密度相对较低——但鼎阳作为科创板成长股，机构调研可能通过电话沟通 / E 互动 / 路演等其他渠道，需 IR 跟踪密度。

23. 待核对 / 存疑

三位实控人 25 年询价转让减持目的：减持约 156 万股合计，需查公告披露的转让对象 + 价格 + 股权激励/资金用途
香港中央结算（陆股通）2,305,733 股新进：北上资金加仓节奏 + 持有期限 / 后续动态需跟踪
沈祥龙 / 周顺华两位新进自然人：身份背景 + 是否为机构投资者代持
Siglent Germany GmbH 净资产仅 121 万 / 总资产 7,320 万：异常杠杆，需进一步了解经营情况
新加坡 / 香港 / 美国 Siglent Technology Corporation 子公司：年报未披露具体财务数据，需 IR 询问
2025-12-26 子公司司法竞拍 11 处房产细节：富尔达厂区 11 处具体用途、采购金额、规划时间表
2024 年限制性股票激励计划授予价格调整原因：从 20.00 元调整至 19.49 元，是否反映 25Q1-Q2 股价下行
2022 年第一期股权激励作废比例：年初 475,217 股 → 期末 0 股全部作废，需查作废原因公告（绩效未达成 vs 员工离职 vs 其他）
第三期股权激励是否启动：26 年报无披露
客户 1-5 名实际名称：商业秘密不披露，需结合 IR + 调研推测
供应商 1-5 名实际名称：商业秘密不披露
境内 +48.33%、境外 -0.40% 的具体地区拆分（北美 / 欧洲 / 日韩 / 印度 / 东南亚）：年报未单独披露
高端 / 中端 / 低端三档具体型号划分：年报未公开映射

口径校验

指标	25 年报口径	25Q1 季报	25H1 / 25Q3 IR 口径	是否一致
25Q1 营收	1.32 亿	1.32 亿（25Q1 季报追溯）	—	✅ 一致
25Q1 归母	0.41 亿	0.41 亿（25Q1 季报追溯）	—	✅ 一致
25 全年营收	6.02 亿	—	卖方 26E 共识 7.32-7.74 亿	实际 vs 26E 区间下限差距 +1.30 亿
25 全年归母	1.43 亿	—	卖方 26E 共识 1.77-2.05 亿	实际 vs 26E 区间下限差距 +0.34 亿
25 全年综合毛利率	61.48%	26Q1 64.24%	—	26Q1 单季显著高于全年，高端化加速兑现
高端产品占比	32%	26Q1 39%	—	加速
直销 25 营收	9,575 万 / +26.55%	—	—	年报独有
海外占比	46.00%	—	与公司投关披露口径一致	✅ 一致
研发投入	1.45 亿 / +33.67%	26Q1 0.36 亿 / +36.73%	—	✅ 一致

25H1 vs 25H2 节奏对照

25H1 营收 2.79 亿（25Q1 1.32 + 25Q2 1.47）
25H2 营收 3.23 亿（25Q3 1.53 + 25Q4 1.71）
25H2 / 25H1 = 1.16 倍——相对均衡（与凯格精机 H2/H1 = 1.55 倍的设备类公司明显不同）
25Q4 单季营收 1.71 亿，超 25Q1 1.32 亿的 30%——逐季加速

§v0.3 数据回写到深档的优先项

§1 一句话卡位：补全年实际业绩 6.02 亿 / 1.43 亿（+27.19%）/ ROE 9.11%
§2 股权与管理层：补 2025-10-15 第三届董事会换届 + 学术派 3 名独立董事 + 实控人三人合计 56.47%
§3 业务结构：补 25 全年分产品营收 + 毛利率明细 + 25Q1-Q4 季度节奏
§4 主要产品矩阵：补 8 大类 50+ 型号矩阵
§5 技术路线：补研发投入 1.45 亿 / 占比 24.09% / 专利 435 项 / 275 名研发人员
§6 产业链上下游：补客户分散结构（前 5 仅 21.11%）+ 上游极低集中度（前 5 仅 27.23%）
§7 主要客户：补客户分散性 + 应用领域全行业
§8 产能与扩产：补马来工厂 25-04 投产 + 7 家子公司清单 + IPO 募投全部 2025 结项
§9 财务画像：补 25 全年财务全貌 + 卖方一致预期偏差（26E 7.32-7.74 / 1.77-2.05）+ 现金分红率 73.87%
§10 关键事件时间线：补 2025-04 / 2025-09-15 / 2025-09-30 / 2025-10-14 / 2025-10-15 / 2025-12-12 / 2025-12-26 / 2026-03-24 等多个新事件
§11 跟踪指标：补"高端产品占比 32% → 39%"+ "境内 +48.33% vs 境外 -0.40%"+ "毛利率 61.48% → 64.24%"
§12 多空逻辑：看多补"客户 + 供应商集中度均极低 + 完全无关联交易 + 完全无对外担保 + 现金分红率 73.87%"；看空补"境外营收停滞 + 26Q1 归母 -5.77% + Siglent Germany 净资产异常 + 三创始人 25 年询价转让减持 156 万股"

§24. 资料索引（v0.3 新增）

公司 25 年年报全文：2026-04-24 披露 / 216 页 / 致同会计师事务所审计 / 标准无保留意见
审计报告文号：致同审字（2026）第 441A003996 号 / 签署日 2026-03-24
关键审计事项：收入确认 + 存货的存在和可变现净值
会计师事务所报酬：境内审计 65 万 / 内控审计 10 万 / 致同合作 8 年
保荐机构：国信证券股份有限公司（持续督导期 2021-12-01 至 2024-12-31，已完成）
巨潮资讯网公告：编号 2025-013（作废 2022 限制性股票部分）/ 2025-029（董事会会议）/ 2025-030（监事会会议）/ 2025-039（限制性股票第一个归属期归属上市）/ 2025-056（子公司司法竞拍房产）等

鼎阳科技 2025 年年度报告 摘要