天准科技 机构调研 投研概览

[回答] 结论：天准科技作为“机器视觉+智能计算平台”的工业数智化平台企业，2025年实现营业总收入约17.90亿元、归母净利润约0.79亿元，收入恢复但利润受费用与结构性毛利下行影响承压；新签订单与在手订单显著增长夯实业绩底盘。短期看，消费电子与PCB回暖、40nm明场检测设备进入交付周期、人形机器人/无人物流控制器订单兑现将驱动收入与毛利修复；中长期看，半导体“明场检测+套刻量测”双轮、新汽车/机器人控制器放量，叠加消费电子结构创新（折叠屏、超薄机型）有望带来更高质量增长。2026年一致性预测区间为归母净利润1.98–2.34亿元，核心变量在于半导体设备落单兑现节奏与控制器业务放量速度。 [1][2][3][4][5][6][7]

1. 公司业务概览

• 定位与主业：公司专注于机器视觉核心技术，提供覆盖“视觉测量、视觉检测、视觉制程、智能驾驶/通用智能方案”的高端装备与软硬件产品，应用领域横跨消费电子、PCB、半导体、光伏、新能源汽车、机器人等，目标打造“工业数智化平台型企业”。
• 平台化战略进程与边界：2019年启动PCB业务线，2020年启动半导体业务线（参股苏州矽行，收购德国MueTec），2024年成立天准星智（具身智能/智能驾驶），业务由单一计量检测拓展为“多品类+多行业”的平台化布局。
• 收入季节性与结构特征：公司收入确认下半年、特别是四季度更集中，导致一二季度易出现阶段性亏损；不同业务品类的收入结构变化显著影响毛利率表现（如新制设备较改造项目毛利低）。[8][9][10][11][12]

2. 2025年业绩概览与拆解

• 全年业绩快报：2025年实现营业总收入17.90亿元（+11.28%）、归母净利润0.79亿元（-36.96%）；总资产49.32亿元（+36.39%），在手订单14.35亿元，新签订单24.45亿元（+33.96%），具身智能方案新签2.26亿元（+70.95%）。[1][2][3]
• 前三季度/半年度：25H1收入5.97–6.0亿元（+10.32%）、归母净亏损0.14亿元（同比大幅减亏），Q2单季实现归母净利润0.18亿元（+54%）；智能驾驶方案收入0.65亿元（+125%），PCB（LDI为主）收入大幅增长，光伏检测下滑明显拖累检测板块毛利。[13][4][5]
• 三季报交流会口径：前三季度收入+14.8%，亏损1500万元；新签订单19.2亿元（+42%），经营现金流由-1.4亿元改善至+3100万元；费用端薪酬增长与收入结构（新制设备/光伏项目投入）导致毛利下行“3个多点”。[10][11][12]

驱动与压力小结：
- 驱动：A客户项目改善、PCB需求回暖、智能驾驶/具身智能方案高速增长、新签订单显著提升。[10][13][4][5]
- 压力：费用增长（人员薪酬）、光伏周期下行影响检测设备毛利、结构性新制设备占比提高压低总体毛利率。现金流改善对安全边际有正向贡献。[10][11][12]

2025年关键数据速览（表）

指标	数值/变化	说明
营业总收入	17.90亿元（+11.28%）	年度业绩快报数据。[1]
归母净利润	0.79亿元（-36.96%）	年度业绩快报数据。[1]
新签订单	24.45亿元（+33.96%）	年末新签；多板块增长，具身智能方案增长最快。[2][3]
在手订单	14.35亿元	年末在手订单存量。[2]
25H1营收/净利	6.0亿元/+10.32%；-0.14亿元	业务修复，扣非仍承压。[13]
Q2单季归母净利	0.18亿元（+54%）	利润环比改善明显。[4][5]
智能驾驶方案收入（H1）	0.65亿元（+125%）	汽车智驾、无人物流、人形机器人驱动。[4]
经营现金流（Q3）	+0.31亿元	同比由负转正，收现改善。[10]

3. 核心产品矩阵

• 视觉测量装备：离线/在线高精度尺寸测量（影像测量仪、三坐标等），服务消费电子、PCB、半导体等精密制造，2024年发布三坐标测量软件，国产替代加速。
• 视觉检测装备：面向消费电子、光伏硅片、半导体、PCB的缺陷检测（AOI/AVI/红外/明场等），光伏周期性下行导致检测板块阶段承压。[5]
• 视觉制程装备（PCB为核心）：构建“LDI激光直接成像+AOI/AVI光学外观检测+CO₂激光钻孔”全流程产品矩阵，25H1 PCB收入增长超50%，LDI客户覆盖扩大、结构优化；2025年PCB签单+30%、收入预计+50%，明年更乐观。
• 半导体设备（明场检测+套刻量测）：
• 明场检测：65nm TB1000完成客户验证并上产线；40nm TB1500已获正式订单（5月），28nm TB2000与多家头部客户样片验证推进中/厂内验证完成；公司采用“宽波段路线”，零部件国产化率约95%。[5][14]
• 套刻（Overlay）：德国全资MueTec完成40nm节点升级，优先服务海外老客户（英飞凌、欧司朗等），国内聚焦第三代半导体/功率器件/车规，海外毛利与市场空间更有保障。
• 智能驾驶/具身智能控制器：
• 平台合作：公司为英伟达Jetson平台长期合作伙伴、地平线征程5官方授权硬件IDH，J6成为首批量产合作伙伴；产品覆盖车载域控、边缘计算、车路协同等。
• 无人物流/商用车控制器：在“商用车（含无人物流车/清扫车/矿卡）”大范畴份额50%以上；多年服务菜鸟、京东、美团、九识、新石器等客户；英伟达/地平线双平台覆盖、工具链与算法适配能力为差异化壁垒。[15][16]
• 人形机器人控制器“星智系列”：已获头部客户1400万元订单，并获得1000万元以上批量订单；2025年8月发布星智007（Jetson Thor），算力与能效大幅提升，价值量具备上升空间。[5][17]

4. 主要客户与供应链生态

• 消费电子大客户：A客户为核心增长来源，2025年为“改善年”、2026年更强；H客户与其他国产品牌有跟进但体量较小。公司在A客户端新制/改造项目切换影响毛利波动（改造项目毛利更高）。[18][19][10][11][12]
• PCB客户：与东山精密、沪士电子、景旺电子等头部客户合作，LDI客户覆盖扩大，结构优化明显。
• 半导体客户：明场检测覆盖国内头部逻辑/存储客户进行样片验证并获得40nm正式订单；套刻优先海外老客户，国内聚焦功率/车规等细分。[5]
• 智能驾驶/机器人客户：
• 无人物流/商用车：服务菜鸟、京东、美团、九识、新石器等，去年单一大客户订单900多万元；2025年行业进入加速期，公司平台份额优势有望转化为上万台级订单（机构判断）。[15][20][21]
• 人形机器人：已拿下头部客户，1400万元与1000万元+订单落地验证平台能力。[5][15]
• 供应链与生态伙伴：英伟达Jetson（含Thor）、地平线征程（J5/J6），公司具备跨平台硬件+工具链适配能力；在明场检测环节自研/联合国产零部件实现高国产化率并有专利/独供限制设计。[14]

5. 技术与竞争格局（批判性评估）

• 半导体明场检测：技术难度仅次于光刻机，国内竞争对手包括中科飞测等；公司体外苏州矽行采用宽波段技术路线、零部件国产化率约95%、团队来自ASML/泛林等背景，40nm订单验证了产品可靠性，28nm验证推进是下一关键门槛；需关注与头部对手在先进节点（≤28nm带图形）进展差异与客户认证周期风险。[14][5]
• Overlay套刻：MueTec以海外客户优先、国内竞争中价格力暂不占优（研发/生产在德国），但高毛利+更稳的海外客户基础对盈利弹性更友好；中短期国内占比波动，需看本土化生产推进与国内功率/车规扩产节奏。
• 智能驾驶/机器人控制器：从“硬件+接口”走向“工具链+算子优化+跨芯片平台适配”的综合能力壁垒；在商用车/无人物流车赛道竞争对手相对较少，份额领先；乘用车域控竞争激烈，公司资源更聚焦差异化需求+中小批量场景，毛利与净利更可控。[15][16]
• 机器视觉平台共性技术复用：底层“精密三轴平台+不同头部件（传感、激光）+算法/软件平台”共通，形成跨品类的技术与组织复制力（矩阵型组织+事业部制），有利于多业务线的效率与成本控制；但业务跨度大带来的管理与投入分散亦是需要持续优化的点。[10]

6. 投资逻辑

• 短期（6–12个月）
• 订单与回款改善：2025年新签24.45亿元（+33.96%）、在手14.35亿元，Q3经营现金流转正，保障收入兑现与费用摊薄；关注四季度集中确认节奏延续至2026年上半年对利润的正向传导。[2][1][10]
• 板块动能：A客户项目改善（2025改善、2026大年）、PCB LDI/钻孔机持续扩张、40nm明场订单进入交付确认、人形/无人物流控制器批量出货。[18][19][5]
• 利润修复线索：非光伏业务毛利率改善+结构优化（改造项目比重回升、光伏占比下降）、费用增速放缓。[22][10]
• 中长期（1–3年）
• 双轮半导体：明场检测在40/28nm节点验证推进，叠加Overlay在海外客户深耕，打开高价值量、长周期成长空间（验证—导入—放量路径）。[5]
• 具身智能/商用车控制器：行业从示范运营走向规模化落地，公司在工具链/平台适配/客户积累上的先发优势将放大；英伟达Thor平台推新提升单机价值量与ASP。[23]

• 平台复用：视觉测量/检测/制程与智能计算业务在“光机电+算法”共性底座上互相赋能，提升跨周期韧性与多点增长确定性。

• 主要风险

• 光伏行业仍未见底，相关项目验收/回款存在不确定性，影响现金流与毛利率修复节奏。[22]
• 费用端（人员薪酬等）上行与结构性毛利下行叠加，短期利润弹性小于收入弹性。[10]
• 半导体先进节点客户验证周期长；控制器业务仍处早期，业绩贡献时间与规模具不确定性。[18][19]

7. 关键催化事件（未来6–12个月）

• 半导体明场：40nm设备批量交付与收入确认节奏、28nm样机进入头部晶圆厂验证的进展与潜在首单签约。[18][19]
• 具身智能/无人物流控制器：新增头部客户定点/批量订单公告；星智007（Jetson Thor）商业化落地与价值量提升的跟进。[5]
• PCB设备：LDI/CO₂激光钻孔机大单落地、客户结构继续优化带动板块高增兑现；板块收入2025年+50%的实现与2026年订单指引。
• A客户周期强化：折叠屏与超薄机型导入提速，驱动2026年消费电子成为“大年”，公司在A客户新项目渗透度与份额变化。[18][19]

8. 2026年业绩预期（多源区间）

• 多家机构对2026E归母净利润预测在1.98–2.34亿元区间，对应收入20.70–20.73亿元，PE约42–55X（以当时股价口径），核心假设为：非光伏业务持续修复、PCB延续高增、半导体明场/Overlay逐步放量、智能驾驶/具身智能方案保持高增。[4][6][7]
• 结构性要点：
• PCB：LDI/钻孔机客户扩展+结构优化，维持高增假设（30%/20%/10%对应25–27年）。
• 半导体：40nm批量交付、28nm验证推进（重要不确定性），Overlay继续海外导向，盈利质量较高。
• 控制器：人形/无人物流业务驱动，英伟达Thor代际迭代抬升价值量；具身智能方案新签高增或持续。[2]

2026E一致性预测对比（表）

指标	2026E预测A	2026E预测B	备注
营业收入	20.70亿元[6]	20.73亿元[7]	收入预测接近，假设类似。
归母净利润	2.34亿元[6]	2.37亿元[7]	另一机构给出1.98亿元偏保守情景。[24]
核心驱动	PCB、半导体、控制器多点开花[6]	半导体落地+具身智能放量[7]	光伏对利润扰动趋弱。[22]

9. 与市场不同的观察要点

• 利润修复斜率或慢于收入：虽然订单与收现改善，但费用端与结构性毛利（新制设备/光伏影响）仍是掣肘，需通过高毛利板块（PCB LDI/改造项目、海外Overlay）与控制器价值量提升对冲。[10]
• 半导体先进节点验证的路径依赖：40nm已实现订单，28nm若能于头部客户验证并切入，将显著提升赛道信誉与后续渗透节奏；若验证周期延长，相关业绩贡献可能后置至2027年。[18][19]
• 控制器业务更看“质”的扩张：相较乘用车域控的规模化价格竞争，公司更偏向在商用车/机器人领域以定制化+工具链的模式获取更优毛利结构；中期弹性大，但短期不宜过度外推增速以免与行业真实导入节奏脱节。[16][15][23]

10. 小结

• 2025年公司“收入恢复、利润承压、订单与现金流改善”的画像清晰；核心看点在于：PCB延续高增、40nm明场交付与28nm验证、以及“具身智能/无人物流控制器”双平台（英伟达+地平线）订单兑现。光伏对利润的扰动边际趋弱，2026年多业务有望协同发力，利润弹性取决于半导体设备与控制器放量斜率。综合多源预测，2026E归母净利润1.98–2.34亿元是较为稳健的区间判断。 [1][2][13][4][5][6][7][22]

[引用来源 100 条] 1. [公司公告] 天准科技(688003.SH):2025年度业绩快报公告 (2026-02-28) 2. [公众号] 3. [机构点评] 【建投电子】强推天准科技：签单确定性落地，基本盘的β逐步催化 (2026-03-19) 4. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 5. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 6. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 7. [内资研报] 天准科技(688003)1Q2025业绩有所回暖，静待半导体业务进展 (2025-04-28) 8. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 9. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 10. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 11. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 12. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 13. [公司公告] 天准科技(688003.SH):2025年度业绩快报公告 (2026-02-28) 14. [公众号] 15. [机构点评] 【建投电子】强推天准科技：签单确定性落地，基本盘的β逐步催化 (2026-03-19) 16. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 17. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 18. [内资研报] 天准科技(688003)公司点评报告：消费电子稳健，PCB、半导体、智驾、机器人多点开花 (2025-08-13) 19. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 20. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 21. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 22. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 23. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 24. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 25. [内资研报] 天准科技(688003)公司点评报告：消费电子稳健，PCB、半导体、智驾、机器人多点开花 (2025-08-13) 26. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 27. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 28. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 29. [公司公告] 天准科技(688003.SH):2025年度业绩快报公告 (2026-02-28) 30. [公众号] 31. [机构点评] 【建投电子】强推天准科技：签单确定性落地，基本盘的β逐步催化 (2026-03-19) 32. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 33. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 34. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 35. [内资研报] 天准科技(688003)公司点评报告：消费电子稳健，PCB、半导体、智驾、机器人多点开花 (2025-08-13) 36. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 37. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 38. [路演纪要] (2025-05-06 23:54:25) 39. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 40. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 41. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 42. [内资研报] 43. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 44. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 45. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 46. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 47. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 48. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 49. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 50. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 51. [机构点评] 天准科技：中际旭创影像测量仪核心供应商，半导体明场检测加速推进【机械/汽车】 (2026-04-08) 52. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 53. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 54. [路演纪要] (2025-05-06 23:54:25) 55. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 56. [路演纪要] (2025-05-06 23:54:25) 57. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 58. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 59. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 60. [公司公告] 天准科技(688003.SH):2025年度业绩快报公告 (2026-02-28) 61. [公众号] 62. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 63. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 64. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 65. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 66. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 67. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 68. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 69. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 70. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 71. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 72. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 73. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 74. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 75. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 76. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 77. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 78. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 79. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 80. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 81. [内资研报] 天准科技(688003)1Q2025业绩有所回暖，静待半导体业务进展 (2025-04-28) 82. [公众号] 83. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 84. [内资研报] 天准科技(688003)1Q2025业绩有所回暖，静待半导体业务进展 (2025-04-28) 85. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 86. [内资研报] 天准科技(688003)2024年年报点评：光伏业务拖累公司业绩，PCB、半导体、域控业务持续突破 (2025-04-15) 87. [路演纪要] 天准科技（688003）2025年三季报业绩交流会 (2025-10-31) 88. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 89. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27) 90. [路演纪要] 天准科技（688003）天准无人物流车业务进展 (2025-05-28) 91. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 92. [路演纪要] (2025-05-28 22:28:18) 93. [公司公告] 天准科技(688003.SH):2025年度业绩快报公告 (2026-02-28) 94. [公众号] 95. [内资研报] 天准科技(688003)2025H1大幅减亏，半导体、具身智能获得订单突破 (2025-08-14) 96. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 97. [内资研报] 天准科技(688003)业绩符合预期，多块板块业绩均取得增长 (2025-08-13) 98. [内资研报] 天准科技(688003)1Q2025业绩有所回暖，静待半导体业务进展 (2025-04-28) 99. [内资研报] 天准科技(688003)公司点评报告：消费电子稳健，PCB、半导体、智驾、机器人多点开花 (2025-08-13) 100. [路演纪要] 天准科技（688003）2024年度业绩快报 业绩说明会 (2025-02-27)