竞争格局 MOC｜光模块全球前十
全球光模块市场已彻底从海外厂商主导转向中国双雄领跑——2024-2025 年中际旭创连续第二年蝉联全球第一（市占率 28-30%），新易盛 2024 年营收同比 +175% 跃升至全球第三。Coherent / Lumentum 等海外老牌仍占据上游光芯片关键卡位，但在数通光模块整机层面被 A 股龙头超越。2025 年全球光模块整体销售达 238 亿美元（YoY +50%），未来 5 年 CAGR 约 22%[Lightcounting]。
一、2024 年全球 TOP10（Lightcounting 排名 + Omdia 份额）
| 排名 | 公司 | 国家 | Omdia 份额 | 主营 | 关键卡位 |
|---|---|---|---|---|---|
| #1 | 中际旭创（Innolight） | 中国 | 16% | 数通 800G/1.6T | AI 数通龙头 / 北美四大 CSP 核心供应商 |
| #2 | Coherent（II-VI 改名） | 美国 | 15% | 数通 + 上游 InP/EML | EML 龙头 + 数通整机 |
| #3 | 新易盛（Eoptolink） | 中国 | 6% | 数通 800G/1.6T | 2024 营收 +175% / Meta LRO 独家 |
| #4 | Cisco（含 Acacia） | 美国 | ~4% | 自用 + 商用 | 自家交换机配套为主 |
| #5 | Huawei（华为） | 中国 | ~4% | 电信 + 自用数通 | 受美方制裁限制海外业务 |
| #6 | Lumentum | 美国 | 6% | 上游 EML / DFB / VCSEL | EML 订单积压至 2027 / 部分至 2028 |
| #7 | 光迅科技（Accelink） | 中国 | 5% | 电信 + 数通 | 央企 / 垂直一体化光芯片 |
| #8 | Hisense（海信宽带） | 中国 | ~4% | 数通 + 接入 | 中端为主 |
| #9 | HGGenuine（华工正源） | 中国 | ~3% | 数通 | 华工科技子公司 |
| #10 | Sumitomo Electric / Marvell | 日/美 | ~2-3% | 电信 + DSP | 老牌厂商 / DSP 双寡头之一 |
集中度：前 10 厂商合计约 65%，Others 合计 35%[Omdia]。中国厂商占据 7 席。
历史演变速记：2010 年 TOP10 由美/日厂商（Finisar、JDSU、Avago、Sumitomo）主导 10G/40G/早期 100G；2018 年中国厂商已占据半壁江山；2024 年中国双雄完成对海外的整机超越[内资研报]。
TAM 锚定[外资研报]：2026E 全球光模块总 TAM 约 432 亿美元 / 出货 4.25 亿只，其中 800G 3822 万只、1.6T 1417 万只；2028E 1.6T 出货升至 4186 万只，3.2T 开启放量。
二、按速率分项的竞争格局
800G 数通光模块（2025 主力）
| 厂商 | 份额估算 | 关键客户 |
|---|---|---|
| 中际旭创 | ~40% | Nvidia / Google / Meta / Microsoft / Amazon |
| 新易盛 | ~15-20% | Nvidia / Meta（LRO 独家）/ Amazon |
| Coherent | ~10-12% | Cisco / Arista 等 |
| 光迅科技 | ~5-8% | 国内三大运营商 / 华为 / 阿里 |
| 其他 | ~20% | Cisco / Huawei / Hisense 等分食 |
关键事实：Nvidia GB200 时代，中际旭创 + 新易盛合计占 800G SFP 模块约 60% 份额。TrendForce 预计 800G 及以上速率出货量从 2025 年 2400 万只跃升至 2026 年近 6300 万只（2.6×）[外资研报]。
1.6T 光模块（2026-2029 主战场）
| 厂商 | 份额估算（2025 早期） | 份额估算（2026E） | 关键节点 |
|---|---|---|---|
| 中际旭创 | ~70% | ~50-55% | 1.6T 全球第一 / 第一个完成与 Nvidia 1.6T 测试 / 2025H2 持续上量 |
| 新易盛 | ~15-20% | ~20-25% | 1.6T 跟进 / 已在全球头部云/AI 客户规模发货 |
| Coherent | ~5-10% | ~10-15% | 海外加速追赶 / Sherman 6 寸 InP 量产 |
| 光迅科技 / 剑桥 | <5% | ~5-8% | 已具备小批量交付能力 |
关键事实：1.6T 模块出货 2024 年 270 万只 → 2025 年 420 万只 → 2026 年 1417 万只[外资研报]；1.6T 芯片组销售额 2026 年突破 20 亿美元，2028E 出货升至 4186 万只[Lightcounting]。英伟达 GB300 全面搭载 1.6T，Rubin 平台进一步提升配比——2026 年 1.6T 将成为更主流需求[外资研报]。
800G 相干 / DCI 模块
| 厂商 | 份额估算 | 卡位 |
|---|---|---|
| Coherent | ~25% | 相干光通信龙头（含原 II-VI + EML 自供） |
| Cisco（Acacia） | ~20% | 800ZR 主力 |
| Lumentum | ~15% | DSP + 模块 |
| 中际旭创 | ~10% | 数通切入相干 |
| Marvell | ~8% | DSP 主导 + 模块跟进 |
Cignal AI 预计 2026 年 800ZR/ZR+ 出货超 20 万只 / 收入超 10 亿美元——Meta 牵头的多园区互联是关键驱动。
三、A 股 vs 海外的格局演变
flowchart LR
subgraph 2020["2020 年格局"]
H1[Finisar 第一]
H2[Lumentum 第二]
H3[Coherent/II-VI 第三]
C1[中际旭创 第四]
C2[光迅 第五]
end
subgraph 2024["2024 年格局"]
I1[中际旭创 第一 / 28%+]:::cn
I2[Coherent 第二]
I3[新易盛 第三 / +175% 增速]:::cn
I4[Cisco 第四]
I5[Huawei 第五]
end
subgraph 2026E["2026E 趋势"]
E1[中际旭创 持续第一]:::cn
E2[新易盛 挑战第二]:::cn
E3[Coherent 上游卡位巩固]
E4[Lumentum EML 订单到 2028]
end
2020 --> 2024 --> 2026E
classDef cn fill:#fee2e2,stroke:#dc2626,stroke-width:3px;中国双雄崛起的根本原因
- AI 数通速率最快迭代：800G/1.6T 等高端代际中国双雄反而抢先量产
- 下游客户结构：Nvidia + 北美四大 CSP（Google / Meta / Microsoft / Amazon）愿与中国厂商深度合作
- 垂直一体化产业链：上游 EML（源杰 / 长光华芯）+ 中游模块（旭创 / 新易盛）+ 下游封测（天孚 / 罗博特科）协同
- 响应速度 + 成本优势：相对 Coherent / Lumentum，中国厂商的 BOM 成本与产能弹性更强
- 硅光快速渗透：旭创 26Q1 单季毛利率 46%、硅光占比已超 50%，BOM 成本优势进一步扩大[路演纪要]
海外厂商的反击点
- Coherent：上游 InP / EML / 相干 DSP 全平台 + 收购 Acacia 后强相干能力 + Sherman 工厂从 4 寸切 6 寸 InP 大幅降本[外资研报]
- Lumentum：EML / 泵浦激光 / 窄线宽激光基本售罄至 2027；InP 产能锁定到 2028[外资研报]——上游光芯片是中国双雄最大卡脖子环节
- Cisco：自家交换机配套优势 + Acacia 800ZR 平台
- Marvell / Broadcom：DSP 双寡头几乎垄断 1.6T 入场券
四、上游卡位深度：EML / DSP / InP 衬底
flowchart TB
subgraph upstream["上游卡位（中国双雄薄弱）"]
EML[EML 激光器<br/>Lumentum / Coherent / 三菱]
DSP[1.6T DSP<br/>Marvell Ara / Broadcom Taurus]
InP[InP 衬底<br/>住友 / Coherent 自供]
end
subgraph mid["中游模块（中国双雄主导）"]
IT[中际旭创]:::cn
EO[新易盛]:::cn
AC[光迅 / 海信 / 华工]:::cn
end
subgraph cust["下游客户"]
NV[Nvidia]
CSP[Meta/Google/MS/AWS]
end
EML --> IT & EO & AC
DSP --> IT & EO & AC
InP --> EML
IT & EO & AC --> NV & CSP
classDef cn fill:#fee2e2,stroke:#dc2626;EML 上游：Lumentum + Coherent 双寡头
- Lumentum：CEO Hurlston 披露实际供给较客户需求欠付约 30%，即使新增 20% 产能，缺口仍在扩大[外资研报]
- Lumentum EML 长协订单已签至 2027 年，2025-2026 价格保持稳定甚至小幅上涨
- Coherent：Sherman 工厂 4 寸 → 6 寸 InP 转换 = 单位 EML 成本下降 40%+，成为 1.6T 时代关键反击武器
- 国产替代：源杰科技 / 长光华芯 / 仕佳光子 100G/200G EML 进入小批量验证阶段，预计 2026-27 年突破
DSP 上游：Marvell + Broadcom 双寡头
- Marvell Ara 平台：业界首款 3nm 1.6T PAM4 DSP，2026 Q1 起向客户送样（Ara X / Ara T / Petra / Aquila M）[外资研报]
- Broadcom Taurus（BCM83640）：2026 年 3 月发布的单芯片 3nm PAM-4 DSP，已向早期客户送样，比 Marvell Electra/Libra 相干 DSP 早 6 个月以上抢占 1.6T IMDD 设计端
- 市场含义：1.6T 模块每只 DSP 价值 100-150 美元 → DSP 双寡头分享 1.6T 整机 BOM 的 25-35%
InP 衬底：极度集中
- Coherent：自供 InP 衬底（Sherman 工厂）+ 外销给 Lumentum 等
- 住友电工（Sumitomo Electric）：另一大 InP 衬底供应商
- 国内：尚无规模化 InP 衬底厂商；这是中国双雄的"利润上限约束"核心来源
五、细分市场份额拆分（数通 vs 电信 vs DCI）
| 细分市场 | 2025 规模 | 主导厂商 | A 股 vs 海外 |
|---|---|---|---|
| AI 数通（800G/1.6T） | ~150 亿美元 | 中际旭创 / 新易盛 | A 股双雄合计 60%+ |
| 传统数通（400G 及以下） | ~30 亿美元 | Coherent / 中际旭创 / 海信 | 海外/A 股各半 |
| 800G ZR / DCI 相干 | ~10 亿美元 | Coherent / Cisco / Lumentum | 海外占 70%+ |
| 电信（运营商城域 / 接入） | ~35 亿美元 | 华为 / 光迅 / Sumitomo / Hisense | 中国国内厂商主导国内市场 |
| CPO（共封装） | <5 亿美元（早期） | Nvidia / Broadcom / Coherent | 早期 / 海外暂时领先 |
关键判断：A 股双雄主要在最大且增速最快的 AI 数通赛道占据绝对主导；但在相干 DCI / CPO / 电信运营商等细分仍由海外或国内电信系厂商主导。
六、26Q1 季度营收对比矩阵
| 厂商 | 26Q1 营收 | YoY | QoQ | 毛利率 | 备注 |
|---|---|---|---|---|---|
| 中际旭创 | 195.0 亿元（~28.6 亿美元） | +192.1% | +47.3% | 46% 集团 / 历史新高 | 归母净利 57.35 亿（+262.3%）[路演纪要] |
| 新易盛 | 83.4 亿元（~12.0 亿美元） | +105.8% | n.a. | 49.2% | 归母净利 27.8 亿（+76.8%）[外资研报] |
| Coherent（数通通信段） | ~12.0 亿美元 | +48% | +11% | n.a. | 单季新高 / 订单可见度 1 年以上 |
| Lumentum | 持续供不应求 / 欠付需求 30% | n.a. | n.a. | n.a. | EML 完全售罄至 27[外资研报] |
对比启示：单论数通模块整机营收，中际旭创单季已是 Coherent 数通段的 2.4 倍；新易盛规模虽小但毛利率反超旭创（49.2% vs 46%）——反映新易盛在 LRO / 高毛利产品上的占比更高。
七、2025-2026 关键变量
flowchart TB
A[变量 1：1.6T 量产节奏] --> R1{中际旭创 NPO/1.6T 切换}
B[变量 2：DSP 供给] --> R2{Marvell Ara / Broadcom Taurus 良率}
C[变量 3：EML 上游] --> R3{Lumentum 订单到 28 是否进一步延长}
D[变量 4：地缘 / 关税] --> R4{中国厂商海外出货风险}
E[变量 5：CPO 路线选型] --> R5{Nvidia 选 NPO vs CPO}
F[变量 6：硅光渗透] --> R6{中际旭创 硅光占比 50%+ 是否再提升}
R1 --> G[决定 26-27 排位]
R2 --> G
R3 --> G
R4 --> G
R5 --> G
R6 --> G八、关键投研议题
议题 1：中际旭创 1.6T 50%+ 份额是否可持续
1.6T 早期出货阶段中际旭创占 50-60% 是历史峰值——历史上没有任何单一厂商在新代际峰值期能保持如此份额。后续随 Coherent 6 寸 InP 量产 + 新易盛追赶 + A 股二三梯队（光迅/华工）跟进，份额必然回落，但回落幅度决定中际旭创估值天花板。广发通信路演判断：26 年旭创/新易盛 800G 份额可能略下滑给二三线厂商，但 1.6T 占比上升 + CPO 起量 → 综合份额预计仍维持高位[路演纪要]。
议题 2：地缘政治 + 关税是中国双雄最大不确定性
中国双雄 70%+ 收入来自北美 CSP 客户（中际旭创海外营收占比 86.8%）。任何美方制裁 / 关税升级都将直接冲击订单。双雄已通过"中国设计 + 东南亚制造"模式对冲：中际旭创泰国工厂、新易盛泰国工厂、FS.com 越南/马来西亚工厂正在扩产，泰国工厂运营正常且高端产品持续放量[外资研报]。需密切跟踪美国 BIS / CIS 出口管制清单变化。
议题 3：上游 EML / DSP 卡脖子风险
海外厂商在数通整机层面被中国双雄超越，但上游 100G/200G EML（Lumentum / Coherent）+ 1.6T DSP（Marvell / Broadcom）仍掌控关键命脉。Lumentum EML 订单到 2027（部分到 2028）+ Marvell/Broadcom 1.6T DSP 同时送样 → 海外上游护城河至少 2-3 年内难破——这是中国双雄的"利润上限"约束。
议题 4：DSP 选型差异决定模块厂商盈利能力
Broadcom Taurus 比 Marvell Electra/Libra 早 6 个月以上送样 → 率先选 Taurus 的模块厂商在 1.6T 早期具有时间窗口优势。中际旭创 / 新易盛多供应商策略关键 = 同时验证 Marvell Ara + Broadcom Taurus，避免单一 DSP 供给风险。
议题 5：CPO/NPO 路线选型对模块厂商的影响
Nvidia 优先 NPO（Near Package Optics）→ 中际旭创/新易盛仍是核心受益者；如转向 CPO（Co-Packaged Optics）→ Broadcom/Coherent 等系统厂商分得更多价值。广发判断 27 年 CPO 增量 50-100 亿美元，28 年 Google + Meta + AWS 大规模上量[路演纪要]。CPO 对可插拔的稀释 2026/2027/2028 仅 3% / 11% / 16%——短中期冲击有限[外资研报]。
九、跟踪指标
| 指标 | 频率 | 信号意义 |
|---|---|---|
| Lightcounting / Omdia 季度市占率 | 季度 | 厂商排位变化 |
| 中际旭创 / 新易盛 季度营收 | 季度 | 中国双雄实力对比 |
| Coherent / Lumentum 季度业绩 | 季度 | 海外厂商上游紧供给 |
| Nvidia 光模块采购订单 | 季度 | Nvidia 倾斜哪一家 |
| Meta / Google / Microsoft Capex 实际值 | 季度 | 终端需求拉动（25Q4 海外四大 CSP 合计 1176 亿美元，YoY+67%） |
| 800G → 1.6T 切换比例 | 季度 | 代际过渡节奏 |
| Lumentum / Coherent EML 订单可见度 | 季度 | 上游紧供给变化 |
| Marvell Ara / Broadcom Taurus 出货量 | 季度 | DSP 双寡头格局 |
| 中国厂商海外产能（泰/越/马） | 半年 | 关税避险进度 |
| 硅光占比（旭创/新易盛） | 季度 | 毛利率走向 |