CW 光源（Continuous Wave Laser，连续波激光器）
CW 光源是输出连续波（不携带数据调制）的高纯度激光芯片，是硅光模块的"光源"——硅光调制器仅负责调制，光源本身由外置 CW 提供。在 NPO / CPO 板载光学架构中，CW 进一步演变为集中外置光源（ELS / External Laser Source），价值量随硅光渗透率线性放大 + 集中光源结构性提升用量。按 SN6810 32 光引擎 × 4 = 128 颗 CW/台 + SN6800 128 光引擎 × 4 = 512 颗 CW/台（每个光引擎需 4 颗 CW）双机型配比 + 300mW CW 单价 $30-35 最新口径，根据 26-05 大摩最新数据测算（800G+1.6T 26-28E 合计 7300/14100/15000 万只 + CPO 页 §07 三情景出货）：26E 合计约 4.56-7.16 亿美元 → 27E（均衡）25.0-28.1 亿美元 → 28E（均衡）68.6-78.9 亿美元（未统计 NPO 口径，NPO 用 150mW，AWS Rainier 26E 一次性 + 27-28 渗透节奏未披露，纳入后市场上修空间仍大），CPO 量产后 300mW CW 占合计约 90%（28E 基准）。
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1. 技术规格
- 工作模式：连续波（CW，无数据调制）
- 波长：1310 nm（DR / FR 等数通主流）/ 1550 nm（C 波段相干 / 长距）
- 典型功率档位：70 mW / 100 mW / 150 mW / 300 mW（数通用大功率 CW 主流档位）
- 衬底：InP（1310/1550nm 主流）
- 关键指标：相对强度噪声（RIN）、线宽、波长稳定性、单模 SMSR
2. 主要类型 / 子型号
| 类型 | 功率 | 单价（机构口径） | 主要用途 |
|---|---|---|---|
| 70 mW CW | 中等功率 | 3.3-3.5 美元/颗（国内）/ 海外更贵 | 800G 硅光模块外置光源（已大批量出货） |
| 100 mW CW | 较高功率 | 5-6 美元/颗 | 1.6T 硅光模块外置光源（已批量交付） |
| 150 mW CW | 中大功率 | 6-8 美元/颗 | NPO 板载光学（MZM 方案，无需 300mW） |
| 300 mW CW | 大功率 | 30-35 美元/颗 | CPO 微环方案集中光源（SN6810 128 颗/台 / SN6800 512 颗/台） |
| 1550 nm CW | 窄线宽 | 8-15 美元/颗 | 相干光模块、ZR / ZR+ 配套 |
ELS（External Laser Source 外置激光源）：CPO / NPO 形态下激光器移出 ASIC 封装，集中到独立 ELS 模块——这是 CW 单设备用量结构性放大的核心机制。英伟达 CPO 方案：每个光引擎需 4 颗 300mW CW（微环调制器每通道独立光源），故 SN6810 32 光引擎 × 4 = 128 颗 / 台、SN6800 128 光引擎 × 4 = 512 颗 / 台。
3. 分功率市场规模测算（根据 26-05 大摩最新数据测算，25-28E）
测算方法：①光模块出货（26-28E 大摩 26-05 最新口径 / 25 年高盛口径）× ②SiPh 方案占比（高盛材料 mix）× ③单模块 CW 配比 1:2 = 颗数；ELS / NPO / CPO 用 300mW CW 单独按 NPO/CPO 渗透节奏估算。
70 mW CW 市场（800G 硅光配套）
| 年份 | 800G 出货（万只） | SiPh 占比 | 70mW CW 需求（万颗） | 单价（美元/颗） | 70mW CW 市场（亿美元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 2,118 | 28% | 1,186 | 3.5 | 0.42 |
| 2026E | 4,400 | 43% | 3,784 | 3.4 | 1.29 |
| 2027E | 6,200 | 56% | 6,944 | 3.2 | 2.22 |
| 2028E | 6,300 | 62% | 7,812 | 3.0 | 2.34 |
→ 70mW CW 市场 25-28E 增长 5.6 倍（0.42 → 2.34 亿美元），大摩 26-05 上修后较旧高盛口径再放大 +29%/+38%/+43%
100 mW CW 市场（1.6T 硅光配套）
| 年份 | 1.6T 出货（万只） | SiPh 占比 | 100mW CW 需求（万颗） | 单价（美元/颗） | 100mW CW 市场（亿美元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 459 | 28% | 257 | 5.5 | 0.14 |
| 2026E | 2,900 | 43% | 2,494 | 5.5 | 1.37 |
| 2027E | 7,900 | 56% | 8,848 | 5.0 | 4.42 |
| 2028E | 8,700 | 62% | 10,788 | 4.5 | 4.85 |
→ 100mW CW 是数通 CW 增长最快赛道——3 年增长 35 倍（0.14 → 4.85 亿美元），核心驱动是 1.6T 硅光渗透率快速爬升 + 大摩 26-05 把 1.6T 27-28 年出货上修近 1 倍
300 mW (CPO 用) CW 市场（按 SN6810 / SN6800 双机型拆分）
测算逻辑（v2.4 更新）：NV CPO 交换机按机型双口径拆分配比——每个光引擎需 4 颗 300mW CW（微环方案每通道独立光源）： - SN6810（单 ASIC，主流款）：32 个光引擎/台 × 4 颗/光引擎 = 128 颗 300mW CW/台 - SN6800（4×ASIC 高端款）：4 × 32 = 128 个光引擎/台 × 4 颗/光引擎 = 512 颗 300mW CW/台（4× SN6810 配比） - 单价区间 $30-35/颗（机构最新口径；本表全程按区间测算，未做分年降本）
CPO 出货按 CPO 页面 §07 三情景，SN6810 / SN6800 拆分见同段。
相对均衡情景（80/20，基准）
| 年份 | SN6810 出货 | SN6800 出货 | CW 颗数（万颗） | 单价 | CPO 300mW CW 市场（亿美元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 试样阶段 | — | — | — | — |
| 2026E | 5-10 万台（全 SN6810，高端机暂未量产） | — | 640-1,280 | $30-35 | 1.9-4.5 |
| 2027E | 24 万台 × 128 = 3,072 万 | 6 万台 × 512 = 3,072 万 | 6,144 | $30-35 | 18.4-21.5 |
| 2028E | 80 万台 × 128 = 10,240 万 | 20 万台 × 512 = 10,240 万 | 20,480 | $30-35 | 61.4-71.7 |
高端占比提升情景（70/30，备选）
| 年份 | SN6810 出货 | SN6800 出货 | CW 颗数（万颗） | 单价 | CPO 300mW CW 市场（亿美元） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027E | 21 万台 × 128 = 2,688 万 | 9 万台 × 512 = 4,608 万 | 7,296 | $30-35 | 21.9-25.5 |
| 2028E | 70 万台 × 128 = 8,960 万 | 30 万台 × 512 = 15,360 万 | 24,320 | $30-35 | 73.0-85.1 |
关键观察：SN6800 单台 CW 配比是 SN6810 的 4 倍（512 颗 vs 128 颗），所以 SN6800 高端机出货占比是 CW 300mW 总颗数的主驱动——27E 基准情景下 SN6800（仅占 20% 出货）已贡献 50% CW 颗数；28E 高端情景下 SN6800（占 30% 出货）贡献 63% CW 颗数。SN6810 → SN6800 高端机占比演变是 300mW CW 28E 市场最大变量。
300 mW CW 单价口径（v2.4 修正）：采用机构 $30-35 区间口径（本表全程按区间测算上下限，未做分年降本假设）。26E 出货量为量产爬坡估算区间，年内出货完整数据待 NV 季报披露。300mW CW 国产瓶颈 28 年才有望突破（源杰 28E 量产、东山 27 年扩产）——海外 Lumentum / Coherent 主导窗口期价值量极高。
全功率 CW 市场合计
| 年份 | 70mW CW | 100mW CW | 300mW (CPO) | 合计 CW 市场（亿美元）* | 合计 CW 需求（亿颗） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2025 | 0.42 | 0.14 | — | 0.56 | 0.14 |
| 2026E | 1.29 | 1.37 | 1.9-4.5 | 4.56-7.16 | 0.69-0.86 |
| 2027E（均衡） | 2.22 | 4.42 | 18.4-21.5 | 25.0-28.1 | 2.19 |
| 2027E（高端） | 2.22 | 4.42 | 21.9-25.5 | 28.5-32.1 | 2.31 |
| 2028E（均衡） | 2.34 | 4.85 | 61.4-71.7 | 68.6-78.9 | 3.91 |
| 2028E（高端） | 2.34 | 4.85 | 73.0-85.1 | 80.2-92.3 | 4.29 |
* 未统计 NPO 口径：NPO 用 150mW CW（与 300mW CPO 配比不同），AWS Rainier 26E 一次性 1,000 万只订单 + 27-28E 渗透节奏未公开披露，因此本合计仅包含 70mW（数通 800G）+ 100mW（数通 1.6T）+ 300mW（NV CPO）三档。NPO 部分需单独跟踪，纳入后合计市场可能上修 30-50%+。
→ CW 总市场 3 年增长约 122-141 倍（25 0.56 → 28E 基准 68.6-78.9 亿美元，未含 NPO 口径），结构演变： - 25 年：70mW + 100mW 主导（数通小功率占 100%） - 26E：数通小功率 + CPO 量产起步（CPO 占合计已达 42-63%，量级取决于 NV 量产爬坡，待季报披露） - 27-28E：CPO 300mW 绝对主导（27E 基准 CPO 占合计约 75%，28E 基准约 90%，是 CW 投研最重要赛道） - CPO 时代 CW 价值量重塑：从"嵌入模块 BOM"→"独立 ELS 高单价"——单价 5-10 倍跃迁 + 用量结构放大（每光引擎 4 颗 CW）双驱动
核心边际变化（v2.4 配比重大修正）：① CPO 配比方向反转：从旧"1 颗 CW 喂 4 光引擎（÷4）"修正为 "每个光引擎需 4 颗 CW（×4）"——SN6810 8 颗 → 128 颗/台、SN6800 32 颗 → 512 颗/台（每台 16× 上修）；② 单价：\(38-45 回调至 **\)30-35（机构区间口径）；③ **300mW CW 市场空间重算：28E 基准 5.12 亿 → 61.4-71.7 亿美元（约 12-14×），CPO 占全 CW 市场从 42% → ~90%；④ 数通出货口径：大摩 26-05（800G+1.6T 26-28E 合计 7300/14100/15000 万只）—— 70mW + 100mW CW 不受配比修正影响；⑤ SN6810 → SN6800 高端机占比仍是 28E 最大变量。NPO（150mW）单独跟踪不在本合计。
4. 全球供应格局
海外双寡头
| 厂商 | CW 卡位 | 关键披露 |
|---|---|---|
| Lumentum（美） | 全球 CW 光源龙头之一 | 订单积压至 2027（参考 EML 同口径） |
| Coherent（美） | 全球前列，与 Lumentum 形成海外双寡头 | 大功率 CW 海外主要供给方 |
国产 CW 供应商
| 厂商 | CW 卡位 | 出货 / 业绩节奏（机构口径） |
|---|---|---|
| 源杰科技（688498） | CW 大功率国产龙头——70/100 mW 已大批量交付，300 mW CW 研发与客户对接中；CW 出货占公司主营 ≥50% | 25E 出货 4,000-5,000 万颗（CW 占大头）；25E 净利润 9 亿（加 AWG 增量 10-11 亿）/ 26E 24 亿，远期或 45 亿+；25G+ 光芯片国产化率仅约 4%（公司深档披露） |
| 长光华芯（688048） | EML / CW / VCSEL 三品类全平台，CW 大功率国产追赶；MOCVD 产能 20 台优势 | 25E 利润 4-5 亿（CW 仅占一部分）/ 26E 12.8 亿 |
| 光迅科技（002281） | 央企，自研 CW 光源配套自家光模块 / 子系统 | 垂直一体化（公司深档披露） |
| 仕佳光子（688313） | CW 已通过新易盛验证（"目前仅 CW 光源得到验证"——机构调研口径）；CPO CW 业务今年 0→1 突破，进入新易盛等 AWS 系客户 | 25E 9 亿（加 AWG 增量 10-11 亿）/ 26E 16 亿 |
| 东山精密（002384） | A 股唯一"光模块 + 光芯片"IDM 平台——索尔思光电 CW 激光器规模化量产（25 年报披露），自用配套硅光模块；与 EML 全速率共同构成全平台光芯片矩阵 | 25E 净利润 70-80 亿（机构调研）；27E 扩产至 3 亿颗 / 年；26H2 起对外销售 |
| 永鼎股份（600105） | 以 CW 为主路径（与长光华芯以 EML 为先不同）；公司口径 25E 4,000 万颗 / 26E 7,000 万颗 | 光芯片需乘 51% 股权 → 25E 贡献 1 亿+，26E 3 亿；目标市值 700 亿 |
5. 关键节点 / 演进路径
- 2024–2025：硅光模块在 800G 中的渗透率快速提升 → 数通 CW 70/100 mW 大批量需求
- 2025：源杰科技 70/100 mW CW 已大批量交付，进入头部硅光模块客户供应；仕佳光子 CW 通过新易盛验证
- 2025–2026：硅光在高速光模块中渗透率从 28% → 43% 演进（高盛口径）
- 2026 H2 起：300 mW 大功率 CW 进入 CPO / NPO 客户验证窗口；AWS Project Rainier NPO 1,000 万只订单落地
- 2027：NPO 量产时点，CPO 起步（10-20 万台机构调研口径）；东山精密 27 年扩产至 3 亿颗
- 2028：CPO 规模量产 → CPO 300mW CW 约 61.4-71.7 亿美元市场（基准情景）/ 73.0-85.1 亿美元（高端情景）（NV CPO 100 万台 / SN6810 80 万 × 128 颗 + SN6800 20 万 × 512 颗 = 20,480 万颗 × $30-35）；微环调制器（英伟达推动）需 300mW+ CW
- 2028 量产前瓶颈：MOCVD 设备爱思强垄断（交期 8-12 月）+ InP 衬底缺口（27E 需求 170+ 万片 vs 供给 110+ 万片）
6. 下游应用与配比
| 下游 | CW 配比 | 备注 |
|---|---|---|
| 800G 硅光模块 | 1-2 颗 70 mW CW / 模块（机构口径"1:4 甚至 1:2"） | 30% → 43% 渗透率演进中 |
| 1.6T 硅光模块 | 1-2 颗 100 mW CW / 模块 | 28% → 43% → 62% 演进 |
| NPO 板载光学（AWS Rainier / 中际旭创） | 150 mW × 4 颗 / ELS（无需 300mW，MZM 方案） | 26 起规模量产 |
| CPO（英伟达 Quantum-X / Spectrum-X） | 每光引擎 4 颗 300mW CW（微环每通道独立光源） | 27-28 量产，SN6810 128 颗/台 · SN6800 512 颗/台 |
| 相干光模块（ZR / ZR+） | 1550 nm CW 1 颗 / 模块 | DCI 长距，10km-1000km |
| 量子 / 激光雷达 / 传感 | 高相干 CW | 衍生场景 |
7. CW vs 其他光源方案
| 方案 | 是否需 CW | 优势 | 适用 |
|---|---|---|---|
| 硅光 + 外置 CW | ✓（独立 CW 芯片） | CMOS 兼容 / 集成度高 | 800G/1.6T 中短距 / CPO/NPO |
| EML（DFB+EAM 单片） | ✗ | 高速 / 高消光比 / 长距 | 400G/800G/1.6T 中长距主力 |
| DML（直接调制 DFB） | ✗ | 成本低 | 25G 以下短距 |
| TFLN 调制器 + CW | ✓ | 超高速带宽 / 低功耗 | 224G+ 下一代（光库科技独苗） |
8. A 股相关公司核心卡位
- 源杰科技（688498）：CW 大功率国产龙头，70/100 mW 大批量、300 mW 对接 CPO/NPO；远期净利润 45 亿+ 弹性
- 长光华芯（688048）：CW 是其"EML/CW/VCSEL 全平台"中一支，叠加 20 台 MOCVD 产能优势
- 光迅科技（002281）：央企垂直一体化，自研 CW 配套自家光模块
- 仕佳光子（688313）：CW 已通过新易盛验证（A 股 CW 客户认证最快公司之一）+ CPO CW 业务今年 0→1 突破；25E 9 亿 / 26E 16 亿
- 东山精密（002384）：A 股唯一"光模块 + 光芯片"IDM——索尔思光电平台 CW 激光器已规模化量产，自用配套硅光模块；与 EML 共同构成 IDM 全速率光芯片矩阵；26H2 起对外销售
- 永鼎股份（600105）：以 CW 为主路径，公司口径 25E 4,000 万颗 / 26E 7,000 万颗（良率偏慢，实际按 4,000 万颗测算）
9. 跟踪指标
- 源杰科技 / 长光华芯 / 仕佳光子 / 东山精密索尔思 / 永鼎股份季度 CW 出货量 —— 反映国产替代节奏
- CW 出货功率结构（70 → 100 → 150 → 300 mW 升级节奏）—— 决定单价区间
- 300 mW CW 客户验证 / 送样进展 —— CPO/NPO 卡位关键变量（28 量产前最大变量）
- Lumentum / Coherent 海外 CW 交付与价格走势 —— 国产替代窗口期
- 硅光在高速光模块中渗透率 —— 25 28% → 26 43% → 27 56% → 28 62%（决定 70/100mW CW 需求底盘）
- AWS Project Rainier NPO 1,000 万只订单落地节奏 —— 150mW CW 26E 2.4-3.2 亿美元一次性市场兑现度
- 英伟达 CPO 量产时点 + SN6810/SN6800 双机型出货占比（27 量产 30 万台、28 规模商用 100 万台；每光引擎 4 颗 CW → SN6810 128 颗 / 台 vs SN6800 512 颗 / 台）—— CPO 300mW CW 28E 基准 61.4-71.7 亿 / 高端情景 73.0-85.1 亿美元市场关键
- MOCVD 设备爱思强交期 —— 决定全行业 CW 扩产上限
- InP 衬底产能（云南锗业 / AXT）—— CW 切片成本（3 英寸切 CW 约 5,000 多颗）
10. 与相关产品 / 概念的关系
- EML 激光器：与 CW 互补——EML 走"高速 IMDD 中长距"，CW 走"硅光 / CPO 集中光源"两条路
- DFB 激光器：CW 物理本质常为窄线宽 DFB 谐振结构
- NPO 产品 / XPO 产品：CW 是 NPO/CPO 时代板载光学的"心脏"
- 800G-OSFP-8x100G：每模块 1-2 颗 70 mW CW
- 1.6T-OSFP-DR8：每模块 1-2 颗 100 mW CW
- 3.2T 光模块：下一代硅光配套
- 光引擎：CW 是硅光 OE 核心子组件
11. 来源
- 高盛全球光模块 TAM 模型：光模块出货 / 硅光渗透率 / ASP 季年表
- 卖方调研纪要：CW 价格档位 / 配比 1:2（数通）/ 国产替代节奏 / 厂商业绩预测 / CPO 每光引擎 4 颗 CW / NPO 与 CPO 量产路径
- 源杰科技 / 长光华芯 / 光迅科技 / 仕佳光子 / 东山精密 / 永鼎股份 / 云南锗业 25 年报与 26Q1 投关纪要（公司深档披露）
- IEEE / OFC / OSA 公开技术资料；OIF 板载光学（Co-Packaged Optics）白皮书
- AWS Project Rainier / Nvidia Quantum-X 公开披露